商業(yè)銀行迎來“補血”潮

　　·編者按·

　　政策鼓勵，疊加資本市場回暖，商業(yè)銀行正在迎來資本“補血”潮。這也有望糾正中國商業(yè)銀行長期以來存在的供需結構不平衡。

　　四季度以來，商業(yè)銀行補充資本的渠道開始回暖。IPO方面，發(fā)行節(jié)奏有所加快，剛剛過會的上海農(nóng)商行距離廈門銀行登陸資本市場僅一個月。隨著上海農(nóng)商行上市，A股將迎來第38家上市商業(yè)銀行，年內(nèi)第2家。上市公司公告也顯示，進入9月份以來，商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補充資本案例不斷：6只永續(xù)債發(fā)行獲得監(jiān)管批準，7只永續(xù)債成功發(fā)行，發(fā)行頻次明顯比前幾個月加快。此外，郵儲銀行本周剛剛公布了300億元的定增方案，長沙銀行(601577,股吧)也準備定增募集60億元資本金，江蘇銀行配股即將落地。

　　跡象顯示，監(jiān)管層正在鼓勵商業(yè)銀行多渠道補充資本，壯大實力，以服務實體經(jīng)濟。商業(yè)銀行補充資本案例的增長，源于資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張。中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，中國商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模增長11.8%，成為2017年以來最高資產(chǎn)增速。

　　受到央行三季度貨幣政策報告有關銀行新發(fā)貸款利率上升因素的刺激，11月27日，商業(yè)銀行股股價大漲。事實上，四季度初以來，商業(yè)銀行的整體估值就不斷上升，板塊指數(shù)上漲16%，單就漲幅來說，目前已是2014年四季度以來第二大季度漲幅。伴隨市值回升，催生銀行股權融資內(nèi)在需求，商業(yè)銀行有望迎來包括IPO發(fā)行節(jié)奏加快、定增，次級債券、永續(xù)債等資本“補血”大潮。

　　銀行資本亟需“補血”

　　公告顯示，當前中國監(jiān)管機構正在密集批復商業(yè)銀行資本補充方案，支持銀行發(fā)展。

　　11月26日，交通銀行公告，其境外發(fā)行永續(xù)債補充資本金成功，募集資金28億美元，這是中國商業(yè)銀行首次在境外成功發(fā)行永續(xù)債。從9月至今，包括交通銀行在內(nèi)，成都銀行、浦發(fā)銀行(600000,股吧)、中國銀行、興業(yè)銀行(601166,股吧)以及光大銀行(601818,股吧)六家銀行共計發(fā)行7只永續(xù)債（交通銀行同期還發(fā)行一只境內(nèi)人民幣永續(xù)債），累計募集資金超過2000億元人民幣；期間6只永續(xù)債發(fā)行獲得監(jiān)管批準，具體發(fā)行主體包括了成都銀行、工商銀行、郵儲銀行等。

　　股權融資方面，江蘇銀行配股即將落地。郵儲銀行業(yè)剛剛公告了300億元的定增方案，郵儲集團全額認購；杭州銀行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行正在推進，長沙銀行剛剛公布了60億元定增方案。最近，區(qū)域性銀行IPO上市動作也在加快，上海農(nóng)商行剛剛過會，與廈門銀行上市時隔一個月。

　　商業(yè)銀行緊鑼密鼓的推進各渠道"補血"，源于自身亦巨大的資本需求。

　　一方面，隨著經(jīng)濟活動加速，商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)�？焖僭鲩L。中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模262.47萬億元，同比增長11.8%，速度明顯快于去年的9.12%，也是2017年以來最高增速，期間凈利潤負增長8.3%。這樣的數(shù)據(jù)對于商業(yè)銀行來說，意味著商業(yè)銀行無法通過內(nèi)源性利潤增長滿足資本需求。

