央行化解中小行流動風險 同業(yè)信用漸分層

　　中小銀行的同業(yè)業(yè)務成了金融行業(yè)的關鍵詞�！吨袊�經營報(博客,微博)》記者向業(yè)內人士了解到，某國有行已暫停投資同業(yè)存單；考慮到發(fā)行成功率及成本，部分城商行也在近期暫停發(fā)行同業(yè)存單。

　　在此背景下，央行運用多種貨幣政策工具，如通過定向降準、常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）向中小銀行提供定向流動性支持，以及通過提供民營企業(yè)債券融資支持工具（CRMW）提供信用增進，以支持中小銀行發(fā)行同業(yè)存單。

　　“近期監(jiān)管部門采用多政策手段聯(lián)合對中小銀行和非銀機構釋放流動性，起到很好的穩(wěn)預期作用�！苯鹑诒O(jiān)管研究院資管部總經理周毅欽向記者分析指出，但需要注意的是，包商銀行事件對于中小銀行敲響了警鐘，同業(yè)市場過往一團和氣、閉眼購買的時代已經過去，對于整個同業(yè)市場的各類參與機構而言，銀行的信用分層將會慢慢體現(xiàn)出來。

　　防范系統(tǒng)性風險

　　日前包商銀行接管組負責人回復《金融時報》記者時提到，截至6月7日，由存款保險基金管理公司對包商銀行大額對公客戶和同業(yè)客戶的債權收購和轉讓工作全部完成，包商銀行接管托管的第一階段工作告一段落；下一步，接管托管工作的重心將轉向推進清產核資等后續(xù)處置工作。

　　“包商事件之后，我行梳理了與同業(yè)的相關合作情況，如果還有存量業(yè)務，就抓緊收回來�！蹦炒笮薪鹑谑袌霾咳耸扛嬖V記者。

　　記者從部分中小銀行了解到，已有個別銀行暫停發(fā)行同業(yè)存單。其中西南地區(qū)某城商行金融市場部業(yè)務人員表示：“近期同業(yè)存單不太好發(fā)，由于我們并沒有高價發(fā)同業(yè)存單，所以最近就沒發(fā)。不過，逆回購倒是可以隨便借。”

　　從同業(yè)存單發(fā)行情況來看，恒大經濟研究院研報指出，2019年前5月同業(yè)存單發(fā)行成功率均超過80%，6 月以來隨著此事件發(fā)酵，同業(yè)存單發(fā)行成功率銳減至 59%。該研報指出，包商銀行被接管后，銀行作為信用主體的剛兌預期被打破，同業(yè)資金無法實現(xiàn)全額兌付，大量銀行重新對同業(yè)交易對手庫進行清理，部分資質較差的中小銀行同業(yè)資金融通難度加大。

　　同時，同業(yè)存單發(fā)行利率也受到影響。近期同業(yè)存單整體發(fā)行利率上行，不同類別銀行同業(yè)存單發(fā)行利率分化。平安證券在研報中指出，城商行和農商行的同業(yè)業(yè)務占比較高，受到的波及也最大。該研報提出，國有銀行和股份制銀行對同業(yè)業(yè)務依賴程度較低，受到的影響也較小，由于央行大規(guī)模的公開市場操作，其同業(yè)存單發(fā)行利率不升反降。對于同行業(yè)存單的到期收益率，也出現(xiàn)類似的變化。

　　周毅欽向記者分析，大行對中小行的資金融出日趨謹慎，并且開始排查有潛在信用風險的銀行，其中特別涉及一些沒有正常公布年報的未上市銀行，而中小行面臨的資金壓力接著傳導至非銀機構，使整個市場一度出現(xiàn)資金價格畸高的怪象。這是同業(yè)市場出現(xiàn)信用分層的正常反應，在債券市場過往也出現(xiàn)過。

　　這一現(xiàn)象引起了監(jiān)管部門的重視。記者了解到，央行方面采取多種措施以“呵護”中小銀行流動性，防范系統(tǒng)性風險。6月19日，央行在對當日到期的2000億元MLF等量續(xù)做的基礎上，對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。此前，6月14日，央行發(fā)公告稱，中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質押品向央行申請流動支持。另外，央行還通過CRMW提供信用增進，“護航”中小銀行發(fā)行同業(yè)存單。

　　不過，中信證券(600030)研究部首席分析師明明在研報中指出，短期的托底政策不能成為長期機制，要從根本上解決問題有賴于中小銀行同業(yè)存單市場監(jiān)管、違約等長效機制的建立，這也是政策長期需要面對的問題。

　　重塑同業(yè)市場

　　截至目前，中小銀行并未出現(xiàn)流動性風險。不過從目前同業(yè)存單發(fā)行市場來看，不同銀行的同業(yè)存單發(fā)行情況分化較大。高評級的同業(yè)存單可以正常發(fā)行，不受影響；評級較低的同業(yè)存單的發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)萎縮。

　　記者向多位業(yè)內人士了解到，包商銀行被接管事件或成為同業(yè)市場“重塑游戲規(guī)則”的轉折點。周毅欽指出：“同業(yè)市場過往一團和氣、閉眼購買的時代已經過去，對于整個同業(yè)市場的各類參與機構而言，銀行的信用分層將會慢慢體現(xiàn)出來�！�

　　包商銀行被接管事件之所以能夠影響同業(yè)存單的發(fā)行，關鍵在于整個同業(yè)存單市場的運作邏輯。恒大經濟研究院研報指出，2014 年之后，同業(yè)存單業(yè)務快速發(fā)展。2015～2016 年，隨著寬松的貨幣政策，市場流動性充裕，且同業(yè)資金成本較低，銀行通過大量發(fā)行同業(yè)存單，資產端期限錯配到同業(yè)理財、委外、非標、債券等擴大資產規(guī)模。

　　而對于中小銀行而言，一方面，同業(yè)存單是獲取負債端來源的主要方式；另一方面，由于同業(yè)存單在發(fā)行規(guī)模上受監(jiān)管限制少，中小銀行可通過大量發(fā)行同業(yè)存單繼而購買同業(yè)理財，在實現(xiàn)規(guī)模擴張的同時賺取期限利差。

　　對于同業(yè)存單持有方而言，如果同業(yè)存單的發(fā)行方出現(xiàn)經營問題或者信用風險，這意味著其持有的同業(yè)存單將難以全額兌付。短期來看，當前銀行發(fā)行同業(yè)存單的成本有所上升；長期來看，整個同業(yè)市場對參與方的資質將更加關注，也就是說，同業(yè)存單的發(fā)行成本也將取決于市場環(huán)境以及發(fā)行方的信用資質。

　　某上市農商行投行部負責人亦贊同這一觀點，同業(yè)市場上不同參與機構信用分層，這是金融市場進步的表現(xiàn)。

　　恒大經濟研究院研報中也指出，不同經營情況的銀行在同業(yè)的資金融通應該存在信用利差，回歸市場化定價。經營情況更好的銀行負債成本應該更低，缺乏競爭力的銀行負債成本應該更高，激發(fā)其發(fā)展動力或進行市場出清，擠出無效或者低效的金融供給，真正踐行金融供給側結構性改革內涵。