又見(jiàn)周二開(kāi)會(huì)，周五降準(zhǔn)！4000億流動(dòng)性投放，股債影響幾何？

　　3月31日（周二）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開(kāi)，進(jìn)一步實(shí)施對(duì)中小銀行的定向降準(zhǔn)，引導(dǎo)中小銀行將獲得的全部資金，以?xún)?yōu)惠利率向量大面廣的中小微企業(yè)提供貸款，支持?jǐn)U大對(duì)涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放。市場(chǎng)就預(yù)計(jì)央行可能在周五公布對(duì)中小銀行的降準(zhǔn)措施。

　　4月3日，央行公布稱(chēng)，將對(duì)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，共釋放長(zhǎng)期資金約4000億元。

　　此前已有先例。3月10日（周二）召開(kāi)國(guó)常會(huì)表示，將實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，3月13日（周五）央行就宣布降準(zhǔn)措施。

　　超出預(yù)期的是，央行時(shí)隔12年下調(diào)了超額存款準(zhǔn)備金利率。

　　那么，央行為何對(duì)中小銀行降準(zhǔn)？為何又下調(diào)超額存款準(zhǔn)備金利率？此次降準(zhǔn)又將有何影響？

　　為何對(duì)中小行降準(zhǔn)？

　　在此之前，3月中旬的普惠金融定向降準(zhǔn)主要針對(duì)大行、股份行及規(guī)模較大的城商行，降準(zhǔn)后它們流動(dòng)性緊張的局面有所緩解，資金成本也有所下降。但他們貸款主要投放大中型企業(yè)。

　　中小銀行是支持小微企業(yè)的主要力量。在中國(guó)，中小銀行分布比較廣泛，扎根基層，天生具有普惠的性質(zhì)�！靶°y行要傍大款也傍不上”，他們只能服務(wù)小企業(yè)，所以它天然具有普惠性。此次疫情中，中小企業(yè)受損最嚴(yán)重，需要流動(dòng)性支持，亟需來(lái)自中小銀行的資金支持。

　　“對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)，一是增加中小銀行的可貸資金；二是降低中小銀行的融資成本，提高信貸利差，提高銀行信貸積極性，這都有助于中小企業(yè)獲得信貸資金和降低融資成本。”財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示。

　　在本次降準(zhǔn)之前，農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行等存準(zhǔn)率在7%左右，此次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)后，存準(zhǔn)率將降至6%。從我國(guó)歷史上以及發(fā)展中國(guó)家情況看，6%的存款準(zhǔn)備金率是比較低的水平。

　　央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，此次獲得定向降準(zhǔn)資金的中小銀行有近4000家，在銀行體系中家數(shù)占比為99%，數(shù)量眾多、分布廣泛，立足當(dāng)?shù)�、扎根基層，是服�?wù)中小微企業(yè)的重要力量。

　　“進(jìn)一步降低中小銀行存款準(zhǔn)備金率，將增加中小銀行的資金實(shí)力，有助于引導(dǎo)其以更優(yōu)惠的利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，擴(kuò)大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較嚴(yán)重產(chǎn)業(yè)的信貸投放，增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展的支持力度�！毖胄邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)。

　　4月3日上午，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)中小銀行實(shí)施較低的存款準(zhǔn)備金率是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要舉措，通過(guò)改革的辦法優(yōu)化金融供給結(jié)構(gòu)和信貸資金配置，支持中小銀行更好聚焦中小微企業(yè)，增加信貸供給，降低融資成本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　市場(chǎng)影響幾何？

　　值得注意的是，本次央行還將超額存款準(zhǔn)備金利率從0.72%下調(diào)至0.35%。這是央行時(shí)隔12年之后調(diào)整這一利率。利率調(diào)低之后，銀行存放在央行的超額準(zhǔn)備金收益降低，銀行相應(yīng)可能會(huì)增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸投放，避免資金淤積在銀行體系。

　　“降準(zhǔn)政策和降低超額存款準(zhǔn)備金利率的組合，確實(shí)有利于提高銀行資金的使用效率，讓更多的資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)，助力疫后實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)�！蔽槌�明表示。

　　這已是央行年內(nèi)第三次降準(zhǔn)。第一次為1月份的全面降準(zhǔn)，第二次為3月中旬的普惠金融定向降準(zhǔn)。本次降準(zhǔn)的實(shí)施意味著貨幣政策仍在寬松的軌道上。

　　降準(zhǔn)后，市場(chǎng)資金利率仍會(huì)維持寬松，目前隔夜資金利率在1%左右，低利率或?qū)⒗^續(xù)維持�！敖裉熨Y金面繼續(xù)延續(xù)全面寬松態(tài)勢(shì)，整體價(jià)格進(jìn)一步下滑。早盤(pán)起各機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相融出各期限資金，價(jià)格一降再降；利率方面，隔夜平盤(pán)迅速且不乏減點(diǎn)融出�！蹦硣�(guó)有大行交易員4月3日表示。

　　低利率及貨幣寬松顯然有利于債市。3月13日降準(zhǔn)后，10年期國(guó)債收益率從當(dāng)日的2.67%降至4月3日的2.59%，下降了8BP。在債券市場(chǎng)上，債券收益率與債券市值成反比：當(dāng)收益率走低時(shí)，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。本次降準(zhǔn)，確認(rèn)貨幣寬松的趨勢(shì)不變，未來(lái)債市收益率有可能進(jìn)一步下行。

　　對(duì)資本市場(chǎng)方面，伍超明表示，由于本次降準(zhǔn)資金主要用于支持實(shí)體中小微企業(yè)，央行會(huì)加強(qiáng)對(duì)資金流向金融市場(chǎng)的監(jiān)控，預(yù)計(jì)對(duì)資本市場(chǎng)的影響有限。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，央行歷次降準(zhǔn)后，對(duì)A股市場(chǎng)影響不一，有時(shí)漲，有時(shí)跌。比如今年1月1日宣布降準(zhǔn)后，次日上證指數(shù)上漲1.15%；但3月13日宣布降準(zhǔn)后，次日上證指數(shù)反而下跌3.4%。究其原因，降準(zhǔn)后流動(dòng)性改善，但企業(yè)盈利是否上升仍是未知數(shù)。