發(fā)布機構：普益標準?詮資管研究中心
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一、銀行資管“指數(shù)化”發(fā)展背景分析
指數(shù)化投資是指通過復制并跟蹤某個證券價格指數(shù)，或按照證券價格指數(shù)的編制規(guī)則構建投資組合而進行的投資。由于具備風險分散、運作透明、投資低成本等優(yōu)勢，指數(shù)化投資在全球范圍內已成主流，在中國也呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年在滬深股指雙雙大幅下跌的同時，境內公募基金市場上指數(shù)基金規(guī)模增長約四成至約6700億元，規(guī)模占比也由上年的4%提升至5%。
探究指數(shù)化投資崛起的原因，主要有以下幾點：第一，指數(shù)化投資可用較小資金獲得一個非系統(tǒng)性風險高度分散的投資組合；第二，指數(shù)化投資屬于被動投資，因此其運營成本和交易成本較為低廉；第三，指數(shù)化投資的資金可以被全部用來跟蹤指數(shù)，資金利用率通常高于主動管理，且因為純指數(shù)化投資完全復制指數(shù)，其透明度也非常高；第四，近年來，金融業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的標準化趨勢，指數(shù)化投資很好地迎合了這一趨勢；第五，從投資效果來看，長期持續(xù)跑贏指數(shù)的基金經(jīng)理并不多，數(shù)據(jù)顯示，過去20年來指數(shù)化投資的回報率優(yōu)于80％以上的同類主動型管理的基金。
隨著資本市場改革不斷推進，銀行理財領域也顯現(xiàn)出“指數(shù)化”發(fā)展的趨勢。資管新規(guī)規(guī)定了“公募產(chǎn)品主要投資標準化債權類資產(chǎn)以及上市交易的股票”，激發(fā)了標準化、低成本配置的需求。同時在金融供給側結構性改革推動提升直接融資占比的背景下，資管機構需要加大權益類資產(chǎn)在投資結構中的比例，以迎合政策導向。然而，對于銀行理財而言，增加權益投資與銀行理財客群較低的風險偏好存在天然的沖突，在投資者風險偏好短期內無法提升的情況下，銀行或理財子公司必須謹慎地把握權益投資與投資者風險承受能力的平衡，通過風險相對可控的形式進行權益投資，指數(shù)化投資無疑是一個很好的選擇。
二、當前銀行資管“指數(shù)化”建設現(xiàn)狀
在指數(shù)化的趨勢下，部分銀行已經(jīng)發(fā)布了自己的市場指數(shù)，并發(fā)行了基于指數(shù)的理財產(chǎn)品。
2019年6月3日，建信理財在開業(yè)儀式上發(fā)布了建信理財粵港澳大灣區(qū)資本市場指數(shù)。指數(shù)圍繞《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》，采用“1+5”體系框架，以“粵港澳大灣區(qū)高質量發(fā)展指數(shù)”為主線，貫穿粵港澳大灣區(qū)價值藍籌、紅利低波、科技創(chuàng)新、先進制造、消費升級5條子指數(shù)線，可滿足不同風險偏好客戶的需求。基于此，建信理財發(fā)行了“‘乾元’建信理財粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財產(chǎn)品(第01期)”。
2019年8月8日和13日，郵儲銀行分別發(fā)布了“郵銀理財境內大類資產(chǎn)輪動指數(shù)”和“郵銀理財境外大類資產(chǎn)配置指數(shù)”，指數(shù)運用量化模型分析大類資產(chǎn)價格，全面追蹤境內和境外主流市場大類資產(chǎn)走勢，實現(xiàn)整體投資組合風險分散。其中，“郵銀理財境內大類資產(chǎn)輪動指數(shù)”著眼于境內市場，涵蓋境內股票類、債券類和商品類共計11種資產(chǎn)；“郵銀理財境外大類資產(chǎn)配置指數(shù)”著眼于全球市場，基于跨資產(chǎn)趨勢交易策略和風險平價資產(chǎn)配置策略設計，涵蓋發(fā)達國家股指、國債和大宗商品原油、黃金等10余種資產(chǎn)。基于此，中郵理財發(fā)行了“郵銀財富·鴻錦兩年封閉2020年第1期（掛鉤大類資產(chǎn)輪動指數(shù)策略）人民幣理財產(chǎn)品”。
2020年7月10日，信銀理財推出了中信理財之價值龍頭指數(shù)，聚焦具備長期穩(wěn)定投資價值的行業(yè)龍頭企業(yè)，并發(fā)行了“中信理財之博贏私享價值龍頭股票指數(shù)2號凈值型人民幣理財產(chǎn)品”。
三、思考與展望
在目前的情況下，我們認為指數(shù)化投資是銀行理財?shù)囊粋�重要發(fā)展方向。做出這一判斷的理由有以下兩點：第一，隨著資管新規(guī)及其細則逐一落地，銀行理財、公募基金、信托等資管子行業(yè)被拉至同一起跑線上。其中以銀行理財和公募基金之間的競爭關系最為激烈，在公募基金指數(shù)化投資已經(jīng)相當成熟的背景下，銀行和理財子公司有必要發(fā)展指數(shù)化投資來增強自身產(chǎn)品的競爭力。第二，由于指數(shù)化投資具有風險分散、交易成本低、透明度高、回報穩(wěn)定等諸多優(yōu)點，可以很好地解決銀行理財需要擴大權益投資和投資者低風險偏好之間的矛盾，銀行可以通過指數(shù)化投資發(fā)展混合類和權益類理財產(chǎn)品，在滿足投資者需求的同時，也符合政策的要求。此外，部分銀行發(fā)布了自有指數(shù)，在展示產(chǎn)品特色的同時，也有助于形成獨特的品牌標識，建立差異化的競爭優(yōu)勢。
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