秉持“零容忍”態(tài)度,維護(hù)市場公平和秩序。
近期的國企信用債風(fēng)波仍在發(fā)酵,“國企信仰”被打破,給市場信心造成較大打擊,市場情緒蔓延,引起了高層關(guān)注。
11月21日,中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理、國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(下稱“金融委”)主任劉鶴主持召開金融委第四十三次會議,研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作。
會議指出,近期違約個案有所增加,是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),按照市場化、法治化、國際化原則,處理好促發(fā)展與防風(fēng)險的關(guān)系,推動債券市場持續(xù)健康發(fā)展。
為此,金融委提出五大要求:一是提高政治站位,切實履行責(zé)任;二是秉持“零容忍”態(tài)度,維護(hù)市場公平和秩序;三是加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督,強(qiáng)化市場約束機(jī)制;四是加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作;五是繼續(xù)深化改革。
對于此輪AAA級國企債引發(fā)的金融市場風(fēng)險,光大證券(601788,股吧)金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為,其根源與債券發(fā)行主體自身經(jīng)營長期存在問題、信用評級虛高且靜態(tài)化不能同步調(diào)整,導(dǎo)致市場遴選機(jī)制失靈等有關(guān)。對于問題機(jī)構(gòu)的處置,應(yīng)盡量堅持“在線修復(fù)”的原則,少進(jìn)行破產(chǎn)清算。但也不能簡單依靠財務(wù)重組,更應(yīng)按照債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合的方式,改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力。
國企、民企一視同仁
近期,主體信用等級均為AAA級的華晨汽車集團(tuán)控股有限公司和河南永城煤電控股集團(tuán)有限公司(下稱“永煤”)相繼發(fā)布債券違約公告,“超預(yù)期”的違約令市場愕然。AAA是債券信用評級的最高級,意味著償還債務(wù)的能力極強(qiáng),違約風(fēng)險極低。
隨后幾天,地方國企債違約迅速掀起了信用債市場的沖擊波,形成連鎖反應(yīng),眾多公募基金、券商資管踩雷,各期限、各等級信用利差迅速提高,信用債一級市場取消發(fā)行的情況增加。
市場普遍擔(dān)心,信用違約風(fēng)險對市場、宏觀經(jīng)濟(jì)影響幾何?未來國企違約現(xiàn)象會否頻發(fā)?
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為,短期看,本輪違約對信用債市場沖擊較大,并通過流動性和風(fēng)險情緒傳導(dǎo)至利率債、可轉(zhuǎn)債、股票等其他資產(chǎn),但預(yù)計不會影響債市的中長期穩(wěn)定?紤]到本輪違約主體主要是自身信用狀況較弱的產(chǎn)業(yè)類地方國企,風(fēng)險爆發(fā)仍呈點狀,后續(xù)債券市場的恐慌情緒有望逐步緩解。預(yù)計國企債券發(fā)行將面臨定價重構(gòu),敏感地區(qū)或行業(yè)內(nèi)的弱資質(zhì)國企面臨融資難度加大,從而導(dǎo)致違約風(fēng)險上升的可能性。
近年來,我國債券市場改革開放不斷深化,服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能持續(xù)增強(qiáng),但隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,企業(yè)信用風(fēng)險上升,債券市場違約進(jìn)入多發(fā)期。特別是2018年民企信用債連環(huán)違約,成為債券市場關(guān)注的突出問題。
金融委會議要求,提高政治站位,切實履行責(zé)任。金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā),按照全面依法治國要求,堅決維護(hù)法制權(quán)威,落實監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任,督促各類市場主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任,建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。
“此次金融委用語還是比較重的,提高政治站位,切實履行責(zé)任。國企債券違約事實上會帶來一系列連鎖反應(yīng),破壞地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。比如,會導(dǎo)致地方政府或城投平臺發(fā)債難度增加,地方投資率下降等。這對整個中國經(jīng)濟(jì)的保增長、促轉(zhuǎn)型也會帶來一定影響,甚至是沖擊!蔽髂县斀(jīng)大學(xué)金融學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳文對第一財經(jīng)記者表示,既要建立民企信用,也要建立國企信用,金融委此次會議體現(xiàn)出對國有企業(yè)和民營企業(yè)一視同仁的態(tài)度。
杜絕國企“逃廢債”
