央行課題組：“引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于上年”

　　1995年前，中央銀行向財政透支和借款的渠道沒有被完全切斷，我國曾發(fā)生三輪較為嚴重的通貨膨脹。1995年《中國人民銀行法》實施后，我國沒有再出現嚴重通脹。

　　7月1日，中國人民銀行貨幣政策司青年課題組《中國金融》發(fā)文稱，中國不存在長期通脹或通縮的基礎。

　　央行課題組稱，保持貨幣幣值穩(wěn)定是人民銀行的法定目標，在當前遭受疫情沖擊、經濟逐步復蘇的特定背景下，既要防通脹也要防通縮，兩手都要硬。下一階段，要堅持建設好現代中央銀行制度，更加有效地發(fā)揮宏觀政策協同作用。人民銀行將繼續(xù)統(tǒng)籌推進疫情防控和經濟社會發(fā)展工作，在疫情防控常態(tài)化前提下，扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六�！比蝿�，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，引導廣義貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速明顯高于上年，保持物價水平基本穩(wěn)定。

　　目前，廣義貨幣（M2）和社會融資規(guī)模增速已經快與上年。根據央行數據，5月末，M2余額同比增長11.1%，社會融資規(guī)模同比增長12.5%。2019年末，M2余額同比增長8.7%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.7%。

　　此前，央行行長易綱表示，二季度以來，主要宏觀經濟指標呈現回升跡象。展望下半年，貨幣政策還將保持流動性合理充裕，預計帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量將超30萬億元。

　　央行課題組稱，物價漲幅根本上取決于總供給和總需求的相對變化。我國國內經濟運行總體平穩(wěn)，總供求基本平衡，供給側結構性改革深入推進，市場機制作用得到更好發(fā)揮，貨幣政策保持穩(wěn)健，貨幣條件松緊適度，不存在長期通脹或通縮的基礎。

　　總供給層面，我國經濟正轉向高質量發(fā)展，潛在經濟增速遠快于主要發(fā)達經濟體，總供給將保持充分，為物價穩(wěn)定打下堅實基礎。從短期看，新冠肺炎疫情暫時給我國經濟造成沖擊，其中就包括給物價走勢帶來一定擾動。今年年初以來，為應對疫情影響，人民銀行主動作為、積極施策，三次降低存款準備金率釋放1.75萬億元長期資金，根據疫情防控進展先后安排1.8萬億元再貸款再貼現額度，創(chuàng)新直達實體經濟的貨幣政策工具，支持抗疫保供、復工復產和中小微企業(yè)等實體經濟發(fā)展。當前，在常態(tài)化疫情防控中經濟社會運行逐步趨于正常，復工復產正在逐步接近正常水平，關系國計民生的基礎行業(yè)和重要產品穩(wěn)定增長，基本民生得到較好保障，經濟社會發(fā)展大局穩(wěn)定。從中長期看，我國發(fā)展仍處于并將長期處于重要戰(zhàn)略機遇期，既有改革開放以來積累的雄厚物質技術基礎，又有超大規(guī)模的市場優(yōu)勢和內需潛力，還有龐大的人力資本和人才資源。近年來，三大攻堅戰(zhàn)取得關鍵進展，經濟增長保持韌性，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，居民收入穩(wěn)步增長，人民生活持續(xù)改善，保持了經濟持續(xù)健康發(fā)展和社會大局穩(wěn)定，成為中長期內物價平穩(wěn)的壓艙石和基本盤。

　　總需求層面，我國經濟逐步向潛在增長恢復，不會出現經濟過熱或過冷導致大幅通脹或典型通縮的情況。從短期看，總需求偏弱，但恢復速度很快。今年1～5月份，社會消費品零售總額、固定資產投資完成額、進出口貿易總額分別同比下降13.5%、6.3%、8.0%。近期經濟回暖跡象顯現，6月份前三周，乘用車批發(fā)銷量同比增長21%，發(fā)電耗煤量同比增長1.3%。從中長期看，我國經濟穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢沒有改變，經濟增長將保持在潛在產出附近，這是物價水平保持平穩(wěn)的重要保障。受疫情影響，我國經濟今年第一季度出現同比負增長，但第二季度以來已經向潛在產出水平恢復，預計下半年可能恢復到潛在產出附近，產出缺口較快彌合有助于實現物價平穩(wěn)。

