存量理財(cái)加速壓降、成本收益倒掛，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品提前終止

　　近期理財(cái)成本收益倒掛也是銀行提前終止存量產(chǎn)品的原因之一。

　　近期，部分銀行公告表示，對(duì)部分理財(cái)產(chǎn)品實(shí)施強(qiáng)制性清退，引起了市場和投資者的關(guān)注。

　　“雖然‘資管新規(guī)’過渡期延長至2021年底，理財(cái)凈值化正在加速推進(jìn)，但不合規(guī)范的存量理財(cái)產(chǎn)品依然很大，銀行正在清理。此外，近期市場出現(xiàn)的理財(cái)成本收益倒掛也是銀行提前終止存量產(chǎn)品的原因之一�！狈治鋈耸糠Q。

　　部分銀行理財(cái)產(chǎn)品被清退

　　不符合監(jiān)管規(guī)范的存量銀行理財(cái)產(chǎn)品正在被清退。

　　近期，一家國有大行提前終止了多款還未到期的理財(cái)產(chǎn)品。以上述銀行（2018-10期）“安享長盈”財(cái)富客戶專屬理財(cái)產(chǎn)品為例，募集說明書顯示，募集期為2018年3月16日-2018年3月26日，期限為1826天（5年期限），計(jì)劃發(fā)行20億元，產(chǎn)品擬投資：0％-80％的高流動(dòng)性資產(chǎn)，0％-80％的債權(quán)類資產(chǎn)，20％-100％的權(quán)益類資產(chǎn)，0％-80％的其他資產(chǎn)或資產(chǎn)組合。

　　“按市場收益率水平測算，資產(chǎn)組合預(yù)期年化收益率約為7.12％，扣除銷售手續(xù)費(fèi)、托管費(fèi)，產(chǎn)品到期后，若所投資的資產(chǎn)按時(shí)收回全額本金和收益，則客戶可獲得的預(yù)期最高年化收益率約為6.1％。若產(chǎn)品到期后未達(dá)到客戶預(yù)期最高年化收益率，則不收取投資管理費(fèi)�！痹摦a(chǎn)品募集說明書顯示。

　　不過，從今年7月份開始，上述國有大行發(fā)布公告稱，結(jié)合市場變化與投資安排，為保護(hù)投資者的投資利益，計(jì)劃提前終止多款產(chǎn)品。上述（2018-10期）“安享長盈”產(chǎn)品到期日由2023年3月27日變更為2020年7月22日，產(chǎn)品期限由1826天變更為848天，客戶本金及收益于7月23日到賬。此產(chǎn)品成立以來年化收益率6.1%。

　　早在5月15日，一家北京地區(qū)農(nóng)商行在其官網(wǎng)發(fā)布公告稱，根據(jù)“資管新規(guī)”及理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型要求，該行將于2020年5月20日提前終止“金鳳凰理財(cái)”穩(wěn)健富榮金色時(shí)光天添鑫悅享人民幣理財(cái)產(chǎn)品。

　　除定期理財(cái)產(chǎn)品外，部分前期發(fā)行的活期理財(cái)產(chǎn)品也在逐步退出。6月底，一家股份制銀行對(duì)其“活期寶”系列產(chǎn)品進(jìn)行解約，該產(chǎn)品的年化收益率在2.4%-3.1%之間。

　　理財(cái)產(chǎn)品提前終止早在以前也發(fā)生過。華泰證券(601688,股吧)首席研究員張繼強(qiáng)稱，以2015年為例，當(dāng)年共有近百款理財(cái)產(chǎn)品提前終止，股市調(diào)整與利率持續(xù)下行是重要原因�！皩�(duì)于商業(yè)銀行而言，采取提前終止的方式清退存量不合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品固然有利于自身轉(zhuǎn)型，但理財(cái)產(chǎn)品的強(qiáng)退卻也極有可能引發(fā)投資者的不滿，進(jìn)而對(duì)銀行聲譽(yù)產(chǎn)生影響。因此，銀行在壓降存量產(chǎn)品的時(shí)候，需要盡量避免集中處置，確保平穩(wěn)有序退出�！彼�稱。

