二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期,未來貨幣政策怎么走?

2020-07-16 23:55:34 第一財經(jīng)  段思宇

  未來貨幣政策將保持穩(wěn)定,雖有微調(diào)可能,但不會因為二季度數(shù)據(jù)的改善而明顯收緊。

  觸底反彈!7月16日,二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐,GDP增速由負轉(zhuǎn)正至3.2%,超出市場預(yù)期,主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn),6月工業(yè)增加值增速繼續(xù)回升至4.8%,投資、消費、進出口均有回暖。

  在不少業(yè)內(nèi)人士看來,隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好,復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加快推進,二季度經(jīng)濟呈恢復(fù)性增長和穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢,經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性和恢復(fù)能力。不過,考慮到未來國際環(huán)境仍面臨較大的不確定因素、復(fù)蘇斜率或存在放緩等,三季度經(jīng)濟形勢仍面臨較大壓力。

  上海市人民政府參事、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成對第一財經(jīng)表示,還需注意的是,隨著經(jīng)濟形勢向好,當(dāng)前高層把防風(fēng)險放在了更加重要的位置,比如股市風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險和銀行不良風(fēng)險等。

  在此背景下,業(yè)內(nèi)的共識是貨幣政策將更加靈活適度。中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎,未來貨幣政策會更加注重結(jié)構(gòu)性支持,在保持流動性合理充裕的同時,加大對實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)支持力度,嚴控資金空轉(zhuǎn)套利行為,著力緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

  逆周期調(diào)節(jié)已顯成效

  自疫情發(fā)生以來,金融不斷加大對實體的支持力度,今年上半年央行通過逆回購、MLF(中期借貸便利)、降準(zhǔn)與再貸款再貼現(xiàn),向市場注入流動性9萬億元左右,并通過下調(diào)MLF與再貸款再貼現(xiàn)等政策性利率,推動市場利率適度下行。

  “從結(jié)果來看,6月社融與廣義貨幣M2增速分別較去年上升2.6個和1.6個百分點至12.8%和11.1%,貨幣乘數(shù)上升至6.92,各項指標(biāo)均明顯高于去年,貨幣政策的效用有所上升!方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家顏色對記者稱。

  數(shù)據(jù)顯示,上半年人民幣貸款余額同比增長13.2%,其中,金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款新增量為12.33萬億元,創(chuàng)下歷史最高水平,比去年同期多增2.31萬億元;另外,中小微企業(yè)貸款同比增長25.4%,比整體貸款增速高出12個百分點。

  貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)也已初見成效。二季度,GDP同比增長3.2%,一季度則為-6.8%;6月,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%,前值為4.4%;6月,社會消費品零售總額同比下降1.8%,前值為下降2.8%。


  綜合而言,二季度我國經(jīng)濟主要指標(biāo)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢,經(jīng)濟運行穩(wěn)步復(fù)蘇。而對于未來經(jīng)濟增長態(tài)勢,盛松成此前曾預(yù)測,從二季度開始,我國經(jīng)濟會逐漸企穩(wěn)向好,并且可能一個季度比一個季度好。假如二季度經(jīng)濟增速達到3%,三、四季度分別達到6%和7.7%,全年GDP增速將可達3%。(見4月21日《盛松成:我國經(jīng)濟將轉(zhuǎn)“!睘椤皺C”,全年GDP或可達3%》)

  交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉也表示,疫情好轉(zhuǎn)疊加積極政策顯效,下半年經(jīng)濟增長將明顯加快!叭杲(jīng)濟增長的低點在一季度,二季度以來顯著回升,預(yù)計下半年將延續(xù)回暖勢頭,全年經(jīng)濟增長前低后高態(tài)勢已經(jīng)明確!碧平▊シQ。

  但盛松成同時提及,當(dāng)前高層把防風(fēng)險放在了更加重要的位置,比如股市風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險和銀行不良貸款風(fēng)險等。

