進(jìn)入2022年，資管新規(guī)正式落地，已經(jīng)基本完成整改的銀行理財子公司成為銀行理財?shù)闹髁�。根�?jù)光大理財與波士頓咨詢公司近期聯(lián)合發(fā)布的《中國資產(chǎn)管理市場2021》報告顯示，截至2021年底，理財公司產(chǎn)品規(guī)模同比增長158%至17.19萬億元，達(dá)到整體銀行理財份額的60%，標(biāo)志著理財公司正式占據(jù)銀行理財市場的主體地位。
與“資管新規(guī)”出爐之前不同的是，銀行理財正面臨截然不同的市場：凈值化讓銀行理財投資者感受到了市場波動帶來的收益回撤的壓力，銀行理財子公司也因此調(diào)整了投資策略。不過，REITs等另類投資的開閘、養(yǎng)老理財不斷試點，亦讓銀行理財蘊(yùn)含著無限的發(fā)展可能。
作為首批成立的銀行理財子公司、行業(yè)創(chuàng)新“行動者”，光大理財不僅在理財產(chǎn)品凈值大幅波動時打響了公布自購計劃的“第一槍”，亦是首批公募REITs發(fā)行后首個推出相關(guān)銀行理財產(chǎn)品的“創(chuàng)新者”，更是養(yǎng)老理財試點中的首批“探路者”。
財聯(lián)社記者近日采訪了光大理財總經(jīng)理潘東，通過這位資管行業(yè)女將獨到的視角，觀察銀行理財子公司未來展業(yè)的方向及邏輯。
挖掘更多可投資產(chǎn)能有效平滑收益波動
自去年底開始，權(quán)益市場波動不斷，這讓剛剛?cè)孓D(zhuǎn)向凈值化的銀行理財出現(xiàn)了有史以來首次大面積收益回撤現(xiàn)象，超過10%的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值低于“1”的情況。3月23日，光大理財率先發(fā)布自購公告，以此穩(wěn)定投資者信心。不過，市場依然脆弱敏感，銀行理財公司亦在調(diào)整投資策略。
財聯(lián)社：今年以來，銀行理財首次出現(xiàn)了大規(guī)模的凈值表現(xiàn)低于“1”的情況。有市場預(yù)測，這輪波動會讓銀行面臨大量的贖回壓力。您如何看待這樣的壓力？
潘東：作為一個規(guī)模近30萬億元的行業(yè)，銀行理財每個月、每個季度都有大量的申購和贖回，也會有很多產(chǎn)品到期和發(fā)行，這是常態(tài)。在當(dāng)前的市場情況下，銀行理財是否會出現(xiàn)大量贖回，需要了解資金“從哪里來、到哪里去”的問題。
根據(jù)光大理財觀察到的情況來看，隨著無風(fēng)險利率的下降，當(dāng)前投資者正在降低對收益的預(yù)期，而非盲目地選擇大量贖回資金。過去投資者希望銀行理財能夠給出穩(wěn)定在5%左右的收益，但現(xiàn)在可能只有3%左右。雖然不及預(yù)期，但依然保持了相對穩(wěn)健的正收益。與此同時，為了留住客戶，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的策略也變得更加的審慎。
實際上，近年來中國資產(chǎn)管理市場財富端保持了雙位數(shù)的增長。這意味著我國需要有更強(qiáng)大的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場與之相匹配，不論股市、債市還是實物資產(chǎn)投資，都應(yīng)該加強(qiáng)其廣度、深度和活躍度，因為實體經(jīng)濟(jì)是支撐各類市場發(fā)展的最終力量。
財聯(lián)社：為了應(yīng)對市場波動，光大理財在布局各類資產(chǎn)時會如何選擇？
潘東：今年市場波動確實很大，但作為一家資管機(jī)構(gòu)，需要挖掘更多的可投資產(chǎn)。從數(shù)據(jù)上看，光大理財?shù)漠a(chǎn)品總體業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健，雖然一些產(chǎn)品并未達(dá)到業(yè)績比較基準(zhǔn)，但絕大部分到期產(chǎn)品保持了正收益。光大理財在其中也做出了一些投資策略的調(diào)整。
