銀行理財(cái)產(chǎn)品系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平逐月下行 凈值型產(chǎn)品規(guī)模提升

　　普益標(biāo)準(zhǔn)日前發(fā)布的去年四季度銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)簡(jiǎn)報(bào)顯示，雖然銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有所起伏，但是在資金投向方風(fēng)險(xiǎn)震蕩下行和資金來(lái)源方風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下行的影響下，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平逐月下行，其中去年11月份風(fēng)險(xiǎn)下降幅度較大，12月風(fēng)險(xiǎn)水平創(chuàng)下2018年10月份以來(lái)新低。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙表示，隨著銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)、資金投向方和資金來(lái)源方風(fēng)險(xiǎn)水平的逐漸回落，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平在去年三季度和四季度逐步回落。“突然爆發(fā)的新冠肺炎疫情對(duì)投資者行為、企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)都產(chǎn)生不同程度的影響。預(yù)計(jì)2020年一季度銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將呈現(xiàn)震蕩抬升走勢(shì)�！�

　　銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)小幅上升

　　風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)簡(jiǎn)報(bào)顯示，2019年四季度，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)略有起伏，小幅上升，但是風(fēng)險(xiǎn)可控。雖然銀行機(jī)構(gòu)剛性兌付、信息不透明度和資產(chǎn)同質(zhì)性表現(xiàn)較三季度有所好轉(zhuǎn)，但是，在理財(cái)產(chǎn)品投資期限縮短和資產(chǎn)負(fù)債網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)的影響下，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。整體風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)較三季度有所上升，但漲幅不大，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)仍然可控。

　　首先，銀行剛性兌付行為有所緩和，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升。2019年四季度，市場(chǎng)存續(xù)凈值型理財(cái)產(chǎn)品17019款，較上季度環(huán)比增加30%。2019年12月，全國(guó)銀行凈值化轉(zhuǎn)型程度指數(shù)(按產(chǎn)品數(shù)量統(tǒng)計(jì))為10.46點(diǎn)，環(huán)比上升0.64點(diǎn)，較2018年同期上升7.07點(diǎn)，凈值化轉(zhuǎn)型發(fā)展速度較2018年同期有顯著提升。

　　其次，理財(cái)產(chǎn)品平均投資期限有所縮短，期限錯(cuò)配現(xiàn)象出現(xiàn)抬升。從去年四季度數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均投資期限由去年三季度的148天回落至132天。理財(cái)產(chǎn)品投資期限縮短使得銀行產(chǎn)品端與資產(chǎn)端的期限差距拉長(zhǎng)，增加了因期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提升了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率。

　　再次，信息透明程度表現(xiàn)較好。銀行信息披露質(zhì)量在去年四季度整體較高，信息披露得分逐月增高，信息披露平均得分由三季度的8.42分上升至10.06分。普益標(biāo)準(zhǔn)在對(duì)銀行預(yù)期收益型產(chǎn)品發(fā)行、到期、運(yùn)行三個(gè)方面信息質(zhì)量，以及對(duì)銀行凈值型產(chǎn)品凈值披露質(zhì)量和頻率進(jìn)行考察后發(fā)現(xiàn)，各類銀行在對(duì)這兩類產(chǎn)品信息披露質(zhì)量方面均有一定程度的提升�？偟膩�(lái)說(shuō)，各類銀行信息披露質(zhì)量的改善使得信息不透明程度降低，進(jìn)而緩解投資者羊群效應(yīng)可能引發(fā)的擠兌行為，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性。

