在5年期以上LPR（貸款市場報價利率）創(chuàng)單次最大降幅后，6月LPR未能實現(xiàn)連降。6月20日，最新一期LPR報價出爐：1年期品種報3.70%，5年期以上品種報4.45%，均與前期持平。
日前公布的5月金融數(shù)據(jù)整體超預(yù)期，再加上5月MLF（中期借貸便利）報價利率保持穩(wěn)定，因而本月LPR不變并不意外。接受第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，即便LPR報價不變，也并不會影響實際貸款利率的下調(diào)。當(dāng)前經(jīng)濟處于修復(fù)初期，政策面正在著力引導(dǎo)銀行加大信貸投放，讓利實體經(jīng)濟，短期內(nèi)銀行有動力持續(xù)下調(diào)實際貸款利率。
雖然本月LPR利率保持不變，但并不意味著“降息”窗口關(guān)閉。東方金誠首席宏觀分析師王青稱，三季度LPR報價仍有可能在MLF利率不動的同時單獨下調(diào)，這將是未來一段時間“兼顧內(nèi)外平衡”的一個有效舉措。另有分析稱，“寬信用”背景下，未來5年期以上LPR仍有15BP下行空間。
LPR為何保持不變
LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。一般而言，MLF如果未變，LPR難以變動。在上月5年期以上LPR單獨下調(diào)后，本月LPR又重回平穩(wěn)。
一方面，這是由于本月MLF利率保持不變，另一方面，也與銀行下調(diào)加點動力不足有關(guān)。王青稱，5月未實施降準(zhǔn)，而信貸投放明顯加速，因此無論從銀行資金成本還是貸款市場供需平衡角度看，6月報價行都缺乏下調(diào)加點的動力。
與此同時，5月5年期LPR報價下調(diào)15個基點，幅度較大，在一定程度上消化了4月降準(zhǔn)、設(shè)立存款利率市場化調(diào)整機制等對銀行負(fù)債成本下降帶來的影響。由此，6月LPR報價不動符合市場普遍預(yù)期。
另從宏觀背景來看，“隨著國內(nèi)疫情形勢好轉(zhuǎn)，紓困助企和穩(wěn)增長政策落地見效，5月國內(nèi)實體經(jīng)濟融資需求與結(jié)構(gòu)均有明顯改善�！�光大銀行(601818)宏觀分析師周茂華表示，但受復(fù)雜內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場競爭加劇等因素影響，部分中小銀行盈利與負(fù)債壓力仍然較大，短期下調(diào)“加點”的難度偏大。
而隨著國內(nèi)穩(wěn)增長增量政策靠前發(fā)力，政策效果逐步顯現(xiàn)，短期貨幣政策可能轉(zhuǎn)向觀望。王青表示，當(dāng)前的重點是將前期以“國常會33條”、房貸利率“雙降”為代表的穩(wěn)增長、穩(wěn)樓市措施落到實處，同時政策面將觀察這些措施在推動經(jīng)濟修復(fù)、樓市回暖方面的具體效果。在此期間，政策升級加碼的必要性下降。
根據(jù)融360數(shù)字科技研究院的監(jiān)測，在5月20日LPR調(diào)降后，截至5月25日，其監(jiān)測的42個城市中，有17個城市最低可執(zhí)行首套4.25%、二套5.05%的房貸利率，包括蘇州、鄭州、濟南、溫州、南京等。不過，部分城市的銀行僅針對優(yōu)質(zhì)客戶或者合作樓盤可以執(zhí)行下限利率水平。未來隨著疫情得到控制，各地穩(wěn)樓市政策效果將進一步顯現(xiàn)。
還需提及的是，雖然本月LPR報價不變，但不會影響企業(yè)實際貸款利率的持續(xù)下調(diào)。當(dāng)前經(jīng)濟處于修復(fù)初期，政策面正在著力引導(dǎo)銀行加大信貸投放，讓利實體經(jīng)濟。由此，著眼于激發(fā)企業(yè)和居民信貸需求，短期內(nèi)銀行有動力持續(xù)下調(diào)實際貸款利率。
此外，近期小微信貸支持力度加大、設(shè)立1000億元交通物流專項再貸款等結(jié)構(gòu)性政策全面發(fā)力。這在帶動銀行貸款增量擴面的同時，也會形成一定“減價”效應(yīng)。
