這個(gè)要知道：保本型理財(cái)逐步退出市場(chǎng)，銀行理財(cái)凈值浮虧是常態(tài)

　　銀行理財(cái)要做到“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”。

　　上海市商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)聯(lián)席會(huì)議最新發(fā)布的2019年《上海地區(qū)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)年度報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，截至2019年末，上海地區(qū)非保本銀行理財(cái)產(chǎn)品余額2.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.4%，占全國(guó)11.5%。其中，凈值型產(chǎn)品余額占比約51%，較2019年初提升約14個(gè)百分點(diǎn)。

　　就在上周，受到受債券市場(chǎng)波動(dòng)的影響，人們發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧，這打破了銀行理財(cái)“穩(wěn)健”的風(fēng)格設(shè)定。事實(shí)上，按照資管新規(guī)的要求，保本型理財(cái)產(chǎn)品將在2020年底前逐步退出市場(chǎng)。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，打破剛性兌付、凈值型理財(cái)產(chǎn)品成為銀行理財(cái)未來(lái)的發(fā)展方向。

　　理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)一直有，凈值更直觀

　　按照資管新規(guī)的要求，保本型理財(cái)產(chǎn)品將在2020年底前逐步退出市場(chǎng)，凈值型理財(cái)產(chǎn)品成為銀行理財(cái)未來(lái)的發(fā)展方向。

　　融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2020年5月，共有6888只理財(cái)產(chǎn)品披露了收益類型，其中保證收益類產(chǎn)品224只，保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品653只，非保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品6011只。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近一個(gè)月有十多家銀行、幾十個(gè)理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了年化負(fù)收益，單位凈值和累計(jì)凈值都出現(xiàn)下跌。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，5月份以來(lái)，債券市場(chǎng)出現(xiàn)一輪下跌，部分以債券為主要投資標(biāo)的的銀行系理財(cái)產(chǎn)品波動(dòng)較大，出現(xiàn)了浮虧，同時(shí)公募基金的固收類產(chǎn)品，如債券型基金，也出現(xiàn)了回撤。

　　除了受到債市影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧也與理財(cái)產(chǎn)品估值方式變化有關(guān)。

　　蘇寧金融研究院高級(jí)研究員黃大智對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，理財(cái)產(chǎn)品的估值主要有兩種，攤余成本法和市價(jià)法。

　　在資管新規(guī)實(shí)施之前，銀行理財(cái)產(chǎn)品基本都以“攤余成本法”估值，收益呈現(xiàn)的是一直增長(zhǎng)。而資管新規(guī)實(shí)施之后，銀行理財(cái)除了少數(shù)現(xiàn)金管理類（類似于貨幣基金的產(chǎn)品）和長(zhǎng)期定開(kāi)產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品基本都以市價(jià)法估值，產(chǎn)品收益率和凈值隨市價(jià)波動(dòng)而波動(dòng)。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，兩種估值方式，攤余成本法波動(dòng)小，但不能真實(shí)反映市價(jià)波動(dòng)；市價(jià)法真實(shí)反映投資組合的市價(jià)，但波動(dòng)大，反應(yīng)在理財(cái)產(chǎn)品的收益率曲線上。

　　“近期跌破凈值的理財(cái)產(chǎn)品多是4、5月份新發(fā)型的產(chǎn)品，需根據(jù)資管新規(guī)要求采用市價(jià)法進(jìn)行估值。銀行早期發(fā)行的同類理財(cái)產(chǎn)品，并非是沒(méi)有收益率下降過(guò)，只是由于估值方式的不同而掩蓋了產(chǎn)品收益率的波動(dòng)。”黃大智說(shuō)。

　　不過(guò)董希淼提示，正如股票價(jià)格漲漲跌跌，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)是一種正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)打破剛性兌付，金融機(jī)構(gòu)不得承諾保本保收益。因此，應(yīng)全面理性地看待銀行系理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)的浮虧現(xiàn)象。

　　隨著銀行理財(cái)子公司發(fā)展，理財(cái)子公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比重將會(huì)上升，理財(cái)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況可能會(huì)更多，幅度可能會(huì)更大。投資者應(yīng)充分考量自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，平衡好風(fēng)險(xiǎn)與收益，理性選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資能力的理財(cái)產(chǎn)品，并對(duì)自己的選擇結(jié)果負(fù)責(zé)。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)信息披露，全面、及時(shí)、準(zhǔn)確披露理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)信息。總之，在銀行系理財(cái)方面，一直強(qiáng)調(diào)的是要做到“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”。