　　規(guī)模擴張，催生商業(yè)銀行新的資本需求。以A股目前37家上市商業(yè)銀行為例，2017年到2019年，全部加權風險資產(chǎn)凈額增加19萬億元，依據(jù)這37家銀行2017年的平均資本充足率13.81%測算，意味著其對資本的消耗或者占用至少需要2.6萬億元。商業(yè)銀行的應對策略是通過永續(xù)債、次級債，以及IPO等方式不斷補充資本滿足資產(chǎn)擴張需求。

　　另一方面，從銀行資本的實際數(shù)據(jù)來看，商業(yè)銀行的資本充足率這兩年整體下降。其與監(jiān)管的要求之間的差距正在收窄。中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行前三季度核心一級資本充足率10.44%，相比年初的10.92%下降0.48個百分點。

　　進入2020年，新冠疫情的發(fā)生，實體經(jīng)濟備受沖擊，進而影響實體經(jīng)濟，這最終導致商業(yè)銀行不良率的上升。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末商業(yè)銀行不良貸款率較去年末上升10個BP至1.96%，不良貸款余額增加4300億元至2.84萬億元。與此同時，為支持實體經(jīng)濟而加大信貸投放力度。央行數(shù)據(jù)顯示，今年一季度商業(yè)銀行新增貸款大幅增長達7.5萬億元，這些都加速了商業(yè)銀行的資本消耗，資本充足率的下降。

　　銀行資本是商業(yè)銀行從事經(jīng)營活動的本錢，具有損失緩沖和消除銀行不穩(wěn)定因素，保護銀行正常經(jīng)營的功能。商業(yè)銀行必須擁有一定數(shù)量的資本金，維持最低資本充足率要求，從而抵御商業(yè)銀行的各類經(jīng)營風險和其他風險，保證銀行的經(jīng)營安全。

　　根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》的要求，中國政府于2013年頒布制定了《商業(yè)銀行資本管理辦法》，其對商業(yè)銀行應該遵循的資本約束、信息披露等做出詳細規(guī)定。辦法規(guī)定，中國商業(yè)銀行核心一級資本充足率不得低于7.5%，大型系統(tǒng)性商業(yè)銀行不得低于8.5%。

　　這意味著，如果商業(yè)銀行的資本充足率不能有效滿足上述要求，其業(yè)務開展以及經(jīng)營將受到約束。以地處中原的某城商行為例，其2017年以來資產(chǎn)規(guī)模無法有效擴張，很大程度上就是由于資本不足導致。從2017年以來，這家銀行的核心一級資本充足率從10.49%快速下降至今年年中的9.91%。過快的資本消耗導致這家銀行對于規(guī)模擴張不得不小心翼翼。

　　從實際來看，目前不少商業(yè)銀行存在資本較低的局面。以今年上半年末數(shù)據(jù)為例，目前A、H股53家上市商業(yè)銀行中，資本充足率低于12%的有7家，占比13%；低于13%的有20家，占比37%。此外，核心一級資本充足率低于9%的有18家，占比33%，其中就包含了前述正在推進股權融資的江蘇銀行、杭州銀行，郵儲銀行核心一級資本充足率盡管為9.51%，在國有銀行中最低。

　　近期5個交易日股價暴漲45%的青島銀行(002948,股吧)，核心一級資本充足率僅為8.35%，其通過定增補充資本的可能非常大。從2019年至今，其資產(chǎn)規(guī)�？焖贁U張，平均資產(chǎn)規(guī)模增速約為18%，期間歸母凈利潤增速僅為8%。過快的資產(chǎn)增長快速消耗著這家銀行的資本，由此導致其核心一級資本充足率從2019年6月的9.22%下降至今年三季度的8.35%。

　　資本不足影響商業(yè)銀行信貸投放。為加強金融對實體經(jīng)濟的支持力度，緩解商業(yè)銀行資本約束，從2018年開始，金融委多次召開會議研究多渠道支持銀行資本補充問題，并公開表示支持商業(yè)銀行資本補充工具創(chuàng)新。此后，2019年，國常會等也多次強調(diào)要多渠道增強商業(yè)銀行資本實力。

