秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序。
近期的國企信用債風(fēng)波仍在發(fā)酵，“國企信仰”被打破，給市場信心造成較大打擊，市場情緒蔓延，引起了高層關(guān)注。
11月21日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（下稱“金融委”）主任劉鶴主持召開金融委第四十三次會議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作。
會議指出，近期違約個案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場化、法治化、國際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險的關(guān)系，推動債券市場持續(xù)健康發(fā)展。
為此，金融委提出五大要求：一是提高政治站位，切實履行責(zé)任；二是秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序；三是加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督，強(qiáng)化市場約束機(jī)制；四是加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作；五是繼續(xù)深化改革。
對于此輪AAA級國企債引發(fā)的金融市場風(fēng)險，光大證券(601788,股吧)金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，其根源與債券發(fā)行主體自身經(jīng)營長期存在問題、信用評級虛高且靜態(tài)化不能同步調(diào)整，導(dǎo)致市場遴選機(jī)制失靈等有關(guān)。對于問題機(jī)構(gòu)的處置，應(yīng)盡量堅持“在線修復(fù)”的原則，少進(jìn)行破產(chǎn)清算。但也不能簡單依靠財務(wù)重組，更應(yīng)按照債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合的方式，改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力。
國企、民企一視同仁
近期，主體信用等級均為AAA級的華晨汽車集團(tuán)控股有限公司和河南永城煤電控股集團(tuán)有限公司（下稱“永煤”）相繼發(fā)布債券違約公告，“超預(yù)期”的違約令市場愕然。AAA是債券信用評級的最高級，意味著償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，違約風(fēng)險極低。
隨后幾天，地方國企債違約迅速掀起了信用債市場的沖擊波，形成連鎖反應(yīng)，眾多公募基金、券商資管踩雷，各期限、各等級信用利差迅速提高，信用債一級市場取消發(fā)行的情況增加。
市場普遍擔(dān)心，信用違約風(fēng)險對市場、宏觀經(jīng)濟(jì)影響幾何？未來國企違約現(xiàn)象會否頻發(fā)？
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期看，本輪違約對信用債市場沖擊較大，并通過流動性和風(fēng)險情緒傳導(dǎo)至利率債、可轉(zhuǎn)債、股票等其他資產(chǎn)，但預(yù)計不會影響債市的中長期穩(wěn)定�？紤]到本輪違約主體主要是自身信用狀況較弱的產(chǎn)業(yè)類地方國企，風(fēng)險爆發(fā)仍呈點狀，后續(xù)債券市場的恐慌情緒有望逐步緩解。預(yù)計國企債券發(fā)行將面臨定價重構(gòu)，敏感地區(qū)或行業(yè)內(nèi)的弱資質(zhì)國企面臨融資難度加大，從而導(dǎo)致違約風(fēng)險上升的可能性。
近年來，我國債券市場改革開放不斷深化，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能持續(xù)增強(qiáng)，但隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)信用風(fēng)險上升，債券市場違約進(jìn)入多發(fā)期。特別是2018年民企信用債連環(huán)違約，成為債券市場關(guān)注的突出問題。
金融委會議要求，提高政治站位，切實履行責(zé)任。金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國要求，堅決維護(hù)法制權(quán)威，落實監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，督促各類市場主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。
“此次金融委用語還是比較重的，提高政治站位，切實履行責(zé)任。國企債券違約事實上會帶來一系列連鎖反應(yīng)，破壞地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。比如，會導(dǎo)致地方政府或城投平臺發(fā)債難度增加，地方投資率下降等。這對整個中國經(jīng)濟(jì)的保增長、促轉(zhuǎn)型也會帶來一定影響，甚至是沖擊�！蔽髂县斀�(jīng)大學(xué)金融學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳文對第一財經(jīng)記者表示，既要建立民企信用，也要建立國企信用，金融委此次會議體現(xiàn)出對國有企業(yè)和民營企業(yè)一視同仁的態(tài)度。
杜絕國企“逃廢債”
