月末銀行間流動(dòng)性再度趨緊 央行逆回購(gòu)加量投放 3月資金面將如何？

　　周五銀行間市場(chǎng)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率持續(xù)走升，創(chuàng)2021年9月16日以來(lái)新高。當(dāng)日央行進(jìn)行3,000億元7天期逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)凈投放2,900億元。

　　從資金價(jià)格觀察，7天期回購(gòu)加權(quán)利率（DR007）已連續(xù)多日維持在政策利率2.1%以上，短期仍有上行壓力，已超過(guò)去年同期2.21%水平。在排除季節(jié)性因素影響后，當(dāng)前市場(chǎng)短期利率仍略顯偏高，流動(dòng)性趨向偏緊。

　　市場(chǎng)人士指出，臨近月末，疊加稅期繳稅走款、政府債發(fā)行放量等因素，銀行間市場(chǎng)資金面持續(xù)收斂，回購(gòu)利率整體水平上行。近三日央行連續(xù)開展千億元級(jí)別逆回購(gòu)操作，投放力度逐漸加碼，累計(jì)凈投放6,700億元，以呵護(hù)月末流動(dòng)性。

　　短期資金面平穩(wěn)跨月無(wú)憂

　　他們預(yù)計(jì)，隨著稅期結(jié)束，月末財(cái)政投放資金陸續(xù)到位，在央行的呵護(hù)下，短期內(nèi)資金面平穩(wěn)跨月已無(wú)憂。3月初影響流動(dòng)性需求的因素并不多，市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)維持合理充裕。

　　華北某銀行交易員對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，繳稅走款，春節(jié)現(xiàn)金回流慢，疊加政府債發(fā)行提速等因素，導(dǎo)致月末資金面再度趨緊，不過(guò)央行對(duì)流動(dòng)性的呵護(hù)態(tài)度仍明顯，預(yù)計(jì)資金面平穩(wěn)跨月無(wú)憂，但短端利率在連續(xù)上行后，繼續(xù)上行空間有限。

　　植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，俄烏緊張局勢(shì)形成一定外部沖擊，提升了國(guó)內(nèi)資金的避險(xiǎn)情緒，流動(dòng)性可能會(huì)有量逆回購(gòu)可以保持流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行；所釋放的偏松信號(hào)也能起到安撫市場(chǎng)情緒的作用。

　　此外，2月國(guó)債發(fā)行維持上月正常節(jié)奏，在4,600億元以上；地方政府債券發(fā)行量雖有下降但仍在3,000億元左右；債券發(fā)行對(duì)資金需求仍然較大，且該部分資金會(huì)在3月集中投放，2月末該部分流動(dòng)性需求可能存在錯(cuò)期缺口。

　　3月貨幣政策可能繼續(xù)維持偏松操作

　　市場(chǎng)人士表示，2月超儲(chǔ)率偏低，或?yàn)閷?dǎo)致資金面波動(dòng)加大的因素。據(jù)安信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，1月末根據(jù)準(zhǔn)備金存款計(jì)算的超儲(chǔ)規(guī)模在2.5萬(wàn)億，超儲(chǔ)率降至1.1%附近，2月超儲(chǔ)率料降至0.9%附近。光大證券(601788)金融團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，今年1月受春節(jié)因素影響，M0增長(zhǎng)較快，加上財(cái)政存款多增，預(yù)計(jì)超儲(chǔ)率或降至1%以下。

　　此外，目前機(jī)構(gòu)對(duì)資金面的預(yù)期穩(wěn)定，加杠桿的行為較為普遍，在超儲(chǔ)率偏低的背景下，暫時(shí)性資金缺口對(duì)市場(chǎng)整體流動(dòng)性的擾動(dòng)程度有所加大。

　　王運(yùn)金同時(shí)表示，3月基建投資有望繼續(xù)發(fā)力，制造業(yè)投資穩(wěn)步復(fù)蘇，多方面穩(wěn)增長(zhǎng)的資金需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。貨幣政策可能會(huì)繼續(xù)維持偏松操作，加大跨周期調(diào)節(jié)力度；有望進(jìn)一步降準(zhǔn)以改善銀行體系資金結(jié)構(gòu)、滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理有效的融資需求。