“3月票據(jù)市場(chǎng)可能又要爆”： 但不是因?yàn)榭辙D(zhuǎn)套利

3月金融數(shù)據(jù)即將在4月中旬發(fā)布。此前1月信貸數(shù)據(jù)達(dá)3.23萬(wàn)億創(chuàng)出歷史新高，但2月信貸數(shù)據(jù)卻回落至0.88萬(wàn)億，因此3月信貸數(shù)據(jù)備受市場(chǎng)關(guān)注。某種程度上，信貸以及社融數(shù)據(jù)的企穩(wěn)意味著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為穩(wěn)定。3月制造業(yè)PMI重回榮枯線之上，日均發(fā)電量、用電量增速加快，顯示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。在此背景下，3月信貸投放情況如何？此前票據(jù)套利的現(xiàn)象是否消退？本專題將通過(guò)廣泛采訪銀行業(yè)人士了解微觀情況。

導(dǎo)讀

一方面，2月底以來(lái)多家銀行紛紛啟動(dòng)票據(jù)套利自查，導(dǎo)致眾多票據(jù)套利者不敢鋌而走險(xiǎn)；另一方面，3月以來(lái)資金面相對(duì)寬松令結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品利率有所下滑，加之同期票據(jù)市場(chǎng)利率溫和上漲，進(jìn)一步壓縮了票據(jù)套利空間。

“3月票據(jù)市場(chǎng)有可能又要爆了�！币晃怀巧绦衅睋�(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者直言。受2月春節(jié)假期因素導(dǎo)致小微企業(yè)融資需求“推遲釋放”影響，3月份票據(jù)市場(chǎng)開(kāi)票量仍不低。

記者獲得的上海票據(jù)交易所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年3月票據(jù)承兌發(fā)生額與票據(jù)貼現(xiàn)金額分別達(dá)到17973億元與11513億元，這意味著3月份每個(gè)交易日開(kāi)票額與貼現(xiàn)額差不多分別達(dá)到855億元與548億元，同比增幅分別超過(guò)15%與42%。

“不過(guò)，相比年初票據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)的大量套利現(xiàn)象，3月票據(jù)貼現(xiàn)資金幾乎都用于解決小微企業(yè)融資需求�！边@位城商行票據(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者坦言。

一方面，2月底以來(lái)多家銀行紛紛啟動(dòng)票據(jù)套利自查，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)或票據(jù)中介參與票據(jù)套利，就迅速采取暫停企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)等措施，導(dǎo)致眾多票據(jù)套利者不敢鋌而走險(xiǎn)；另一方面，3月以來(lái)資金面相對(duì)寬松令結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品利率有所下滑，加之同期票據(jù)市場(chǎng)利率溫和上漲，進(jìn)一步壓縮了票據(jù)套利空間。

“3月底恰逢季末，銀行面臨季度小微信貸投放額考核的問(wèn)題，因此3月下旬，多家銀行都在通過(guò)票據(jù)直貼業(yè)務(wù)增加小微企業(yè)信貸投放力度以完成考核指標(biāo)，導(dǎo)致3月貼現(xiàn)承兌比同比上升了約16個(gè)百分點(diǎn)�！币患夜煞葜沏y行票據(jù)業(yè)務(wù)部人士向記者透露。

央行公布的1月份金融數(shù)據(jù)顯示，今年1月份人民幣貸款增加3.23萬(wàn)億元，同比多增3284億元，其中，票據(jù)融資額貢獻(xiàn)較大，同比增加5160億元；與此同時(shí)，1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為4.64萬(wàn)億元，同比多1.56萬(wàn)億元，在新增社融規(guī)模里，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票達(dá)到3786億元。分析認(rèn)為，1月票據(jù)市場(chǎng)火爆可能存在空轉(zhuǎn)套利的因素。

票據(jù)貼現(xiàn)“脫虛入實(shí)”

在上述城商行票據(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人看來(lái)，自2月底多家銀行開(kāi)展票據(jù)套利自查以來(lái)，票據(jù)套利現(xiàn)象大幅減少。

“目前，不少銀行已將票據(jù)套利自查變成一項(xiàng)常態(tài)化監(jiān)管措施�！彼�透露。3月以來(lái)他所在的城商行內(nèi)部就經(jīng)歷了多次票據(jù)套利自查，檢查內(nèi)容主要包括兩大層面：

一是通過(guò)查看票面背書(shū)，結(jié)合貼現(xiàn)頻率、資金流向等數(shù)據(jù)，對(duì)疑似票據(jù)中介進(jìn)行排查，以遏制票據(jù)中介利用直貼自營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)展票據(jù)套利；二是通過(guò)查看企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、企業(yè)貼現(xiàn)量與銷售收入匹配性是否異常，確認(rèn)企業(yè)當(dāng)前票據(jù)貼現(xiàn)額是否具備真實(shí)貿(mào)易背景。