在此輪波動中，光大理財首先增加了打底資產(chǎn)的投資能力。今年光大理財增配了如存款、短久期CD等對利率彈性較小的打底資產(chǎn)，這可以有效控制產(chǎn)品不出現(xiàn)大幅波動。
在久期管控上，光大理財仍堅持審慎的原則。當(dāng)前，美聯(lián)儲開啟加息通道，中美利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，人民幣匯率波動加大，因此光大理財在資產(chǎn)久期的靈活度把控上，做了很多工作。今年還加大了產(chǎn)品創(chuàng)新資產(chǎn)的力度，如今年一季度光大理財挖掘了一些優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)客戶。此外，光大理財還運(yùn)用了如量化對沖國債期貨等對沖工具，試水了公募REITs的相關(guān)產(chǎn)品等。
期待參與發(fā)行和管理REITs項目
隨著公募REITs產(chǎn)品開始陸續(xù)進(jìn)場，這為銀行理財在另類投資中開辟了一片新的天地。光大理財去年10月發(fā)布的“陽光紅基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs優(yōu)選1號”，是理財公司首支試水公募REITs的理財產(chǎn)品。
以REITs為代表的另類資產(chǎn)，如今越來越受到各類資管公司的青睞與重視。據(jù)《中國資產(chǎn)管理市場2021》報告，這主要是因為企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶以及高凈值客戶對于另類資產(chǎn)的配合需求日益提升，同時實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了大量的私募股權(quán)、私募債券、實物資產(chǎn)的投資需求。
財聯(lián)社：您如何看待另類資產(chǎn)在銀行理財公司中的作用，光大理財將如何所布局另類資產(chǎn)？
潘東：盡管中國已經(jīng)發(fā)展出了龐大的風(fēng)險投資和私募股權(quán)市場，但市場上，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)仍以美元基金投資人和各類企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)投資人為主。因此打造中國本土的以人民幣投資為主的領(lǐng)先另類資管機(jī)構(gòu)是中國資管行業(yè)要實現(xiàn)的“關(guān)鍵一躍”。而中國的資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)該突破傳統(tǒng)的價值鏈，也需要資管行業(yè)體系化地重構(gòu)另類資產(chǎn)的投資能力。
從國際資管行業(yè)對于非標(biāo)資產(chǎn)的定義來看，大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、私募股權(quán)都屬于另類資產(chǎn)，但在我國大宗商品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等另類資產(chǎn)尚處于發(fā)展的起步階段。以另類投資基金為力，有數(shù)據(jù)顯示，中國另類投資基金僅有市場中性策略這一單一品種，而美國另類投資基金可按投資策略不同向下細(xì)分為17個子類別。
不過，對于資管行業(yè)而言，建立另類資管業(yè)務(wù)是一個體系化工程，需要外部環(huán)境和機(jī)構(gòu)能力建設(shè)的共同作用，這需要解決募、投、管、退、治理等五個方面的問題。也就是說，募資方面要解決人民幣長期資金來源問題；在投資和管理方面要解決實物資產(chǎn)運(yùn)營能力和企業(yè)賦能能力的問題；在退出方面要解決退出通路和工具的問題；在治理方面要解決激勵約束和風(fēng)險內(nèi)控等問題。
