千億銀行永續(xù)債利率分化：兩家城商行利差超過2個(gè)點(diǎn)

　　還剩不到20個(gè)工作日的2019年債市，即將迎來永續(xù)債收官，市場(chǎng)逐漸行成“以永續(xù)債為主、優(yōu)先股構(gòu)成補(bǔ)充”的一級(jí)資本工具運(yùn)用格局。

　　12月11日，中信銀行(601998,股吧)（601998.SH、0998.HK）400億元無固定期限資本債券（簡(jiǎn)稱“永續(xù)債”）發(fā)行完畢。前5年票面利率為4.20%，每5年調(diào)整一次，在第5年及之后的每個(gè)付息日附發(fā)行人有條件贖回權(quán)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，隨著永續(xù)債發(fā)行常態(tài)化，永續(xù)債利差也逐漸分化。一般而言，票面利率由兩部分構(gòu)成，基準(zhǔn)利率為中債國(guó)債到期收益率曲線5年期品種算術(shù)平均值，固定利差為票面利率扣除基準(zhǔn)利率。

　　國(guó)有大行的永續(xù)債固定利差在1.1%-1.3%之間，且近期有所回落。

　　9月，農(nóng)行、交行均發(fā)行了永續(xù)債。農(nóng)行850億元“19農(nóng)業(yè)銀行永續(xù)債01” 票面利率4.39%， 基準(zhǔn)利率為2.91%，固定利差為1.48%；350億元“19農(nóng)業(yè)銀行永續(xù)債02” 票面利率4.20%，基準(zhǔn)利率2.95%，固定利差為1.25%。交行400億元“19交通銀行永續(xù)債”票面利率4.20%，基準(zhǔn)利率2.96%，固定利差為1.24%。

　　更早之前，7月工行發(fā)行800億元“19工商銀行永續(xù)債” 票面利率4.45%，基準(zhǔn)利率3.00%，固定利差1.45%。

　　到了11月，建設(shè)銀行11月13日“19建設(shè)銀行永續(xù)債”票面利率4.22%，基準(zhǔn)利率3.06%，固定利差1.16%。

　　股份制銀行中，剛過完成的400億元“19中信銀行永續(xù)債”，發(fā)行時(shí)的基準(zhǔn)利率為2.99%，固定利差為1.21%。渤海銀行9月11日200億元“19渤海銀行永續(xù)債”票面利率4.75%，基準(zhǔn)利率為2.94%，固定利差為1.81%。

　　即使城商行，永續(xù)債利差分化較為嚴(yán)重，兩家城商行固定利差超過2個(gè)百分點(diǎn)。

　　11月28日，威海市商業(yè)銀行發(fā)行的30億元“19威海商行永續(xù)債”，發(fā)行時(shí)票面利率5.40%。其中，發(fā)行時(shí)基準(zhǔn)利率為2.98%，固定利差為2.42%。11月18日，臺(tái)州銀行16億元“19臺(tái)州銀行永續(xù)債01”票面利率5.40%。其中，基準(zhǔn)利率為3.06%，固定利差為2.34%

　　徽商銀行永續(xù)債固定利差也僅次于1.92%。11月29日，徽商銀行100億元“19徽商銀行永續(xù)債”，發(fā)行時(shí)票面利率4.90%。其中，發(fā)行時(shí)基準(zhǔn)利率為2.98%，固定利差為1.92%。

　　分析其原因，國(guó)有大行、股份制銀行的永續(xù)債債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)保持一致，均為AAA。但是，城商行的債項(xiàng)評(píng)級(jí)均較主體評(píng)級(jí)低了一級(jí)。例如，臺(tái)州銀行、威海市商業(yè)銀行的主體評(píng)級(jí)、債項(xiàng)評(píng)級(jí)分別為AA+、AA，徽商銀行分別為AAA、AA+。

　　中信證券(600030,股吧)認(rèn)為，在一定程度上，這意味著城商行永續(xù)債潛在的減記本金或取消付息的可能性高于大行或股份行。