  一方面,此前監(jiān)管層不斷表態(tài),先是證監(jiān)會重拳打擊非法場外配資平臺,接著銀保監(jiān)會嚴禁銀行保險機構(gòu)違規(guī)參與場外配資,嚴查亂加杠桿和投機炒作行為;金融委也重磅發(fā)聲,提出全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求。

  同時,房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)進行,部分房價漲幅過大的城市,例如杭州、東莞、寧波等相繼出臺新政,近期深圳最嚴樓市調(diào)控政策的落地,也是對短期內(nèi)房價急漲的有效調(diào)控。

  另外,受疫情影響,銀行不良貸款風(fēng)險正在上升,銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,截至6月末,銀行業(yè)不良貸款余額為3.6萬億元,比年初增加4004億元,不良貸款率2.10%,比年初上升0.08個百分點;撥備覆蓋率178.1%,比年初下降4個百分點。

  近日,銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人表示:“由于不良貸款風(fēng)險暴露存在一定滯后性,后期銀行恐面臨更大的不良貸款處置和資本消耗壓力,這意味著監(jiān)管必須做好不良貸款可能大幅反彈的應(yīng)對準(zhǔn)備!笔⑺沙蓪τ浾叻Q,“這其中,中小銀行風(fēng)險值得關(guān)注,監(jiān)管也已有一系列應(yīng)對措施,幫助中小行化解風(fēng)險!

  穩(wěn)健的貨幣政策將更靈活適度

  在此背景下,多位業(yè)內(nèi)人士認為,下半年貨幣政策更加精準(zhǔn)靈活,將由“寬貨幣”向“寬信用”過渡,重點關(guān)注創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的政策工具,以定向政策為主,達到精準(zhǔn)滴灌的目標(biāo),從而支持穩(wěn)就業(yè)、保民生。

  “未來貨幣政策將保持穩(wěn)定,雖有微調(diào)可能,但不會因為二季度數(shù)據(jù)的改善而明顯收緊 !鳖伾f道,“貨幣政策總體將與經(jīng)濟基本面的變化程度相匹配,保持總量與價格的適度,防止資金空轉(zhuǎn),并為未來保留政策空間!

  東方金誠首席宏觀分析師王青也稱,未來貨幣政策盡管有一定寬松余地,但基建項目遍地開花、房價大幅上漲的局面不會出現(xiàn),下半年的逆周期調(diào)節(jié)將更加注重穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間的平衡。

  事實上,此前就有觀點提及,貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)在應(yīng)對危機時有較大的必要性,但信貸寬松會同步推動資產(chǎn)價格上漲和債務(wù)率上升,存在一定金融風(fēng)險!半S著經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢向好,下半年貨幣政策將更加常態(tài)化,預(yù)計貨幣政策不會更加寬松,同時也需考慮政策可能在適當(dāng)時間退出!笔⑺沙烧f。

  “下半年還需要關(guān)注修復(fù)投資、消費等需求端‘瓶頸’問題,預(yù)計未來包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策將保持較高的靈活性,以應(yīng)對各類不確定因素!蓖跚鄬τ浾哒f。

  央行貨幣政策司副司長郭凱日前亦明確提出,貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健的,未來將更加靈活適度。

  具體而言,顏色分析,央行可能聚焦四大方面,積極配合財政政策協(xié)同發(fā)力,加大穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)就業(yè)的金融支持。包括保持M2和社融規(guī)模平穩(wěn)增長,預(yù)計將帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元,社會融資規(guī)模增量超過30萬億元;推動金融向?qū)嶓w讓利,從引導(dǎo)利率下行、減少銀行收費等方面向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元。

  同時,配合常態(tài)化貨幣政策,用好1.44萬億元的結(jié)構(gòu)性貨幣政策,加強對企業(yè)與農(nóng)戶的支持力度,并通過金融穩(wěn)定再貸款防范金融風(fēng)險;保持流動性合理充裕,繼續(xù)通過逆回購操作配合財政政策發(fā)力,給予所需的流動性支持。

(責(zé)任編輯:韓明 )
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