內(nèi)蒙古地方債發(fā)行遇冷，部分債券票面利率較下限上浮40BP

　　去年以來，地方債發(fā)行票面利率一般高于國債收益率25BP。但9月14日內(nèi)蒙古發(fā)行的部分債券票面利率遠(yuǎn)超平均溢價水平，罕見“發(fā)飛”。

　　內(nèi)蒙古自治區(qū)財政廳9月15日公布的債券發(fā)行結(jié)果顯示，內(nèi)蒙古10年期收費(fèi)公路專項債票面利率為3.51%，高于同期限國債收益率40BP。可供對比的是，當(dāng)日河北省發(fā)行的10年期地方債票面利率為3.36%，高于同期限國債收益率25BP。

　　此外，內(nèi)蒙古部分5年期、15年期、20年期地方債票面利率高于同期限國債收益率30-40BP。

　　滬上某國有大行債券交易員表示，地方債主要是銀行購買，目前銀行機(jī)構(gòu)資金相對緊張、中長期負(fù)債缺乏，而地方債二級市場流動性偏差，銀行對地方債的區(qū)域會有所選擇。而內(nèi)蒙古屬于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，且債務(wù)率較高，因此票面利率相對高些。

　　近期，由于地方債的大規(guī)模發(fā)行、銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款等原因，商業(yè)銀行缺乏中長期穩(wěn)定負(fù)債，國有大行一年期同業(yè)存單利率突破3%，顯示國有大行也缺負(fù)債。但內(nèi)蒙古地方債發(fā)行票面利率較高更重要的原因可能在于其債務(wù)率較高等。

　　內(nèi)蒙古自治區(qū)財政廳公布的決算報告顯示，截至2019年末，全區(qū)地方政府債務(wù)余額7307.4億元，控制在自治區(qū)人大常委會批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。其中，一般債務(wù)5778.9億元，專項債務(wù)1528.5億元。報告指出，全區(qū)特別是旗縣存量債務(wù)規(guī)模較大，融資平臺公司轉(zhuǎn)型不到位，隱性債務(wù)風(fēng)險不容忽視。

　　財政收入方面，上半年內(nèi)蒙古一般公共預(yù)算收入935.1億元，完成年初預(yù)算的48.0%，比上年同期減少89.1億元，下降8.7%。其中，稅收收入714.8億元，減少93.4億元，下降11.6%；非稅收入220.3億元，增加4.3億元，增長2.0%。

　　在地方債發(fā)行歷史上，還曾出現(xiàn)地方債發(fā)行失敗的案例。2015年8月遼寧省招標(biāo)一般和專項地方債，利率較區(qū)間下限明顯上浮，專項債招標(biāo)出現(xiàn)流標(biāo)。

　　當(dāng)時即有分析稱，在地方債發(fā)行的過程中，之所以定價偏低得益于地方債發(fā)行與財政存款和地方項目掛鉤。遼寧發(fā)行利率上浮和流標(biāo)可能與遼寧的財政存款集中、部分銀行沒有分配到財政存款從而更改了標(biāo)位有關(guān)。

　　目前，地方債的評級均為AAA，未能明顯反映發(fā)行主體資質(zhì)。如票面利率出現(xiàn)分化，一定程度有助于地方債的市場化發(fā)行，更好地反映發(fā)行主體資質(zhì)情況。