　　從法律層面看，《中國人民銀行法》規(guī)定我國貨幣政策的最終目標是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經濟增長”。中央銀行要保持幣值穩(wěn)定，對內保持物價穩(wěn)定，對外保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。保持物價平穩(wěn)事關百姓衣食住行，人民銀行歷來在政策制定和執(zhí)行中對此高度重視。同時，《中國人民銀行法》規(guī)定中央銀行不得對政府財政透支，這是不出現惡性通脹的根本保證。1995年前，中央銀行向財政透支和借款的渠道沒有被完全切斷，我國曾發(fā)生三輪較為嚴重的通貨膨脹。1995年《中國人民銀行法》實施后，我國沒有再出現嚴重通脹。當前，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，有利于為物價平穩(wěn)營造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　因此，央行課題組認為，今年物價漲幅有望保持在合理區(qū)間運行，惡性通脹和通貨緊縮都不會發(fā)生。

　　一方面，近期CPI漲幅趨于下行，事實上已進一步證偽惡性通脹論。2019年至2020年初，CPI同比漲幅從2%以下逐步走高至5%以上，主要受食品價格尤其是豬肉價格較快上漲所拉動，今年前兩個月還疊加了疫情對供給的影響，既有結構性特征，又有階段性特點。隨著各部門保供穩(wěn)價舉措有力實施，復工復產逐步恢復，食品價格已多月呈現回落態(tài)勢。截至6月23日，豬肉、蔬菜、農產品(000061,股吧)價格分別較2月中旬的年內高點下跌13.0%、28.9%、16.4%。5月CPI同比上漲2.4%，漲幅較1月份收窄3個百分點，已連續(xù)四個月下行。全年CPI預計將呈“前高后低、逐季下行”態(tài)勢，明顯回升的概率不大。總的來看，我國糧食持續(xù)豐收、制造業(yè)基礎雄厚、“房住不炒”定位得到堅持、新業(yè)態(tài)經濟蓬勃發(fā)展，食品、衣著、居住、交通通信、教育文化和娛樂等多個CPI分項價格均將保持在合理區(qū)間運行。

　　另一方面，非食品和工業(yè)品價格低位運行，是總需求仍然偏弱的反映，但不會出現典型的通貨緊縮。短期看，由于2019年第四季度至今年第一季度物價水平基數較高、國際大宗商品價格年內大幅下跌、我國總需求恢復尚待時日，非食品價格漲幅較低，PPI同比漲幅在1月份短暫回正后再次轉負，一段時間里我國物價漲幅仍可能短暫性、結構性地趨于下行。但如果不考慮疫情二次全面暴發(fā)等突發(fā)因素，2020年全年CPI漲幅預計處于近年來波動中樞位置附近，隨著今年下半年投資和消費需求進一步回暖，工業(yè)品價格同比降幅有望趨于收窄，非食品類價格保持相對穩(wěn)定，不存在典型通縮的風險。同時，我國貨幣信貸規(guī)模保持平穩(wěn)增長，2020年5月末廣義貨幣（M2）同比增長11.1%，社會融資規(guī)模存量同比增長12.5%，有力對沖了疫情影響，第二季度以來多項主要經濟指標持續(xù)回暖向好，這與典型的通貨緊縮也完全不同。

　　6月30日晚間，央行官方微信號發(fā)布消息，央行決定于2020年7月1日起下調再貸款、再貼現利率。其中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。此外，央行還下調金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款(延期期間)利率為3.77%。