10月下旬以來的債務(wù)違約事件頻發(fā)之所以引發(fā)市場高度關(guān)注，除了違約主體是高評級國企外，還有一個原因是：市場質(zhì)疑地方國企有能力還款，但卻通過“無償劃轉(zhuǎn)重組方式”進(jìn)行“逃廢債”。
對此，此前有專家撰文表示，預(yù)計會有更高層面的監(jiān)管出面協(xié)調(diào)地方政府，強(qiáng)化“市場講信用，欠債必還錢”的觀念，由財政、金融一起出力，解決國企信用違約的問題，杜絕國企“逃廢債”的現(xiàn)象，還信用市場以信心，防止信用風(fēng)險演變成區(qū)域乃至系統(tǒng)性金融風(fēng)險的局面。
金融委會議強(qiáng)調(diào)，秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。
實際上，對于“逃廢債”，監(jiān)管層一直持“零容忍”態(tài)度。對于此輪債務(wù)違約，監(jiān)管部門也已介入調(diào)查。
近日，國家發(fā)展改革委回應(yīng)企業(yè)債違約時表示，針對企業(yè)債中個別苗頭性風(fēng)險隱患，發(fā)改委將密切關(guān)注相關(guān)債券的付息兌付工作，督促制定化解方案，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
11月12日，交易商協(xié)會公告稱，對永城煤電等相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動自律調(diào)查；19日，自律調(diào)查擴(kuò)至興業(yè)銀行(601166,股吧)、光大銀行(601818,股吧)、中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司、希格瑪會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）等；20日，證監(jiān)會公告稱，已依法對華晨汽車集團(tuán)開展專項檢查，對華晨集團(tuán)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施并決定對其涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查，對華晨集團(tuán)有關(guān)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行同步核查，嚴(yán)肅查處有關(guān)違法違規(guī)行為。
金融委表示，發(fā)債企業(yè)及其股東、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等各類市場主體必須嚴(yán)守法律法規(guī)和市場規(guī)則，堅持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，誠實守信，切實防范道德風(fēng)險。同時，健全風(fēng)險預(yù)防、發(fā)現(xiàn)、預(yù)警、處置機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險隱患摸底排查，保持流動性合理充裕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。
對于此輪AAA級國企債引發(fā)的金融市場風(fēng)險，王一峰稱，其根源與債券發(fā)行主體自身經(jīng)營長期存在問題、信用評級虛高且靜態(tài)化不能同步調(diào)整，導(dǎo)致市場遴選機(jī)制失靈等有關(guān)。
一方面，部分企業(yè)存在管理混亂、盲目涉足資本市場并購擴(kuò)張、產(chǎn)權(quán)不清晰等問題，核心業(yè)務(wù)板塊長期經(jīng)營不善。而部分地方性國企，在經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換過程中，周期性、結(jié)構(gòu)性問題較為突出，長期高杠桿運(yùn)行，經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯不足，逐步滑落至投機(jī)性融資或龐氏融資階段；另一方面，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)迫于業(yè)績壓力，存在過度迎合客戶評級要求的現(xiàn)象，對于企業(yè)的評級模型和財務(wù)分析方法，都存在一定系統(tǒng)性偏差，導(dǎo)致一些獲得AAA評級的企業(yè)，其信用評級與實際經(jīng)營能力存在較大不匹配。
王一峰認(rèn)為，應(yīng)主要遵循兩方面原則進(jìn)行違約風(fēng)險處置：一是按照市場化、法制化原則進(jìn)行，避免形成過多市場干預(yù)，但也要防止發(fā)生次生風(fēng)險；二是堅持“在線修復(fù)”方式，債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合。對問題機(jī)構(gòu)的處置，應(yīng)盡量堅持“在線修復(fù)”的原則，少進(jìn)行破產(chǎn)清算。但也不能簡單依靠財務(wù)重組，更應(yīng)按照債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合的方式，改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力。
金融委還強(qiáng)調(diào)，要深化債券市場改革，建立健全市場制度，完善市場結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品服務(wù)。要深化國有企業(yè)改革，提升運(yùn)行的質(zhì)量和效率。
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