泛華金融凈利大降背后：大金主外貿(mào)信托入場“競跑”

　　近日，房抵貸海外上市第一股——泛華金融（CNF.NYSE）公司公布2019年度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其凈利潤同比下降近4成，貸款業(yè)務(wù)同步下降三成。

　　業(yè)績下滑背后，一方面，現(xiàn)金貸和資管業(yè)務(wù)日趨規(guī)范和嚴(yán)監(jiān)管之下，泛華金融的貸款業(yè)務(wù)模式面臨著挑戰(zhàn)和調(diào)整。另一方面，正處于業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型階段的泛華金融，一邊通過貸款合伙人挖掘客戶、轉(zhuǎn)移“兜底”風(fēng)險(xiǎn)；一邊面臨著最大資金端下場變身“競跑者”。

　　據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者了解，作為泛華金融最重要的資金來源，外貿(mào)信托自去年開始，通過上線先先唄APP，涉足To C個(gè)貸業(yè)務(wù)。對此，業(yè)內(nèi)人士一度解讀為，外貿(mào)信托可能希望借此將消費(fèi)金融從To B通道模式向To C自營模式轉(zhuǎn)型。

　　凈利大降4成

　　日前，泛華金融發(fā)布了2019年第四季度與2019年度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2019年度泛華金融實(shí)現(xiàn)凈利潤5.35億元，與2018年同期的8.61億元相比減少37.9%。

　　自2018年11月7日在紐交所掛牌上市以來，泛華金融的賺錢能力“一落千丈”。Wind資訊顯示，2016年～2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.35億元、5.33億元和8.61億元，可見2018年同比增長61.62%，僅為2017年增速126.24%的一半。2019年四個(gè)季度其凈利潤均呈下降趨勢，分別為1.36億元、1.61億元、1.77億元和6100萬元，同比下降31.1%、33.4%、24.5%和67.6%。

　　業(yè)績持續(xù)下滑主要是由于泛華金融貸款業(yè)務(wù)模式增長乏力。2018年第四季度和2019年前三季度，其發(fā)放貸款金額分別為11.28億元、9.98億元、16.67億元、17.09億元，其中2019年第一季度發(fā)放金額較2018年同期下滑高達(dá)120.54%。第四季度有所改善，發(fā)放貸款金額為20億元。

　　2019年全年，泛華金融僅發(fā)放貸款63億元，比2018年的95億元下降了33.7%。截至2019年12月31日，未償還貸款本金余額為113億元，較2018年末的借貸余額158億元相比減少28.5%。

　　據(jù)本報(bào)記者了解，泛華金融的房抵貸業(yè)務(wù)模式，是通過向信托公司轉(zhuǎn)介借款人需求，連接信托公司作為資金方和放貸通道，并提供支付監(jiān)控、債務(wù)催收等貸后服務(wù)。

　　模式之困

　　業(yè)績下滑更深層次的原因是，泛華金融的貸款業(yè)務(wù)模式正在面臨著挑戰(zhàn)和調(diào)整，特別是現(xiàn)金貸和資管業(yè)務(wù)日趨規(guī)范和嚴(yán)監(jiān)管之下。

　　在與信托公司合作，設(shè)立信托計(jì)劃發(fā)放房抵貸的同時(shí)，泛華金融認(rèn)購了這些信托計(jì)劃的全部劣后級份額。并且，泛華金融與信托公司通常還存在“兜底”增信安排，包括償付、回購不良貸款以及保證優(yōu)先級份額投資人的本金和收益。

　　根據(jù)其2018年年報(bào)，泛華金融與外貿(mào)信托、中原信托、百瑞信托、中海信托等發(fā)起設(shè)立了外貿(mào)信托菁華系列、中原安惠系列、中海藍(lán)海等多個(gè)集合資金信托計(jì)劃。這些信托計(jì)劃合同約定的分級比例為3∶1、4∶1和9∶1，菁華27號(hào)的實(shí)際分級比例最高6.86∶1。

　　而根據(jù)2017年底下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》（以下簡稱“141號(hào)文”），信托公司等銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得將授信審查、風(fēng)險(xiǎn)控制等核心業(yè)務(wù)外包，也不得接受無擔(dān)保資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)提供增信服務(wù)以及兜底承諾等變相增信服務(wù)。同時(shí)還規(guī)定，應(yīng)要求和保證第三方合作機(jī)構(gòu)不得向借款人收取息費(fèi)。

