配套多個(gè)文件 《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》落地

　　2019年12月27日下午，央行在官網(wǎng)公布了由央行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合起草的《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》。三天前的12月24日，央行副行長(zhǎng)劉國強(qiáng)曾在最高人民法院和三大部委聯(lián)合召開的“全國法院審理債券糾紛案件座談會(huì)”上透露，該文件將會(huì)很快印發(fā)。

　　《通知》主要包含以下五個(gè)方面的內(nèi)容：

　　一、明確違約處置的基本原則

　　《通知》在充分考慮市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐并借鑒國際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，明確了債券違約處置的四項(xiàng)原則：一是底線思維原則，堅(jiān)持牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線；二是市場(chǎng)化、法治化原則，推動(dòng)運(yùn)用市場(chǎng)和法律手段解決債券違約問題；三是各方盡職盡責(zé)原則，引導(dǎo)市場(chǎng)各方嚴(yán)格履行規(guī)定和約定義務(wù)；四是平等自愿原則，明確債券違約處置各方應(yīng)當(dāng)在平等自愿的基礎(chǔ)上確定權(quán)利義務(wù)。

　　二、充分發(fā)揮受托管理人和債券持有人會(huì)議制度在債券違約處置中的核心作用

　　推動(dòng)在債券發(fā)行文件中明確受托管理人的責(zé)任和義務(wù)，支持受托管理人在有效授權(quán)內(nèi)代表債券持有人開展有關(guān)活動(dòng)。鼓勵(lì)在債券發(fā)行文件中約定債券持有人會(huì)議的相關(guān)條款，鼓勵(lì)建立分層次的持有人會(huì)議議案表決機(jī)制。

　　三、明確違約處置各方的職責(zé)與義務(wù)

　　關(guān)于債券發(fā)行人。在要求發(fā)行人遵守契約精神的同時(shí)，進(jìn)一步明確發(fā)行人等信息披露義務(wù)主體對(duì)違約信息及處置進(jìn)展的披露義務(wù)。強(qiáng)調(diào)發(fā)行人要積極參與持有人會(huì)議，并積極回應(yīng)債券持有人的訴求。

　　關(guān)于債券持有人。支持債券持有人充分利用集體行動(dòng)機(jī)制維護(hù)合法權(quán)益。強(qiáng)調(diào)發(fā)行人要公平公正對(duì)待債券持有人。引導(dǎo)在債券發(fā)行文件中明確債券違約救濟(jì)原則，為后續(xù)違約處置銜接提供保障。此外，《通知》在保護(hù)投資者合法權(quán)益的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)投資者要樹立風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)，主動(dòng)提高信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。

　　關(guān)于中介機(jī)構(gòu)。除強(qiáng)調(diào)中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)外，《通知》還重點(diǎn)對(duì)中介機(jī)構(gòu)提出四方面要求：一是嚴(yán)格防范利益沖突，并明確利益沖突行為發(fā)生后的處置要求；二是要求主承銷商及受托管理人提高對(duì)存續(xù)期債券的信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力；三是強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)揭示能力；四是增強(qiáng)擔(dān)保和增信機(jī)構(gòu)擔(dān)保責(zé)任。

　　四、豐富市場(chǎng)化違約債券處置方式

　　為提高違約債券處置效率，《通知》明確在繼續(xù)發(fā)揮違約債券交易機(jī)制作用的基礎(chǔ)上，要進(jìn)一步豐富市場(chǎng)化債券違約處置方式，包括允許發(fā)行人在基于平等、自愿原則的前提下，通過債券置換、展期等方式協(xié)商進(jìn)行債務(wù)重組。同時(shí)，《通知》規(guī)定違約債券的處置進(jìn)展及結(jié)果應(yīng)當(dāng)真實(shí)、及時(shí)、完整地告知全體持有人，充分保障投資者的知情權(quán)。

　　五、加大對(duì)發(fā)行人逃廢債的打擊力度

　　為加大對(duì)惡意逃廢債行為的懲戒力度，維護(hù)市場(chǎng)秩序，《通知》進(jìn)一步建立健全跨部門聯(lián)合懲戒機(jī)制。一是推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法，提高違法違規(guī)成本，加大對(duì)違法違規(guī)行為的打擊力度；二是依法依規(guī)對(duì)惡意逃廢債企業(yè)的市場(chǎng)融資進(jìn)行一定程度限制；三是對(duì)情節(jié)嚴(yán)重、造成重大損失和不良社會(huì)影響的惡意逃廢債企業(yè)及負(fù)有主要責(zé)任的相關(guān)人員，依法將相關(guān)信息納入征信系統(tǒng)及全國信用信息共享平臺(tái)。