　　權(quán)益類資產(chǎn)投資比重將上升

　　受疫情的嚴(yán)重影響，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)貨幣政策引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率下行，企業(yè)融資成本顯著下降；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受抑制后，企業(yè)的融資需求也有所下降。資產(chǎn)價(jià)格和資產(chǎn)數(shù)量的收縮，資產(chǎn)配置受到較大挑戰(zhàn)。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王晨宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，在低利率環(huán)境下，銀行以后或?qū)⒓哟髾?quán)益類資產(chǎn)在理財(cái)產(chǎn)品中的投資比重，減少固收類資產(chǎn)的投資比重，權(quán)益類和混合類產(chǎn)品或是發(fā)展的重點(diǎn)。

　　融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，由于銀行理財(cái)客戶大部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高，所以未來(lái)理財(cái)產(chǎn)品的投資標(biāo)的中，債券配置比例仍然會(huì)最高，但權(quán)益類資產(chǎn)投資占比會(huì)逐漸提升。

　　劉銀平分析，從理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品來(lái)看，固收類產(chǎn)品占比依然最高，權(quán)益類產(chǎn)品很少，混合類產(chǎn)品占比上升。不過(guò)固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品中，權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生產(chǎn)品的投資占比都在提升。從產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中的投資范圍和比例來(lái)看，70%~80%產(chǎn)品都配置了權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生產(chǎn)品，配置比例大多在20%~30%之間，個(gè)別混合類產(chǎn)品的權(quán)益類配置比例最高可達(dá)79%。

　　但是銀行理財(cái)在權(quán)益類的風(fēng)險(xiǎn)管理方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，這就需要理財(cái)子公司需搭建更為完善的投研體系。

　　上述《報(bào)告》提到，不斷成熟完善的多層次資本市場(chǎng)將為銀行理財(cái)資金投向提供更加廣闊的市場(chǎng)空間，允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票、銀行公募理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)公募基金間接投資股票、理財(cái)子公司公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票，都為搭建完善的投研體系帶來(lái)了新的機(jī)遇。

　　資管新規(guī)下銀行的優(yōu)勢(shì)

　　未來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品中，標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將與貨幣基金看齊，理財(cái)子公司將逐步走向市場(chǎng)。資管新規(guī)實(shí)施后，銀行、信托、證券、基金等機(jī)構(gòu)在統(tǒng)一的監(jiān)管體系下，將面臨更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)，銀行有哪些優(yōu)勢(shì)？

　　上述《報(bào)告》分析稱，銀行在客戶資源及渠道方面具有不可替代的優(yōu)勢(shì)，在非標(biāo)投資方面也具有較強(qiáng)的經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)控能力。

　　具體看來(lái)，銀行通過(guò)大量的分支機(jī)構(gòu)和客戶基礎(chǔ)，能夠?qū)崿F(xiàn)低成本、高效率的產(chǎn)品宣傳和銷售；資產(chǎn)獲取方面，銀行理財(cái)可發(fā)揮資金來(lái)源穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)；在滿足中低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶理財(cái)需求的基礎(chǔ)上，利用銀行分支機(jī)構(gòu)獲取資產(chǎn)的渠道優(yōu)勢(shì)，做大做強(qiáng)。

　　不過(guò)銀行的投研能力尚有欠缺�！秷�(bào)告》提到，銀行理財(cái)與基金、信托以及券商等資管機(jī)構(gòu)未來(lái)一方面存在產(chǎn)品方面的直接競(jìng)爭(zhēng)，機(jī)構(gòu)頭部效應(yīng)將愈加明顯；另一方面，銀行理財(cái)在投研能力、風(fēng)控系統(tǒng)、人才隊(duì)伍等方面仍有較大的提升空間。

　　但是，在未來(lái)，不同類型機(jī)構(gòu)可以加強(qiáng)合作，銀行可通過(guò)各種方式與其他資管機(jī)構(gòu)建立新的合作關(guān)系。

　　例如，銀行理財(cái)產(chǎn)品在直接投資權(quán)益資產(chǎn)能力建立的過(guò)程中，采取新的形式將是較好的過(guò)渡選擇，同時(shí)也有助于撫平權(quán)益類產(chǎn)品的波動(dòng)性，因此在權(quán)益類資產(chǎn)投資上更可能與其他具有較強(qiáng)的主動(dòng)投資能力的資管經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。

　　同時(shí)投資漸趨多元化，資產(chǎn)配置渠道將更加豐富。銀行理財(cái)可在固定收益投資領(lǐng)域，繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢(shì)做大做深；在權(quán)益投資領(lǐng)域，打造具有自身特色的投資能力，借助 FOF/MOM 等形式逐漸介入權(quán)益市場(chǎng)，推出被動(dòng)型的指數(shù)化產(chǎn)品，探索推出主題化的權(quán)益產(chǎn)品等；在另類投資領(lǐng)域，搭建多平臺(tái)的另類投資能力，進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)的獲取能力。