　　強(qiáng)監(jiān)管、收益率倒掛是主因

　　2018年“資管新規(guī)”落地以后，銀保監(jiān)會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品加強(qiáng)了法律制度和規(guī)則體系的建設(shè)，相繼出臺(tái)了《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》、《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》、《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法》等監(jiān)管規(guī)則。

　　“資管新規(guī)”的重點(diǎn)在于打破剛性兌付、推動(dòng)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，以及壓降非標(biāo)資產(chǎn)，對(duì)于不符合監(jiān)管要求的“老產(chǎn)品”，要求金融機(jī)構(gòu)有序壓縮遞減。一位國有大行人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱：“‘資管新規(guī)’施行之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化雖然較之前有很大提升，監(jiān)管部門又對(duì)過渡期進(jìn)行了延長，但現(xiàn)狀距離目標(biāo)還有較大的距離�！�

　　“新冠疫情從資金端和資產(chǎn)端給整個(gè)資管業(yè)務(wù)帶來了雙向的沖擊，尤其是在資產(chǎn)端，部分行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營困難加大，一些受資項(xiàng)目原有的還款安排面臨調(diào)整。由于老的理財(cái)產(chǎn)品，包括銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，期限錯(cuò)配較多，壓降要考慮到不同銀行的資本實(shí)力、信貸資源、客戶的還款意愿等多種情況，銀行系存量理財(cái)資產(chǎn)處置存在著一定的難度和復(fù)雜性�！鄙鲜鰢�有大行人士稱。

　　銀行業(yè)協(xié)會(huì)專職副會(huì)長潘光偉近日表示，截至6月末，凈值型的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為13.2萬億元，同比增長67%，占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的53%。

　　張繼強(qiáng)稱，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，壓降不合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品的方式主要有兩種，要么從資產(chǎn)端出發(fā)對(duì)不符合監(jiān)管要求的存量資產(chǎn)進(jìn)行處置，包括非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、表外資產(chǎn)回表等，要么從負(fù)債端出發(fā)直接壓縮理財(cái)產(chǎn)品，包括提前終止產(chǎn)品或使其自然到期。相較于提前終止產(chǎn)品，投資者對(duì)于存量資產(chǎn)處置的接受度更高。但是從銀行角度，存量資產(chǎn)處置有難度，尤其是長期限非標(biāo)及非上市股權(quán)。

　　監(jiān)管因素之外，近期理財(cái)產(chǎn)品成本收益倒掛現(xiàn)象也是銀行決心提前終止存量產(chǎn)品的重要原因。張繼強(qiáng)表示，對(duì)于凈值型產(chǎn)品而言，投資標(biāo)的市值的下降直接體現(xiàn)為投資者收益的下降，在近期債市調(diào)整過程中，部分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)較低的凈值型理財(cái)產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了虧損。但是對(duì)于部分設(shè)定了預(yù)期收益率的非凈值型存量理財(cái)產(chǎn)品而言，在銀行的隱性擔(dān)保和剛性兌付承諾下，理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率實(shí)際上可以看作銀行的負(fù)債成本，若投資收益不達(dá)預(yù)期，則銀行需要彌補(bǔ)這部分差額。

　　一位銀行業(yè)內(nèi)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，當(dāng)前很多被終止的合同是在“資管新規(guī)”施行之前的，承諾保本保收益，期限也較長�！霸诋�(dāng)前的環(huán)境下，這給銀行帶來非常大的壓力，盡管投資者不愿意終止合同，但也沒有其他解決辦法�！�

　　對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的發(fā)力點(diǎn)，潘光偉稱，銀行理財(cái)產(chǎn)品的真正核心是對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量，否則風(fēng)險(xiǎn)無法度量就無法管控。這就要求在計(jì)算產(chǎn)品投資人權(quán)益時(shí)能夠及時(shí)體現(xiàn)投資運(yùn)作的成果，暴露出當(dāng)前承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，而產(chǎn)品估值是否合理、可靠，直接決定公允價(jià)值計(jì)量的實(shí)現(xiàn)程度，可見估值能力是資管行業(yè)的核心競爭力。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)持續(xù)關(guān)注投資標(biāo)的估值變化，將估值工作貫穿于募資、投資、運(yùn)作管理和退出等各個(gè)環(huán)節(jié)，為投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值。