　　同日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了多個(gè)配套文件，包括《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南》(以下簡(jiǎn)稱《處置指南》)、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具受托管理人業(yè)務(wù)指引(試行)》及其配套文件(以下簡(jiǎn)稱《受托管理人指引》)、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議規(guī)程(修訂稿)》(以下簡(jiǎn)稱《持有人會(huì)議規(guī)程》)三大系列制度，旨在建立健全債券違約處置機(jī)制，提升違約處置效率，更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　據(jù)悉，制度制定過程中，交易商協(xié)會(huì)以“遵循市場(chǎng)需求，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)”為原則，充分發(fā)揮市場(chǎng)成員智慧，并深入研究國際市場(chǎng)成熟經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國債券市場(chǎng)特點(diǎn)有針對(duì)性地吸收國際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，集中解決市場(chǎng)呼聲較高、需求迫切的問題。交易商協(xié)會(huì)先后征求了多輪意見，覆蓋主承銷商、發(fā)行人、投資人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)所、律所等200余家境內(nèi)外市場(chǎng)參與主體，并組織了多次專題座談會(huì)與相關(guān)部門、市場(chǎng)參與主體對(duì)違約及風(fēng)險(xiǎn)處置方式、受托管理人職責(zé)、強(qiáng)化持有人會(huì)議機(jī)制在風(fēng)險(xiǎn)處置中作用等專題內(nèi)容進(jìn)行了深入研究。

　　一、《處置指南》的制定背景、主要內(nèi)容及作用

　　近年來，伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)事件及違約情況有所增加。前期，市場(chǎng)自發(fā)處置違約過程中，積累了一些成功經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也發(fā)現(xiàn)一些問題。對(duì)此，《處置指南》總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，并針對(duì)問題專門做出指導(dǎo)，以提高違約處置效率，保護(hù)投資人權(quán)益，旨在幫助有條件的困境企業(yè)度過流動(dòng)性危機(jī)。

　　《處置指南》主要內(nèi)容包括以下幾方面：

　　一是明確違約及風(fēng)險(xiǎn)處置的基本理念和原則，違約及風(fēng)險(xiǎn)處置要堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化理念，遵循平等自愿、公開透明、公平清償、誠實(shí)守信等原則。

　　二是明確市場(chǎng)參與各方的職責(zé)與權(quán)利，包括強(qiáng)化發(fā)行人、主承銷商、受托管理人及其他中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)，同時(shí)明確持有人的權(quán)利和可采取的措施。

　　三是總結(jié)了多元化處置路徑措施供市場(chǎng)參考�！短幹弥改稀房偨Y(jié)了三大類處置路徑，并依據(jù)不同處置路徑的法律關(guān)系，細(xì)化流程，明確了持有人會(huì)議、信崽披露等相關(guān)環(huán)節(jié)的要求。具體路徑包括：調(diào)整基本償付條款、債券置換、以其他方式清償債務(wù)。同時(shí)這些措施不僅可適用于違約債券，對(duì)于未發(fā)生違約但償付存在較大的險(xiǎn)的債券，發(fā)行人也可以與持有人協(xié)商采用相關(guān)措施，提前化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　通過《違約指南》的發(fā)布，市場(chǎng)各方可清晰、明確地知曉違約處置中各方權(quán)利義務(wù)、可采取的措施，處置行為應(yīng)遵循的基本原則，各司其職、及時(shí)地開展相關(guān)工作。同時(shí)《指南》明晰了市場(chǎng)化違約處置手段和庭外重組流程，補(bǔ)齊制度短板，引導(dǎo)違約處置向市場(chǎng)化、法治化方向發(fā)展，也有助于提高違約處置效率，保護(hù)投資人權(quán)益。

　　二、《受托管理人指引》的制定背景、主要內(nèi)容及作用

　　受托管理人制度源于美國，絕大多數(shù)歐美等成熟市場(chǎng)發(fā)行的債券均聘請(qǐng)了受托管理人，其可代表投資人集中參與違約后的訴訟、仲裁或破產(chǎn)等司法程序，對(duì)提升違約處置效率、保護(hù)投資者利益有積極意義。近年來，我國債券市場(chǎng)違約逐步常態(tài)化，違約債券陸續(xù)進(jìn)入司法渠道，引入受托管理人機(jī)制，能夠有效解決當(dāng)前債務(wù)融資工具違約處置中集體行動(dòng)困難、與司法程序銜接不暢的間題，有助于健全違約處置機(jī)制、推動(dòng)違約處置效率提升。

　　《受托管理人指引》的主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面：

　　一是解決了與司法程序?qū)�接不暢的問題。《受托管理人指引》推出后受托管理人可以代表整個(gè)債項(xiàng)的投資者集中參與申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全、訴訟、破產(chǎn)等司法程序，相較單一投資者自行參與司法程序，既提升了處置效率又節(jié)約了司法資源。

　　二是引入專業(yè)機(jī)構(gòu)、提升處置效果。除主承銷商外，引入具備豐富處置經(jīng)驗(yàn)的資產(chǎn)管理公司、律師事務(wù)所、信托公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)，利用其資產(chǎn)處置或訴訟優(yōu)勢(shì)，備案后可開展受托管理業(yè)務(wù)，既能給子市場(chǎng)更多的選擇，又有利于發(fā)揮“專業(yè)的機(jī)構(gòu)做專業(yè)的事”的作用。

