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1.7萬億總資產(chǎn)的浙商銀行IPO:警惕虛胖下的隱憂

2019-10-28 07:10:55 和訊名家 

浙商銀行因其根植江浙地區(qū)的小微企業(yè)獲得快速發(fā)展,但短板亦明顯

出品:每日財(cái)報(bào)

作者:楊柳

3年前在港股上市的浙商銀行(601916.SH)終于要回歸A股了。但遺憾的是由于發(fā)行價(jià)格市盈率高于行業(yè)平均值,原定10月24日進(jìn)行的網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)將推遲至11月14日,網(wǎng)上路演推遲至11月13日。

當(dāng)然,這并不是什么特別大的阻礙,A股上市推遲的銀行案例并不少!睹咳肇(cái)報(bào)》注意到,近年來已上市的青島銀行(002948,股吧)、紫金銀行(601860,股吧)、成都銀行無錫銀行(600908,股吧)、江蘇銀行、江陰銀行(002807,股吧)以及近期擬上市的重慶農(nóng)商行,均由于新股發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率曾延期發(fā)行。

浙商銀行是國(guó)內(nèi)第十二家股份制商業(yè)銀行,2004年成立,開業(yè)時(shí)僅15億元資本,自成立起,迅猛發(fā)展,截止2019年上半年總資產(chǎn)達(dá)1.74萬億元。

2016年3月30日,浙商銀行在港交所掛牌。2019年10月11日,證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了浙商銀行股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)。浙江銀行即將成為我國(guó)第35家A股上市銀行,同時(shí)也將作為第13家“A+H”上市銀行。

此次發(fā)行,該行預(yù)計(jì)募集資金總額為125.97億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額124.38億元,將全部用于充實(shí)核心一級(jí)資本,提高資本充足率。

浙商銀行是極富特色的發(fā)展銀行,那么面對(duì)即將上市的新股,投資價(jià)值幾何?《每日財(cái)報(bào)》擬對(duì)浙商銀行做具體分析。

1

特色明確、短板亦明顯

浙商銀行發(fā)展迅猛,截至2019年6月30日,總資產(chǎn)達(dá)17,372.69億元,在股份行中排第9位,另外,在“2019年全球銀行1000強(qiáng)”榜單中,浙商銀行已躍居第98位,且總資產(chǎn)及貸款增速高居國(guó)內(nèi)股份制銀行榜首,成績(jī)亮眼。但是《每日財(cái)報(bào)》也注意到,快速擴(kuò)張下存在明顯的短板。

浙商銀行總行設(shè)在浙江,浙江活躍的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和廣闊的客戶基礎(chǔ)為浙商銀行提供了發(fā)展的肥沃土壤,因此在發(fā)展的早期階段,浙商銀行主要圍繞“浙商”客戶開展業(yè)務(wù),確立了“一體兩翼”的業(yè)務(wù)定位,即以公司業(yè)務(wù)為主體、小企業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)為兩翼的特色經(jīng)營(yíng)思路。浙商銀行通過小微企業(yè)貸款,占據(jù)市場(chǎng),在和寧波銀行(002142,股吧)、杭州銀行的競(jìng)爭(zhēng)中取得了先機(jī)。

不過,浙商銀行的起飛還是源于同業(yè)業(yè)務(wù)。2014年,浙商銀行全力發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù),當(dāng)年總資產(chǎn)為6799億元,2015年突破了1萬億,2016年末和2017年末分別達(dá)到1.35萬億元和1.54萬億元,資產(chǎn)規(guī)模大踏步跨越發(fā)展四年飆升了126%,因此也被業(yè)內(nèi)成為新一代的“同業(yè)之王”。

2017年證監(jiān)會(huì)開始加強(qiáng)監(jiān)管,大幅要求壓縮表外、同業(yè)、理財(cái)業(yè)務(wù)。央行2018年一季度評(píng)估開始將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核,設(shè)定了同業(yè)負(fù)債(含同業(yè)存單)占總負(fù)債比重不超過三分之一的監(jiān)管紅線。浙商銀行面臨著一場(chǎng)巨變。

2018年浙商銀行總資產(chǎn)增速明顯放緩,當(dāng)年年末總資產(chǎn)為1.65萬億元,到今年上半年為1.74萬億元,但歸屬于股東的凈資產(chǎn)僅有1075億元。

2

零售業(yè)務(wù)不足、不良率持續(xù)增長(zhǎng)

不僅監(jiān)管政策的收緊,讓浙商銀行的發(fā)展腳步受限;另一方面,《每日財(cái)報(bào)》也注意到,公司另一個(gè)弊端,即零售業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。2015年1月1日,浙商銀行才正式成立個(gè)人銀行部。

公開數(shù)據(jù)顯示,2019年上半年,浙商銀行營(yíng)收和凈利的雙位數(shù)同比增長(zhǎng)。其中,營(yíng)業(yè)收入225.74億元,同比增長(zhǎng)21.39%;歸母凈利潤(rùn)75.28億元,同比增長(zhǎng)16.07%,業(yè)績(jī)十分亮眼,但“偏科”嚴(yán)重,過分依賴對(duì)公業(yè)務(wù),而零售業(yè)務(wù)是長(zhǎng)期以來的短板,目前零售存款占比仍不足10%。

