摘要
債券市場投資信心顯著回升。過去一段時間,受偏松的貨幣政策、通脹整體下行,以及中美沖突升級等一系列因素影響,債券的配置價值進(jìn)一步顯現(xiàn)。8月,銀行資管機構(gòu)對債券市場的看法明顯改善,債券市場絕對信心指數(shù)達(dá)到61.97,環(huán)比上升40.78%;相對信心指數(shù)為70.67,較上月大幅回升,增幅達(dá)到73.38%,信心顯著增強。
股票市場相對信心小幅回落。7月,股市繼續(xù)呈現(xiàn)普漲態(tài)勢,但股市波動加劇,股債蹺蹺板效應(yīng)弱化,導(dǎo)致部分機構(gòu)由樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。8月,股票市場絕對信心指數(shù)達(dá)到77.07,指數(shù)持續(xù)走高;而相對信心指數(shù)為59.04,低于上月的64.37,下降8.28%。
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銀行資管機構(gòu)投資信心指數(shù)分析簡報
(2020年8月)
發(fā)布機構(gòu):普益標(biāo)準(zhǔn)?詮資管研究中心
研究員:魏驥遙 王建波
1、銀行資管機構(gòu)投資信心表現(xiàn)
圖1:2020年8月銀行資管機構(gòu)投資絕對信心指數(shù)
數(shù)據(jù)來源:普益標(biāo)準(zhǔn)
基于抽樣調(diào)查結(jié)果,銀行資管機構(gòu)對未來3個月相應(yīng)市場的價格絕對表現(xiàn)如下:
(一)債券市場價格走勢的絕對信心指數(shù)
1.債市絕對信心由悲觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎
8月,債券市場信心指數(shù)為61.97,高于50的中間值,表明銀行資管機構(gòu)普遍認(rèn)為未來3個月債券市場將處于上升或震蕩趨勢。其中,有25%的銀行資管機構(gòu)認(rèn)為未來債券市場將處于上升趨勢,有70%的銀行資管機構(gòu)認(rèn)為未來債券市場將處于震蕩狀態(tài),只有5%的銀行資管機構(gòu)認(rèn)為債市表現(xiàn)將進(jìn)入下降通道。債券各細(xì)分市場的信心指數(shù)均高于50的中間值,其中,城投債的信心指數(shù)最高,指數(shù)值達(dá)到65.50,而AAA信用債的信心指數(shù)最低,指數(shù)值為52.35。
由于債券市場經(jīng)過前期的大幅調(diào)整,貨幣政策寬松,以及股市的影響減弱等原因,配置價值進(jìn)一步顯現(xiàn)。同時,7月中下旬,在攤余成本法債基配置力量、中美沖突升級消息下,債券收益率出現(xiàn)較大幅度的下行,債券市場逐漸由悲觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎,市場價格處于震蕩趨勢。同時,后續(xù)債券供給壓力仍然較大,股票市場雖短期內(nèi)有調(diào)整,但整體方向仍然向好,整體而言基本面對債券市場仍然存在諸多利空因素。
2.環(huán)比顯著回升
從環(huán)比看,債券市場絕對信心指數(shù)上月僅為44.02,本月上升40.78%,出現(xiàn)明顯回升。同時,細(xì)分市場方面,均出現(xiàn)較大幅度的回升,其中,中長期利率債上升最為明顯,達(dá)到60.71%?紤]到宏觀經(jīng)濟仍處于復(fù)蘇階段,仍需防范企業(yè)信用風(fēng)險,而基建是穩(wěn)增長的主要抓手,城投債安全性有所提高,因此,信用風(fēng)險較低的利率債和城投債受到更多關(guān)注。
(二)股票市場絕對信心指數(shù)持續(xù)走高
股票市場絕對信心指數(shù)為77.07,而上月為64.28,環(huán)比上升19.90%,表明銀行資管機構(gòu)對未來股票市場表現(xiàn)的絕對信心進(jìn)一步增強。其中,有55%的銀行資管機構(gòu)認(rèn)為未來3個月股票市場將處于上升趨勢,有45%的銀行資管機構(gòu)認(rèn)為未來3個月股票市場將處于震蕩狀態(tài),沒有機構(gòu)認(rèn)為股市表現(xiàn)將進(jìn)入下降通道。
當(dāng)前,股票市場繼續(xù)呈現(xiàn)普漲態(tài)勢,7月,股票指數(shù)全線飄紅,上證指數(shù)、滬深300指數(shù)、科創(chuàng)板指數(shù)上漲均超過10%,增強了對股票市場的絕對信心。
2、銀行資管機構(gòu)投資相對信心指數(shù)
圖2:2020年8月銀行資管機構(gòu)投資相對信心指數(shù)
數(shù)據(jù)來源:普益標(biāo)準(zhǔn)
與最近3個月相比,銀行資管機構(gòu)認(rèn)為未來3個月中國相應(yīng)市場的整體收益表現(xiàn)如下:
(一)債券市場收益的相對信心指數(shù)
1.債市相對信心顯著增強