　　三是強(qiáng)化利益沖突防范、保護(hù)投資者利益。受托管理人是代表投資者利益采取行動(dòng)的，能夠客觀獨(dú)立開展受托管理業(yè)務(wù)非常重要，為此《受托管理人指引》從利益沖突的禁止情形、防范機(jī)制、信息披露等不同維度明確了利益沖突防范的具體要求，并允許投資者可通過持有人會(huì)議機(jī)制變更存在嚴(yán)重利益沖突或怠于行使相關(guān)義務(wù)的受托管理人，更有利于保護(hù)投資者權(quán)益。

　　四是做好過渡期安排、保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。《受托管理人指引》設(shè)置了6個(gè)月的過渡期，供市場(chǎng)成員開展受托管理業(yè)務(wù)的搭建和備案相關(guān)工作，并明確了過渡期以及存量債項(xiàng)適用受托管理人機(jī)制的具體安排。

　　《受托管理人指引》的發(fā)布，將為投資者提供更好的風(fēng)險(xiǎn)及違約處置的機(jī)制保障，也便于債項(xiàng)的投資者集體通過受托管理人開展統(tǒng)一行動(dòng)，同時(shí)，也有助于協(xié)助投資者更好地銜接司法程序，提高違約處置效率。

　　三、《持有人會(huì)議規(guī)程》的修訂背景、主要內(nèi)容及作用

　　持有人會(huì)議機(jī)制是債券市場(chǎng)投資者保護(hù)的基礎(chǔ)性制度，交易商協(xié)會(huì)于2010年發(fā)布持有人會(huì)議規(guī)程，經(jīng)多年實(shí)踐，持有人會(huì)議機(jī)制已成為債務(wù)融資工具持有人維護(hù)自身權(quán)益的重要渠道。近年隨著債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及違約事件增多，新情況不斷出現(xiàn)，對(duì)持有人會(huì)議機(jī)制帯來新的挑戰(zhàn)。市場(chǎng)各方對(duì)于持有人會(huì)議觸發(fā)情形、表決議案類型、召開程序都提出了更高的要求。為順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展、解決市場(chǎng)急迫需求，協(xié)會(huì)對(duì)規(guī)程進(jìn)行了全面修訂。

　　規(guī)程主要在以下幾個(gè)方面進(jìn)行了修訂：

　　一是建立了分層的議案表決機(jī)制，提升持有人會(huì)議在庭外重組中的作用。充分借鑒境外關(guān)于議案分層的機(jī)制，在廣泛征求意見的基礎(chǔ)上，確立債券要素變更等六大類事項(xiàng)為特別議案，給存續(xù)期債券重組提供了可能性和靈活度；

　　二是強(qiáng)化持有人會(huì)議機(jī)制在發(fā)行文件的約定，提高持有人會(huì)議效力。明確持有人會(huì)議機(jī)制在發(fā)行文件中的約定要求，細(xì)化會(huì)議決議效力相關(guān)約定條款，以“發(fā)行文件約定、自律規(guī)則規(guī)定、投保條款配合”的方式，通過發(fā)行文件的合同效力強(qiáng)化持有人會(huì)議法律效力；

　　三是優(yōu)化會(huì)議召集程序，強(qiáng)化信息披露要求，提高會(huì)議召開成功率與透明度。降低會(huì)議有效參會(huì)比例，提高會(huì)議召開的成功率。優(yōu)化議案制定機(jī)制，提升會(huì)議召集透明度。增加召集程序縮短機(jī)制，提高突發(fā)事件應(yīng)對(duì)機(jī)動(dòng)性。明確召集人査詢持有人名冊(cè)的權(quán)利，解決會(huì)議召集難的問題。強(qiáng)化會(huì)議議案的信息披露要求，保障潛在投資者知情權(quán)；

　　四是強(qiáng)化持有人會(huì)議參與各方的權(quán)責(zé)義務(wù)。完善召集人職責(zé)，強(qiáng)化發(fā)行人及相關(guān)機(jī)構(gòu)的配合和答復(fù)義務(wù)，增設(shè)關(guān)聯(lián)方申報(bào)關(guān)聯(lián)關(guān)系的義務(wù)，完善律師的見證方式與內(nèi)容，明確違規(guī)后果，提高參與主體的責(zé)任意識(shí)。

　　規(guī)程修訂以后，將更有利于債券相關(guān)方就共同關(guān)心的重大問題進(jìn)行充分溝通協(xié)商，并促進(jìn)共識(shí)的達(dá)成，提升議事決事的效率和效力；同時(shí)也更有利于風(fēng)臉事件的化解和穩(wěn)妥處置，保障投資人權(quán)益和維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。