　　然后，資產(chǎn)同質(zhì)性繼續(xù)下行。銀行理財(cái)產(chǎn)品投資于債券及貨幣市場(chǎng)工具、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和現(xiàn)金及銀行存款資產(chǎn)的規(guī)模占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的比重季度平均值為57.45%，較去年三季度下降5.79%�？梢娫跈C(jī)構(gòu)大力發(fā)展凈值型產(chǎn)品的時(shí)候，其所投資的資產(chǎn)邊界逐步拓寬，在提升產(chǎn)品收益譜系的同時(shí)，降低銀行理財(cái)資金在債券及貨幣市場(chǎng)工具、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金及銀行存款資產(chǎn)上的集中度，進(jìn)而降低銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最后，資產(chǎn)負(fù)債網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)強(qiáng)度有所加強(qiáng)，增加了銀行同業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)的傳染。數(shù)據(jù)顯示，銀行同業(yè)產(chǎn)品規(guī)模占理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的季度平均比重由去年三季度的0.85%升至1.09%。整體來(lái)看，在監(jiān)管的約束下，銀行通過(guò)同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利的行為逐步得到遏制。流動(dòng)性充裕背景下，同業(yè)業(yè)務(wù)將回歸常態(tài)化。去年四季度同業(yè)理財(cái)規(guī)模占銀行理財(cái)規(guī)模比重的短期提升不具有持續(xù)性。

　　理財(cái)資金投向指數(shù)震蕩下行

　　由于衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)較大幅度降低，而其他三類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，銀行理財(cái)產(chǎn)品的資金投向方風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下行走勢(shì)。在此期間，債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小幅走高、股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)略有抬升、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)前高后低，雖然三類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)去年四季度末較三季度末小幅上升，但是變動(dòng)不大，加上四季度受LIBOR1W利率和黃金價(jià)格波動(dòng)率顯著降低的影響，衍生品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較三季度明顯下行。綜合使得資金投向方風(fēng)險(xiǎn)震蕩下行。

　　與此同時(shí)，2019年四季度資金來(lái)源方風(fēng)險(xiǎn)大幅回落。數(shù)據(jù)顯示，資金來(lái)源方風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)逐月回落，風(fēng)險(xiǎn)水平較三季度大幅下降。從指數(shù)各月走勢(shì)來(lái)看，資金來(lái)源方指數(shù)去年10-12月連續(xù)回落，其中12月單月降幅較大，創(chuàng)下2018年10月份以來(lái)新低。整體來(lái)看，四季度末資金來(lái)源方指數(shù)值較三季度下降123.12點(diǎn)。

　　對(duì)此，魏驥遙分析稱，從投資者行為來(lái)看，羊群效應(yīng)并不顯著。去年四季度，理財(cái)產(chǎn)品整體仍處于凈贖回狀態(tài)，但是呈現(xiàn)逐月減少態(tài)勢(shì)，并未出現(xiàn)明顯的投資者集中申購(gòu)或贖回的現(xiàn)象，投資者羊群效應(yīng)并不顯著，因而也沒有理財(cái)資金大范圍進(jìn)入或退出理財(cái)市場(chǎng)，進(jìn)而增加市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的情況。從投資者信心來(lái)看，信心指數(shù)前低后高。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控的加碼，宏觀經(jīng)濟(jì)有所回暖，投資者信心逐步回升。二者共同影響下，去年四季度資金來(lái)源方指數(shù)整體較三季度回落，風(fēng)險(xiǎn)水平較低。

　　2020年一季度風(fēng)險(xiǎn)水平或上升

　　2019年四季度我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)回落。雖然銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)有所起伏，但是資金投向方風(fēng)險(xiǎn)震蕩下行和資金來(lái)源方風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)下行。

　　展望2020年一季度銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，預(yù)計(jì)2020年一季度的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)呈現(xiàn)震蕩抬升走勢(shì)。一方面，突然爆發(fā)的新冠肺炎疫情對(duì)投資者行為、企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)都產(chǎn)生不同程度的影響。首先，疫情或加大資本市場(chǎng)波動(dòng)，影響資金投向方風(fēng)險(xiǎn)抬升。

　　另一方面，疫情或影響投資者集中申贖理財(cái)產(chǎn)品，加重投資者羊群效應(yīng)。而投資者信心指數(shù)短期內(nèi)難以出現(xiàn)大幅回升，綜合影響資金來(lái)源方風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)上行；此外，疫情對(duì)銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)的兌付行為、信息披露、投資期限、資金投向和同業(yè)理財(cái)都會(huì)帶來(lái)一定負(fù)面影響，銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)水平可能上升。