理財(cái)轉(zhuǎn)型加速！現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)制出臺(tái)，這幾方面不可以投

　　作為資管新規(guī)配套細(xì)則之一，銀行現(xiàn)金管理類理財(cái)規(guī)范文件今日出臺(tái)。

　　12月27日，銀保監(jiān)會(huì)、央行就《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知（征求意見(jiàn)稿）》（下稱“征求意見(jiàn)稿”）公開(kāi)征求意見(jiàn)，首次明確定義現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品，與貨幣市場(chǎng)基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致。

　　《通知》為資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)、《理財(cái)子公司辦法》的配套制度，按照補(bǔ)充通知關(guān)于現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品(下稱“現(xiàn)金管理類產(chǎn)品”)應(yīng)嚴(yán)格監(jiān)管的要求，對(duì)商業(yè)銀行、商業(yè)銀行理財(cái)子公司(下稱理財(cái)子公司)發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品提出了具體監(jiān)管要求。

　　同日，銀保監(jiān)會(huì)召開(kāi)媒體通氣會(huì)，對(duì)相關(guān)問(wèn)題給予回應(yīng)。銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，制定《通知》有利于規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)運(yùn)作，防止不規(guī)范產(chǎn)品無(wú)序增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)累積，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)范可持續(xù)發(fā)展。

　　央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在通氣會(huì)上表示，“我們配合銀保監(jiān)會(huì)做此通知，比較關(guān)注同類產(chǎn)品適用同類規(guī)則的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管�？傮w來(lái)看，通知對(duì)標(biāo)了貨幣市場(chǎng)基金，在投資限制、產(chǎn)品定義等保持一致，同時(shí)考慮了銀行理財(cái)?shù)奶厥庑�，適用估值核算的規(guī)�？刂朴幸恍┛剂�。對(duì)于過(guò)渡期前后的銜接問(wèn)題也有合理安排，對(duì)下一步推動(dòng)銀行理財(cái)資管行業(yè)的整改有積極促進(jìn)作用。”上述負(fù)責(zé)人稱。

　　幾個(gè)重點(diǎn)

　　自2018年7月補(bǔ)充通知發(fā)布以來(lái)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快。

　　資管新規(guī)發(fā)布后，2018年7月20日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見(jiàn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱補(bǔ)充通知)，允許“過(guò)渡期內(nèi)，銀行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，暫參照貨幣市場(chǎng)基金的“攤余成本+影子定價(jià)方法進(jìn)行估值”，首次提出現(xiàn)金管理類產(chǎn)品概念，要求進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，允許此類產(chǎn)品在一定條件下采用攤余成本計(jì)量。

　　此次《通知》明確了現(xiàn)金管理類產(chǎn)品定義，提出產(chǎn)品投資管理要求，規(guī)定投資范圍和投資集中度，明確產(chǎn)品的流動(dòng)性管理和杠桿管控要求。

　　明確定義：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品是指僅投資于貨幣市場(chǎng)工具，每個(gè)交易日可辦理產(chǎn)品份額認(rèn)購(gòu)、贖回的商業(yè)銀行或銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品。

　　根據(jù)資管新規(guī)及其補(bǔ)充通知，此次銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行專門制定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)定，細(xì)化監(jiān)管要求。與貨幣市場(chǎng)基金相似，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品面向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行，允許投資者每日認(rèn)購(gòu)贖回，容易因大規(guī)模集中贖回引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)外溢性強(qiáng)。

　　值得注意的是，《征求意見(jiàn)稿》在現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的投資管理方面作出了相應(yīng)規(guī)定。對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的相較貨基產(chǎn)品現(xiàn)金管理類產(chǎn)品監(jiān)管是否更嚴(yán)，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“我們根據(jù)產(chǎn)品不同的特點(diǎn)進(jìn)行了不同的安排，不能簡(jiǎn)單說(shuō)是更嚴(yán)還是更松�！�

　　可投范圍：現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)投資于現(xiàn)金，期限在1年以內(nèi)(含1年)的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單，剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券(包括非金融企業(yè)債務(wù)融資工具)、在銀行間市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等貨幣市場(chǎng)工具。

　　不可投于：股票；可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準(zhǔn)利率的浮動(dòng)利率債券，已進(jìn)入最后一個(gè)利率調(diào)整期的除外；信用等級(jí)在AA+以下的債券、資產(chǎn)支持證券等金融工具。

　　投資集中度要求：分別對(duì)每只現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一機(jī)構(gòu)的金融工具、有固定期限銀行存款、主體評(píng)級(jí)低于AAA機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融工具，以及全部現(xiàn)金管理類產(chǎn)品投資于同一銀行存款、同業(yè)存單和債券等，提出了比例限制要求。

