8月9日,在南方財經(jīng)全媒體旗下21世紀經(jīng)濟報道主辦的2020中國資管年會“低利率與大眾理財主題論壇”上,瑞銀資管上海總經(jīng)理陳章龍在圓桌論壇表示, 資管新規(guī)后,打破剛兌、資產(chǎn)凈值化促使更多的投資者反思收益和風險的配比,不再盲目追求保本保收益的理財產(chǎn)品。同時,理財機構(gòu)也應該提供更加多樣的產(chǎn)品滿足客戶的資產(chǎn)配置需求。
從盲目追求“高收益”到理性看待“低收益”
陳章龍作為一個外資機構(gòu)的管理者,從國際市場的角度觀察中國,他認為這么多年以來,中國市場開始逐漸與海外市場趨同。以前,國際市場投資者的需求跟當時的市場環(huán)境下國內(nèi)的投資者需求差得很遠。比如,早些年信托有較高的收益率,再加上很多投資者覺得所謂的剛性兌付是保本保收益的。這樣的市場環(huán)境下,凈值有波動風險的產(chǎn)品拿到國內(nèi)來,投資者都很難接受。
陳章龍以日本市場為例,“當時在日本市場長期以來都是負利率,隨便發(fā)一只產(chǎn)品,反響都非常好,非常受投資者歡迎。因為在日本市場上高收益?zhèn)赡苁找孢B1%都沒有。如果有3%的年化收益率,又是經(jīng)過管理人精挑細選的投資標的,就會很受歡迎。相比而言日本市場,中國發(fā)行的債券,其風險和收益率,簡直太有吸引力了!
陳章龍觀察到,從資管新規(guī)頒布以來,這個現(xiàn)象在慢慢變化。很多產(chǎn)品的風險和收益率變得更加相匹配這類產(chǎn)品在國內(nèi)市場上慢慢受到投資者的認可,這跟國內(nèi)市場大的環(huán)境變化,特別是資管新規(guī)以后,剛兌打破、產(chǎn)品凈值化改造是密不可分的。投資者開始認識到,哪怕是每年3%的收益率,其實也是有風險的,只是風險的大和小、高和低而已。陳章龍覺得這個趨勢從今年年初,特別疫情以后,變得更為明顯。上半年疫情的情況下,市場經(jīng)歷了很多的波動,小周期。股市收益也不錯,但是風險一直存在,疫情下的市場波動促使更多投資者反思收益和風險的配比。
陳章龍認為整個中國國內(nèi)資本市場向正在經(jīng)歷向國際化接軌的過程。
在中國的產(chǎn)品和策略布局上,陳章龍認為海外市場與中國機構(gòu)在做的事情驚人的相似。舉例來說,部分犧牲流動性換取比較好的投資體驗、比較好的投資者回報,是海外市場是比較常見的做法。例如在香港、新加坡市場,會有很多的定開債的產(chǎn)品,主流期限是三年、五年。在滿足一定條件下,也會做一些臨時的開放。這些產(chǎn)品非常受到渠道、客戶的歡迎。即使現(xiàn)在,對于在香港、新加坡這些市場發(fā)的定開債產(chǎn)品,投資者認購的熱情仍然和在三、五年前國內(nèi)投資者在網(wǎng)上搶購理財產(chǎn)品一樣高。
可考慮配置對沖基金
陳章龍認為,市場預期收益率會進一步再往下走。對于投資者來說,可以通過定開型的固定收益策略來鎖定長期的收益,率不用擔心持有的組合受到市場周期的影響,避免利率風險。
另外在低利率或者利率形成的機制相對市場化、自由化的環(huán)境里面,投資者會有各種各樣的配置需求,覆蓋各種不同的資產(chǎn)類別,因此需要把各種不同資產(chǎn)類別設計成不同的產(chǎn)品和解決方案提供給投資者。
“比如說瑞銀在海外除了常規(guī)的股票、固收這些產(chǎn)品,也做了很多另類資產(chǎn)投資。包括在海外把對沖基金看成一個很重要的另類資產(chǎn),找一些跟大市相關度比較低的對沖策略來做成組合。這種模式在海外也非常受到渠道客戶的歡迎。瑞銀資產(chǎn)管理是全球第二大對沖基金FOF管理人,這跟背后有全球最大的私人銀行平臺是有關系的,說明這些個人客戶、私人銀行客戶、財富管理客戶有非常大的配置需求。除此外,還有私募股權(quán),也叫非公開市場投資,比如,做房地產(chǎn)的管理,收購農(nóng)場等!
陳章龍表示,由于目前平臺牌照關系,瑞銀在國內(nèi)所提供的產(chǎn)品或解決方案僅限于證券投資但是公司力圖在現(xiàn)有的業(yè)務體系下,盡可能的提供豐富多元的產(chǎn)品給到投資者。
“在整個低利率的市場環(huán)境下,預期更多的資金從原來固收類、投資者認為是“保本保收益”“的產(chǎn)品,分流到權(quán)益,例如股票基金等。再接下來是配置類產(chǎn)品,比如 ‘固收+’。”陳章龍說。
陳章龍分享到,在海外整個大的資產(chǎn)配置條線,一般的做法是從高風險到低風險、高收益到低收益,進行配比!按騻比方去茶餐廳吃飯,配好了A、B、C餐,必有一款適合你的!蓖ㄟ^不同的大類資產(chǎn)配置,目前國內(nèi)主要以股和債配置為主。海外更加豐富一些,未來可能的情況下,會再配置一些屬于證券類的“另類投資”“比如國內(nèi)的對沖基金。
陳章龍認為,高波動、高收益率以及低波動、穩(wěn)定收益率這兩類產(chǎn)品目前比較受國內(nèi)個人投資者歡迎。對于中間平衡類型的,客戶接受的時間會長一些。另外他們也會借鑒一些海外的做法,比如推出對沖基金,以FOF的形式解決投資者不知道怎么配置各個不同的子策略的問題。因為對沖策略太過豐富,如果不是專業(yè)投資者,沒有辦法精準地根據(jù)不同的市場周期做配置的主動切換。這個思路是為了讓投資者投產(chǎn)品的時候更便利更輕松,而不是為了追求投資收益而花很多時間和精力去研究,最后的效果可能適得其反。
陳章龍認為外資機構(gòu)相對比較容易應對資管新規(guī)帶來的變化,因為外資機構(gòu)可以挑選在全球市場最為旗艦的策略,再從這些策略里面挑選那些在國內(nèi)市場有充分市場需求的,能夠本土化的策略來推向國內(nèi)市場。這也是利用在全球的平臺優(yōu)勢,外資機構(gòu)在國內(nèi)市場一定要專注作好自己的優(yōu)勢領域。
“海外市場目前來說還是有一定的前瞻性。在海外市場一些渠道的客戶,他們所喜歡的產(chǎn)品,他們所喜歡的策略,可能有一些是能被現(xiàn)在是國內(nèi)市場接受的,也有一些可能對國內(nèi)市場來說是陌生的。陌生的東西可以本土化,還是要早一點去播種、早一點去培育。同時,我覺得也有一定的供給側(cè)引導的作用。”陳章龍說。
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