未來(lái)4個(gè)月信用債發(fā)行量將達(dá)到3.5萬(wàn)億左右。
一邊是發(fā)行規(guī)模的大幅回升，一邊是大面積的取消發(fā)行，目前信用債市場(chǎng)正呈現(xiàn)出發(fā)行與取消雙高的局面。
第一財(cái)經(jīng)記者根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，8月信用債（企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短融、定向工具、資產(chǎn)支持證券等）發(fā)行規(guī)模達(dá)1.38萬(wàn)億元，較7月擴(kuò)大了約3729.21億元；和去年同期相比，也大幅擴(kuò)大3016.68億元；與此同時(shí)，8月信用債推遲或者發(fā)行失敗的規(guī)模也接近年內(nèi)高峰，達(dá)566.97億元，僅次于今年4月和6月的取消及失敗規(guī)模。
這種發(fā)行與取消雙高的情況在今年并非首次出現(xiàn)，上半年，信用債推遲或發(fā)行失敗的規(guī)模就相較去年同期增長(zhǎng)近五成；同時(shí)，信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)6.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)約48%左右。
接受第一財(cái)經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與5、6月份相似，近期發(fā)行與取消的雙高主要還是與市場(chǎng)資金價(jià)格相關(guān)。目前，資金利率仍處相對(duì)較高水平，發(fā)行人和投資人之間的博弈關(guān)系仍較為劇烈，部分發(fā)行人主動(dòng)調(diào)整融資安排，以等待更好的利率窗口。
8月信用債發(fā)行規(guī)�；厣�
經(jīng)歷了7月的發(fā)行低迷后，8月信用債發(fā)行市場(chǎng)出現(xiàn)回暖。
數(shù)據(jù)顯示，7月信用債凈融資規(guī)模為908.9億元，環(huán)比大降65%，同比下降30%；其中，僅公司債表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)，凈融資規(guī)模為1343.5億元，其余類(lèi)型債券發(fā)行規(guī)模均較低，企業(yè)債和短融更是連續(xù)數(shù)月凈融資量為負(fù)。
申萬(wàn)宏源(000166,股吧)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析稱(chēng)，7月信用債發(fā)行規(guī)模增速大幅回落是利率快速上升和企業(yè)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)雙重因素共同作用的結(jié)果。一方面利率上行期企業(yè)的發(fā)債意愿相對(duì)較弱；另一方面，上游采掘業(yè)和中游制造業(yè)景氣度恢復(fù)相對(duì)較好，企業(yè)融資意愿不強(qiáng)。
到了8月，信用債發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)明顯回升。記者根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，8月信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)1.38萬(wàn)億元，較7月上漲了超3700億元；發(fā)行只數(shù)為1560只，而7月僅為1267只；凈融資額為3288.70億元，較7月增長(zhǎng)2137.97億元。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)，8月信用債發(fā)行回暖符合此前預(yù)期。一來(lái)，8月信用債到期償付規(guī)模較大，企業(yè)剛性滾債需求上升；二來(lái)，當(dāng)月貨幣市場(chǎng)資金利率上行幅度趨緩，信用債發(fā)行利率有所回落；再者，債券二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、流動(dòng)性擔(dān)憂(yōu)加劇情況下，信用債投資以把握票息為主，從而帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)改善。
天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬此前也認(rèn)為，上半年企業(yè)發(fā)行的短融、超短融債券將于8月、9月陸續(xù)到期，再加上7月以來(lái)信用債市場(chǎng)的中短期凈融資幾近于零，企業(yè)已經(jīng)積累了較高的發(fā)行意愿。
另外，“相較7月，8月制約信用債發(fā)行的利率上升問(wèn)題已有一定緩解，發(fā)行人逐步接受了市場(chǎng)利率低點(diǎn)不再，在此背景下，信用債融資市場(chǎng)有所修復(fù)。”某債市資深從業(yè)者告訴記者 。
分行業(yè)來(lái)看，據(jù)渤海證券統(tǒng)計(jì)，8月發(fā)行量、發(fā)行只數(shù)、總償還量和凈融資額最高的行業(yè)是銀行業(yè)，其發(fā)行規(guī)模為21893.30億元，共計(jì)發(fā)行2686只債券，總償還量17203.89億元，凈融資額4689.41億元；總償還量最低的是輕工制造行業(yè)，總償還量為0.08億元；發(fā)行量環(huán)比增幅最大的是汽車(chē)行業(yè)，環(huán)比增加243.81%；發(fā)行量環(huán)比跌幅最大的是國(guó)防軍工行業(yè)，環(huán)比減少100.00%。