10月下旬以來的債務(wù)違約事件頻發(fā)之所以引發(fā)市場高度關(guān)注,除了違約主體是高評級國企外,還有一個原因是:市場質(zhì)疑地方國企有能力還款,但卻通過“無償劃轉(zhuǎn)重組方式”進(jìn)行“逃廢債”。
對此,此前有專家撰文表示,預(yù)計會有更高層面的監(jiān)管出面協(xié)調(diào)地方政府,強(qiáng)化“市場講信用,欠債必還錢”的觀念,由財政、金融一起出力,解決國企信用違約的問題,杜絕國企“逃廢債”的現(xiàn)象,還信用市場以信心,防止信用風(fēng)險演變成區(qū)域乃至系統(tǒng)性金融風(fēng)險的局面。
金融委會議強(qiáng)調(diào),秉持“零容忍”態(tài)度,維護(hù)市場公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為,嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為,保護(hù)投資人合法權(quán)益。
實際上,對于“逃廢債”,監(jiān)管層一直持“零容忍”態(tài)度。對于此輪債務(wù)違約,監(jiān)管部門也已介入調(diào)查。
近日,國家發(fā)展改革委回應(yīng)企業(yè)債違約時表示,針對企業(yè)債中個別苗頭性風(fēng)險隱患,發(fā)改委將密切關(guān)注相關(guān)債券的付息兌付工作,督促制定化解方案,保護(hù)投資者合法權(quán)益。
11月12日,交易商協(xié)會公告稱,對永城煤電等相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動自律調(diào)查;19日,自律調(diào)查擴(kuò)至興業(yè)銀行(601166,股吧)、光大銀行(601818,股吧)、中原銀行等主承銷商,以及中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司、希格瑪會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)等;20日,證監(jiān)會公告稱,已依法對華晨汽車集團(tuán)開展專項檢查,對華晨集團(tuán)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施并決定對其涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查,對華晨集團(tuán)有關(guān)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行同步核查,嚴(yán)肅查處有關(guān)違法違規(guī)行為。
金融委表示,發(fā)債企業(yè)及其股東、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等各類市場主體必須嚴(yán)守法律法規(guī)和市場規(guī)則,堅持職業(yè)操守,勤勉盡責(zé),誠實守信,切實防范道德風(fēng)險。同時,健全風(fēng)險預(yù)防、發(fā)現(xiàn)、預(yù)警、處置機(jī)制,加強(qiáng)風(fēng)險隱患摸底排查,保持流動性合理充裕,牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。
對于此輪AAA級國企債引發(fā)的金融市場風(fēng)險,王一峰稱,其根源與債券發(fā)行主體自身經(jīng)營長期存在問題、信用評級虛高且靜態(tài)化不能同步調(diào)整,導(dǎo)致市場遴選機(jī)制失靈等有關(guān)。
一方面,部分企業(yè)存在管理混亂、盲目涉足資本市場并購擴(kuò)張、產(chǎn)權(quán)不清晰等問題,核心業(yè)務(wù)板塊長期經(jīng)營不善。而部分地方性國企,在經(jīng)濟(jì)新舊動能轉(zhuǎn)換過程中,周期性、結(jié)構(gòu)性問題較為突出,長期高杠桿運(yùn)行,經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯不足,逐步滑落至投機(jī)性融資或龐氏融資階段;另一方面,國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)迫于業(yè)績壓力,存在過度迎合客戶評級要求的現(xiàn)象,對于企業(yè)的評級模型和財務(wù)分析方法,都存在一定系統(tǒng)性偏差,導(dǎo)致一些獲得AAA評級的企業(yè),其信用評級與實際經(jīng)營能力存在較大不匹配。
王一峰認(rèn)為,應(yīng)主要遵循兩方面原則進(jìn)行違約風(fēng)險處置:一是按照市場化、法制化原則進(jìn)行,避免形成過多市場干預(yù),但也要防止發(fā)生次生風(fēng)險;二是堅持“在線修復(fù)”方式,債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合。對問題機(jī)構(gòu)的處置,應(yīng)盡量堅持“在線修復(fù)”的原則,少進(jìn)行破產(chǎn)清算。但也不能簡單依靠財務(wù)重組,更應(yīng)按照債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合的方式,改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活力。
金融委還強(qiáng)調(diào),要深化債券市場改革,建立健全市場制度,完善市場結(jié)構(gòu),豐富產(chǎn)品服務(wù)。要深化國有企業(yè)改革,提升運(yùn)行的質(zhì)量和效率。
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