　　正是在這個背景下，2019年商業(yè)銀行迎來上市小高潮。Wind統(tǒng)計顯示，2019年，10家商業(yè)銀行登陸A、H資本市場，其中，A股8家，港股2家，是2016年以來的第二次小高峰。但是考慮募集資金額就不一樣了，僅從A股來看，郵儲銀行的上市，單家募集資金327億元，將2019年的中國商業(yè)銀行A股IPO募集資金額推高至2010年以來的第二高位，全年募集資金654億元（圖1）。

圖1 A股商業(yè)銀行歷史IPO募集資金額（億元）

　　不良貸款也是導致商業(yè)銀行資本壓力來源之一。疫情中斷了商業(yè)銀行正常的不良資產(chǎn)修復路徑，銀行不良率重拾升勢，這意味著銀行再次面臨處置不良資產(chǎn)的壓力，預提撥備必然會消耗資本。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，中國商業(yè)銀行2020年面臨著3.4萬億元不良資產(chǎn)的處置壓力。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)也顯示，截至三季度末，商業(yè)銀行不良貸款率1.96%，呈現(xiàn)明顯的逐季度抬升趨勢。

　　事實上，部分商業(yè)銀行之所以這兩年躑躅不前，部分原因也在于資本捉襟見肘的背景下，不良率高企，無法有效處置不良資產(chǎn)，從而導致發(fā)展的緩慢。典型的是《紅周刊(博客,微博)》記者此前報道過的交通銀行、江西銀行等，前者1.67%，后者高達2.87%，大幅攀升（中報數(shù)據(jù)）。

　　大型商業(yè)銀行同樣面臨的資本壓力極大。大行的資本壓力更多來自今年央行、銀保監(jiān)會的最新規(guī)定。據(jù)9月30日央行、銀保監(jiān)會發(fā)布的《全球系統(tǒng)重要性銀行總損失吸收能力管理辦法（征求意見稿）》，將對全球系統(tǒng)重要性銀行實施總損失吸收能力（TLAC）監(jiān)管要求。

　　基于前述規(guī)定，全球知名評級機構惠譽測算，到2025年，中國四大系統(tǒng)性銀行（工、農(nóng)、中、建）將面臨4.6萬億人民幣的新增資本需求，到2028年或?qū)⑦_到9.6萬億人民幣。興業(yè)證券(601377,股吧)的測算也顯示，到2025年，四大行或存在2.5-3.8萬億資本缺口。

　　中國商業(yè)銀行面臨著巨大的資本補充壓力，但是銀行股的長期低迷，打擊投資人信心，并導致上市銀行融資通道的阻塞。

　　恰在這個時候，中國經(jīng)濟克服了新冠疫情的沖擊，率先全球復蘇。今年三季度，中國GDP同比增長4.9%，并將成為2020年度全球惟一正增長的大型經(jīng)濟體。國家統(tǒng)計局最新公布的11月份PMI數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟正在恢復超出預期，財新制造業(yè)PMI指數(shù)54.9%，攀升至十年來高位。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的利好，對于典型的順周期銀行股來說，是最大的利好。

　　供給側(cè)改革下

　　中小商業(yè)銀行“補血”需求在破局

　　總體來看，目前商業(yè)銀行，尤其中小型商業(yè)銀行面臨更大的資本補充壓力，如錦州銀行、青島銀行、江蘇銀行、九江銀行等。部分股份制銀行未來也面臨較為急迫的核心一級資本補充壓力，如光大銀行、華夏銀行(600015,股吧)、民生銀行(600016,股吧)等。

　　未上市的中小規(guī)模的區(qū)域性商業(yè)銀行面臨的資本壓力更大。以此前剛剛在香港完成上市的渤海銀行為例，上市之前的資本充足率已經(jīng)低于8%，如不補充資本業(yè)務將很難開展；再比如2016年上市的江蘇銀行，上市之前的資本充足率僅為8.52%，處于監(jiān)管紅線邊緣，只有融資補充資本才能獲得發(fā)展空間，如今又一次面臨資本補充的壓力，最近正在推進配股方式募集資本金。

