未來貨幣政策將保持穩(wěn)定，雖有微調(diào)可能，但不會因為二季度數(shù)據(jù)的改善而明顯收緊。
觸底反彈！7月16日，二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，GDP增速由負轉(zhuǎn)正至3.2%，超出市場預(yù)期，主要經(jīng)濟指標(biāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)，6月工業(yè)增加值增速繼續(xù)回升至4.8%，投資、消費、進出口均有回暖。
在不少業(yè)內(nèi)人士看來，隨著國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的加快推進，二季度經(jīng)濟呈恢復(fù)性增長和穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢，經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的韌性和恢復(fù)能力。不過，考慮到未來國際環(huán)境仍面臨較大的不確定因素、復(fù)蘇斜率或存在放緩等，三季度經(jīng)濟形勢仍面臨較大壓力。
上海市人民政府參事、中歐國際工商學(xué)院教授盛松成對第一財經(jīng)表示，還需注意的是，隨著經(jīng)濟形勢向好，當(dāng)前高層把防風(fēng)險放在了更加重要的位置，比如股市風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險和銀行不良風(fēng)險等。
在此背景下，業(yè)內(nèi)的共識是貨幣政策將更加靈活適度。中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎�，未來貨幣政策會更加注重結(jié)構(gòu)性支持，在保持流動性合理充裕的同時，加大對實體經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)支持力度，嚴控資金空轉(zhuǎn)套利行為，著力緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問題。
逆周期調(diào)節(jié)已顯成效
自疫情發(fā)生以來，金融不斷加大對實體的支持力度，今年上半年央行通過逆回購、MLF（中期借貸便利）、降準(zhǔn)與再貸款再貼現(xiàn)，向市場注入流動性9萬億元左右，并通過下調(diào)MLF與再貸款再貼現(xiàn)等政策性利率，推動市場利率適度下行。
“從結(jié)果來看，6月社融與廣義貨幣M2增速分別較去年上升2.6個和1.6個百分點至12.8%和11.1%，貨幣乘數(shù)上升至6.92，各項指標(biāo)均明顯高于去年，貨幣政策的效用有所上升�！�方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟學(xué)家顏色對記者稱。
數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款余額同比增長13.2%，其中，金融機構(gòu)對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款新增量為12.33萬億元，創(chuàng)下歷史最高水平，比去年同期多增2.31萬億元；另外，中小微企業(yè)貸款同比增長25.4%，比整體貸款增速高出12個百分點。
貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)也已初見成效。二季度，GDP同比增長3.2%，一季度則為-6.8%；6月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，前值為4.4%；6月，社會消費品零售總額同比下降1.8%，前值為下降2.8%。
綜合而言，二季度我國經(jīng)濟主要指標(biāo)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長態(tài)勢，經(jīng)濟運行穩(wěn)步復(fù)蘇。而對于未來經(jīng)濟增長態(tài)勢，盛松成此前曾預(yù)測，從二季度開始，我國經(jīng)濟會逐漸企穩(wěn)向好，并且可能一個季度比一個季度好。假如二季度經(jīng)濟增速達到3%，三、四季度分別達到6%和7.7%，全年GDP增速將可達3%。（見4月21日《盛松成：我國經(jīng)濟將轉(zhuǎn)“�！睘椤皺C”，全年GDP或可達3%》）
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉也表示，疫情好轉(zhuǎn)疊加積極政策顯效，下半年經(jīng)濟增長將明顯加快�！叭杲�(jīng)濟增長的低點在一季度，二季度以來顯著回升，預(yù)計下半年將延續(xù)回暖勢頭，全年經(jīng)濟增長前低后高態(tài)勢已經(jīng)明確�！碧平▊シQ。
