當(dāng)前商業(yè)銀行整體有息負(fù)債成本下行受阻,正在成為制約LPR下行的重要原因。
2020年1月20日,LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)第六次報(bào)價(jià),1年期品種報(bào)4.15%,5年期以上品種報(bào)4.80%,均與上期持平。
多家機(jī)構(gòu)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示,本月15日MLF招標(biāo)(3000億)利率保持不變、銀行資金成本下行受阻,或是本月LPR報(bào)價(jià)未有調(diào)整的直接原因!1月有3萬億以上的流動(dòng)性缺口,單靠降準(zhǔn)釋放的8000億資金無法完全對(duì)沖,難以起到降低銀行成本的作用!民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,預(yù)計(jì)在1月通脹高點(diǎn)過后,未來LPR報(bào)價(jià)和MLF利率會(huì)保持聯(lián)動(dòng)下調(diào)的模式。
截至1月19日,A股36家上市銀行中已有11家發(fā)布2019年業(yè)績(jī)快報(bào),根據(jù)已披露數(shù)據(jù)推測(cè),2019年全年銀行利潤增速較前三季度有所下降,“如果此階段下調(diào)LPR利率會(huì)對(duì)未來銀行利潤和資本增速形成沖擊,因此1月降準(zhǔn)并未帶來LPR報(bào)價(jià)下降是合理的!苯膺\(yùn)亮稱。
就資本市場(chǎng)影響而言,多位基金經(jīng)理對(duì)記者表示,近期對(duì)利率債采取獲利了結(jié),銀行方面則以配置盤居多;A股的春季躁動(dòng)仍將持續(xù),行情更多仍是結(jié)構(gòu)性的。
LPR后期仍有下行空間
此次LPR保持不變出乎市場(chǎng)意料,但也在情理之中。
根據(jù)LPR報(bào)價(jià)機(jī)制,商業(yè)銀行LPR報(bào)價(jià)要以MLF招標(biāo)利率為基礎(chǔ),報(bào)價(jià)加點(diǎn)則主要受銀行資金成本等因素影響!斑@意味著,盡管1月6日央行降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金8000多億,為商業(yè)銀行節(jié)約成本150億左右,但在本月報(bào)價(jià)過程中,銀行并未下調(diào)加點(diǎn)。當(dāng)前存款基準(zhǔn)利率保持不變,商業(yè)銀行存款資金成本難以下降;而2019年受嚴(yán)監(jiān)管影響,商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行量下滑,這意味著貨幣市場(chǎng)利率下行對(duì)降低商業(yè)銀行批發(fā)性融資成本的效應(yīng)減弱。由此,當(dāng)前商業(yè)銀行整體有息負(fù)債成本下行受阻,正在成為制約LPR下行的重要原因!睎|方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)記者表示。
新年的降準(zhǔn)仍不足以降低銀行的成本。解運(yùn)亮解釋稱,1月有3萬億以上的流動(dòng)性缺口,主要是指專項(xiàng)債凈發(fā)行7000億元以上,相比去年同期4000多億明顯增加;繳稅約7000億~9000億,春節(jié)取現(xiàn)1.5萬億左右,單靠降準(zhǔn)釋放的8000億資金無法完全對(duì)沖。
此外,部分此前預(yù)判LPR未必下行的銀行人士則認(rèn)為,庫存周期見底,經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn)亦是主因。1月16日,中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署,市場(chǎng)對(duì)2020年貿(mào)易回穩(wěn)的預(yù)期增強(qiáng);剛剛公布的GDP數(shù)據(jù)顯示,去年四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)企穩(wěn)勢(shì)頭,穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大的需求有所減弱。
為對(duì)沖政府債券發(fā)行、現(xiàn)金投放高峰等因素的影響,維護(hù)春節(jié)前銀行體系流動(dòng)性合理充裕,2020年1月20日,人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了2500億元逆回購操作,期限14天,利率2.65%。當(dāng)然無逆回購到期。