　　再比如，目前還在排隊中的廣發(fā)銀行為例，其三季度末核心一級資本充足率僅為7.65%，正好處于監(jiān)管紅線邊緣。由于資本下降過快，廣發(fā)銀行三季度風險資產(chǎn)規(guī)模僅增長3.6%，這遠遠不及全國商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模平均11.8%的增長速度。

　　造成這一局面，是因為中國商業(yè)銀行在長期的發(fā)展中，存在供給方面的結構性矛盾，典型表現(xiàn)是獲得資本支持力度最大的大銀行在服務中小微方面能力有所不足；有能力服務中小微的中小商業(yè)銀行資本補充渠道不足。

　　從資源的流向來看，過去很多年，商業(yè)銀行將更多的信貸資源投向了大型重工業(yè)企業(yè)、房地產(chǎn)、國企、地方政府融資平臺，以及經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)。在這樣的發(fā)展過程中，中國培育出了工、農(nóng)、中、建這樣的大型國有商業(yè)銀行。銀保監(jiān)會2020年的數(shù)據(jù)也顯示，規(guī)模居前的大型國有商業(yè)銀行以及股份銀行總資產(chǎn)規(guī)模占銀行業(yè)機構總資產(chǎn)的58.6%，數(shù)量眾多的城商行以及農(nóng)村金融機構合計占比25.8%。

　　回看上市銀行的發(fā)展，過去也一直較為偏重大中型銀行。銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，我國共有4261家銀行業(yè)金融機構。彼時A股上市的商業(yè)銀行僅為16家，盡管機構數(shù)量不及全國商業(yè)機構數(shù)量的0.4%，但是這16家銀行的總資產(chǎn)占據(jù)了中國全部商業(yè)銀行資產(chǎn)總規(guī)模的76%。反觀那些深耕中小微、渠道下沉的商業(yè)銀行盡管數(shù)量眾多，約占99.6%，資產(chǎn)規(guī)模占比僅為24%。

　　中國經(jīng)濟在轉(zhuǎn)型過程中，發(fā)展主要以消費、創(chuàng)新為動力，以中小微企業(yè)為載體，具有輕資產(chǎn)、高風險等特點。只有那些風險偏好相對更高的中小銀行才能在支持銀行機構的長尾客戶——小微、民營企業(yè)方面具備更大的優(yōu)勢，他們更擅長深更地方，并具備渠道下沉的優(yōu)勢。

　　而大型商業(yè)銀行不愿意深耕小微，渠道下沉，也與成本費用相關。這些貸款對象具有單筆金額低、不良率較高的特點，由此帶來的成本較大。以2016年上市的常熟銀行(601128,股吧)為例，盡管其不良率不高，低于1%，但是其反映在股東回報上，其2019年ROE僅為11.52%，國有大行的建設銀行ROE高達13.18%，實際上建設銀行的不良率要高出常熟銀行大約50個BP。

　　導致上述結果的一個重要原因就在于較高的費用開支。常熟銀行2019年管理費用占營收的比重高達38%，同期工商銀行僅為25.44%，雙方差距近13個百分點。2019年5月，常熟銀行在接受投資者調(diào)研時就表示，“上市農(nóng)商行ROE的總體水平不高，與我們的客戶結構、業(yè)務特點有關系。我們的客戶下沉、單筆資產(chǎn)較小，成本費用相對高一些”。

　　這些農(nóng)村商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行在服務中小微，促進地方經(jīng)濟發(fā)展，促進就業(yè)等方面貢獻巨大，然而不得不承認這些金融機構由于一直未能擁有很好的資本補充渠道，整體資本充足情況堪憂，從而限制了這些銀行向經(jīng)濟提供支持的能力。

　　銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，農(nóng)村金融機構平均資本充足率僅為12.11%，城商行稍微高點，也僅為12.44%，低于大型商業(yè)銀行16.25%以及股份制銀行13.3%的水平。