　　并且，資管新規(guī)明確，固定收益類資管產(chǎn)品分級比例不得超過3∶1，不得直接或間接對優(yōu)先級份額認(rèn)購者提供保本保收益安排等；還明確信托計(jì)劃等資管產(chǎn)品投資非標(biāo)債券類資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)降低期限錯(cuò)配等風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)定滾動(dòng)發(fā)行、本金轉(zhuǎn)讓等為剛性兌付。

　　比如，據(jù)泛華金融披露，相關(guān)信托計(jì)劃期限通常為1年～3年，但其提供的房抵貸期限通常為1至8年。

　　另一方面，上述信托放款模式下，泛華金融貸款規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張受限于人工成本和劣后資本金。按照3∶1的結(jié)構(gòu)比例，其至少需配備借款總金額25%的資金。

　　此前，為了加大資金杠桿，泛華金融將劣后級份額受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給私募基金、與之關(guān)聯(lián)的網(wǎng)貸平臺(tái)“淘淘金”等資金方。對此，泛華金融年報(bào)中曾坦承，“高杠桿率可能使我們面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，我們可能沒有足夠的資本儲(chǔ)備來管理損失�！�

　　據(jù)了解，截至2016年末、2017年末和2018年末，泛華金融的杠桿率分別為7倍、9.9倍和6.4倍。

　　新模式“風(fēng)險(xiǎn)”

　　為了能持續(xù)擴(kuò)張貸款業(yè)務(wù)規(guī)模，泛華金融正在將“兜底”風(fēng)險(xiǎn)往外轉(zhuǎn)移。

　　“舊模式業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，需要不斷擴(kuò)增業(yè)務(wù)人員，公司人工成本持續(xù)上升。公司認(rèn)購25%的信托計(jì)劃劣后級份額，需要不斷投入劣后資本，才能持續(xù)做大規(guī)模。同時(shí)，公司承擔(dān)了所有的違約風(fēng)險(xiǎn)，在貸款利率上升的情況下，需要準(zhǔn)備充足的自有資金進(jìn)行回購，這會(huì)導(dǎo)致公司在資金上面臨非常大的壓力�！狈喝A金融首席執(zhí)行官翟彬于2019年5月在電話會(huì)議中曾表示。

　　自2019年初開始，泛華金融開始發(fā)展貸款合伙人服務(wù)平臺(tái)模式。其具體的做法是，尋找市場上合適的機(jī)構(gòu)作為貸款合伙人，由他們推薦客戶給泛華金融，泛華進(jìn)行風(fēng)控審批調(diào)查后，最終推薦給信托公司放款。

　　上述2019年度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)顯示，截至2019年12月31日，泛華金融已與約1300個(gè)銷售合作伙伴簽約，通過其中約700家發(fā)放貸款，第四季度通過合伙人模式發(fā)放的貸款達(dá)20億元。

　　為保障貸款的回收，貸款合伙人需要為他們所推薦的貸款，繳納貸款金額的10%～25%作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋金。也就是說，最高比例的風(fēng)險(xiǎn)緩釋金能完全覆蓋劣后級份額的部分，泛華金融的劣后級風(fēng)險(xiǎn)向貸款合伙人進(jìn)行了轉(zhuǎn)移。截至2019年12月31日，風(fēng)險(xiǎn)緩釋金將近10億元。

　　泛華金融首席財(cái)務(wù)官李濘早前于電話會(huì)議中指出，“從信托協(xié)議的角度來看，劣后方還是泛華金融，新模式是把我們作為劣后所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過一種方式轉(zhuǎn)移給了這些合伙人。”

　　此外，值得一提的是，金融資產(chǎn)質(zhì)量在2016年~2018年間逐期下降，或亦是泛華金融迫切轉(zhuǎn)型的原因之一。財(cái)報(bào)顯示，泛華金融的逾期率（delinquency ratio）由2016年底的5.38%增至2017年底的7.17%、2018年底的18.07%；同期的不良貸款率（逾期90天以上的貸款）則分別為1.50%、1.66%和2.50%。2019年以來，泛華金融逾期率口徑有所調(diào)整。據(jù)財(cái)報(bào)披露，2019年底的累計(jì)逾期率為5.4%，該數(shù)據(jù)2018年末為7.58%。

