導語：目前有856只產(chǎn)品破凈，破凈率約為3.18%，較一季度末大幅降低。
作為凈值化轉(zhuǎn)型元年，2022年銀行理財出現(xiàn)明顯變化，收益率波動成為常態(tài)。在第一財經(jīng)記者采訪中，“打破剛兌”是受訪者提及最多的詞匯。尤其是上半年，受市場大幅震蕩影響，凈值型理財產(chǎn)品破凈潮來襲，被視為理財凈值化以來機構(gòu)面臨的第一次市場考驗。
在此背景下，理財規(guī)模增長乏力。記者從一位國有大行理財子相關(guān)人士處了解到，今年該行原本定下的目標是規(guī)模翻番，但上半年業(yè)績表現(xiàn)不及預期，規(guī)模增長面臨壓力。
不過，向好的跡象是當前理財破凈潮已回落。記者根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月30日，在披露凈值情況的26880只產(chǎn)品中，僅856只產(chǎn)品破凈，破凈率約為3.18%，較一季度末大幅降低。
業(yè)內(nèi)的共識在于，隨著銀行凈值化轉(zhuǎn)型的推進，投資者分層將加劇，同時對投資機構(gòu)的投研能力、資產(chǎn)配置能力、風險管理能力等提出了更高要求。其中，在權(quán)益投資方面，未來這一比例將進一步提升，多家理財子發(fā)文表示看好下半年資本市場表現(xiàn)。
銀行理財收益率回暖
今年一季度，市場震蕩加劇，主要股票寬基指數(shù)跌幅明顯，凈值法估值下，一向以穩(wěn)健著稱的銀行理財也出現(xiàn)波動。
“為什么凈值會變，而且還會出現(xiàn)負的，是不是已經(jīng)虧了？”“后續(xù)凈值還會回來嗎，市場會怎么調(diào)整？”“現(xiàn)在是贖回還是不贖回？”……理財經(jīng)理在當時收到不少投資者類似的問題。
記者根據(jù)Wind統(tǒng)計，今年3月底，23913只公布凈值情況的理財產(chǎn)品中，破凈的有2084只，理財破凈比例達8.71%，較年初有明顯上升；4月隨著股市繼續(xù)下跌，10年期國債利率上行，理財破凈現(xiàn)象持續(xù)，破凈率維持在8.3%左右的高位。
基于這一情況，市場存在一個普遍擔憂：若之后股債繼續(xù)下跌，理財市場是否會出現(xiàn)大規(guī)模贖回，進而可能加大資本市場調(diào)整，產(chǎn)生負反饋作用。
“今年上半年，形容理財市場最為貼切的詞可能就是波動。”前述國有大行理財子相關(guān)人士對記者稱，一方面，權(quán)益市場震蕩加�。涣硪环矫�，債券市場則由于監(jiān)管相關(guān)要求，大部分成本法資產(chǎn)要按照市價計量，導致只配置債券的理財凈值也不能穩(wěn)定增長，雙重因素影響下，不少理財產(chǎn)品達不到業(yè)績基準，甚至出現(xiàn)破凈的情況。
交銀理財固收部總經(jīng)理呂占甲近日也提及，理財資管子公司成立至今，運行已有三年，其間市場很配合。2021年年底前權(quán)益和債券市場基本振蕩向上，在這個過程中無論是純債還是“固收+”產(chǎn)品，投資者體驗都不錯。但沒有永遠好的市場，今年3月份股債雙殺，后面又伴隨權(quán)益市場的大幅殺跌，算是理財凈值化以來面臨的第一次全面市場考驗。
一位國有大行理財子公司投研部負責人也對第一財經(jīng)記者說道：“上半年股票市場劇烈波動，才真正讓客戶，讓理財公司意識到產(chǎn)品凈值是真的波動，業(yè)績基準是真的可能達不到。”
不過，目前來看銀行理財平穩(wěn)度過了“破凈潮”考驗，并未引發(fā)太大的負面影響和沖擊。一方面，由于大部分破凈理財屬于封閉型產(chǎn)品，在4月進入開放期的數(shù)量不多，而且一些理財子公司進行自購，因此銀行理財沒有遭到大面積贖回；另一方面，破凈的產(chǎn)品占比有限，影響更多在投資者情緒層面。
民生證券固收首席分析師譚逸鳴表示，之前破凈的產(chǎn)品多是權(quán)益或者混合類產(chǎn)品，或者是各類銀行理財子在凈值化轉(zhuǎn)型背景下的相關(guān)產(chǎn)品，一方面并非主流，銀行和理財公司產(chǎn)品持倉中權(quán)益類占比僅為0.42%、0.17%，混合類產(chǎn)品占比僅為7.62%、7.21%；另一方面充分的投資人溝通下負債端也較為穩(wěn)定。
