“推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降”何解？年內(nèi)LPR或再度調(diào)降

　　國務(wù)院5月31日對(duì)外公布《關(guān)于印發(fā)扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的通知》（以下簡稱通知）。一攬子政策包括六個(gè)方面33項(xiàng)措施，其中一個(gè)方面為貨幣金融，包含5項(xiàng)措施。

　　這5項(xiàng)措施分別為：鼓勵(lì)對(duì)中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶、貨車司機(jī)貸款及受疫情影響的個(gè)人住房與消費(fèi)貸款等實(shí)施延期還本付息，加大普惠小微貸款支持力度，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降，提高資本市場(chǎng)融資效率，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度。

　　其中，“推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降”引起市場(chǎng)人士的廣泛關(guān)注。去年12月以來，一年期LPR、5年期以上LPR分別調(diào)降15BP、20BP，當(dāng)前報(bào)價(jià)分別為3.7%、4.45%。在前述要求下，市場(chǎng)認(rèn)為年內(nèi)LPR仍有調(diào)降的可能，尤其是5年期以上LPR。

　　年內(nèi)LPR或再度調(diào)降

　　經(jīng)過三年多的持續(xù)推進(jìn)，LPR 改革取得了重要成效：LPR已經(jīng)成為銀行貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)，金融機(jī)構(gòu)絕大部分新發(fā)放貸款已將LPR作為基準(zhǔn)定價(jià)，即“企業(yè)貸款利率=LPR報(bào)價(jià)+點(diǎn)差”。換言之，LPR成為銀行貸款利率定價(jià)的決定性因素。

　　在去年12月、今年1月LPR調(diào)降后，貸款利率下降明顯。央行數(shù)據(jù)顯示，1-4月企業(yè)貸款利率為4.39%，同比下降0.25個(gè)百分點(diǎn)，保持在有統(tǒng)計(jì)記錄以來的低位。

　　此次通知稱，在用好前期降準(zhǔn)資金、擴(kuò)大信貸投放的基礎(chǔ)上，充分發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制改革效能，發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將存款利率下降效果傳導(dǎo)至貸款端，繼續(xù)推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降。

　　對(duì)此，一種理解是4月存款利率改革帶動(dòng)5月LPR下降，后續(xù)要將這一結(jié)果傳導(dǎo)至貸款端，繼續(xù)推動(dòng)貸款利率下降。此前，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年5月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。相比上月，1年期LPR保持不變，但5年期以上LPR下降15BP。

　　雖然5月MLF未變，但5年期LPR下降，其原因在于銀行資金成本顯著改善。其中，4月25日降準(zhǔn)落地，降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元。更重要的是存款成本降低。

　　央行《一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，2022年4月人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制，自律機(jī)制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR 為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。

　　報(bào)告還提出，新機(jī)制建立后，工農(nóng)中建交郵儲(chǔ)等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了其1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機(jī)構(gòu)也相應(yīng)做出下調(diào)。根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，4 月最后一周（4月25日-5月1日），全國金融機(jī)構(gòu)新發(fā)生存款加權(quán)平均利率為2.37%，較前一周下降10個(gè)基點(diǎn)。

　　根據(jù)銀行貸款利率調(diào)整機(jī)制，此次5年期以上LPR下降后，中長期貸款利率尤其是按揭貸款利率將迎來下調(diào)。光大證券(601788)首席金融業(yè)分析師王一峰表示，5年期以上LPR調(diào)降信號(hào)意義強(qiáng)烈，旨在降低居民債務(wù)負(fù)擔(dān)，刺激固定資產(chǎn)投資，恢復(fù)購房和消費(fèi)需求。

　　另一種理解是后續(xù)LPR仍有調(diào)降可能，進(jìn)而推動(dòng)貸款利率下降。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，本輪疫情高峰已經(jīng)過去，而穩(wěn)增長的政策高峰正在到來，可通過降準(zhǔn)降息更大幅度地引導(dǎo)貸款利率下調(diào)，盡快推動(dòng)各項(xiàng)貸款余額增速由降轉(zhuǎn)升，進(jìn)而為下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造條件。

　　王一峰表示，存量近40萬億按揭中約有3/4為2017年之后發(fā)放的，超過九成為首套剛需，所執(zhí)行貸款利率在5.5%左右，這部分高利率貸款加大了居民債務(wù)負(fù)擔(dān)。在按揭貸款定價(jià)調(diào)整過程中，在市場(chǎng)化供求力量驅(qū)動(dòng)下的利率點(diǎn)差調(diào)整幅度會(huì)相對(duì)更大，不排除后續(xù)5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)的可能。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月20日1年期LPR為3.7%，相比2019年8月下降55BP；5年期以上LPR為4.45%，相比2019年8月下降40BP，前者大于后者。在此影響下，個(gè)人住房貸款利率高于一般貸款利率。

