銀保監(jiān)澄清 政金債監(jiān)管政策無變化：債市能否逆轉(zhuǎn)頹勢

　　資料來源：第一財經(jīng)日報

　　在受“政金債將納入同業(yè)投資管理”傳聞影響，國開債等連續(xù)多日走跌后，昨日，銀保監(jiān)會澄清，有關(guān)政策性金融債的監(jiān)管政策沒有變化。

　　“由于上周四的消息推動，加上早前利率債漲得已經(jīng)很多，這兩天國債和國開債都要跌傻了。”某私募債券基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者表示。

　　上周四(8月29日)，外媒報道“政策性金融債(包括國開債等)將納入同業(yè)投資管理”的消息引起債市震蕩，國開債和國債利差走闊。8月30日，國債期貨全線低開，隨后一路震蕩走低。震蕩一直持續(xù)至本周一，國開1401當日收盤跌0.34%，國債期貨T1912跌0.19%，即使是應(yīng)該受傳言利好的國債也在早前的大漲后持續(xù)轉(zhuǎn)跌，10年期國債收益率攀升至3.078%附近。

　　9月2日，銀保監(jiān)會相關(guān)部門負責人表示，近年來，銀保監(jiān)會持續(xù)整治金融市場亂象，推動金融機構(gòu)專注主業(yè)回歸本源，規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，遏制金融脫實向虛。目前，城商行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管執(zhí)行現(xiàn)行商業(yè)銀行統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)定。對有關(guān)指標進行日常監(jiān)測，屬于非現(xiàn)場監(jiān)管常規(guī)工作。有關(guān)政策性金融債的監(jiān)管政策沒有變化。

　　上周五，第一財經(jīng)記者曾報道，銀行同業(yè)人士并未收到關(guān)于政金債監(jiān)管的明文通知。多位城商行同業(yè)業(yè)務(wù)人士對記者表示，“近期同業(yè)監(jiān)管的意圖重點在控制同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的上限，把銀行的錢趕到給實體經(jīng)濟的貸款上去。至于政金債究竟算不算同業(yè)業(yè)務(wù)，目前還沒有明文規(guī)定。”

　　多家中外資基金投資經(jīng)理則對記者表示，究竟是否將政金債納入同業(yè)投資管理，“不僅涉及銀保監(jiān)會，還關(guān)系到財政。早前政金債被默認不納入同業(yè)投資管理，此后也并不一定會明文規(guī)定是否一定納入，其性質(zhì)和此前被納入管理的同業(yè)存單不同�！�

　　他們提及，“監(jiān)管的意圖主要還是針對一些不規(guī)范、過度的同業(yè)投資，尤其是特定目的載體(包括但不限于商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、信托投資計劃、證券投資基金等)，也主要意在控制跨區(qū)域的一些投資等�！�

　　“因此，整體而言，這一事件本身對于債市的影響還是短期的�！鄙鲜鋈耸繉τ浾叻Q。

　　根據(jù)2014年5月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》(即127號文)，同業(yè)投資包括金融機構(gòu)購買同業(yè)金融資產(chǎn)、特殊目的載體SPV。前者包括金融債、次級債等同業(yè)金融資產(chǎn)，后者包括銀行理財產(chǎn)品、信托投資計劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計劃、保險業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品等。

　　各界關(guān)心的問題在于，利率債此后會轉(zhuǎn)漲嗎？事實上，近期利率債跌跌不休的原因并非全因政金債納入同業(yè)監(jiān)管的傳聞。

　　“近期國債期貨空倉，之前以獲利了結(jié)為主。近期債市可能會受到監(jiān)管澄清消息的利好，但行情短期還是會有反復(fù)，四季度仍傾向于看空，10年期國債收益率可能在3%上下繼續(xù)糾結(jié)。”某私募債券基金經(jīng)理對記者表示。

　　究其原因，多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，盡管LPR(貸款報價利率)改革推升了9月調(diào)降MLF(中期借貸便利)利率的預(yù)期，但買方仍對大幅加倉利率債持保守態(tài)度，主要由于LPR改革對利率債的影響是中性的，尤其是央行也限制了房貸利率的下浮空間。央行此前提及，全國范圍內(nèi)新發(fā)放首套個人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限LPR；二套個人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限LPR加60bp。

　　“其實，從此前LPR利率互換的價格就能發(fā)現(xiàn)，市場起初對降息的預(yù)期過高，”浙商基金固收投資總監(jiān)葉予璋對記者表示，“當收益率來到3%，債券價格的下行風險已大于上行風險，因此對于買方而言，大幅加倉利率債性價比較差。”

　　在機構(gòu)看來，目前匯率對利率下行也構(gòu)成一定制約。就信貸結(jié)構(gòu)而言，上半年信貸結(jié)構(gòu)偏短且不少流向房地產(chǎn)，所以當前監(jiān)管的重點是調(diào)結(jié)構(gòu)，而不會大水漫灌。此外，“目前貿(mào)易不確定性因素呈現(xiàn)反復(fù)的狀態(tài)。同時，當前中國整體經(jīng)濟呈現(xiàn)出信貸和流動性分層，大水漫灌并非良策，因此財政發(fā)力(如增發(fā)專項債)是更為可行的。如果貨幣沒有進一步放松，可能對利率債構(gòu)成‘擠出效應(yīng)’�！比疸y資管債券基金經(jīng)理樓超對記者稱，因此收益率下行的空間并不是特別大。

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