■賀宛男
受疫情影響,今年上市公司一季報姍姍來遲。盡管如此,截止本周五,已有5家上市銀行、2家保險公司披露了一季報。
5家上市銀行不約而同取得營收、凈利雙增長。平安銀行(000001,股吧)以營收增16.78%、凈利增14.8%,暫居首位。常熟銀行(601128,股吧)營收增10.41%,凈利增14.05%,也表現(xiàn)不錯。5家上市銀行合計營收增11.69%,凈利增11.33%,加權(quán)平均每股收益0.317元。比之目前已披露一季報的數(shù)百家公司平均每股收益0.09元,高出三倍有余。
而根據(jù)已經(jīng)發(fā)布業(yè)績預(yù)告的近1700家公司顯示,受疫情影響,約有2/3公司一季報將預(yù)虧或預(yù)減。銀行股卻“逆流而上”,原因何在?
貸款增長顯然是最重要的原因。央行數(shù)據(jù)顯示,一季度人民幣貸款增加7.1萬億元,同比增長12.7%;而存款增長為9.2%。貸大于存,自然利好吃利息的銀行。本來以為,為盡量減少疫情的影響,央行一再要求降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本。一周前舉行的中央政治局會議更是明確提出,要運用降準(zhǔn)、降息、再貸款等手段,引導(dǎo)貸款市場利率下行,尤其直接提及降息讓人關(guān)注?蓪嶋H上銀行息差并未降低。如平安銀行凈息差從2.62微減至2.6,常熟銀行反而從3.39上升到3.41。
實體經(jīng)濟(jì)盈利下滑,1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利大減38.3%。另據(jù)海外媒體報道,在新冠疫情影響下,美國銀行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)不佳。摩根大通、美國銀行、花旗集團(tuán)、富國銀行、摩根士丹利、高盛一季度凈利潤分別同比下滑69%、45%、46%、89%、30%和46%?晌覀兊纳鲜秀y行利潤不減反增,這正常嗎?
也許正因為此,盈利增長的這些上市銀行股價均無表現(xiàn)。相反,如西安銀行(600928,股吧)、常熟銀行等率先披露一季報的公司,本周股價下跌均逾4%。
與上市銀行相反,率先披露一季報的中國平安(601318)、中國人壽(601628,股吧)兩家保險巨頭,盈利均大幅下降。平安營收減13.2%,凈利減42.7%;國壽營收增8.18%,凈利減34.4%。與盈利大減相左的是,平安的股東人數(shù)從60萬增加至80萬,國壽的股東人數(shù)從10萬增加至12.65萬。
中國平安是一家集保險、銀行、證券、信托以及多種資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在內(nèi)的全牌照金融財團(tuán)。其一季報顯示,壽險及健康險業(yè)務(wù)實現(xiàn)營運利潤245.56億元,同比增長23.0%;平安銀行如上述盈利增長14.8%;平安證券實現(xiàn)凈利潤8.34億元,增長 22.1%;信托規(guī)模很小,凈利潤僅9.03億元,降幅也不過9.2%。那么是什么使這家金融財團(tuán)凈利潤幾近腰斬呢?原來是投資產(chǎn)品中的“公允價值變動”竟從去年年底的341.7億元,變動至今年一季末的-168.41億元。
是什么樣的投資讓其賬面收益出現(xiàn)500億的大窟窿?公司沒有細(xì)列。只籠統(tǒng)說是“受海外市場波動影響,滬深股市今年以來下降超10%,香港股市下降超16%。同時,受海外普遍零利率政策和國內(nèi)寬松貨幣政策的影響,國內(nèi)市場利率有所下行。公司保險資金投資組合投資收益率受股市下跌、市場利率下行等因素影響,有所承壓!
興許是為了讓財報好看一點,中國平安為我們創(chuàng)造了一個新的財務(wù)指標(biāo):“營運利潤”。據(jù)稱,“營運利潤是以財務(wù)報表的凈利潤為基礎(chǔ),剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認(rèn)為不屬于日常營運收支的一次性重大項目……營運利潤可更清晰客觀地反映公司當(dāng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)及趨勢!本瓦@樣,其營運利潤為359.14億元,增5.3%,實現(xiàn)持續(xù)增長。
然而,投資人認(rèn)可的還是被腰斬的凈利潤。這不,自從有“優(yōu)等生的答卷”之譽(yù)的平安年報發(fā)布以來,其股價已經(jīng)從90元下跌至70元,降幅近25%。同樣,中國人壽凈利大減也是因為公允價值變動所致。
記得今年3月,《保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》出臺,銀保監(jiān)會副主席周亮表示,下一步將允許符合一定條件的保險公司適度提高權(quán)益類資產(chǎn)投資比重,可以超過30%上限。市場隨之發(fā)出“萬億規(guī)模資金入市可期”的呼聲。然而,才過了一個多月,兩家保險巨頭便交出了盈利大幅“變臉”的答卷,想必是期待“萬億資金入市”的投資者始料未及的。
筆者始終認(rèn)為,A股上市公司中金融類所占比重太大。銀行股盈利要占整個市場的半壁江山,若再加上保險、證券、地產(chǎn),比重接近6成。香港股市為什么成為全球估值最低的市場,就是因為缺少實體經(jīng)濟(jì)的支撐。我們的A股市場為什么從6000點下來后一直在半空中搖晃,也是因為真正有影響的實體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè),特別是科技股比重太低。
或許,在金融地產(chǎn)等比重沒有較大下降之前,中國股市很難有大的持久性牛市。
編輯|鄭翔 審核|秦川
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