8月,體現(xiàn)債券市場未來3個月相對于過去3個月的信心指數(shù),即債券市場相對信心指數(shù)為70.67,高于50的中間值,相對信心大幅回升。其中,55%的銀行認(rèn)為未來3個月債券市場表現(xiàn)比近3個月更好,30%的銀行認(rèn)為未來3個月債券市場表現(xiàn)與近3個月持平,而認(rèn)為低于近3個月的比例僅為15%。細(xì)分市場方面,城投債相對信心指數(shù)較高,而信用債相對信心指數(shù)較低。
2.相對信心環(huán)比大幅回升
分析近兩月指數(shù)變化,債券市場相對信心指數(shù)上月僅為40.76,而本月上升73.38%,出現(xiàn)大幅回升。同時,細(xì)分市場方面,指數(shù)均有所上升,其中,AAA以下城投債上升最為明顯,達(dá)到84.04%。
受股市價格波動加劇,股債蹺蹺板的弱化,通脹進(jìn)入下行趨勢,緊張的中美關(guān)系帶動避險情緒升溫,加上前段時間債券收益率普遍下行的影響,多重利多因素導(dǎo)致債券市場相對信心指數(shù)出現(xiàn)大幅反彈,相對過去一段時間,機構(gòu)對債券市場的信心普遍增強。
(二)股票市場收益的相對信心小幅回落
股票市場,8月相對信心指數(shù)為59.04,相對于上月,下降8.28%,出現(xiàn)小幅回落。其中,有35%的銀行認(rèn)為股票市場會變得更好,有15%的銀行認(rèn)為股票市場會變得更差,有50%的銀行認(rèn)為股票市場會保持震蕩,這一比例比上月高出12.5%。
股市在經(jīng)歷二季度較大幅度的上漲,并于7月由前期上漲轉(zhuǎn)換為震蕩上行狀態(tài),加之北上資金流動加劇,從而使得部分銀行資管機構(gòu)對股市的看法由樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
3、結(jié)果分析
7月,受股市價格波動加劇,股債蹺蹺板效應(yīng)弱化,通脹進(jìn)入下行趨勢,以及中美沖突升級等一系列因素影響,債券的配置價值進(jìn)一步顯現(xiàn)。債券市場絕對信心逐漸由悲觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎,相對信心普遍增強,多數(shù)銀行資管機構(gòu)認(rèn)為債券市場價格將處于震蕩趨勢。
當(dāng)前,股票市場繼續(xù)呈現(xiàn)普漲態(tài)勢,銀行資管機構(gòu)對股票市場仍然保持著較高的絕對信心。但是,7月,隨著股市出現(xiàn)明顯的階段性回調(diào),股市震蕩加劇,使得部分銀行資管機構(gòu)對股市的相對信心由樂觀轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
4、銀行資管機構(gòu)投資信心指數(shù)構(gòu)建說明
編制說明
銀行資管機構(gòu)投資信心指數(shù)旨在從銀行資管機構(gòu)視角,觀察銀行資管機構(gòu)投資經(jīng)理對資本市場(債券市場+股票市場)中長期表現(xiàn)的信心程度。反映機構(gòu)投資者對于當(dāng)前市場的看法,并在一定程度上為金融市場研究、資產(chǎn)配置方向及監(jiān)管層的政策引導(dǎo)方向提供參考建議。
編制方式
主要采用抽樣調(diào)查方式搜集各銀行資管機構(gòu)投資經(jīng)理對于市場的看法。
相關(guān)問題設(shè)為絕對信心和相對信心兩類。絕對信心類的問題均為對未來三個月相應(yīng)市場的表現(xiàn),選項包括:(A)處于上升趨勢、(B)處于震蕩趨勢和(C)處于下降趨勢。相對信心類的問題均為對未來三個月市場相對于當(dāng)下的表現(xiàn),選項包括:(A)超過最近3個月、(B)與最近三個月持平和(C)低于最近3個月。
指數(shù)計算時,首先以銀行理財存續(xù)規(guī)模為權(quán)重計算出投給ABC各自的權(quán)重之和。然后計算最終信心指數(shù)。
調(diào)查對象
銀行資管機構(gòu)投資信心指數(shù)單以銀行資管機構(gòu)作為調(diào)查分析對象。原因在于:
(1)銀行理財規(guī)模大,且其它資管機構(gòu)管理規(guī)模有部分來自銀行理財,銀行資管機構(gòu)對資本市場的看法將在很大程度上影響市場走勢;
(2)隨著理財產(chǎn)品由預(yù)期收益型向凈值化轉(zhuǎn)型,投資策略亦有調(diào)整,由配置型為主逐漸向配置型+交易型雙驅(qū)動演進(jìn),投資策略的調(diào)整將直接影響市場整體變化。
2020年8月,共抽樣調(diào)查20家商業(yè)銀行,其中全國性銀行(國有行+股份行)4家,城市商業(yè)銀行8家,農(nóng)村金融機構(gòu)8家。
指數(shù)含義
銀行資管機構(gòu)投資信心指數(shù)處于0-100之間,50為中間值,0代表極度悲觀情緒,100代表極度樂觀情緒。
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