美聯(lián)儲(chǔ)為何又又又出招救市？最嚴(yán)監(jiān)管松動(dòng)，銀行杠桿率放寬

　　美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫時(shí)放寬對(duì)大型銀行的杠桿率規(guī)定，鼓勵(lì)銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間1日美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫時(shí)放寬對(duì)大型銀行的杠桿率規(guī)定，緩解美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的壓力，鼓勵(lì)銀行繼續(xù)擴(kuò)大向家庭和企業(yè)提供信貸。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中稱，美國(guó)政府債券的流動(dòng)性狀況正“迅速惡化”，隨著人們避開高風(fēng)險(xiǎn)投資，銀行看到客戶存款大幅增加。最終的結(jié)果是，為了遵守資本金相關(guān)規(guī)定，銀行可能被迫拋售收益率較低的國(guó)債、放緩放貸規(guī)模。

　　此次美聯(lián)儲(chǔ)決定對(duì)其補(bǔ)充杠桿率規(guī)定進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整，大型銀行在計(jì)算其補(bǔ)充性杠桿率的時(shí)候，可以將持有的美國(guó)國(guó)債和存款從中剔除，這樣銀行可以被允許承擔(dān)更多的杠桿，減輕國(guó)債市場(chǎng)壓力。補(bǔ)充杠桿率一般適用于合并資產(chǎn)總額超過2500億美元的金融機(jī)構(gòu)，規(guī)則要求它們的最低杠桿率為3%（以它們的總杠桿敞口衡量）。

　　本次變化將使金融機(jī)構(gòu)的一級(jí)資本規(guī)定暫時(shí)降低約2%。美聯(lián)儲(chǔ)稱，規(guī)則允許銀行機(jī)構(gòu)適當(dāng)擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，繼續(xù)發(fā)揮金融中介的作用。

　　凱投宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯（Micheal Pearce）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正以前所未有的速度和規(guī)模采取行動(dòng)，以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，這似乎有助于緩解人們對(duì)更系統(tǒng)性問題的擔(dān)憂，再加上美國(guó)政府2萬億財(cái)政刺激計(jì)劃，這些將在很大程度上防止經(jīng)濟(jì)衰退雪上加霜，甚至演變成金融或銀行業(yè)危機(jī)。

　　進(jìn)一步釋放銀行資本金

　　回顧歷史，2008年金融危機(jī)過后，美國(guó)通過了針對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的《多德-弗蘭克法案》，這也是上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來金融監(jiān)管體系力度最大的改革。法案中涉及擴(kuò)大監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)力、限制大型銀行投機(jī)性及衍生品交易、提高資本金和杠桿率標(biāo)準(zhǔn)等多項(xiàng)新規(guī)。根據(jù)美國(guó)金融穩(wěn)定委員會(huì)（Financial Stability Board）的數(shù)據(jù)，過去10年美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資本金增長(zhǎng)超過1倍，杠桿率則降至了2008年的一半以下。

　　3月以來，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)推出包括降息、量化寬松、貨幣互換、信貸工具等多項(xiàng)措施為市場(chǎng)提高流動(dòng)性和信貸支持。然而隨著疫情不斷擴(kuò)散，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂令恐慌情緒卷土重來，拋售潮引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)甚至波及了被視為安全資產(chǎn)的公債市場(chǎng)。

　　瑞士信貸宏觀分析師波扎爾（Zoltan Pozsar）指出，監(jiān)管機(jī)構(gòu)修改杠桿率限制和會(huì)計(jì)規(guī)則非常關(guān)鍵，這可以進(jìn)一步釋放銀行資本金。在此之前，雖然美聯(lián)儲(chǔ)推出多項(xiàng)措施提高市場(chǎng)流動(dòng)性，大型銀行仍受到資本充足率的限制，無法擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，限制了擴(kuò)大貸款的空間。

　　本周第二次推出針對(duì)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性的政策

　　這已經(jīng)是本周美聯(lián)儲(chǔ)第二次推出針對(duì)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性的政策。3月31日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)針對(duì)外國(guó)央行的回購(gòu)工具FIMA Repo Facility（海外和國(guó)際貨幣機(jī)構(gòu)臨時(shí)回購(gòu)協(xié)議機(jī)制），以應(yīng)對(duì)“美元荒”產(chǎn)生的美債拋售壓力。

　　該機(jī)制將使FIMA賬戶持有人能夠與美聯(lián)儲(chǔ)訂立回購(gòu)協(xié)議，允許暫時(shí)將其持有的美國(guó)國(guó)庫(kù)券與美聯(lián)儲(chǔ)交換為美元，然后可以將其提供給其轄區(qū)內(nèi)的機(jī)構(gòu)使用。除了在公開市場(chǎng)上出售證券外，該工具還應(yīng)提供替代性的美元臨時(shí)資金來源，從而有助于支持美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的每周托管數(shù)據(jù)，外國(guó)官方持有者在截至3月25日的三周時(shí)間里拋售了超過1000億美元的美國(guó)國(guó)債，有望創(chuàng)下最大單月拋售額。有做市商透露，受國(guó)際能源價(jià)格下跌因素影響，依賴石油出口的部分亞洲經(jīng)濟(jì)體一直在出售美債。

　　法國(guó)興業(yè)銀行(601166,股吧)美國(guó)利率策略主管拉賈帕（Subadra Rajappa）表示，擁有大量美國(guó)國(guó)債的各國(guó)央行正在尋求出售以獲取美元，作為國(guó)際貿(mào)易的主要媒介，他們需要獲得美元來完成市場(chǎng)交易，流動(dòng)性最高的美債因此成為了拋售對(duì)象。

　　皮爾斯認(rèn)為，疫情迅速傳播僅僅幾周的時(shí)間，感覺好像進(jìn)入了一個(gè)完全不同的世界。他預(yù)期美國(guó)政府對(duì)民眾生活的限制隔離措施將在二季度大部分時(shí)間內(nèi)繼續(xù)施行，這將導(dǎo)致的結(jié)果是當(dāng)季美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP可能出現(xiàn)年率高達(dá)40%的下滑，并造成1500萬人失去工作崗位，這意味著失業(yè)率將從最近50年的低點(diǎn)升至大蕭條以來的最高點(diǎn)。

　　對(duì)于未來的復(fù)蘇前景，皮爾斯認(rèn)為可能至少需要一年的時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才能恢復(fù)到之前GDP的增長(zhǎng)水平，而且很可能會(huì)出現(xiàn)一些永久性的產(chǎn)出損失，相對(duì)較高的失業(yè)率將持續(xù)多年。