同業(yè)回購(gòu)違約如何處置？詳解銀行間市場(chǎng)“匿名拍賣”機(jī)制

　　針對(duì)近期同業(yè)市場(chǎng)信用分化帶來(lái)的回購(gòu)違約風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層正在建立常態(tài)化機(jī)制予以應(yīng)對(duì)。

　　6月17日上午，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《同業(yè)拆借回購(gòu)違約處置實(shí)施細(xì)則》（下稱細(xì)則），提出一旦發(fā)生回購(gòu)違約，作為逆回購(gòu)方的資金融出機(jī)構(gòu)可以通過(guò)匿名拍賣等市場(chǎng)化機(jī)制進(jìn)行違約處置，幾乎是同一時(shí)間，中債登也發(fā)布了《中央結(jié)算公司擔(dān)保品違約處置業(yè)務(wù)指引（試行）》。

　　根據(jù)上述細(xì)則，匿名拍賣是指交易中心組織市場(chǎng)參與者在特定時(shí)間，通過(guò)交易中心系統(tǒng)進(jìn)行回購(gòu)債券集中匿名交易的行為，根據(jù)監(jiān)管要求，參加回購(gòu)違約處置的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循保密義務(wù)，不得向第三方透露任何與對(duì)手方有關(guān)信息。

　　“匿名拍賣符合同業(yè)機(jī)構(gòu)的心理需求，因?yàn)槿绻�是以�?shí)名方式進(jìn)行拍賣的，很多逆回購(gòu)機(jī)構(gòu)考慮到不愿讓市場(chǎng)看到自己借出資金的業(yè)務(wù)發(fā)生了風(fēng)險(xiǎn)，多半會(huì)選擇自言苦果，或者協(xié)商讓對(duì)方及股東來(lái)兜底�！北本┮患�券商債券交易員表示。

　　根據(jù)上述細(xì)則，逆回購(gòu)方開(kāi)展回購(gòu)違約處置的，只需向交易中心提交以下相關(guān)材料，經(jīng)核對(duì)無(wú)誤的，即可安排處置場(chǎng)次，而在具體的處置上，匿名拍賣的起拍價(jià)則確定為債券市場(chǎng)價(jià)格或交易中心估值價(jià)格的八折。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一回購(gòu)違約處置機(jī)制將為同業(yè)市場(chǎng)間可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提高了安全墊。

　　“過(guò)去違約發(fā)生后通常都會(huì)通過(guò)溝通并要求對(duì)手方想辦法兌付，但匿名拍賣則意味著以賣出質(zhì)押債券為核心方式的新的風(fēng)險(xiǎn)處置模式正在形成�！币患覅R金系券商固收分析師表示。

　　該人士看來(lái)，這一舉措也將引導(dǎo)同業(yè)市場(chǎng)間的“持牌機(jī)構(gòu)信仰”進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為對(duì)具體的被質(zhì)押債券風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)判。

　　“過(guò)去是看交易對(duì)手方的信用，很多人認(rèn)為持牌機(jī)構(gòu)不會(huì)違約，進(jìn)而和對(duì)手做交易，但質(zhì)押了什么券是根本不看的�！鄙鲜龇治鰩煴硎�，“但在匿名拍賣機(jī)制下，相信更多機(jī)構(gòu)會(huì)仔細(xì)審視所質(zhì)押債券的具體資質(zhì)，也就是讓同業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)回歸常態(tài)�！�

　　另一位私募機(jī)構(gòu)人士則表示，匿名拍賣機(jī)制的出現(xiàn)有可能將進(jìn)一步壯大垃圾債市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。

　　“如果是利率債打折，肯定會(huì)有機(jī)構(gòu)來(lái)參與競(jìng)拍，往往是流動(dòng)性較差、資質(zhì)不好的信用債才有可能出現(xiàn)賣不出去的情況。”上海一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“但這個(gè)狀況也讓一些通過(guò)專戶等方式進(jìn)入同業(yè)市場(chǎng)的私募機(jī)構(gòu)有搶食垃圾債的空間，而垃圾債里面可能也存在被低估的投資機(jī)會(huì)�！