周茂華認(rèn)為，未來國內(nèi)穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)保持偏松格局。一方面加強財政、金融、產(chǎn)業(yè)等政策配合，落實出臺政策措施；另一方面，通過結(jié)構(gòu)性工具、改革手段，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)、基建、綠色發(fā)展、制造業(yè)和新興領(lǐng)域支持，有效緩解融資難題。
未來LPR仍可能單獨下調(diào)
本月LPR重回穩(wěn)定，并不意味著未來“降息”窗口完全關(guān)閉。中信證券(600030)首席經(jīng)濟學(xué)家明明此前對記者表示，后續(xù)LPR仍有下降空間，目前監(jiān)管部門繼續(xù)引導(dǎo)壓降銀行負(fù)債端成本，為降低實際貸款利率釋放更多空間。
日前公布的5月信貸數(shù)據(jù)雖有回暖，但信貸結(jié)構(gòu)仍需改善，實體經(jīng)濟融資需求仍需激發(fā)。為保證信貸和社融合理增長，政府或企業(yè)需要進一步加杠桿。其中，企業(yè)融資的進一步增長需要通過融資成本的下降來激發(fā)和培育信貸需求。
王青也表示，預(yù)計LPR仍有一定下調(diào)空間。這主要是由于，在美聯(lián)儲持續(xù)大幅收緊貨幣政策前景下，國內(nèi)貨幣政策在堅持“以我為主”基調(diào)的同時，會更加重視內(nèi)外平衡，MLF利率下調(diào)的可能性較小。不過，考慮到下半年出口增速持續(xù)下行的可能性較大，房地產(chǎn)還將低位運行，加之國內(nèi)消費修復(fù)可能偏緩，政策面在穩(wěn)增長方面還需要適度加力。
“由此，我們判斷接下來貨幣政策操作的重點將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)貸款利率下行，持續(xù)降低實體經(jīng)濟融資成本，鞏固經(jīng)濟修復(fù)勢頭�！蓖跚喾Q，包括降低房貸利率，推動樓市在三季度回暖。而LPR改革則為監(jiān)管層提供了相應(yīng)的政策工具。下半年在MLF利率保持不變的同時，監(jiān)管仍可通過引導(dǎo)銀行資金成本下行，推動LPR報價下調(diào)，進而降低企業(yè)和居民貸款利率。
另在更為重要的存款成本方面，根據(jù)央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告，2022年4月，人民銀行指導(dǎo)利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考以10年期國債收益率為代表的債券市場利率和以1年期 LPR為代表的貸款市場利率，合理調(diào)整存款利率水平。
這一機制的建立，將促進銀行跟蹤市場利率變化，提升存款利率市場化定價能力，維護存款市場良性競爭秩序。新機制建立后，工農(nóng)中建交郵儲等國有銀行和大部分股份制銀行均已于4月下旬下調(diào)了1年期以上期限定期存款和大額存單利率，部分地方法人機構(gòu)也相應(yīng)做出下調(diào)。
可以預(yù)計的是，未來銀行負(fù)債成本的下行將進一步帶動LPR下行，進而支持實體經(jīng)濟融資成本降低�！拔覀冋J(rèn)為，下半年LPR仍會進一步下調(diào)，尤其是5年以上LPR下調(diào)空間較大�！泵髅鞣Q。
浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超也表示，短期看，為對沖疫情沖擊，央行貨幣政策以穩(wěn)增長、保就業(yè)為首要目標(biāo)，維持穩(wěn)健略寬松，核心在“寬信用”。“我們認(rèn)為，5年期以上LPR未來仍有15BP下行空間。此外，預(yù)計央行繼續(xù)通過加大再貸款投放促進信貸投放、緩解疫情沖擊，后續(xù)增量工具重點關(guān)注新增再貸款。”
“接下來監(jiān)管層會深入挖掘新機制在帶動存款利率下行方面的潛力，這意味著會有更多銀行持續(xù)下調(diào)存款利率�！蓖跚嘁舱f道，預(yù)計累積效應(yīng)下，三季度LPR報價有可能在MLF利率不動的同時單獨下調(diào)，這將是未來一段時間“兼顧內(nèi)外平衡”的一個有效舉措。
最新評論