　　大型商業(yè)銀行以及股份制銀行資本充足率較高，很大程度上是因為該類銀行基本都已經(jīng)實現(xiàn)上市，從而可以有效利用上市公司的平臺進行多渠道融資補充資本金，如定增、發(fā)行次級債等。而數(shù)量龐大的區(qū)域性商業(yè)銀行尚未獲得上市補充資本的機會，沒有上市，意味著很難開拓可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、次級債等在內(nèi)的資本補充方式。緩解區(qū)域性銀行資本補充壓力，拓展融資渠道刻不容緩。

　　中央財經(jīng)大學金融學教授郭田勇對《紅周刊》記者表示，農(nóng)商行在服務三農(nóng)、地方經(jīng)濟、小微企業(yè)等客戶占比較高，無論從扶貧角度，還是舒緩經(jīng)濟、抗擊疫情等角度，農(nóng)商行都發(fā)揮著重要作用。因此，通過資本市場幫助農(nóng)商行補充資本，這有利于經(jīng)濟發(fā)展。

　　一位銀行業(yè)資深分析師則對紅周刊記者表示，信貸的確可以很好的支持縣域經(jīng)濟發(fā)展，但是一直沒有能夠很好地落實。這些小銀行也的確存在資本不足的壓力，需要給予必要的政策支持。當然也應該考慮資源配置的效率問題，有些地方性銀行經(jīng)營不善。

　　政策上已經(jīng)在行動。從2018年開始，政府多次制定相關政策鼓勵中小銀行融資補充資本，推進供給側(cè)改革。

　　《紅周刊》記者策略的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從2018年至今，政府層面的關于商業(yè)銀行補充資本的政策行動就不下8次，涵蓋國務院常務會議、國務院金融穩(wěn)定委員會（下稱金融委）、銀保監(jiān)會等多個政府層面。

　　在金融供給側(cè)改革、政策助力下，A股上市商業(yè)銀行整體呈現(xiàn)結構優(yōu)化的趨勢。上市的區(qū)域性銀行，從原來的3家，上升至現(xiàn)在的22家，從2016年至今，19家區(qū)域性銀行登陸A股資本市場。

　　板塊上漲打開商業(yè)銀行“補血”通道

　　一幅圖，很好的揭示了過去商業(yè)銀行資本補充方面的尷尬形勢。

圖2 商業(yè)銀行三項資本充足率走勢（%）

　　不難看出，進入2018年四季度以后，商業(yè)銀行的核心一級資本充足率呈現(xiàn)逐季度下降的趨勢，期間一級資本充足率以及資本充足率總體卻仍在上升。

　　出現(xiàn)這一局面的原因正在于股市低迷，商業(yè)銀行股權融資補充資本的渠道被堵塞，只能依賴較多的永續(xù)債、次級債等補充資本，但是這些資本無法滿足核心一級資本的要求。甚至部分銀行的可轉(zhuǎn)債發(fā)行時間已經(jīng)不短了，但是由于投資者不愿意轉(zhuǎn)股，導致其無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)股補充股權資本的功能，典型的如光大轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債等。目前市場存量商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債規(guī)模有1595億元，共計10只，目前可轉(zhuǎn)債余額1522億元，這意味著轉(zhuǎn)股金額僅為73億元，不足5%。

　　近期商業(yè)銀行股的市場回暖，有望徹底打開商業(yè)銀行資本“補血”大通道。在9月份新發(fā)貸款利率上行6個BP的消息直接刺激下，11月27日，銀行板塊暴漲，申萬銀行板塊指數(shù)上漲2.3%。商業(yè)銀行行情從四季度以來就呈現(xiàn)回暖趨勢，截至12月3日，Wind銀行指數(shù)累計上漲了16.01%，板塊PB從低位的0.71倍上升至目前的0.78倍。

