第一，量入為出，理財(cái)宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；第三，專業(yè)的人做專業(yè)的事。
全球負(fù)利率資產(chǎn)已高達(dá)16萬(wàn)億美元。當(dāng)前全球?qū)嵭械募みM(jìn)貨幣政策并非沒(méi)有成本，只是將成本后置，發(fā)達(dá)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)也可能持續(xù)外溢轉(zhuǎn)移到新興市場(chǎng)。究竟在這一環(huán)境下，居民如何進(jìn)行更為理性的資產(chǎn)配置以獲得穩(wěn)定收益？
在中國(guó)金融四十人“曲江講堂”上，交通銀行（下稱“交行”）新行長(zhǎng)劉珺首度在公開(kāi)場(chǎng)合談當(dāng)前形勢(shì)下居民的資產(chǎn)配置問(wèn)題�！叭ツ辏覈�(guó)人均GDP超過(guò)一萬(wàn)美元，中美十年期國(guó)債利差從過(guò)去的60個(gè)基點(diǎn)（BP）擴(kuò)大到當(dāng)前的200BP。這意味著國(guó)內(nèi)居民對(duì)金融資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒅鸩缴仙�，人民幣資產(chǎn)的全球吸引力顯著增強(qiáng)�！睂�(duì)于當(dāng)前我國(guó)居民資產(chǎn)配置，劉珺提出三條建議：第一，量入為出，理財(cái)宜早不宜晚；第二，不要高估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；第三，專業(yè)的人做專業(yè)的事。
關(guān)注投資的“七二定律”
資產(chǎn)配置領(lǐng)域有一個(gè)重要判斷，即當(dāng)一個(gè)國(guó)家的人均GDP高到一定程度，其國(guó)民或機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)的投資就會(huì)降低，人均GDP一萬(wàn)美元通常就是這道分水嶺。劉珺稱，2019年，中國(guó)人均GDP超過(guò)一萬(wàn)美元，這意味著國(guó)內(nèi)居民對(duì)金融資產(chǎn)的配置需求或?qū)⒅鸩缴仙�。從房產(chǎn)投資的角度看，伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和房住不炒的調(diào)控引導(dǎo)，房地產(chǎn)市場(chǎng)將逐漸回歸理性。
數(shù)據(jù)顯示，2017年以來(lái)，商品房銷售面積增速以及房?jī)r(jià)漲幅均在逐漸放緩。相對(duì)于其他投資，不動(dòng)產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力相對(duì)較弱，同時(shí)對(duì)地點(diǎn)的要求相對(duì)較高。
與此同時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家利率長(zhǎng)期呈現(xiàn)下行狀態(tài)，而中國(guó)十年期國(guó)債收益率也呈現(xiàn)出震蕩走低的趨勢(shì)。劉珺認(rèn)為，未來(lái)中長(zhǎng)期利率的下行或許是一種常態(tài)，而長(zhǎng)期下行的利率會(huì)使收益率增長(zhǎng)更加緩慢。
劉珺特別提出，對(duì)于居民而言，投資上有一個(gè)“七二定律”尤其值得關(guān)注。即本金增值1倍，所需要的時(shí)間等于72除以年收益率，利率下行和通脹將對(duì)投資收益造成侵蝕，實(shí)際投資回報(bào)的增長(zhǎng)將更加緩慢。
具體而言，在“七二定律”下，當(dāng)年化收益率為6%時(shí)，以復(fù)利計(jì)算，12年可以讓名義投資回報(bào)翻倍；而當(dāng)年化收益率降為5%時(shí)，名義投資回報(bào)翻倍則需約15年；當(dāng)年化收益率繼續(xù)降為4%，名義投資回報(bào)翻倍需約18年。
更值得注意的是，若加上通脹，即使是1%或2%的通脹，也會(huì)使投資收益翻倍所需的時(shí)間提升1倍。例如，若計(jì)入2%的通脹，當(dāng)年化收益率為5%時(shí)，讓名義投資回報(bào)率翻倍的時(shí)間則從18年變成了36年。
資產(chǎn)配置多元化是“唯一免費(fèi)午餐”
在這一背景下，如何才能擴(kuò)大投資收益？劉珺認(rèn)為，資產(chǎn)配置多元化才是“唯一免費(fèi)的午餐”。