圖為浙商銀行各業(yè)務(wù)占比

傳統(tǒng)銀行經(jīng)營(yíng)中有“無零售不穩(wěn)、無對(duì)公不強(qiáng)、無同業(yè)不富”的說法,發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)商業(yè)銀行的零售業(yè)務(wù)占比通常在50%以上。占比過高的對(duì)公業(yè)務(wù)在面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化時(shí),極容易受到?jīng)_擊。因此浙商銀行在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期,遇到的沖擊較大,不良貸款率持續(xù)攀升。

根據(jù)公開資料,2015、2016、2017、2018、2019年上半年,浙商銀行的不良貸款率分別為1.23%、1.22%、1.15%、1.20%、1.37%。2017年之后,呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)。到今年上半年,該行的不良貸款為127.85億元,比2018年末增加了23.71億元。其中,公司不良貸款額為106.95億元,比2018年增加15.68億元,不良貸款率為1.75%,比2018年末上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。

在全行業(yè)大步向零售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的環(huán)境下,浙商銀行或許要大力彌補(bǔ)短板才能跟得上同行的腳步。

3

一級(jí)資本踩線、股權(quán)質(zhì)押超百億

資本金面臨的巨大壓力,是浙商銀行近年來迅猛發(fā)展所付出的代價(jià)。浙商銀行2019年上半年一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率為9.89%和8.52%,雖較上年末分別提高了0.06和0.14個(gè)百分點(diǎn),卻始終徘徊紅線,急需補(bǔ)充資本金。

經(jīng)過幾輪的增資擴(kuò)股,現(xiàn)在的浙商銀行無實(shí)際控制人,浙江省政府金融投資管理平臺(tái)——浙江金控以14.19%持股名列第一大股東。

浙商銀行還有幾個(gè)“問題股東”,其中安邦系股東旅行者集團(tuán)所持7.20%股份、精功集團(tuán)名下2.43%股份,已全部被司法凍結(jié);經(jīng)發(fā)實(shí)業(yè)所持0.94%股份,已被司法拍賣或抵債。

據(jù)最新招股說明書表明,截至2019年7月31日,浙商銀行14家民營(yíng)法人,都存在質(zhì)押登記,其中浙江日發(fā),浙江永利,廣廈控股,廣廈股份,東陽(yáng)三建,精功集團(tuán),華通控股,經(jīng)發(fā)實(shí)業(yè),新奧實(shí)業(yè)共9家民營(yíng)法人幾乎全數(shù)質(zhì)押浙商銀行股權(quán)。質(zhì)押股份總數(shù)共計(jì)4,436,997,953 股,占銀行股份總數(shù)的23.70%,以H股10月25日收盤價(jià)4.18元計(jì)算,達(dá)185.47億。質(zhì)押比例雖未達(dá)到規(guī)定的質(zhì)押上限,但質(zhì)押金額較大,可能引起平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)并加劇股票動(dòng)蕩的可能性。

4

再出發(fā)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

《每日財(cái)報(bào)》注意到,早在2009年浙商銀行就開始籌備A股上市。

自在港交所掛牌三年來,浙商銀行一直有回歸A股的心愿。2016年登陸港交所后不足一年,該行便于2017年3月宣布重回A股主板計(jì)劃,并于2017-2019連續(xù)三年內(nèi),浙商銀行持續(xù)推進(jìn)A股上市申報(bào)進(jìn)程。

從2007年后銀行股便在A股市場(chǎng)“卡殼”多年,特別是2011年至2016年,未曾有一家銀行成功上市,在此情況下,多數(shù)中小銀行只能轉(zhuǎn)道赴港上市。在銀行股關(guān)閉多年的A股IPO閘門終于開啟后,并體會(huì)到A股與H股明顯的估值差異,“港漂”銀行回歸A股的心愿更加迫切。

上市不是結(jié)局,而是開始。

《每日財(cái)報(bào)》注意到,2018年末,浙商銀行普惠金融貸款余額1448.18億元,從“占比”來看,穩(wěn)居18家全國(guó)性銀行首位,也是21家上市銀行首位。根植于江浙地區(qū),在支持實(shí)體、服務(wù)普惠、深耕小微方面,浙商銀行的經(jīng)驗(yàn)還是值得同行學(xué)習(xí)。

譬如,順應(yīng)時(shí)代技術(shù)的發(fā)展,浙商銀行打造了“流動(dòng)性服務(wù)銀行”的“三大平臺(tái)”:池化融資平臺(tái)、易企銀平臺(tái)、應(yīng)收款鏈平臺(tái)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,應(yīng)用“三大平臺(tái)”服務(wù)的小微客戶已達(dá)7487戶,比去年末新增1634戶,“三大平臺(tái)”新增客戶中三成是小微客戶。

不過,在金融市場(chǎng)逐漸規(guī)范的環(huán)境下,浙商銀行作為一家發(fā)展迅猛、短板亦明顯的商業(yè)銀行,亟需補(bǔ)足短板,發(fā)揮長(zhǎng)處優(yōu)勢(shì)。

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