“一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)或票據(jù)中介依然參與票據(jù)套利，銀行就會(huì)迅速采取嚴(yán)厲措施，包括暫停企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，直到其票據(jù)貼現(xiàn)量回落至企業(yè)真實(shí)貿(mào)易額以內(nèi)；或者直接叫停票據(jù)中介合作�！鄙鲜龀巧绦衅睋�(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

在他看來(lái)，這令3月票據(jù)貼現(xiàn)額不再“脫實(shí)入虛”，而是實(shí)實(shí)在在地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)解決小微企業(yè)融資需求。

“事實(shí)上，我們內(nèi)部也發(fā)現(xiàn)，很多小微企業(yè)因2月春節(jié)因素被延后的融資需求基本在3月份通過(guò)票據(jù)融資得到解決。”他指出。但他也注意到，盡管春節(jié)后小微企業(yè)票據(jù)融資需求趨于旺盛（主要原因是票據(jù)融資利率低于銀行信貸等），但3月份票據(jù)開(kāi)票量增速受到限制，某種程度壓縮了小微企業(yè)票據(jù)融資業(yè)務(wù)量。

究其原因，一方面是銀行加大票據(jù)套利業(yè)務(wù)的排查力度，導(dǎo)致銀行開(kāi)票量增速在3月上中旬有所放緩，帶來(lái)票源不足等問(wèn)題，影響了當(dāng)月票據(jù)貼現(xiàn)與成交量進(jìn)一步上漲；另一方面，3月上旬資金面相對(duì)寬松令票據(jù)市場(chǎng)收票意愿上升（多是年內(nèi)到期的票據(jù)），導(dǎo)致長(zhǎng)期票據(jù)利率上漲較快，吸引銀行等機(jī)構(gòu)加大配置長(zhǎng)期承兌匯票博取相對(duì)高收益的力度，也加劇了票源不足狀況。

“所幸一季度末企業(yè)支付結(jié)算需求上升，令3月下旬開(kāi)票量重新回升，加之多家銀行加大票據(jù)直貼業(yè)務(wù)增加小微企業(yè)信貸投放額，解決了部分小微企業(yè)票據(jù)融資問(wèn)題�！鄙鲜龀巧绦衅睋�(jù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示。

但多位票據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，整個(gè)3月票據(jù)日均貼現(xiàn)額為548億元，環(huán)比1-2月票據(jù)套利火熱期下降了242億元，某種程度也反映了監(jiān)管部門遏制票據(jù)套利現(xiàn)象發(fā)酵的意圖。具體而言，3月份央行通過(guò)減少公開(kāi)市場(chǎng)操作引導(dǎo)資金利率中樞上升，從而進(jìn)一步壓縮票據(jù)市場(chǎng)與結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品之間的利差，令票據(jù)套利行為進(jìn)一步無(wú)利可圖，從而推動(dòng)票據(jù)貼現(xiàn)資金“脫虛入實(shí)”，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與小微企業(yè)。

加大供應(yīng)鏈放貸規(guī)模

盡管3月票據(jù)貼現(xiàn)額同比大增42%，很大程度解決了小微企業(yè)融資問(wèn)題，但多位銀行信貸部門人士直言，要解決當(dāng)前小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，依然路途漫漫。

“現(xiàn)在風(fēng)控部門對(duì)小微貸款申請(qǐng)審核依然較嚴(yán)�！币患页巧绦行刨J部門人士向記者透露。究其原因，風(fēng)控部門擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下行壓力加大會(huì)令不少傳統(tǒng)制造貿(mào)易行業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增加，企業(yè)信貸壞賬幾率隨之水漲船高，因此風(fēng)控措施偏嚴(yán)。

與此同時(shí)，隨著股市持續(xù)火熱，風(fēng)控部門還擔(dān)心部分小微企業(yè)將信貸資金用于炒股獲利。

“因此今年以來(lái)我們內(nèi)部對(duì)小微企業(yè)放貸策略做了調(diào)整，加大了保理與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)放貸規(guī)模。”前述城商行信貸部門人士向記者表示。

但他發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在很多產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)的付款賬期被拉長(zhǎng)，銀行風(fēng)控部門依然不改“吹毛求疵”的信貸審核風(fēng)格，尤其是當(dāng)他們通過(guò)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心企業(yè)負(fù)債率較高時(shí)，收緊了相應(yīng)的供應(yīng)鏈金融放貸申請(qǐng)，并要求產(chǎn)業(yè)鏈上下游各家企業(yè)負(fù)責(zé)人需拿出個(gè)人房地產(chǎn)進(jìn)行抵押增信，才能放款。

在他看來(lái)，要有效解決小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，目前最需要采取的政策措施是，（對(duì)小微企業(yè)）扶持與減稅降費(fèi)相結(jié)合的積極財(cái)政政策，讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)得到明顯回升。（編輯：楊志錦，如有意見(jiàn)或建議請(qǐng)聯(lián)系：yangzj@21jingji.com）