5月27日開始的一周,同業(yè)存單市場經歷了前所未有的波動,5月30日,同業(yè)存單發(fā)行成功率一度降至40%左右(此后有所回升),其間高估值成交的存單不在少數(shù),估值偏離度部分接近200%。隨著市場情緒逐步回穩(wěn),各界對同業(yè)存單的前景格外關注。
多位外資機構基金經理對第一財經記者表示,當年外資搶籌高息存單的盛況很難重現(xiàn)。2017年8月,6月期同業(yè)存單發(fā)行利率約4.8%,而目前外資會購買的1年期高評級存單利率僅3.2%!巴赓Y仍聚焦AAA評級的全國性大行和股份制商業(yè)銀行!笔┝_德投資管理(上海)中國區(qū)信用分析主管梁瑩瑩對記者稱,未來一段時間,各類金融機構會調整風險敞口的設置,中低評級的中小銀行存單發(fā)行難度可能增加,發(fā)行利率將會走高,信用風險溢價區(qū)分度擴大。
相較而言,中資機構對同業(yè)存單發(fā)行機構的評級并沒有那么看重。多位中資機構的交易員對記者反饋,央行會呵護流動性,無需過度擔心風險,但近期也在提高存單的評級門檻,未來不做信用分析就“買買買”的日子不再。
“兩類地方中小銀行可能面臨評級下調壓力:一類是業(yè)務發(fā)展高度依賴同業(yè)負債,且類信貸投資占比高的銀行;另一類是因區(qū)域產業(yè)結構轉型或貸款管理不嚴導致資產質量下滑壓力大的銀行,將影響其資本充足性和盈利能力等指標。”東方金誠首席金融分析師徐承遠告訴記者。
兩類中小銀行面臨評級壓力
5月24日之后,同業(yè)存單的發(fā)行成功率迅速下降,5月30日發(fā)行成功率降至40%左右,5月31日小幅上升。分信用等級來看,5月31日的回升主要是AAA級同業(yè)存單發(fā)行有所恢復,其他信用等級的發(fā)行成功率仍在下降。
同時,同業(yè)存單的利差也在走闊,從5月初超過10bp的幅度上升到近期的近40bp。天風證券認為,這說明市場對于中小銀行的擔心在上升,同業(yè)授信在收縮,這會直接影響銀行的負債能力,特別是那些比較依賴同業(yè)負債的中小銀行。其直接影響就是資金緊張,5月27日R007與DR007的利差迅速走闊。
“不過,預計央行會持續(xù)呵護流動性,資金面大概率會保持平穩(wěn),只是我們內部買存單的評級要求在提升!蹦信托資管部債券交易員對第一財經記者表示,“抄底”的現(xiàn)象并不普遍。
5月的最后一周,央行從5月27日至5月30日連續(xù)四天開展逆回購。28日,R007與DR007的利差上行至76bp,為今年以來的最高水平;不過,29日,該利差回落至25bp,31日則回落至-4bp。此外,6月存單到期量超過1.7萬億元。中小銀行同業(yè)負債到期,再融資的不確定性可能加大,部分金融機構或將面臨較大的流動性壓力。
“為了保障商業(yè)銀行支持小微和民營經濟的能力,央行也將通過公開市場操作呵護流動性,規(guī)避銀行間同業(yè)風險對商業(yè)銀行信貸投放能力的制約!毙斐羞h對記者稱。但他也表示,存單評級取決于發(fā)行人主體信用等級,與發(fā)行人業(yè)務結構、資產質量、盈利能力等綜合經營狀況相關。目前全國性大型銀行綜合經營狀況較好,但地方性中小銀行分化較大。
“兩類地方中小銀行可能面臨評級下調壓力。一類為業(yè)務發(fā)展高度依賴同業(yè)負債,且類信貸投資占比高的銀行,在金融去杠桿背景下其流動性及信用風險管理均將承壓;另一類為因區(qū)域產業(yè)結構轉型或貸款管理不嚴導致資產質量下滑壓力大的銀行,將進一步影響其資本充足率和盈利能力等指標。相比其他類型銀行,未來上述兩類銀行存單發(fā)行成功率可能更低,而發(fā)行成本或上升!毙斐羞h稱。
外資機構看重“3A”
今年4月的中債托管數(shù)據顯示,外資持有國債、政策性銀行債和同業(yè)存單的占比分別為63%、19%和11%,盡管4月外資明顯加倉了中國債市,存單的配置力度已遠不如前。
盡管目前存單利率分化,但外資會購買的仍然只限于3A評級且資質較好的銀行所發(fā)行的存單,因此大幅加倉的可能性很小。
2017年之所以出現(xiàn)外資搶購中國存單,一是由于當時存單發(fā)行利率高企,2017年8月31日,1個月、3個月、6個月期同業(yè)存單發(fā)行利率分別報4.5162%、4.6900%、4.8058%,分別較月初上行68bp、35bp、31bp;同時,從2017年中至2018年年初,人民幣一度升值到6.25附近,套息、套匯的雙重吸引力加速了外資搶購存單的步伐。
然而,利率此后持續(xù)下行,且人民幣在2018年3月后開始走弱,目前1年期存單平均利率為3.2%左右。
不過,近期第一財經記者了解到,部分外資行在為買方客戶推薦“同業(yè)存單+外匯對沖”的策略。5月初時,由于中國1年期AAA評級的同業(yè)存單利率有所攀升,已逼近1月來的高點,且人民幣存在貶值壓力,當時不乏外資機構認為存單利率離開頂部不遠,出現(xiàn)較好的買入時機。同時,為了對沖匯率貶值風險,外資行同時建議投資者在買存單的同時,進行美元/離岸人民幣遠期交易的操作,鎖定匯率風險。
目前,中資和外資機構的共識是,預計6月份利率市場以平穩(wěn)為主,利率向上或者向下的空間都不大。
民生宏觀首席策略師解運亮告訴記者,除了公開市場操作,6月17日央行將第二次對中小銀行實行較低存款準備金率政策,還將釋放約1000億元長期資金,有效充實中小銀行半年末的流動性。
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