值得一提的是，近兩月，隨著股市回調(diào)加上債市回暖，銀行理財破凈現(xiàn)象已有所修復。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，在披露凈值情況的26880只產(chǎn)品中，僅856只產(chǎn)品破凈，占比約為3.18%，較此前明顯下降。而且記者注意到，目前“破凈”品種大部分凈值在0.98以上，凈值小于0.90的產(chǎn)品還不足20只。其中凈值最低的為工銀理財?shù)膬煽頠QLD產(chǎn)品，均不足0.2。
中信證券(600030)研究部首席資管與利率債利率分析師章立聰此前對第一財經(jīng)記者表示，銀行理財產(chǎn)品收益率回升，主要有兩方面原因。一方面，銀行間資金充裕，投資者投資債券產(chǎn)品，推動其價格上漲，資本利得轉(zhuǎn)化為了產(chǎn)品凈值收益；另一方面，權(quán)益市場有所反彈，部分配置了權(quán)益資產(chǎn)的理財產(chǎn)品收益率也隨之上漲。
凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進
在理財收益率波動加大的同時，銀行凈值化轉(zhuǎn)型程度也再上臺階。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度凈值型產(chǎn)品規(guī)模26.71萬億元，占比達94.15%，較去年同期提高21.12個百分點。
另根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月30日，城、農(nóng)商行凈值化理財產(chǎn)品占比分別為95.92%、94.51%，已基本完成產(chǎn)品凈值化改造；相比之下，國有行和股份行凈值化轉(zhuǎn)型程度相對較低，其中，國有銀行凈值型產(chǎn)品占比僅為29.11%，股份行凈值型產(chǎn)品占比則為76.36%。
譚逸鳴分析稱，這主要是因為國有行和股份行的理財產(chǎn)品發(fā)行量大、類型多樣，凈值化轉(zhuǎn)型的難度較高。目前，監(jiān)管已要求將個別銀行難處置的資產(chǎn)納入個案專項處置，剩余存量待整改資產(chǎn)主要是未上市公司股權(quán)及產(chǎn)業(yè)基金、不良資產(chǎn)及風險資產(chǎn)、部分長期限的信用債品種等。在后續(xù)銀行的處置上，銀行要積極把握時間窗口，綜合運用轉(zhuǎn)讓外部機構(gòu)、發(fā)行新產(chǎn)品對接等方式處置。
此外，譚逸鳴還提及，國有行和股份行納入整改的理財產(chǎn)品多數(shù)轉(zhuǎn)入理財子公司，而城商行和農(nóng)商行的理財產(chǎn)品仍由資管部門發(fā)行和管理。
據(jù)悉，截至去年末，國有行理財業(yè)務規(guī)模11.22萬億元，理財子公司管理規(guī)模為9.40萬億元，理財業(yè)務轉(zhuǎn)移率為83.78%；股份行理財業(yè)務規(guī)模11.47萬億元，理財子公司管理規(guī)模為6.30萬億元，理財業(yè)務轉(zhuǎn)移率為54.94%；而其他銀行理財業(yè)務規(guī)模6.30萬億元，理財子公司管理規(guī)模為1.48萬億元，理財業(yè)務轉(zhuǎn)移率為23.53%。
隨著理財遷移加速，當前理財子公司已成為理財市場發(fā)行主力。從新發(fā)產(chǎn)品來看，2022年初至6月中旬，理財產(chǎn)品共發(fā)行10104只，其中理財公司發(fā)行4005只，占全市場的39.55%；另從理財子隊伍來看，今年以來不斷擴容，已有5家銀行理財子公司獲準開業(yè)。
最新開業(yè)的一家為民生理財，于6月30日正式開業(yè)，注冊資本金50億元；此前，浦銀理財、施羅德交銀理財、上銀理財、高盛工銀理財相繼獲準開業(yè)。截至目前，據(jù)統(tǒng)計，已有29家銀行理財子公司獲批籌建，包括國有六大行、11家股份行、7家城商行、1家農(nóng)商行的旗下子公司以及4家合資理財公司；已正式開業(yè)的理財子公司達26家，尚未開業(yè)的還有渤銀理財、高盛工銀理財及恒豐理財。
