原油暴“負(fù)”后 銀行陸續(xù)暫停掛鉤大宗產(chǎn)品

　　原油價(jià)格“暴負(fù)”之后，銀行對(duì)客衍生品面臨嚴(yán)格監(jiān)管并可能相繼暫停的前景。

　　27日晚間，浦發(fā)銀行(600000,股吧)公告稱：“鑒于近期國(guó)際大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)較大，自2020年4月28日早8點(diǎn)起，我行暫停賬戶銅、賬戶大豆產(chǎn)品的開倉交易（市價(jià)、掛單開倉交易均無法成交），合約到期后無法展期�，F(xiàn)有持倉客戶的平倉交易不受影響�！�

　　當(dāng)日下午，工商銀行亦公告稱：“自北京時(shí)間2020年4月28日上午9:00起，我行暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開倉交易，持倉客戶的平倉交易和已經(jīng)預(yù)設(shè)的轉(zhuǎn)期，以及連續(xù)產(chǎn)品份額調(diào)整均不受影響�！�

　　多家國(guó)有銀行和股份行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，上周銀保監(jiān)會(huì)通知銀行進(jìn)行原油套保和投資業(yè)務(wù)的自查并提交報(bào)告，部分外資行也被涉及。目前針對(duì)個(gè)人投資者的掛鉤大宗商品的衍生品正在陸續(xù)暫停的過程中，工行只是第一家。

　　此前黃金行情如火如荼，投資者開始關(guān)心，“紙黃金”未來前景如何？是否可能被叫停？某股份行金融市場(chǎng)部人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示：“黃金白銀和原油不一樣，類似于外匯業(yè)務(wù)。監(jiān)管對(duì)這塊目前還沒定論，但為了避免風(fēng)險(xiǎn)，退出機(jī)制已經(jīng)在準(zhǔn)備了�！�

　　銀行大宗商品類產(chǎn)品陸續(xù)暫停

　　4月21日，美國(guó)原油一夜暴“負(fù)”，未能及時(shí)移倉的投資者損失慘重。

　　截至4月24日，中行、建行、交行都發(fā)布了暫停原油產(chǎn)品新開盤交易的公告。例如，建行稱，自公告之時(shí)起，暫停賬戶原油布倫特與賬戶原油WTI品種月度合約的開倉交易，持倉客戶的平倉交易不受影響。4月27日，工行、浦發(fā)銀行則公告將暫停全線掛鉤大宗商品類的產(chǎn)品。目前，這類產(chǎn)品線較為齊全的主要是幾家大行。

　　“掛鉤大宗期貨類的產(chǎn)品可能都會(huì)面臨叫停�！庇秀y行相關(guān)人士表示。

　　相關(guān)法律人士對(duì)記者表示，近期“紙?jiān)�油”引發(fā)爭(zhēng)議，銀行的產(chǎn)品協(xié)議一般沒有漏洞，但事實(shí)上，“紙?jiān)�油”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)在移倉問題上可能存在漏洞，各方理解也存在偏差。

　　“非專業(yè)投資者是不是適合進(jìn)行大宗類產(chǎn)品投資？而且例如原油產(chǎn)品也并不是所謂的‘抄底’、價(jià)值投資的好選擇�！睎|證衍生品研究院能源化工首席分析師金曉稱，“因?yàn)槭�油是液體，難以儲(chǔ)存，如果市場(chǎng)儲(chǔ)存嚴(yán)重飽和，就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)月大幅升水（遠(yuǎn)月價(jià)格遠(yuǎn)高于近月），多頭移倉時(shí)會(huì)面臨巨大損失，可以說，這并不是長(zhǎng)期布局的好標(biāo)的。”

　　“紙黃金”是否也有退出風(fēng)險(xiǎn)

　　“個(gè)人實(shí)盤貴金屬買賣就是‘紙黃金’，目前還沒收到暫停通知，可以正常操作�！敝行锌头�對(duì)記者表示。

　　目前，投資者更為熟悉的“紙黃金”產(chǎn)品尚未被列入暫停行列，但根據(jù)記者了解，銀行也在準(zhǔn)備退出機(jī)制，目前先暫停的是對(duì)個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)較大的品種。