但盛松成同時提及，當(dāng)前高層把防風(fēng)險放在了更加重要的位置，比如股市風(fēng)險、房地產(chǎn)風(fēng)險和銀行不良貸款風(fēng)險等。
一方面，此前監(jiān)管層不斷表態(tài)，先是證監(jiān)會重拳打擊非法場外配資平臺，接著銀保監(jiān)會嚴禁銀行保險機構(gòu)違規(guī)參與場外配資，嚴查亂加杠桿和投機炒作行為；金融委也重磅發(fā)聲，提出全面落實對資本市場違法犯罪行為“零容忍”要求。
同時，房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)進行，部分房價漲幅過大的城市，例如杭州、東莞、寧波等相繼出臺新政，近期深圳最嚴樓市調(diào)控政策的落地，也是對短期內(nèi)房價急漲的有效調(diào)控。
另外，受疫情影響，銀行不良貸款風(fēng)險正在上升，銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，銀行業(yè)不良貸款余額為3.6萬億元，比年初增加4004億元，不良貸款率2.10%，比年初上升0.08個百分點；撥備覆蓋率178.1%，比年初下降4個百分點。
近日，銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人表示：“由于不良貸款風(fēng)險暴露存在一定滯后性，后期銀行恐面臨更大的不良貸款處置和資本消耗壓力，這意味著監(jiān)管必須做好不良貸款可能大幅反彈的應(yīng)對準(zhǔn)備�！笔⑺沙蓪τ浾叻Q，“這其中，中小銀行風(fēng)險值得關(guān)注，監(jiān)管也已有一系列應(yīng)對措施，幫助中小行化解風(fēng)險�！�
穩(wěn)健的貨幣政策將更靈活適度
在此背景下，多位業(yè)內(nèi)人士認為，下半年貨幣政策更加精準(zhǔn)靈活，將由“寬貨幣”向“寬信用”過渡，重點關(guān)注創(chuàng)新直達實體經(jīng)濟的政策工具，以定向政策為主，達到精準(zhǔn)滴灌的目標(biāo)，從而支持穩(wěn)就業(yè)、保民生。
“未來貨幣政策將保持穩(wěn)定，雖有微調(diào)可能，但不會因為二季度數(shù)據(jù)的改善而明顯收緊 �！鳖伾f道，“貨幣政策總體將與經(jīng)濟基本面的變化程度相匹配，保持總量與價格的適度，防止資金空轉(zhuǎn)，并為未來保留政策空間�！�
東方金誠首席宏觀分析師王青也稱，未來貨幣政策盡管有一定寬松余地，但基建項目遍地開花、房價大幅上漲的局面不會出現(xiàn)，下半年的逆周期調(diào)節(jié)將更加注重穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間的平衡。
事實上，此前就有觀點提及，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)在應(yīng)對危機時有較大的必要性，但信貸寬松會同步推動資產(chǎn)價格上漲和債務(wù)率上升，存在一定金融風(fēng)險�！半S著經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢向好，下半年貨幣政策將更加常態(tài)化，預(yù)計貨幣政策不會更加寬松，同時也需考慮政策可能在適當(dāng)時間退出�！笔⑺沙烧f。
“下半年還需要關(guān)注修復(fù)投資、消費等需求端‘瓶頸’問題，預(yù)計未來包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策將保持較高的靈活性，以應(yīng)對各類不確定因素�！蓖跚鄬τ浾哒f。
央行貨幣政策司副司長郭凱日前亦明確提出，貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健的，未來將更加靈活適度。
具體而言，顏色分析，央行可能聚焦四大方面，積極配合財政政策協(xié)同發(fā)力，加大穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)就業(yè)的金融支持。包括保持M2和社融規(guī)模平穩(wěn)增長，預(yù)計將帶動全年人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模增量超過30萬億元；推動金融向?qū)嶓w讓利，從引導(dǎo)利率下行、減少銀行收費等方面向?qū)嶓w經(jīng)濟讓利1.5萬億元。
同時，配合常態(tài)化貨幣政策，用好1.44萬億元的結(jié)構(gòu)性貨幣政策，加強對企業(yè)與農(nóng)戶的支持力度，并通過金融穩(wěn)定再貸款防范金融風(fēng)險；保持流動性合理充裕，繼續(xù)通過逆回購操作配合財政政策發(fā)力，給予所需的流動性支持。
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