9月15日，央行發(fā)布《<中國貨幣政策執(zhí)行報告>增刊——有序推進貸款市場報價利率改革》（下稱“報告”）。2019年8月，央行推進貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點形成的方式報價。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，報告回答了諸多市場關(guān)心的問題，主要傳達以下重點信息：
1.為什么不以市場利率作為LPR加點的基礎(chǔ)？
MLF利率是中期政策利率，具備方向性和指導(dǎo)性。同業(yè)存單利率、國債收益率等市場利率容易受資金面松緊、監(jiān)管考核和預(yù)期變化等短期因素影響，往往波動較大，不適合成為LPR 加點的基礎(chǔ)。中長期看，同業(yè)存單利率等市場利率圍繞中期政策利率波動。
MLF操作是中國特色的貨幣政策工具，期限均為1年期，與LPR的期限較為匹配。LPR作為貸款定價的重要參考，應(yīng)主要反映利率的趨勢性變化，變動頻率不宜過快，否則可能造成利率信號混亂，影響市場預(yù)期。MLF每月操作，頻率與LPR相同，利率也相對穩(wěn)定，可充分體現(xiàn)貨幣政策取向和市場邊際中期資金成本的趨勢性變化。
2.如何避免LPR被操縱？
LPR雖然在報價和計算方法上與LIBOR類似，但在制度安排上具有較為明顯的優(yōu)勢:
一是報價機制合理。LPR以MLF利率加點形成，有明確的報價基準(zhǔn)。在此基準(zhǔn)上，報價行根據(jù)自身情況測算加點幅度，加點幅度主要取決于各行資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。同時，報價行范圍擴大至城商行、農(nóng)商行、外資銀行和民營銀行，增強了報價的代表性。
二是LPR報價行的選擇更加嚴(yán)格，都是具有代表性的銀行。同時，明確要求各報價行按其最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率水平報價，其報價有真實發(fā)放的貸款作為基礎(chǔ)。為督促各報價行提高報價質(zhì)量，確保報價的科學(xué)性和真實性，中國人民銀行建立了報價考核機制，要求報價行構(gòu)建報價模型，定期評估報價行報價是否真實反映實際發(fā)放的最優(yōu)質(zhì)客戶貸款利率水平，并據(jù)此對報價行優(yōu)勝劣汰，有效發(fā)揮對報價行的激勵約束作用。
3.先推進LPR改革還是完善FTP？
利率市場化改革的本質(zhì)是讓市場在利率形成中發(fā)揮決定性作用，其中培育健全市場化的利率形成和傳導(dǎo)機制至關(guān)重要。銀行建立完善FTP體系，有助于提升其自主定價能力，從而助推利率市場化改革。但在當(dāng)前中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)下，如果不改變貸款利率的形成機制，僅靠完善FTP定價體系難以實現(xiàn)貸款利率的市場化定價，也無法解決利率雙軌問題。因此，推進LPR改革比完善FTP要先行。
改革完善LPR 形成機制，明確要求銀行貸款參考LPR定價，增強了銀行貸款利率定價的市場化程度。在推進貸款利率“兩軌合一軌”的同時，也有利于推動銀行加快整合內(nèi)部定價機制，實現(xiàn)FTP的并軌。在LPR改革取得重要進展的前提下，再完善銀行的FTP機制，要求銀行將LPR 內(nèi)嵌到FTP 中，從而進一步疏通銀行內(nèi)部利率傳導(dǎo)渠道�？茖W(xué)的順序保證了改革的順利推進。
4.為何降準(zhǔn)后LPR有時降，有時不降？
LPR 形成機制要求各報價行需以0.05 個百分點為步長報價，且需向0.05%的整數(shù)倍就近取整后形成最終發(fā)布的LPR。因此，只有當(dāng)足夠多的報價同向變動一定幅度，才會引起LPR的變動。這可以避免由于個別銀行調(diào)整報價引起LPR小幅頻繁波動，造成利率信號混亂，影響市場預(yù)期。在此計算規(guī)則下，一旦LPR變動，就可反映出貸款利率的趨勢性變化，體現(xiàn)其作為貸款參考基準(zhǔn)的良好方向性和指導(dǎo)性。
例如，LPR改革后中國人民銀行分別于2019年9月和2020年1月兩次降低法定準(zhǔn)備金率各0.5個百分點，對報價行資金成本等加點因素有明顯影響，降準(zhǔn)當(dāng)月均有部分報價行根據(jù)自身情況下調(diào)了報價，并帶動報價的算術(shù)平均值下行了0.02-0.03 個百分點，但因為變動小于LPR的最小調(diào)整步長，向0.05%就近取整后，兩次降準(zhǔn)當(dāng)月只有一次觸發(fā)了LPR變化。
5.存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換進展如何？
截至2020年8月末，存量貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作已順利完成。全國金融機構(gòu)累計轉(zhuǎn)換67.4萬億元、8056.4萬戶，轉(zhuǎn)換比例92.4%。其中，存量企業(yè)貸款累計轉(zhuǎn)換35.5萬億元、84萬戶，轉(zhuǎn)換比例90.3%；存量個人房貸累計轉(zhuǎn)換28.3萬億元、6429.7萬戶，轉(zhuǎn)換比例98.8%。已轉(zhuǎn)換的存量貸款中，91%轉(zhuǎn)換為參考LPR定價，其中存量企業(yè)貸款和個人房貸分別為90%和94%。
轉(zhuǎn)換過程中，存量個人房貸利率保持平穩(wěn)；存量企業(yè)貸款利率有所下降，可直接減少企業(yè)存量貸款利息支出。從下一個重定價周期開始，房貸借款人和貸款企業(yè)均可享受LPR 下降帶來的政策紅利，進一步減少利息支出。
6.國債收益率適合作為中國貸款利率定價基準(zhǔn)嗎？
由于債券和貸款的定價方式不同，國債收益率更適宜為長期債券收益率提供參考，包括美國在內(nèi)的主要經(jīng)濟體，也都未將國債收益率作為貸款利率的主要參考基準(zhǔn)。中國金融體系以銀行為主導(dǎo)，與美國存在較大區(qū)別，因此更不宜以國債收益作為貸款利率參考基準(zhǔn)，而以LPR 作為貸款定價參考基準(zhǔn)較為適宜。
改革完善后的LPR，可更好發(fā)揮對貸款利率的引導(dǎo)作用。相比國債收益率而言，LPR基于貸款市場實際利率報出，能更好地反映貸款供求狀況，銀行可直接參照其確定貸款利率。LPR在原有1年期的基礎(chǔ)上，增加了5年期以上的期限品種，可為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款提供定價參考。而且LPR不具備行政色彩，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限。
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