　　贖回管理更具體：對(duì)于產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)，要求審慎確認(rèn)大額認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，合理控制產(chǎn)品投資者結(jié)構(gòu)；對(duì)于產(chǎn)品贖回，要求加強(qiáng)對(duì)巨額贖回的管控，針對(duì)具體情形明確強(qiáng)制贖回費(fèi)用、延期辦理部分贖回申請(qǐng)或者延緩支付贖回款項(xiàng)等措施。

　　是否會(huì)導(dǎo)致資管新規(guī)整改推遲？

　　2017年下半年以來(lái)，商業(yè)銀行紛紛推出現(xiàn)金管理類凈值型理財(cái)產(chǎn)品。

　　此次《通知》對(duì)流動(dòng)性和杠桿管控方面做出了嚴(yán)格規(guī)定，以加強(qiáng)投資組合流動(dòng)性管理、加強(qiáng)杠桿管控和久期管理。比如，要求現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的在桿水平不得超過(guò)120%；限制投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，平均剩余存續(xù)期限不得超過(guò)240天。

　　銀保監(jiān)會(huì)、央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，《通知》制定充分借鑒國(guó)內(nèi)外同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管制度，確保與貨幣市場(chǎng)基金等同類產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)，防范監(jiān)管套利；明確長(zhǎng)期制度安排，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品管理要求，防范單體機(jī)構(gòu)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品快速贖回限制較少、流動(dòng)性較高，成為近年來(lái)銀行理財(cái)市場(chǎng)的“香餑餑”。此前，銀行理財(cái)?shù)霓D(zhuǎn)型進(jìn)度引發(fā)市場(chǎng)探討，此次征求意見(jiàn)的出臺(tái)后，是否會(huì)導(dǎo)致資管新規(guī)整改進(jìn)度的進(jìn)一步推遲？

　　“我不認(rèn)為銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型必須依靠現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，推出這樣的產(chǎn)品是為了迎合消費(fèi)者現(xiàn)階段的需要。”對(duì)此，銀保監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人在通氣會(huì)上表示，從整個(gè)資管行業(yè)看，監(jiān)管非常鼓勵(lì)銀行有科學(xué)定位，對(duì)自己的資管產(chǎn)品類型、價(jià)值有明確定位和戰(zhàn)略規(guī)劃，既能匹配流動(dòng)性，又能匹配風(fēng)險(xiǎn)收益。

　　關(guān)于資管新規(guī)整改，銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，監(jiān)管充分考慮整改力度推進(jìn)把握，目前整改實(shí)事求是、穩(wěn)妥推進(jìn)�，F(xiàn)金管理類產(chǎn)品是整個(gè)整改的一部分�！耙虼嗽诶碡�(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品只能是作為一攬子產(chǎn)品中的一個(gè)重要、特征鮮明的組成部分，但不鼓勵(lì)銀行只依賴這類產(chǎn)品。在此基礎(chǔ)上，產(chǎn)品的調(diào)整是和整個(gè)理財(cái)行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型結(jié)合在一起的�！�

　　產(chǎn)品收益率會(huì)否降低？

　　另一值得關(guān)注的問(wèn)題是，《通知》發(fā)布后，是否導(dǎo)致現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的凈值下降？

　　銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這需要首先確定現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的定義，再比較收益走勢(shì)�！按饲案縻y行對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的定義不一。其次，該類產(chǎn)品因?yàn)榱鲃?dòng)性高使其本身的收益期望值就不是很高。因此對(duì)于影響，需要從長(zhǎng)期評(píng)估收益情況�！�

　　此外，為了確保平穩(wěn)過(guò)渡，《通知》充分考慮對(duì)銀行、理財(cái)子公司經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)的潛在影響，合理設(shè)置過(guò)渡期，明確過(guò)渡期自《通知》施行之日起至2020年底，促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡。

　　過(guò)渡期內(nèi)，新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合《通知》規(guī)定對(duì)于不符合《通知》規(guī)定的存量產(chǎn)品，銀行、理財(cái)子公司應(yīng)當(dāng)按照資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)和《通知》要求實(shí)施整改。過(guò)渡期結(jié)束之后，銀行、理財(cái)子公司不得再發(fā)行或者存續(xù)不符合《通知》規(guī)定的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。

　　銀保監(jiān)會(huì)、人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將穩(wěn)要推進(jìn)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型和平穩(wěn)過(guò)渡。一方面，引導(dǎo)銀行和理財(cái)子公司對(duì)照監(jiān)管規(guī)定，大力推進(jìn)合規(guī)新產(chǎn)品發(fā)行，實(shí)現(xiàn)新老產(chǎn)品的有序銜接；另一方面，督促銀行穩(wěn)妥有序開(kāi)展整改工作，將不符合《通知》規(guī)定的老產(chǎn)品納入理財(cái)業(yè)務(wù)過(guò)渡期整改計(jì)劃，綜合采取多種方式有序壓降存量資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。