央行年內(nèi)首次新作MLF，三大信號值得關注

　　MLF在LPR報價前操作將成為常態(tài)。

　　10月16日，央行公告稱，當日人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作2000億元。維持操作利率3.3%不變，當日無逆回購到期，實現(xiàn)2000億元流動性凈投放。

　　因為當日并無MLF到期，新作2000億元1年期MLF略超市場預期。分析來看，釋放了三大重要信號：

　　1.年內(nèi)首次新作，MLF操作頻率可能增加

　　2018年新作MLF操作較為常見，當時的操作思路是通過降準置換MLF后再新作MLF，降低銀行負債成本、增加中長期流動性投放，數(shù)量工具操作頻繁，資金利率被壓低到公開市場利率以下。

　　今年來央行在MLF到期時續(xù)作，但這次是在沒有MLF到期的情況下投放MLF，尚屬年內(nèi)首次。目前雖仍有降準操作，但流動性環(huán)境已經(jīng)遠不如2018年下半年寬松，資金利率有較大幅度回升，本次新作MLF更多基于平穩(wěn)流動性的考慮。

　　更重要的是，這釋放出MLF操作頻率可能增加的信號。今年8月央行已進行LPR報價機制改革：改革后LPR以MLF為參考，貸款利率錨定LPR。與逆回購相比，MLF的使用頻率并不高。此前逆回購幾乎是常態(tài)化的操作，但MLF只是在MLF到期等特殊時點操作。

　　LPR錨定MLF后，MLF的作用會強化，相應會增加MLF的操作頻率。如果增加MLF操作頻率，MLF單次操作規(guī)模將下降，但總量可能增加，以提升MLF這一貨幣政策工具的深度和廣度。

　　2.明確10月LPR報價基準，MLF在LPR報價前操作將成為常態(tài)

　　10月21日，LPR將進行第三次報價。LPR按公開市場操作利率（主要指MLF）加點的方式形成，但10月并無MLF到期，新作MLF后將明確LPR報價基準。

　　中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明表示，10月新作MLF的一個原因為，在當前市場對MLF降息預期較強的情況下明確LPR報價基準。“為明確LPR報價基準，MLF在LPR報價前操作將成為常態(tài)。”

　　在被問及是否會通過降低MLF利率來降低LPR時，中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰10月15日在三季度金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上表示，MLF是市場化招標的結果，只是影響LPR的因素之一。通過LPR新報價機制，市場利率水平較去年已經(jīng)有所下降，未來將更多通過疏通貨幣政策傳導來降低利率，之后改革效果會逐步體現(xiàn)。

　　3.維穩(wěn)流動性

　　從現(xiàn)在到11月底，除11月5日4035億1年期MLF到期之外無流動性到期，但10月是繳稅大月，流動性缺口仍然較大，新作MLF意在補充中長期流動性。

　　明明稱，預計9月稅收收入超萬億，財政性存款預計將降低3000~4000億元。近期繳準因素導致資金面收緊，DR007/R007分別上行至2.69%和2.85%。而流動性投放方面，繼15日降準釋放的500億元之外，仍然需要中長期流動性的投放。

　　2000億MLF投放后，隔夜Shibor轉跌。中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，10月16日，隔夜Shibor報2.6940%，下跌0.90個基點：7天Shibor報2.6860%，上漲0.20個基點；3個月Shibor報2.7320%，上漲0.10個基點。