機(jī)構(gòu)也認(rèn)為,后續(xù)要降低LPR報(bào)價(jià),更多還需要依靠MLF利率引導(dǎo)!1月通脹高點(diǎn)之后,通脹對(duì)貨幣政策的制約將有所下降,此后或小幅漸進(jìn)寬松,預(yù)計(jì)LPR報(bào)價(jià)和MLF利率會(huì)保持聯(lián)動(dòng)下調(diào)的模式!苯膺\(yùn)亮稱。
利率債以獲利了結(jié)、配置盤為主
據(jù)記者對(duì)多家機(jī)構(gòu)的采訪,對(duì)流動(dòng)性、利率最為敏感的利率債,銀行近期交易盤較為清淡,多以長(zhǎng)期配置盤為主;而私募、基金方面,則更多以獲利了結(jié)為主。
“目前還是看好全球和中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、利率上行,這并不利于利率債。但鑒于政策仍偏寬松,利率大幅上行不太可能,所以一季度應(yīng)該是以配置型思維來做投資!蹦彻蓟饌顿Y經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。
不過,1月20日利率債并未出現(xiàn)拋售,收益率仍呈現(xiàn)震蕩走低的格局,根據(jù)Wind,十年期國債最新活躍券190015收益率報(bào)3.0625,“這說明配置盤進(jìn)場(chǎng)的仍較多!蹦炒笮欣式灰讍T告訴記者。去年四季度,十年期國債收益率最高一度觸及3.4%附近。
2020年,隨著人民幣企穩(wěn)、收益率相對(duì)可觀,預(yù)計(jì)外資仍將加速流入人民幣債市。富達(dá)國際基金經(jīng)理成皓對(duì)記者表示,自2019年4月起,人民幣債券被分階段納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)(20個(gè)月內(nèi)1500億美元),但仍在富時(shí)全球政府債券指數(shù)(WGBI)的觀察名單上;自2020年2月28日起,符合流動(dòng)性條件的人民幣債券將分階段納入摩根大通政府債券-全球新興市場(chǎng)指數(shù)(10個(gè)月內(nèi)200億美元),所有這些指數(shù)納入預(yù)計(jì)將帶來超過2900億美元的潛在資金流入。
A股春季躁動(dòng),結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)
相對(duì)于債市,市場(chǎng)更為看好A股的春季躁動(dòng)行情,機(jī)構(gòu)認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情將占主導(dǎo),目前更需要對(duì)個(gè)股精挑細(xì)選。截至20日收盤,上證綜指漲0.66%收于3095.79。
野村東方國際研究部主管高挺近期對(duì)記者表示,伴隨政策轉(zhuǎn)暖,整體看好一季度的表現(xiàn),并短期關(guān)注兩條投資主線——景氣度邊際提升的行業(yè),其中重點(diǎn)關(guān)注基建板塊中的科技基建(5G基站設(shè)備)、補(bǔ)短板領(lǐng)域的市政基建(機(jī)械和計(jì)算機(jī)等行業(yè)上市公司),以及地產(chǎn)竣工回暖預(yù)期帶動(dòng)的地產(chǎn)后周期消費(fèi)品;配置性價(jià)比高的汽車行業(yè)。2020年更關(guān)鍵的在于關(guān)注四大長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)——產(chǎn)業(yè)升級(jí)和集中度提高、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化、新消費(fèi)崛起和區(qū)域發(fā)展。
截至2020年1月19日,共有1165家公司發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)預(yù)告,其中預(yù)喜的公司有745家,占比為63.95%。與往年相比,2019年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增幅較大的公司,更多來自產(chǎn)業(yè)景氣度改善,主營業(yè)務(wù)拓展以及創(chuàng)新能力提升。有市場(chǎng)人士分析,2019年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯的行業(yè),有望在2020年延續(xù)這一態(tài)勢(shì),尤其是創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的行業(yè)。
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