化解非標資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問題，規(guī)范非標資產(chǎn)發(fā)展，為市場增添彈性。
提供標債資產(chǎn)認定的路徑，消除市場對非標資產(chǎn)清理“一刀切”的疑慮和誤讀，《標準化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則》靴子落地。
7月3日，中國人民銀行會同銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局發(fā)布了《標準化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則》（下稱《認定規(guī)則》），自2020年8月3日起施行。
作為《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱《指導意見》）重要配套細則，《認定規(guī)則》細化了《指導意見》關(guān)于標準化債權(quán)類資產(chǎn)（下稱“標債資產(chǎn)”）的五項要求及相關(guān)認定標準，既沒有制造進一步緊縮的預期，也沒有放松監(jiān)管要求，對市場影響相對較小。
央行有關(guān)部門負責人對第一財經(jīng)記者表示，《認定規(guī)則》既有利于化解非標資產(chǎn)難入表、難接續(xù)的問題，又有利于非標資產(chǎn)的規(guī)范發(fā)展，為市場增添了彈性。
標債資產(chǎn)認定的范圍是怎樣的？
記者從央行有關(guān)人士處了解到，在制訂《標準化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則》時，央行充分考慮了當前內(nèi)外部經(jīng)濟形勢、實體經(jīng)濟融資的困難、企業(yè)多元化融資需求以及防范處置風險的風險等因素，旨在促進資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)范健康發(fā)展。
《認定規(guī)則》所稱的標準化債權(quán)類資產(chǎn)是指依法發(fā)行的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益證券，主要包括國債、中央銀行票據(jù)、地方政府債券、政府支持機構(gòu)債券、金融債券、非金融企業(yè)債務融資工具、公司債券、企業(yè)債券、國際機構(gòu)債券、同業(yè)存單、信貸資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)支持票據(jù)、證券交易所掛牌交易的資產(chǎn)支持證券，以及固定收益類公開募集證券投資基金等。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，與征求意見稿相比，《認定規(guī)則》對標債資產(chǎn)的五項要求及相關(guān)認定標準進行了3處調(diào)整：
第一處為：征求意見內(nèi)容為“投資者和發(fā)行人在發(fā)行文件中約定信息披露方式、內(nèi)容、頻率等具體安排，信息披露責任主體確保信息披露真實、準確、完整、及時�！闭{(diào)整為“發(fā)行文件對信息披露方式、內(nèi)容、頻率等具體安排有明確約定，信息披露責任主體確保信息披露真實、準確、完整、及時�！�
央行有關(guān)人士解釋稱，此處調(diào)整是為了弱化對發(fā)行文件簽署方的限制，避免產(chǎn)生歧義。
第二處為：征求意見稿內(nèi)容“發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務通過提供現(xiàn)金或金融工具等償付投資者，或以破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者”調(diào)整為“發(fā)行文件中明確發(fā)行人有義務通過提供現(xiàn)金或金融工具等償付投資者，或明確以破產(chǎn)隔離的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付投資者”。
對此，央行有關(guān)人士表示，此處調(diào)整是為了避免產(chǎn)生資產(chǎn)支持證券等的償付依賴發(fā)行人主體信用的歧義。
第三處為：征求意見稿“買賣雙方優(yōu)先依據(jù)歷史成交價格或做市機構(gòu)、承銷商報價確定交易價格”調(diào)整為“買賣雙方優(yōu)先依據(jù)近期成交價格或做市機構(gòu)、承銷商報價確定交易價格”。
央行有關(guān)人士解讀稱，該調(diào)整是為避免特定情況下的歷史成交價格無法準確反映部分低流動性資產(chǎn)的公允價格，進一步支持使用第三方估值。
