今年已有11家銀行解禁，多重壓力下銀行股估值修復(fù)尚難

　　與解禁潮同行的，還有銀行股的持續(xù)破凈。

　　經(jīng)歷了此前的扎堆上市后，銀行股在今年迎來了解禁大年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月25日，已有11家銀行加入到了解禁隊(duì)伍中，其中主要以城商行、農(nóng)商行為主。在解禁壓力襲來的同時(shí)，銀行股還出現(xiàn)了大面積“破凈”，目前36家A股上市銀行中破凈的多達(dá)32家。

　　雙重壓力之下，市場(chǎng)聚焦于銀行股的后市表現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，銀行股的表現(xiàn)主要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相關(guān)，未來，隨著一系列措施發(fā)揮效果，經(jīng)濟(jì)反彈概率較大，再加上目前銀行股本身估值較低，估值修復(fù)和經(jīng)濟(jì)反彈有望共振。

　　解禁銀行以城農(nóng)商行為主

　　不同于往年的“冷清”今年上半年銀行股出現(xiàn)了一波解禁小高潮，其中多以城商行、農(nóng)商行為主，僅有一家股份行，即興業(yè)銀行(601166,股吧)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，前4月就有10家銀行宣布解禁，到了5月，這一隊(duì)伍進(jìn)一步擴(kuò)容。

　　截至目前，5月已有3只銀行股解禁，分別為紫金銀行(601860,股吧)、青島銀行(002948,股吧)和杭州銀行。其中，紫金銀行和青島銀行并非今年首次解禁，同時(shí)此次解禁規(guī)模也較小，分別為10萬股和5萬股，均為首發(fā)原股東限售股份。

　　相較之下，杭州銀行5月21日的解禁是今年首次，解禁規(guī)模為1.47億股，占總股本比例的2.48%，同樣是首發(fā)原股東限售股份。解禁當(dāng)天，杭州銀行股價(jià)走勢(shì)較為平穩(wěn)，收漲1.37%報(bào)8.87元/股，按此計(jì)算，解禁市值約13.04億左右。

　　另外，5月26日，浙商銀行也將迎來今年的首次解禁，根據(jù)公告，此次限售股上市流通數(shù)量為4.82億，種類為首發(fā)一般股份及首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股，按5月25日收盤價(jià)計(jì)算，涉及市值約19.42億元。就其近期股價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)而言，5月初有所上行，但月中過后上漲動(dòng)力不足，目前處于歷史低位，較“回A”當(dāng)天首發(fā)價(jià)已下跌了18.59%左右。但還需一提的是，當(dāng)前浙商銀行高管已合計(jì)增持該行53.83萬股A股股票，增持金額共計(jì)約218.43萬元。

　　整體而言，今年已經(jīng)宣布解禁計(jì)劃的18家銀行中，僅有1家國(guó)有大行（郵儲(chǔ)銀行）、3家股份行（興業(yè)銀行、浙商銀行和浦發(fā)銀行(600000,股吧)），其余14家則均為城商行和農(nóng)商行。

　　天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)分析，解禁對(duì)銀行股股價(jià)影響并不大。一方面，目前銀行板塊估值處于較低的位置，減持并不利于股東的投資收益；另一方面，銀行的股東通常是有各種關(guān)聯(lián)的企業(yè)和機(jī)構(gòu)，比如國(guó)企等，再加上有些是戰(zhàn)略投資，減持動(dòng)力相對(duì)較弱。

　　“不過，對(duì)于一些股權(quán)較為分散的小銀行，限售股解禁時(shí)，中小股東退出的可能性更高，而市場(chǎng)承接相對(duì)有限，進(jìn)而影響股價(jià)表現(xiàn)�！绷沃久髡f道。今年年初，紫金銀行股價(jià)就在解禁當(dāng)天出現(xiàn)大跌，開盤跌至7.39%，截至當(dāng)日收盤報(bào)5.45元/股，跌幅為4.05%。

　　另從解禁股份類型上看，18家銀行中，紫金銀行、青島銀行、鄭州銀行、張家港行(002839,股吧)、成都銀行、西安銀行(600928,股吧)、青農(nóng)商行(002958,股吧)、江陰銀行(002807,股吧)、杭州銀行、蘇州銀行(002966,股吧)和常熟銀行(601128,股吧)為首發(fā)原股東限售股份，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、寧波銀行(002142,股吧)和北京銀行(601169,股吧)是定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份，渝農(nóng)商行、浙商銀行和郵儲(chǔ)銀行則為首發(fā)一般股份和首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份。