另在發(fā)行利率方面，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，8月公司債平均加權(quán)利率為4.1287%，相較7月小幅微降；企業(yè)債平均加權(quán)利率為4.6835%，基本與7月持平，較6月下降了0.42個(gè)百分點(diǎn)；中票平均加權(quán)利率為4.2695%，較7月下降了0.31個(gè)百分點(diǎn)左右；短融平均加權(quán)利率為2.3533%，較7月變化不大。
發(fā)行取消現(xiàn)象仍存
盡管8月信用債發(fā)行情況有所改善，但還需注意的是，信用債發(fā)行仍存在著大面積的推遲或發(fā)行失敗。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，8月信用債推遲或者發(fā)行失敗的規(guī)模達(dá)566.97億元，僅次于今年4月和6月的規(guī)模。從原因來(lái)看，多數(shù)發(fā)行人均表示取消或推遲發(fā)行主要是由于市場(chǎng)原因。
事實(shí)上，今年上半年，信用債市場(chǎng)發(fā)行取消潮頻現(xiàn)。第一輪是在今年3月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的背景是，各金融監(jiān)管部門(mén)從推動(dòng)發(fā)行疫情防控債、置換到期債券、優(yōu)化公司信用類(lèi)債券發(fā)行工作流程等多個(gè)維度加大對(duì)債券融資的支持；同時(shí)，全球疫情開(kāi)始擴(kuò)散，避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致利率快速下行，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)情緒火熱，“搶券”屢現(xiàn)，信用債供需兩旺，融資額屢創(chuàng)新高。
“到了3月下半月，出現(xiàn)過(guò)一次取消潮，機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)情緒不似此前火熱，這主要是由于2月以來(lái)發(fā)行利率快速走低，使得債券配置價(jià)值降低，導(dǎo)致取消發(fā)行數(shù)量上升。”東吳證券(601555,股吧)固收首席分析師李勇對(duì)記者稱(chēng)。
不過(guò)，盡管當(dāng)時(shí)信用債取消或發(fā)行失敗的規(guī)模明顯增加，但占發(fā)行量的比重處在近年平均水平。王青告訴記者，“當(dāng)時(shí)取消或發(fā)行失敗的規(guī)模占總發(fā)行量還不到4%，表明這一時(shí)期取消發(fā)行增加是隨著發(fā)行大幅放量而出現(xiàn)的自然現(xiàn)象�！�
5月之后，隨著信用債供給自高點(diǎn)回落，取消或發(fā)行失敗的債券規(guī)模占比開(kāi)始明顯上升，6月達(dá)到7.4%。其背后的原因在于，5月以來(lái)貨幣寬松明顯收斂，債市調(diào)整導(dǎo)致價(jià)格抬升，市場(chǎng)供需出現(xiàn)失衡，對(duì)一級(jí)發(fā)行的影響逐步顯現(xiàn)，發(fā)行人和投資人之間博弈加劇。面對(duì)驟然上升的發(fā)行成本，一些發(fā)行人主動(dòng)取消或推遲了債券發(fā)行。
李勇對(duì)記者表示，5月以來(lái)，債市出現(xiàn)明顯調(diào)整，央行秉承中性的貨幣政策立場(chǎng)，流動(dòng)性邊際收斂，資金利率中樞抬升，基于此，部分發(fā)行人主動(dòng)調(diào)整融資安排，以等待更好的利率窗口。另外，當(dāng)時(shí)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，違約風(fēng)險(xiǎn)仍存，市場(chǎng)不確定性較大，也造成投資者觀望情緒升溫，認(rèn)購(gòu)意愿下降。
如今，到了8月，在信用債融資市場(chǎng)小幅升溫的背景下，推遲或發(fā)行失敗的規(guī)模再次走高。王青對(duì)記者說(shuō)，總體上看，這與5月和6月情況基本一致，雖然8月信用債發(fā)行利率整體小幅下降，但仍處于今年以來(lái)的較高水平，且發(fā)行人和投資人之間博弈關(guān)系仍較為劇烈，導(dǎo)致取消發(fā)行規(guī)模較高。
至于后市的走向，王青表示，信用債發(fā)行利率有望穩(wěn)中趨降，接下來(lái)4個(gè)月發(fā)行量將達(dá)到3.5萬(wàn)億左右。這主要是因?yàn)椋环矫妫?月為今年信用債到期高峰，未來(lái)幾個(gè)月滾債需求有所下降；另一方面，在債市利率震蕩期，信用債因票息保護(hù)表現(xiàn)好于利率債，票息策略仍將是投資者的主流策略，伴隨9月之后利率債供給壓力將得到緩解，信用債配置需求也會(huì)上升。
“后續(xù)信用債供需平衡將會(huì)向著有利于發(fā)行人的方向演化。因此，在資金利率中樞將保持穩(wěn)定的預(yù)期下，后續(xù)信用債發(fā)行利率或?qū)⒎�(wěn)中有降，將對(duì)信用債發(fā)行構(gòu)成一定支撐�！蓖跚嗾f(shuō)，整體來(lái)看，全年信用債發(fā)行量將達(dá)到約12萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高，較上年大幅增加2.8萬(wàn)億。
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