以REITs這類實物資產(chǎn)為例，資管機(jī)構(gòu)要拓展運(yùn)營能力，從產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)、建設(shè)、招租、運(yùn)營等方面提供一攬子服務(wù)。在這一過程中把基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化并向投資者募資，助力基礎(chǔ)設(shè)施項目最終落地。對于銀行理財子公司而言，REITs未來前景廣闊。
此外，對于光大理財而言，另類資產(chǎn)是未來布局的重要方向。當(dāng)前光大理財針對ABS、RMBS、REITs等創(chuàng)新資產(chǎn)設(shè)立了專門的投研團(tuán)隊，以此來構(gòu)建另類資產(chǎn)的投資能力。
財聯(lián)社：光大理財去年在行業(yè)內(nèi)率先試水發(fā)行了公募REITs的理財產(chǎn)品。在這一領(lǐng)域光大理財還有怎樣的布局和思考？
潘東：REITs的底層邏輯是基于資產(chǎn)的投資，它與股票基于企業(yè)的成長和債券基于公司的信用，投資邏輯是不一樣的。REITs具有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流、與股債的相對低相關(guān)性以及抗通脹等特性，國內(nèi)REITs在多個維度對項目有著較高標(biāo)準(zhǔn)，同時也要求上市資產(chǎn)未來三年每年的分紅原則上不低于4%，整體非常適合中長期銀行理財產(chǎn)品進(jìn)行投資。
目前光大理財已經(jīng)發(fā)布了一支含有公募REITs的理財產(chǎn)品，目前收益率總體表現(xiàn)良好。這支產(chǎn)品是把公募REITs基金作為基礎(chǔ)投資品，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的權(quán)益類產(chǎn)品。這是我們在探索REITs相關(guān)理財產(chǎn)品中的第一步。
我國對公募REITs的改造，是把這個基礎(chǔ)資產(chǎn)最后給它變成了公募基金的份額，這是特別巨大的變革。對于銀行理財子公司而言，REITs未來的發(fā)展空間廣闊。相對于以已有的公募REITs基金作為基礎(chǔ)投資品構(gòu)建產(chǎn)品，光大理財更期待可以獨立發(fā)行和管理REITs項目。
與基金公司相比，銀行理財公司在做REITs業(yè)務(wù)的資源稟賦更有優(yōu)勢。REITs的底層是非標(biāo)資產(chǎn)，銀行理財子公司對非標(biāo)資產(chǎn)遠(yuǎn)比基金公司更為熟悉。而當(dāng)前我國的大型不動產(chǎn)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資產(chǎn)，主體仍是大型企業(yè)，依托母行強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，銀行理財公司是最靠近企業(yè)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的資管公司。
我們預(yù)計，未來REITs的交易形態(tài)、結(jié)構(gòu)或還將有不斷優(yōu)化。而要將其變?yōu)橐粋�活躍的大市場，就需要更多的參與者進(jìn)入，銀行理財子公司不應(yīng)缺席。
搶占養(yǎng)老金藍(lán)海市場
隨著我國老齡化趨勢顯現(xiàn)，盡快構(gòu)建養(yǎng)老體系成為重要的話題之一。據(jù)《中國資產(chǎn)管理市場2021》報告顯示，養(yǎng)老資金持續(xù)高速增長，愈發(fā)成為資管市場重要的資金來源。2021年，養(yǎng)老金總體資金達(dá)到14萬億元，其中委托外部投資管理的規(guī)模達(dá)6.9萬億元，同比增長27%，與2020年增速25%接近，延續(xù)高速增長態(tài)勢。
銀行理財作為當(dāng)前資管市場的重要組成部分，在推進(jìn)養(yǎng)老第三支柱中的作用不斷顯現(xiàn)。在銀保監(jiān)會開閘養(yǎng)老理財試點之后，近期國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》首次將銀行理財納入到個人養(yǎng)老金賬戶的投資范圍內(nèi)。