　　加大對(duì)小微、基建的支持力度

　　此次通知還提出，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度。政策性開發(fā)性銀行要優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，投放更多更長期限貸款；鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司等發(fā)揮長期資金優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)水利、水運(yùn)、公路、物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度。

　　自去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適度超前開展基礎(chǔ)投資”后，基建投資一直在加碼。如3月29日召開的國常會(huì)指出，今年再開工一批已納入規(guī)劃、條件成熟的項(xiàng)目，包括南水北調(diào)后續(xù)工程等重大引調(diào)水、骨干防洪減災(zāi)、病險(xiǎn)水庫除險(xiǎn)加固、灌區(qū)建設(shè)和改造等工程。這些工程加上其他水利項(xiàng)目，全年可完成投資約8000億元。這一目標(biāo)相比2021年實(shí)際完成額增長5.6%。

　　再如4月26日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系，為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　但資金來源仍是關(guān)鍵。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度末本外幣基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款余額30.26萬億元，同比增長13.2%，增速比各項(xiàng)貸款高2.2個(gè)百分點(diǎn)；一季度增加1.39萬億元，同比少增2513億元。

　　財(cái)信研究院副院長伍超明表示，基建投資有望成為短期穩(wěn)增長的重要支撐。專項(xiàng)債券繼續(xù)加快發(fā)行、使用，保證可用于基礎(chǔ)設(shè)施投資的財(cái)政資金較為充足。同時(shí)引導(dǎo)銀行為基建項(xiàng)目提供規(guī)模性長期貸款，可一定程度上對(duì)沖城投融資、土地收入下滑對(duì)基建資金來源的拖累，預(yù)計(jì)未來基建相關(guān)的融資需求將成為穩(wěn)信貸的重要力量。

　　此次通知還提出，加快今年已下達(dá)的3.45萬億元專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭(zhēng)在8月底前基本使用完畢。在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，財(cái)政部會(huì)同人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)符合條件的專項(xiàng)債券項(xiàng)目建設(shè)主體提供配套融資支持，做好信貸資金和專項(xiàng)債資金的有效銜接。

　　在此要求下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月專項(xiàng)債發(fā)行將迎來高峰。華東省份某地市財(cái)政局債務(wù)辦人士表示，金融機(jī)構(gòu)可對(duì)符合要求的專項(xiàng)債項(xiàng)目進(jìn)行配套融資，但這對(duì)項(xiàng)目的要求比較高，項(xiàng)目政府性基金收入、專項(xiàng)收入和經(jīng)營性收入等必須滿足還債和還貸的要求。實(shí)踐中，針對(duì)專項(xiàng)債券額度不能滿足項(xiàng)目建設(shè)需要的現(xiàn)實(shí)問題，鼓勵(lì)采用“銀行貸款+專項(xiàng)債”模式，解決項(xiàng)目資金缺口問題。

　　此次通知還提出多項(xiàng)針對(duì)小微企業(yè)的金融支持措施。比如繼續(xù)新增支農(nóng)支小再貸款額度。將普惠小微貸款支持工具的資金支持比例由1%提高至2%，即由人民銀行按相關(guān)地方法人銀行普惠小微貸款余額增量（包括通過延期還本付息形成的普惠小微貸款）的2%提供資金支持，更好引導(dǎo)和支持地方法人銀行發(fā)放普惠小微貸款。

　　“前述措施下，商業(yè)銀行發(fā)放相關(guān)貸款的資金成本進(jìn)一步下降，發(fā)放普惠小微貸款的意愿和能力均有望提高。2021年國內(nèi)普惠小微貸款余額增量約4.1萬億元，占全部信貸增量的比重約21%，預(yù)計(jì)上述政策工具將對(duì)提振信貸需求、穩(wěn)定社融增速發(fā)揮重要作用�！蔽槌�明稱。

　　央行披露，2022年一季度，符合條件的地方法人銀行普惠小微貸款余額66703億元，比年初增加4372億元，人民銀行預(yù)計(jì)提供普惠小微貸款支持工具支持資金約44億。如后續(xù)三季度按照一季度的增量計(jì)算，央行全年提供的資金支持約300億左右。

　　通知還提出，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)按市場(chǎng)化原則與中小微企業(yè)（含中小微企業(yè)主）和個(gè)體工商戶、貨車司機(jī)等自主協(xié)商，對(duì)其貸款實(shí)施延期還本付息，努力做到應(yīng)延盡延，本輪延期還本付息日期原則上不超過2022年底。