原因之一在于，投資者很難捕捉到“常勝將軍”的投資品。從2011年以來(lái)各類資產(chǎn)的表現(xiàn)來(lái)看，沒(méi)有任何單一資產(chǎn)可在不同年度持續(xù)上漲，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)“漲跌輪動(dòng)”和“均值回歸”的特點(diǎn)。同時(shí)，單一資產(chǎn)的投資波動(dòng)劇烈，即使長(zhǎng)期累計(jì)收益不錯(cuò)的資產(chǎn)，投資過(guò)程中波動(dòng)也很大，投資者要承受較大的不確定性。例如美股，過(guò)去10年累計(jì)回報(bào)表現(xiàn)最佳，但也有年度負(fù)收益，單一美股投資波動(dòng)很大。
因此，控制風(fēng)險(xiǎn)是第一要?jiǎng)?wù)。尤其是當(dāng)市場(chǎng)下跌后，往往需要更多的漲幅才能收回成本。劉珺舉例稱，以4%的平均年化收益率進(jìn)行測(cè)算，下跌后想要收回成本，所需的時(shí)間也相當(dāng)驚人。例如，市場(chǎng)下跌10%，收回成本所需漲幅為11%，所需時(shí)間為3年；下跌30%，收回成本所需漲幅為43%，所需時(shí)間為9年；下跌70%，收回成本所需漲幅為200%，所需時(shí)間則長(zhǎng)達(dá)28年。
另一方面，“很多投資人認(rèn)為自己能有效地?fù)駮r(shí)進(jìn)出市場(chǎng)，但數(shù)據(jù)證明，貪婪和恐懼始終是人性的弱點(diǎn)，追漲殺跌是一種人性的必然�！眲B說(shuō)，所謂“爆款魔咒”恰恰說(shuō)明了這一點(diǎn)，基金申購(gòu)熱潮通常對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)的階段性高點(diǎn)。人性總是會(huì)引導(dǎo)投資者在恐慌的時(shí)候“割肉”、在瘋狂的時(shí)候涌入。
與此同時(shí)，行業(yè)輪動(dòng)和交易費(fèi)用也讓個(gè)股投資的難度進(jìn)一步加大。假設(shè)A股傭金為0.5%，印花稅為千分之一，1萬(wàn)元買(mǎi)賣一次的傭金為10元，一共是20元。如果每月交易3次，一年按照交易36次計(jì)算，全年盈利要達(dá)7.2%才能有凈收益；如果一周交易一次，一年按照交易50次計(jì)算，全年交易費(fèi)用為1000元，也就是投資收益要達(dá)10%以上才能真正盈利。
相反，分散配置、組合投資可以讓收益波動(dòng)明顯降低，因此資產(chǎn)配置的多元化是投資“唯一的免費(fèi)午餐”。劉珺說(shuō)，資產(chǎn)之間的相關(guān)性越弱，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果也就越好，持續(xù)加入低相關(guān)資產(chǎn)（例如商品），還能繼續(xù)拓展有效邊界，獲得更高的夏普比率，即性價(jià)比更高
投資的三大建議
針對(duì)當(dāng)前形勢(shì)下的中國(guó)居民資產(chǎn)配置，劉珺從三方面給出建議。
一是量入為出，理財(cái)宜早不宜晚，有閑錢(qián)才做投資理財(cái)。投資者要認(rèn)識(shí)到做好財(cái)務(wù)安排的重要性，有些理財(cái)產(chǎn)品不能馬上變現(xiàn)，所以要在日常使用和未來(lái)應(yīng)急之需的基礎(chǔ)之上進(jìn)行理財(cái)。同時(shí)，理財(cái)應(yīng)盡量早，越早存錢(qián)，復(fù)利效果越驚人。
例如，以5%年化收益率計(jì)算復(fù)利，如果從39歲開(kāi)始存3000元，到60歲時(shí)，本息和可達(dá)255萬(wàn)元；但如果到40歲才開(kāi)始存錢(qián)（晚十年），哪怕每月存6000元（本金翻倍），到60歲也才只有257萬(wàn)元，每月投入雙倍的本金，才勉強(qiáng)追平前者。
二是做任何投資決策前，都需考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不要高估自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。追求高收益的同時(shí)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)通常也會(huì)增加。
三是專業(yè)的人做專業(yè)的事。資產(chǎn)配置對(duì)專業(yè)性要求很高，從市場(chǎng)研判到制定配置方案，再到執(zhí)行配置方案，如果是非專業(yè)團(tuán)隊(duì)或缺少專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，就很難做得好。
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