　　和掛鉤原油期貨的“紙?jiān)�油”不同，盯住黃金現(xiàn)貨的“紙黃金”并沒有到期日、移倉的概念，也無杠桿設(shè)置，可24小時(shí)交易，相對(duì)波幅、風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　近期，疫情下原油供過于求，原油因?yàn)榱看笳也坏降胤酱娣�，�?dǎo)致賣家還要倒貼買家錢。但是，黃金單位價(jià)值非常高，有人稱，“全世界迄今為止人類已開采出的所有黃金（大約20萬噸）如果都堆在一起，大約只需要20多米的立方體。如果堆在英國(guó)溫布爾頓網(wǎng)球場(chǎng)中央，高度只有10米�！币虼耍�黃金不存在因?yàn)閮?chǔ)存問題而“暴負(fù)”的可能。

　　不過，紙黃金只是一種個(gè)人憑證式的黃金投資產(chǎn)品，投資者并不能提取實(shí)物黃金，而是按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買賣“虛擬”黃金，個(gè)人通過把握國(guó)際金價(jià)走勢(shì)低吸高拋，賺取黃金價(jià)格的波動(dòng)差價(jià)。此外，其交易成本也在于匯率和點(diǎn)差。以建設(shè)銀行紙黃金交易為例，Au9999雙邊點(diǎn)差是1.1元/克，意味著每1克黃金的買賣交易成本是1.1元，比起杠桿較高的上海黃金交易所的黃金T+D更適合長(zhǎng)期持有。

　　以最早推出“紙黃金”業(yè)務(wù)的中行“黃金寶”業(yè)務(wù)為例，依據(jù)的就是國(guó)際市場(chǎng)報(bào)價(jià)，通過即時(shí)匯率折算成人民幣報(bào)價(jià)而來，白天交易時(shí)段報(bào)價(jià)來自東京的黃金交易市場(chǎng)，晚間時(shí)段來自倫敦的黃金交易時(shí)間，夜間則取決于紐約的市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

　　短期風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性危機(jī)會(huì)否再度爆發(fā)

　　盡管不存在原油“暴負(fù)”的巨大風(fēng)險(xiǎn)，但黃金短期的最大風(fēng)險(xiǎn)在于流動(dòng)性危機(jī)會(huì)否再度爆發(fā)。

　　“全球都搶著要現(xiàn)金，連黃金都拋了，美元指數(shù)因?yàn)槊涝�需求被拉上去了�！?月13日時(shí)，某大行交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。當(dāng)時(shí)即使恐慌情緒爆棚，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金也罕見大跌，一度從接近1700美元/盎司的位置下探至1400美元/盎司附近，令投資者措手不及。

　　“若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌和金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性再次形成負(fù)反饋，流動(dòng)性告急導(dǎo)致的資產(chǎn)拋售重演，黃金不排除會(huì)出現(xiàn)新一輪的階段性急跌�！�招商銀行(600036,股吧)資本市場(chǎng)研究所主管劉東亮對(duì)記者表示。

　　他認(rèn)為，黃金的中期風(fēng)險(xiǎn)則在于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)后馬上重回加息通道，這樣可能導(dǎo)致美債名義利率上行速度快于隱含通脹預(yù)期上行速度，實(shí)際利率出現(xiàn)上漲，黃金牛市終結(jié)。

　　但劉東亮也提及，以目前的政府債務(wù)壓力來看，這種可能性還暫時(shí)較低。在他看來，今年的黃金走勢(shì)類似于2008年的縮放版，目前仍處于金價(jià)修復(fù)期當(dāng)中。未來隨著需求側(cè)預(yù)期逐漸改善，油價(jià)觸底上漲，通縮預(yù)期降低，在全球低利率環(huán)境的孕育下，黃金年內(nèi)預(yù)計(jì)有趨勢(shì)性上漲機(jī)會(huì)，目標(biāo)價(jià)初步上看至1800美元/盎司。從投資標(biāo)的來說，若銀行的“紙黃金”后續(xù)面臨叫停風(fēng)險(xiǎn)，投資者可考慮投資其他黃金相關(guān)資產(chǎn)，包括實(shí)物金、黃金ETF和黃金股票。