經濟觀察報 記者 王涵 8月12日,中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國上市銀行分析報告2020》提及,進一步推進理財子公司設立,壯大機構投資者隊伍;上市銀行的理財業(yè)務在向理財子公司轉型過程中,將實現(xiàn)從傳統(tǒng)固定收益類資產投向大類資產配置,與資本市場聯(lián)系愈加緊密。
銀行理財子公司落地開業(yè)14家,7家籌謀之中。銀行“入局”步履未停,先開業(yè)的銀行理財子公司資管規(guī)模穩(wěn)步攀升,產品體系日趨完善。
經濟觀察報記者從中國理財網數(shù)據(jù)統(tǒng)計,從產品性質看主要為固定收益類、權益類、混合類,按照占比分別接近76%、0%、24%。權益類產品仍在起步階段,目前公開數(shù)據(jù)披露市面上僅有三只權益類產品,主要機構為工銀理財(1只)和光大理財(2只)。
增發(fā)權益類產品是多家理財子公司的未來道路,資金布局股市充滿期待。但目前權益類資產在整體產品中的規(guī)模占比低于5%(不考慮優(yōu)先級),部分僅在2%-3%,,很難起到增厚收益的戰(zhàn)略目的,短期內配置提升仍處于低迷。
某國有大行理財子公司權益投資部經理王偉(化名)告訴經濟觀察報記者:“近期權益投資市場波動率大幅上漲,我們也根據(jù)大風險評價做了一個配置模型。從配置模型角度看,權益資產比重較前一個月有所下降,歸根結底在于權益市場波動率上漲。”
權益類資產配置看重回撤
眼下,銀行理財子公司出道一年,業(yè)界對其發(fā)展門路“了然于胸”。其配置策略以固定收益類投資為重點,在權益類和混合類產品上投資力量相對薄弱,發(fā)力權益類產品是下一步大方向。
6月12日,在交銀理財成立一周年發(fā)布會上,交銀理財董事長涂宏表示,交銀理財產品多半是固定收益類產品,作為立足大類資產配置的機構,正在嘗試優(yōu)化底層資產,加大布局權益市場。
以交銀理財1.1萬億理財規(guī)模,權益資產配置以5%為方向努力。經濟觀察報記者了解到交銀理財發(fā)行的某些產品的權益配置達到5%,但都是波動性偏低的權益資產,長期方向是加大配置力度。
的確,權益市場的波動性與銀行理財絕對收益的特性存在一定沖突,導致權益市場方向配置不足。
正如王偉所在的團隊非常關注權益類資產配置波動率風險特征!敖跈嘁嫱顿Y市場波動率大幅上漲,我們也根據(jù)大風險評價做了一個配置模型。從配置模型角度看,權益資產比重較前一個月有所下降,歸根結底在于經濟權益市場波動率上漲。”“為了降低組合的波動,我們通常對權益類資產部分采用委外FOF的形式,目前更多采用量化策略,通過期權、股指期貨等控制整體組合的波動!蓖鮽フf。
接下來他們的方式是基于平緩收益曲線,團隊引入量化方式,加入衍生品,也有合作量化策劃通過期貨做完全對沖,將市場Beta風險對沖掉,以謀取絕對的Alpha收益,也就是經常說得超額收益。
打新一直被資本市場視為“穩(wěn)賺不賠”的買賣。另外一種絕對收益的方式體現(xiàn)在積極參與打新,“我們通過專戶形式運作,打新是確定性較高、波動小的資產配置方式!蓖鮽ヌ寡。
挖掘投資機會的同時,也需防風險。“我們現(xiàn)在的權益投資主要還是通過基金,內部系統(tǒng)各方面沒有直接去持有股票。對某些領域是通過到企業(yè)走訪調研了解,然后再通過行業(yè)去選相應的管理基金人去投資!蓖鮽τ浾哒f道!办`活運用期權策略,買場內期權形式以量化定量模式去控制!彼忉,投資者是想分享權益市場上漲的紅利,但也有處于對風險資產天生的厭惡。“我們部門也有職能去尋找合適的公募基金匹配產品部門配置,最核心的考量指標是回撤幅度控制優(yōu)異!彼f。
為何權益配置投資經理如此看重回撤?其本質在于一是為了收獲最大收益,二是通過回撤控制保證產品凈值。
王偉告訴記者,一定會問基金經理的話術是:“你能告訴我你管理的基金在當前全新市場下,未來6個月最大回撤控制在多少范圍!
