資管新規(guī)已實施近兩周年,資管行業(yè)轉型已進入下半場,行業(yè)格局正在發(fā)生深刻變化。去資金池、破剛兌、消除多層嵌套、加強非標管理,通過對照資管新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管框架的要求不斷推進轉型,資管行業(yè)格局也迎來了變革與重塑。
1、銀行理財凈值化轉型取得重大進展,或迎來轉型“拐點”
據(jù)普益標準統(tǒng)計,截至2020年1季度末,銀行非保本理財產(chǎn)品余額約為24.4萬億元,凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額約12.54萬億元,凈值型產(chǎn)品余額占比已由新規(guī)前的15%大幅提高到了目前的51.40%,產(chǎn)品結構已發(fā)生了重要變化。
隨著凈值型銀行理財產(chǎn)品規(guī)模的穩(wěn)步增長,銀行理財產(chǎn)品整體結構也在發(fā)生了變化:新發(fā)固收類凈值型產(chǎn)品占據(jù)主導,占比超過九成。2019年1季度至2020年1季度,各類型銀行新發(fā)凈值型產(chǎn)品均以固收類產(chǎn)品為主,其次為混合類,二者各季度占比均在99%左右,而權益類和商品及金融衍生品類占比較低。這與銀行在固收領域的比較優(yōu)勢有關,目前銀行的主要服務對象是廣大個人投資者,銀行投資風格以穩(wěn)健為主。不過,隨著理財子公司新品的發(fā)售,混合類,甚至權益類產(chǎn)品開始嶄露頭角。
隨著理財子公司的加入,銀行理財市場規(guī)模和種類預計在未來將進一步擴大。據(jù)統(tǒng)計,目前已有17家商業(yè)銀行獲批籌建理財子公司,其中10家已經(jīng)開業(yè)并發(fā)行了理財產(chǎn)品。在銀行理財產(chǎn)品收益整體下行背景下,通過適量配置權益類資產(chǎn)增厚產(chǎn)品收益成為部分銀行,特別是理財子公司的投資選擇。
2、信托監(jiān)管收緊,逐步回歸服務實體經(jīng)濟本源
資管新規(guī)發(fā)布之前,銀行借助信托通道,通過表外非標擴展信貸業(yè)務。銀信合作模式的發(fā)展使信托貸款和委托貸款規(guī)?焖僭鲩L。
2018年資管新規(guī)發(fā)布,明確資管業(yè)務要打破剛兌、去通道,嚴格管理多層嵌套。信托公司通道類業(yè)務收到嚴格監(jiān)管,規(guī)模逐步壓縮。
未來信托公司將逐漸減少對通道業(yè)務的依賴,通過大力發(fā)展慈善信托、家族信托、除收益權之外的其他財產(chǎn)權信托及事務管理信托等主動管理業(yè)務,走上差異化經(jīng)營的道路,并逐步回歸資產(chǎn)管理本源。
3、公募基金規(guī)模穩(wěn)中有進,創(chuàng)新型基金助力規(guī)模擴張
公募基金產(chǎn)品本身多投資于標準類資產(chǎn),且信息披露較為規(guī)范,在本輪過渡期中受資管新規(guī)的影響相對較小,此外,得益于自身較低的投資門檻和相對稅收優(yōu)勢,行業(yè)整體維持著穩(wěn)定增長態(tài)勢。
此外,創(chuàng)新類基金產(chǎn)品也在不斷發(fā)展。2019年養(yǎng)老FOF發(fā)行火爆,全年新發(fā)的77只FOF產(chǎn)品中,養(yǎng)老FOF達到69只,新發(fā)數(shù)量占比89.6%。未來,隨著養(yǎng)老型公募基金投資納入養(yǎng)老賬戶投資范圍,養(yǎng)老基金規(guī)模將進一步增長。
分級基金是非常典型的創(chuàng)新基金,與普通的開放式基金相比,分級基金在保持基金產(chǎn)品理財功能、不增加市場整體風險的前提下,結合了產(chǎn)品的結構化和交易性,為投資者提供了新的資產(chǎn)配置和交易的工具。
4、券商資管去通道,業(yè)務結構不斷優(yōu)化
在資管新規(guī)去杠桿、去通道的背景下,券商資管規(guī)模在過去的兩年中逐步下降。但與此同時,券商也在大力發(fā)展主動管理業(yè)務,通過資產(chǎn)證券化推進資金脫虛向實,切實服務于實體經(jīng)濟融資。
此外,券商資管頭部效應較為突出,從2020年4月的市場數(shù)據(jù)來看,排在前五名的公司累計實現(xiàn)凈利潤14.95億元,對整體凈利潤貢獻度高達68%,“強者恒強”局面仍非常明顯。
目前資管業(yè)務轉型已進入下半場,銀行理財子公司的加速入場給券商資管帶來較大挑戰(zhàn)和壓力,也帶來重大發(fā)展機遇。發(fā)力自主管理、推進產(chǎn)品轉型升級、構建差異化競爭優(yōu)勢將是券商資管長期的戰(zhàn)略選擇。
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