　　泛華金融相關(guān)人士還表示，“如果客戶正常還款，風(fēng)險(xiǎn)緩釋金將在到期退還給合伙人；但如果逾期的情況下，合伙人不能夠按照協(xié)議的約定進(jìn)行回購，將直接用于沖減不良資產(chǎn)，再以更便宜的價(jià)格將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去�！�

　　對此，翟彬認(rèn)為，“新模式下，我們有了一個(gè)補(bǔ)充的催收手段，合伙人會(huì)幫助我們?nèi)ゴ呤眨�因�(yàn)槔U納了風(fēng)險(xiǎn)緩釋金，他們會(huì)積極地去進(jìn)行催收程序�！�

　　就合伙人模式是否符合141號(hào)文監(jiān)管規(guī)定，是否涉及回購、兜底等增信安排，將貸款風(fēng)險(xiǎn)和增信措施轉(zhuǎn)移給合伙人的做法是否合規(guī)等問題，泛華金融資本市場部總監(jiān)李靜3月25日下午接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“貸款合伙人模式是完全合法合規(guī)的�！�

　　記者注意到，在此前發(fā)布的2018年年報(bào)上，泛華金融提及，與合伙人的新合作模式可能會(huì)受到相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。比如，“目前尚不清楚，所收到的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋金是否會(huì)被視為非法吸收資金”。

　　此外，上述年報(bào)還提及，“在合作模式下，信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋金可被視為投資于信托計(jì)劃，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)可將其認(rèn)定為合伙人發(fā)放的變相貸款。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為變相貸款，我們的業(yè)務(wù)和經(jīng)營成果將受到重大不利影響�！�

　　資金方成競爭對手

　　左手資金，右手客戶，處于中間地帶的消金助貸機(jī)構(gòu)財(cái)源滾滾。據(jù)泛華金融披露，其抵押貸合同利率介于13%～15%，但實(shí)際利率則高達(dá)22%～26%。

　　無資本不逐利。有抵押、高利率的房抵貸業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)，吸引了銀行、信托等資金方玩家下場競跑。

　　比如，作為泛華金融最大的資金方，外貿(mào)信托自己也變身“競跑者”，涉足個(gè)貸業(yè)務(wù)。

　　2019年11月，外貿(mào)信托先先唄APP陸續(xù)在蘋果App Store和騰訊應(yīng)用寶上線。相關(guān)信息顯示，先先唄APP主要是外貿(mào)信托的自營個(gè)人消費(fèi)信用貸款產(chǎn)品，包括先先分期、先先陽光等。此外還有銀行卡推介業(yè)務(wù)、購物商場，以及早期版本的貸款超市導(dǎo)流業(yè)務(wù)（如小黑魚貸款等），不過現(xiàn)在已下架。

　　不同的是，信托同業(yè)此前普遍以To B模式布局消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，作為資金方與資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)或助貸機(jī)構(gòu)合作放款。而作為國內(nèi)最早開始涉足消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的信托公司，外貿(mào)信托更是多家互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司的核心資金渠道，此前合作的還有寰潤小貸、赫美小貸等。

　　外貿(mào)信托上線先先唄的舉動(dòng)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為外貿(mào)信托可能希望借此將消費(fèi)金融從To B通道模式向To C自營模式轉(zhuǎn)型。

　　“目前來講，最大的合作伙伴還是外貿(mào)信托�！�2019年三季度業(yè)績發(fā)布電話會(huì)議上，泛華金融相關(guān)高管分析表示，外貿(mào)信托作為長期的資金供應(yīng)商最穩(wěn)定，中海信托等在短期資金的價(jià)格上有優(yōu)勢，也有的信托公司因引入銀行資金而在5年期、8年期資金有優(yōu)勢。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年～2018年，分別有94.1%、95.4%和99.5%的貸款發(fā)放總量來自信托貸款模式。其中，上述三年間來自于外貿(mào)信托的融資占比分別為98.4%、87.3%和84.1%。

　　不過，一位接近外貿(mào)信托的人士表示，“消費(fèi)金融競爭激烈，怎么可能‘依賴’一家機(jī)構(gòu)，其他資金方也很多。”泛華金融2019年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司加深了與現(xiàn)有公司的合作，并開始與陜國投信托等進(jìn)行合作。