實際上,沒有一個標準答案!耙驗橐罁(jù)只有歷史最大回撤和控制幅度,沒有一個人敢說我可以把回撤預測在3個點5個點以內。這種其實是通過主動常規(guī)方法,雖然很難達到目標但依舊是重要依據(jù)。”他說。
固收打底 定基準收益
根據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院日前發(fā)布報告稱,2020年7月份共有12家銀行理財子公司發(fā)行了131只公募理財產品,較上個月減少了23只,環(huán)比下降14.94%。
在收益率方面,普益標準數(shù)據(jù)顯示,7月長三角地區(qū)整體銀行理財收益環(huán)比下滑1BP(基點)至3.54%。
近兩年理財產品逐漸向凈值化轉型,凈值型理財產品都會給出一個“業(yè)績比較基準”,這是銀行或理財子公司根據(jù)產品的投資對象和范圍,以及對市場的判斷測算出來的一個參考收益率。產品的實際收益率會在業(yè)績比較基準上下波動,不過投資者的實際收益率還是要看具體的凈值變化。
但事實上,隨著理財產品逐漸向凈值化轉型,并打破剛性兌付,未來不管是固收類、混合類還是權益類理財產品,凈值都有可能大幅波動,實際年化收益率也很有可能隨之波動,甚至會偏離業(yè)績比較基準很遠。
從產品布局上看,銀行系理財子公司確實存在趨同性,均表現(xiàn)為以現(xiàn)金管理類、固收類以及“固收+”產品為主。“固收+今年一個重點配置策略,以固收類資金打底,固收部門負責公司普通零售客戶的80%以上產品規(guī)模在此,其客戶結構就注定偏好一波穩(wěn)健策略。”一國有行理財子公司負責固收的副經理對記者表示,“現(xiàn)有的以零售渠道這個板塊來講,產品期限以6個月以上和6個月以下比例為六四開。如果能接受較高波動風險的客戶,我們會把權益?zhèn)}位打得高,反之就以固收為基準!
一般來說,固收類資產收益率相對穩(wěn)定,如果理財產品配置的都是固收類資產,則凈值波動不會太大。固收類資產主要配置方向包括債券、企業(yè)發(fā)行中票公司債、存單、借款產品、抗疫主題債券配置導向是希望資金能夠流向實體經濟!拔覀兇蟛糠侄际1-2年期長期性的產品為主,雖然看到中間凈值會出現(xiàn)一些波動,但債券持有到期的話,獲得一個非常穩(wěn)定的收益還是可以保證的。其前提是只要配置的債券不出現(xiàn)違規(guī)情況,能夠有穩(wěn)定票息進賬!鄙鲜鋈耸勘硎尽
與公募基金來比,王偉認為銀行理財子兩者處在不同賽道。他認為,從理財產品來講,雖然目前是凈值化理財產品,但在發(fā)行產品前會告訴客戶不一定保證基準收益率;诖藢傩裕顿Y經理進行資產配置將圍繞基準進行,讓最后產品收益率接近基準收益。但公募基金實際上并不提供業(yè)績基準,產品凈值完全波動。這主要是于公募基金不同收益風險的屬性做了區(qū)分,針對風險偏好度不同的投資者更有精準化配置。追求高收益承擔風險多,追求穩(wěn)健收益的客戶比較適合理財產品。
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