　　當然，過去很長時間，商業(yè)銀行很難通過二級市場募集資金，除了股市低迷，投資人信心不足以外，還有一個重要的原因就在于1倍市凈率的發(fā)行限定。按照國有資產(chǎn)保值增值的要求，股票發(fā)行的市凈率一般不低于1倍。如前所述，Wind銀行板塊指數(shù)市凈率長期低于1倍PB，這導致商業(yè)銀行股權再融資幾乎停滯。Wind銀行指數(shù)（886052）歷史PB清晰顯示，2018年起，該板塊指數(shù)PB進入下行通道（圖3）。

圖3 銀行指數(shù)（886052.WI）-歷史PE/PB

　　Wind數(shù)據(jù)也顯示，從2017年年初至11月28日為止的47周里面，華夏銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、上海銀行、建設銀行等在內(nèi)的16家超過一半的交易日里面市凈率低于1倍；更是有光大銀行、交通銀行等5家銀行的市凈率一直低于1倍PB。

　　就目前來看，A股全部37家上市銀行，有26家銀行的市凈率低于1，占比70%。這導致這些銀行都無法通過正常股權渠道實現(xiàn)融資。Wind數(shù)據(jù)顯示，過去兩年，僅有華夏銀行、南京銀行(601009,股吧)、寧波銀行(002142,股吧)、鄭州銀行以及杭州銀行5家銀行通過非公開發(fā)行募集資金。

　　不過，非常值得投資者關注的一個案例是即將落地的江蘇銀行配股。據(jù)12月3日晚江蘇銀行公布的配股方案，配股價4.59元，按照今年三季度江蘇銀行每股凈資產(chǎn)10.24元計算，相當于0.45倍的PB，即使按照2019年底9.53元的每股凈資產(chǎn)測算，其PB也僅為0.45倍�？紤]到江蘇銀行某種程度上的“國有”性質(zhì)，江蘇銀行的配股方案格外引人注目。

　　從IPO來看，進入2020年四季度，商業(yè)銀行上市的節(jié)奏似乎有加快苗頭，一個月前廈門銀行剛剛登陸A股市場，現(xiàn)在上海農(nóng)商行再次過會。此外，還有渤海銀行、威海銀行登陸了香港資本市場。前述銀行通過IPO累計募集資金210億元用于補充核心一級資本。

　　銀行板塊估值低迷，也會影響新股發(fā)行以及銀行股募集資金的效率。之前A股經(jīng)常出現(xiàn)商業(yè)銀行上市之前，由于估值水平嚴重偏離行業(yè)從而導致銀行股正式掛牌被推遲的現(xiàn)象。如江蘇銀行、上海銀行、蘇州銀行(002966,股吧)、杭州銀行、江陰農(nóng)商行、無錫農(nóng)商行、常熟銀行等等，都因市盈率偏離行業(yè)而推遲發(fā)行，并在發(fā)行之初遭遇市場質(zhì)疑。

　　如今市場回暖，商業(yè)銀行股權融資補充核心一級資本的道路有望打通。

　　Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上海農(nóng)商行上市以后，后續(xù)還有27家銀行排隊等待上市，其中6家狀態(tài)為已預披露更新，其余狀態(tài)為輔導備案登記受理。從這些銀行的規(guī)�？矗�資產(chǎn)規(guī)模平均值僅為2848億元，惟一的例外是廣發(fā)銀行，總規(guī)模達2.8萬億元。

　　IPO是商業(yè)銀行補充資本的渠道基礎

　　商業(yè)銀行補充資本的渠道，包括多個層面。除了上述IPO以外，還有可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債、二級資本債、以及優(yōu)先股等多種形式。但就補充資本的形式來說，IPO上市對于商業(yè)銀行來說，格外關鍵。后續(xù)永續(xù)債、二級資本債、優(yōu)先股以及可轉(zhuǎn)債的發(fā)行往往都依賴于IPO。