性質(zhì)模糊的金融產(chǎn)品如何歸類？
值得注意的是，《認定規(guī)則》不僅細化了《指導意見》關(guān)于標債資產(chǎn)的五項要求及相關(guān)認定標準，同時《認定規(guī)則》也將一些市場機構(gòu)普遍關(guān)心、性質(zhì)模糊的金融產(chǎn)品歸為非標準化債權(quán)類資產(chǎn)（下稱“非標資產(chǎn)”）。
例如，北京金融資產(chǎn)交易所有限公司的債權(quán)融資計劃、中證機構(gòu)間報價系統(tǒng)股份有限公司的券商收益憑證、上海保險交易所股份有限公司的債權(quán)投資計劃與資產(chǎn)支持計劃、銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉(zhuǎn)中心有限公司的信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)和收益權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)產(chǎn)品、銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行挠邢薰镜睦碡斨苯尤谫Y工具等，明確了市場對非標資產(chǎn)范圍的預期。
對此，央行有關(guān)部門負責人對記者表示，此舉體現(xiàn)了彈性化的認定思路。上述認定的非標資產(chǎn)存量產(chǎn)品和規(guī)模既成事實，雖然已定為非標，但往后看，如果這些機構(gòu)按照標債資產(chǎn)的五項要求及相關(guān)認定標準對產(chǎn)品進行針對性的改造，或進行新產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，后續(xù)通過認定后，仍可成為標準化產(chǎn)品的。
如何理解《認定規(guī)則》中的過渡期安排？央行有關(guān)部門負責人稱，在《指導意見》過渡期內(nèi)，對于《認定規(guī)則》發(fā)布前存量的“未被納入本規(guī)則發(fā)布前金融監(jiān)管部門非標準化債權(quán)類資產(chǎn)統(tǒng)計范圍的資產(chǎn)”，可豁免非標資產(chǎn)投資的期限匹配、限額管理、集中度管理、信息披露等監(jiān)管要求。對于發(fā)布后新增的，不予豁免。
如何支持實體經(jīng)濟？
業(yè)內(nèi)人士認為，《認定規(guī)則》推出不僅有助于穩(wěn)定市場各方預期，也有助于提高金融服務實體經(jīng)濟能力。
記者了解到，自《指導意見》發(fā)布以來，市場對《指導意見》的資管產(chǎn)品投資要求適應性已明顯增強。從當前市場運行情況看，金融機構(gòu)資管產(chǎn)品的投資模式已逐步轉(zhuǎn)型，非標資產(chǎn)投資有序壓降，并逐步轉(zhuǎn)向投資債券和存款等表內(nèi)資產(chǎn)。
去年10月起《認定規(guī)則》開始向社會公開征求意見，輿情反映總體正面。具體而言，一是標債資產(chǎn)與非標資產(chǎn)的清晰界定，有利于資管行業(yè)、金融市場的規(guī)范發(fā)展和風險防范；同時，明確標債資產(chǎn)認定路徑，有助于引導新增債權(quán)類資產(chǎn)向債券等標債資產(chǎn)規(guī)范轉(zhuǎn)型，有利于提升市場直接融資比重；市場普遍支持“非非標”資產(chǎn)過渡期豁免安排，認為有助于防范處置風險的風險，支持市場平穩(wěn)過渡；另外，有關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機構(gòu)對于參與申請標債資產(chǎn)認定態(tài)度積極，已有機構(gòu)著手推動債權(quán)類資產(chǎn)的改造工作。
上述負責人強調(diào)，在制訂《認定規(guī)則》過程中，央行從市場角度出發(fā)，客觀地看待標債資產(chǎn)與非標資產(chǎn)的利與弊，并未強制非標資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)標，而是將投資標債資產(chǎn)的主動權(quán)交給市場機構(gòu)。其次，在不干擾正常融資、不改變市場標準的情況下，《認定規(guī)則》提供標債資產(chǎn)認定的路徑，消除市場對非標資產(chǎn)清理“一刀切”的疑慮和誤讀。
在當前金融支持實體經(jīng)濟多措并舉的情況下，《認定規(guī)則》的落地可使資管新規(guī)要求落到實處，金融機構(gòu)可以更好的把握合規(guī)邊界，有利于標債市場進一步激發(fā)內(nèi)在動力。
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