財聯(lián)社：近期國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》中明確，參加人“每年繳納個人養(yǎng)老金的上限為12000元”、“參加人應(yīng)當(dāng)指定或者開立一個本人唯一的個人養(yǎng)老金資金賬戶”等，您如何看待這些條款背后的機(jī)會？
潘東：別看每年只有12000元，但年輕人從二三十歲開始積累，到其六七十歲時這就是一大筆資金。只要這件事長期可持續(xù)，那么每人每年12000元的稅優(yōu)也是養(yǎng)老第三支柱中巨大的進(jìn)步。
此次《意見》中還明確指出，參加人可以自主選擇賬戶設(shè)立的銀行。這對銀行的重要性將不亞于“代發(fā)工資”業(yè)務(wù)。個人養(yǎng)老金賬戶除了每人每年12000元的資金以外，還會牽扯到稅優(yōu)抵扣等綁定操作，變更賬戶流程相對繁瑣，因此商業(yè)銀行若能在第一輪搶占市場時抓住客戶，就意味著抓住了客戶未來幾十年的長期持續(xù)的養(yǎng)老金流入的先機(jī)。
這一規(guī)定還將促使銀行對客戶的維護(hù)從B端擴(kuò)展到C端，從對企業(yè)客戶的競爭延伸到對員工個人客戶的競爭，需要銀行加強(qiáng)公私聯(lián)動，更加重視對零售客戶的服務(wù)提升。
因此接下來，商業(yè)銀行將利用好這一機(jī)會，盡可能抓住更多的個人養(yǎng)老金賬戶。不過，在這一過程中，預(yù)計銀行將呈現(xiàn)出養(yǎng)老第二支柱與第三支柱聯(lián)動營銷的趨勢，銀行還需在科技系統(tǒng)、客群維護(hù)等多個方面有所準(zhǔn)備。
財聯(lián)社：《意見》還首次將銀行理財納入到個人養(yǎng)老金賬戶的投資范圍內(nèi)。您認(rèn)為銀行理財有怎樣的優(yōu)勢，應(yīng)如何做準(zhǔn)備？
潘東：此前業(yè)界一直呼吁，希望相關(guān)監(jiān)管部門可以制定一份養(yǎng)老金可投資的產(chǎn)品范圍或名單，并將投資產(chǎn)品的選擇權(quán)交還給投資者。就像“貨架”一樣，監(jiān)管部門可對“貨架”進(jìn)行規(guī)范、進(jìn)行豐富，但如何選擇應(yīng)由市場、投資者自行決定。
雖然養(yǎng)老理財仍處于試點階段，但銀行理財已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。從規(guī)模上來講銀行理財應(yīng)成為投資標(biāo)的之一，截至2021年末，理財子公司的產(chǎn)品規(guī)模同比增長158%至17.19萬億元。而自養(yǎng)老理財試點開閘之后，市場反應(yīng)良好，這是因為其順應(yīng)了當(dāng)前市場化變革的大方向。
實際上，養(yǎng)老第三支柱是中國養(yǎng)老體系中最薄弱的一環(huán)。未來各類資管機(jī)構(gòu)還應(yīng)進(jìn)一步夯實和呈現(xiàn)自身在第三支柱產(chǎn)品打造和投資管理上的優(yōu)勢，抓住產(chǎn)品供給政策放開的機(jī)遇。銀行理財公司可利用品牌信任度和大類資產(chǎn)配置能力等優(yōu)勢，為客戶提供長期限、收益有競爭力、資產(chǎn)配置隨用戶生命周期需求變化的養(yǎng)老金產(chǎn)品。
與此同時，銀行理財公司可以基于母行賬戶資源，開展財富管理與個人養(yǎng)老投資的業(yè)務(wù)聯(lián)動，為客戶設(shè)計覆蓋儲蓄、財富管理、養(yǎng)老規(guī)劃、養(yǎng)老投資等一站式的養(yǎng)老服務(wù)，并提升稅收優(yōu)惠核算及清繳等服務(wù)的便捷性，激發(fā)客戶投資于第三支柱的興趣。
銀行理財被納入個人養(yǎng)老金投資范圍之后，未來或可以推動、反哺養(yǎng)老第二支柱的改革，希望將來銀行理財也可被納入到養(yǎng)老第二支柱的范圍內(nèi)。
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