　　《紅周刊》記者基于Wind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從1991年以來，累計有54家銀行通過IPO募集資金5429億元，不過，通過后續(xù)模式獲得的再融資就遠超過了股本融資，商業(yè)銀行通過優(yōu)先股、次級債等方式募集的資本金約6.76萬億元，最大的三個通道依次是次級債、永續(xù)債以及優(yōu)先股。這順應了監(jiān)管強調(diào)的支持商業(yè)銀行多種形式補充資本金的政策基調(diào)。

　　從融資方結構來看，呈現(xiàn)明顯的上市公司“優(yōu)先”的特征。此外，這些資本補充形式也有個致命的缺陷，往往不能用于補充核心一級資本，只能用于補充一級資本或者其他資本，除非滿足特定條件，如可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股。

　　次級債，是過去多年商業(yè)銀行補充資本的最重要通道。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2011年至今，商業(yè)銀行累計發(fā)行4.1萬億次級債用于補充銀行資本金。進入2019年以來，次級債發(fā)行進入高峰期，累計發(fā)行額2.36萬億，占全部商業(yè)銀行次級債發(fā)行額的56%。

　　整體來看，上市銀行依然是次級債發(fā)行的主力。目前上市商業(yè)銀行發(fā)行次債規(guī)模約占全部次級債發(fā)行規(guī)模的90%，非上市銀行發(fā)行筆數(shù)雖然多，但是單筆金額較低，累計發(fā)行額僅為4558億元，占比約為12%。

　　永續(xù)債方面，僅今年到目前為止，商業(yè)銀行通過永續(xù)債發(fā)行募集的資金量就達到了5985億元，這一金額超過了去年5696億元的發(fā)行規(guī)模。從2019年1月，中國銀行發(fā)行首單400億元規(guī)模永續(xù)債，后續(xù)商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債越來越多。兩年合計54筆永續(xù)債發(fā)行，累計募集資金1.17萬億元。通過永續(xù)債募集資金，逐步成為銀行補充資本金的重要手段。

　　從結構來看，2020年，上市銀行共計17筆永續(xù)債發(fā)行，累計募集資金規(guī)模5379億元，占比90%。非上市銀行募集資金606億元，占比僅為10%。

　　股權方面，可轉(zhuǎn)債一度是上市商業(yè)銀行補充資本的希望。最早的商業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債發(fā)行發(fā)生在2017年4月，彼時光大銀行通過發(fā)行200億元可轉(zhuǎn)債用于補充其他一級資本。迄今，商業(yè)銀行一共發(fā)行10筆可轉(zhuǎn)債，累計募集資金1595億元。不過，近70%的可轉(zhuǎn)債發(fā)行是在2019年完成，2020年僅有兩單可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行金額95億元。2020年以來可轉(zhuǎn)債發(fā)行開始遇冷，原因是股價低迷�？赊D(zhuǎn)債的投資者根本無法實現(xiàn)轉(zhuǎn)股的收益，但是可轉(zhuǎn)債的票面利率實在太低，這打擊了投資人信心。

　　優(yōu)先股方面，是過去幾年商業(yè)銀行補充資本金的另外一個重要渠道。Wind數(shù)據(jù)顯示，從2014年至今，商業(yè)銀行累計36次通過優(yōu)先股發(fā)行募集資金補充資本金，累計募集資金總額8372億元。不過，2020年以來，商業(yè)銀行通過發(fā)行優(yōu)先股募集資金遇冷。這部分應該是由于商業(yè)銀行今年市場總體表現(xiàn)不佳導致的。

　　定增或者配股，與IPO一致，其發(fā)行的資本主要用于補充商業(yè)銀行核心一級資本金。從1991年以來，僅有13家商業(yè)銀行通過不同規(guī)模的定增募集資金5048億元，這極大充實了商業(yè)銀行的資本實力。配股方面案例更少，包括本次江蘇銀行的配股在內(nèi)，總計10家，累計募集資金2037億元（含江蘇銀行200億元配股）。不過，總體來看，定增發(fā)行規(guī)模不大，發(fā)行家數(shù)也相對較少。

附表 上市商業(yè)銀行重要指標一覽表（單位：%）