再現(xiàn)銀行“割韭菜” 招行理財(cái)收益大字報(bào)或埋巨坑

　　近日，新浪財(cái)經(jīng)收到了招商銀行某客戶經(jīng)理發(fā)來(lái)的一張 “金葵十八月定開8號(hào)（107228A）”理財(cái)產(chǎn)品宣傳頁(yè)，紅紅火火的頁(yè)面版式，配合著大字描繪的7.8%誘人收益，在利率大幅下行的市場(chǎng)環(huán)境下，著實(shí)有些誘人。

　　不過(guò)，細(xì)品宣傳頁(yè)的細(xì)節(jié)，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，一方面，大字7.8%的收益背后，僅僅只是招行同系列產(chǎn)品成立以來(lái)的歷史平均年化收益；另一方面，對(duì)于產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)提示，招行僅在宣傳頁(yè)末尾，用非常小的黑色字體標(biāo)明，歷史業(yè)績(jī)不代表未來(lái)，理財(cái)非存款，產(chǎn)品有風(fēng)險(xiǎn)。

　　圖1：招行某客戶經(jīng)理發(fā)給新浪財(cái)經(jīng)的產(chǎn)品宣傳頁(yè)

　　根據(jù)招行披露的“金葵十八月定開8號(hào)（107228A）”產(chǎn)品說(shuō)明書介紹，這是一款固定收益類的產(chǎn)品，投資于固定收益類資產(chǎn)的資金比例超過(guò)80%，風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)級(jí)也僅為R2級(jí)，適用于承擔(dān)較低風(fēng)險(xiǎn)類型的投資者。

　　值得注意的是，盡管招行客戶經(jīng)理發(fā)給新浪財(cái)經(jīng)的產(chǎn)品宣傳頁(yè)上大字寫著7.8%的字樣，但在其詳細(xì)的產(chǎn)品說(shuō)明文件中，卻將該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)列示為了3.1%-4.5%，而該業(yè)績(jī)基準(zhǔn)并未在出現(xiàn)在產(chǎn)品宣傳頁(yè)中。

　　圖2：招行產(chǎn)品介紹中的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

　　產(chǎn)品可能由可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)收益

　　某位固定收益投研人士告訴新浪財(cái)經(jīng)，固定收益投資經(jīng)理會(huì)在產(chǎn)品配置前根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境構(gòu)建一個(gè)配置框架及產(chǎn)品收益目標(biāo)，并以此為準(zhǔn)繩進(jìn)行實(shí)際操作，完成收益目標(biāo)。

　　該人士表示，當(dāng)前3年AA級(jí)中債中短票據(jù)到期收益率估值僅在3.1%到3.3%之間，但投資經(jīng)理一般會(huì)做一定的信用下沉與放杠桿操作來(lái)增強(qiáng)組合收益。但即便如此，在追求一定安全邊際的情況下，4.5%-5.5%已是絕大部分固收投資經(jīng)理能做出的極限，3.1%-4.5%的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是合乎市場(chǎng)邏輯的。

　　“超過(guò)5.5%收益目標(biāo)的投資組合往往伴隨著各類投資風(fēng)險(xiǎn)，7.8%的目標(biāo)收益對(duì)純債券類投資組合而言，一定隱藏了較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。”該人士表示。

　　他還告訴新浪財(cái)經(jīng)，若想達(dá)成這樣的收益目標(biāo)，需要將較大比例的資金參與利率債投機(jī)博弈，或是投資在可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)上。

　　國(guó)泰君安證券最近一期名為“泰晶案例給“雙高”轉(zhuǎn)債敲響警鐘”的研報(bào)中指出，對(duì)于當(dāng)前存量市場(chǎng)中已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的“高價(jià)”、“高溢價(jià)率”個(gè)券，應(yīng)盡量回避，很容易重蹈“暴跌”覆轍。一些被“炒作”的個(gè)券可能面臨高風(fēng)險(xiǎn)、高收益特征。根據(jù)其統(tǒng)計(jì)，這樣的可轉(zhuǎn)債多達(dá)14只。

　　2020年5月7日，泰晶轉(zhuǎn)債單日下跌47.68%，一度長(zhǎng)時(shí)間處于熔斷狀態(tài)。某固定收益投研人士向新浪財(cái)經(jīng)表示，泰晶轉(zhuǎn)債債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA，屬于債券類資產(chǎn)，位列絕大多數(shù)低風(fēng)險(xiǎn)類債券型產(chǎn)品的可投資范圍。

　　銀保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)兩套標(biāo)準(zhǔn)？

　　為保障基金投資者的知情權(quán)和收益權(quán)，證監(jiān)會(huì)《證券投資基金銷售管理辦法》第三十五條規(guī)定，基金宣傳推介材料必須真實(shí)、準(zhǔn)確，與基金合同、基金招募說(shuō)明書相符，不得有預(yù)測(cè)基金的證券投資業(yè)績(jī)；違規(guī)承諾收益或者承諾損失；夸大或者片面宣傳基金等行為。

　　《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》同時(shí)規(guī)定，基金銷售機(jī)構(gòu)在銷售產(chǎn)品過(guò)程中，應(yīng)勤勉盡責(zé)，審慎履職，基于投資者的不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力以及產(chǎn)品的不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等因素，提出明確的適當(dāng)性匹配意見，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適合的投資者，并對(duì)違法違規(guī)行為承擔(dān)法律責(zé)任。

　　銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》其實(shí)也規(guī)定，在理財(cái)產(chǎn)品宣傳銷售時(shí)只能登載該理財(cái)產(chǎn)品或者本行同類理財(cái)產(chǎn)品的過(guò)往平均業(yè)績(jī)和最好、最差業(yè)績(jī)，并以醒目文字提醒投資者“理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，不等于理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益，投資須謹(jǐn)慎”。

　　“債券型公募基金是決不可能打出這種廣告的，否則會(huì)受到證監(jiān)會(huì)嚴(yán)懲，但銀保監(jiān)會(huì)現(xiàn)在管得松，不少銀行為了業(yè)績(jī)，類似上面這樣的宣傳資料還不少。”有市場(chǎng)渠道人士向新浪財(cái)經(jīng)透露。

　　從“中行原油寶”到可轉(zhuǎn)債暴跌，“割韭菜”循環(huán)往復(fù)

　　受當(dāng)前息差下降、不良攀升、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，不少銀行紛紛成立理財(cái)子公司，開始對(duì)外發(fā)行產(chǎn)品。不過(guò)，在對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的宣傳監(jiān)管上，銀行方面的某些做法令人大跌眼鏡，類似招行的這類誘導(dǎo)性宣傳不在少數(shù)。

　　上個(gè)月熱議的中行原油寶事件就是最好的例子，通過(guò)原油寶做多美國(guó)原油產(chǎn)品的投資者不但虧完全部本金，甚至還一度被要求補(bǔ)足銀行的虧損。就是這樣一個(gè)有可能讓投資者倒貼錢的產(chǎn)品，中行卻在其不少對(duì)外宣傳的文案中表示，產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)，適合新手投資者。

　　一位市場(chǎng)資深人士向新浪財(cái)經(jīng)介紹，2008年“雷曼迷你債券”事件，也是因?yàn)榭浯蟮男麄黜?yè)，令不少一般投資者遭受了損失。據(jù)統(tǒng)計(jì)，雷曼“迷你債券”曾在香港發(fā)售36期，累計(jì)發(fā)售金額達(dá)127億港幣，涉及民眾近萬(wàn)人。

　　“割韭菜”的方式方法總是相似，從未停止過(guò)”，該人士調(diào)侃道。（文/王不留行）