　　首發(fā)股份的解禁對(duì)股價(jià)影響較為明顯，一位銀行業(yè)券商分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，“這可以從次新城、農(nóng)商行解禁后的股價(jià)表現(xiàn)看到，主要的原因在于，一些解禁的股東尤其是中小股東在獲得不錯(cuò)收益后，就獲利了結(jié)，繼續(xù)持有股票的意愿并不大�！�

　　不過，也有觀點(diǎn)稱，從減持意愿上看，“首發(fā)原股東限售股”、“首發(fā)機(jī)構(gòu)配售股”解禁后，股東出于資產(chǎn)配置長(zhǎng)期持有考慮，減持需求不高；而“首發(fā)一般股份”持有者是相對(duì)分散的中小投資者，以及“定增機(jī)構(gòu)配售股”可能存在階段性獲利動(dòng)機(jī)，減持動(dòng)力更為明顯，特別是在企業(yè)股價(jià)出現(xiàn)高估或者基本面出現(xiàn)一定惡化的時(shí)候。

　　“但具體到個(gè)股上，每家銀行面臨的壓力也不一樣。”有銀行業(yè)人士告訴記者，對(duì)于多數(shù)大股東來說，解禁后是否減持還要考慮到銀行股的市場(chǎng)行情、個(gè)股估值高低、基本面等，關(guān)鍵在于對(duì)銀行未來發(fā)展的認(rèn)可。

　　銀行股估值處于歷史低位

　　值得注意的是，與解禁潮同行的，還有銀行股的持續(xù)破凈。按最新收盤價(jià)計(jì)算，目前36家A股上市銀行中，已有32家破凈，占比約為89%，處于歷史低位。而在一年前，這一數(shù)字為66%。廖志明也稱，“當(dāng)前，A 股銀行(中信)指數(shù)僅 0.71 倍 PB(LF)，為歷史最低�！�

　　其中，僅寧波銀行、招商銀行(600036,股吧)、常熟銀行、紫金銀行市凈率為1倍以上，分別為1.51倍、1.37倍、1.06倍和1.04倍，較去年均出現(xiàn)不同程度的下滑；華夏銀行(600015,股吧)位列最后，市凈率為 0.46倍，該行已長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)，近年來凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較緩，在A股上市銀行中排名靠后。

　　前述分析師告訴記者，今年銀行股行情較弱的原因主要在于兩方面，一方面，疫情之后持續(xù)的貨幣寬松政策，使得銀行資產(chǎn)端收益率向下，息差承壓；另一方面，受疫情影響，銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓，盡管目前國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后，部分企業(yè)已經(jīng)開始修復(fù)，但一些處于外向型經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)，還存有較大不確定性。

　　這在數(shù)據(jù)上已有體現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度，商業(yè)銀行凈息差為2.1%，比上年同期下降7個(gè)基點(diǎn)；資本利潤(rùn)率為12.09%，比上年同期下降115個(gè)基點(diǎn)；資產(chǎn)利潤(rùn)率為0.98%，比上年同期下降4個(gè)基點(diǎn)；貸款質(zhì)量方面，截至一季度末，銀行業(yè)不良貸款率2.04%，較年初上升0.06個(gè)百分點(diǎn)，不良貸款余額較年初增加2609億元。

　　那么在多重壓力之下，銀行股后市怎么看？前述銀行業(yè)人士對(duì)記者說，“眼下銀行股市凈率處于偏低水平，估值修復(fù)值得期待，中樞大概率會(huì)往上走，但不確定性仍存。從資金持有方來看，當(dāng)前銀行板塊里機(jī)構(gòu)資金的持倉(cāng)也處于歷史較低水平。”

　　前述分析師則告訴記者，“銀行股行情還要等經(jīng)濟(jì)預(yù)期和資產(chǎn)質(zhì)量的好轉(zhuǎn)。”他認(rèn)為，目前貨幣政策雖處于寬信用階段，但較難驅(qū)動(dòng)銀行股行情。短期來看，缺少催化市場(chǎng)情緒扭轉(zhuǎn)的因素，處于往上彈性不足、往下可能性較低的態(tài)勢(shì)；長(zhǎng)期而言，寬信用之后，或?qū)⒂瓉斫?jīng)濟(jì)的向好和資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期的好轉(zhuǎn)，這一過程大概需要1到2個(gè)季度，同時(shí)仍需關(guān)注海外情況。

　　另外，在廖志明看來，對(duì)于下半年銀行股板塊的表現(xiàn)偏樂觀。“銀行股的表現(xiàn)主要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相關(guān)，未來，隨著一系列措施發(fā)揮效果，經(jīng)濟(jì)反彈概率較大，再加上目前銀行股本身估值較低，未來估值修復(fù)和經(jīng)濟(jì)反彈將會(huì)共振，銀行股PB有可能重回0.8倍、0.9倍的水平。”他對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。