與此同時，還有不少中小銀行透露了設立理財子公司的意愿，比如浙商銀行、西安銀行(600928)、北京銀行(601169)、貴陽銀行(601997)、烏魯木齊銀行、蘭州銀行等。
債券仍是主要配置資產(chǎn)
在投資標的上，債市仍是銀行理財?shù)闹饕断�。銀行理財主要分為固定收益類、混合類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類，其中固定收益類理財產(chǎn)品占據(jù)主導地位，其存續(xù)余額占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的超九成。
這也就意味著，債券類資產(chǎn)在銀行理財資產(chǎn)中占比較大。數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，理財產(chǎn)品投向債券類、非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別為21.33萬億元、2.62萬億元、1.02萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%。
其中，債券類資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重同比增加4.13個百分點，較資管新規(guī)發(fā)布時增加19.43個百分點；非標準化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重同比分別下降2.49、1.45個百分點。
“就今年上半年來看，債市占比較大的趨勢并不會改變�！币晃�銀行業(yè)資深分析師對記者稱，其中，信用債仍為主要配置資產(chǎn)，尤其是高等級信用債，占比較大；同業(yè)存單和利率債次之。這主要是由于，全面凈值化疊加監(jiān)管規(guī)范約束，理財更加注重風險和流動性管理，因而比較青睞高等級信用債。
呂占甲也表示，理財“固收+”產(chǎn)品不能忽視風控機制，不能只在策略和資產(chǎn)層面考慮風險，還應該考慮不同資產(chǎn)和策略背后有相同驅(qū)動的風險因子，這些因子共振的時候可能會導致產(chǎn)品的風險預算超預期增加，怎么控制這類風險因子共振是重點。
與此同時，也有理財子公司將逐步提高權(quán)益資產(chǎn)的占比。前述國有大行理財子公司投研部負責人對記者稱，目前行內(nèi)權(quán)益投資占比不足5%，但穩(wěn)步提高比例是趨勢。但權(quán)益比例的提高涉及內(nèi)部風險政策、授權(quán)政策、產(chǎn)品管理經(jīng)驗、系統(tǒng)建設、人員激勵約束政策等一系列政策的調(diào)整，需要一個過程。
另外，近期多家理財子公司表示看好未來資本市場表現(xiàn)。杭銀理財稱，6月以來市場信心已出現(xiàn)明顯改善，從邊際上來看，盈利持續(xù)下修最快的階段可能已經(jīng)過去，而美股已經(jīng)調(diào)整到合理價位附近，且產(chǎn)業(yè)扶持政策邊際增多，均是邊際利好市場的因素，反彈行情或有望持續(xù)。但全球經(jīng)濟衰退風險可能在年底左右對市場形成較顯著影響，權(quán)益投資應謹慎把握反彈的窗口期。行業(yè)配置上，看好快遞、軍工、整車、傳統(tǒng)汽零、鋰電、消費電子、游戲、光模塊、家電、乳制品、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械行業(yè)。
南銀理財研究部認為，下半年市場將階段性迎來多重利好的預期“共振”，權(quán)益資產(chǎn)配置積極態(tài)度不改，A股受益板塊將從宏觀驅(qū)動類型逐步切換到產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動類型。預計第三季度受益于政策驅(qū)動的“新老”基建鏈條、汽車、疫后出行板塊，契合通脹傳導的養(yǎng)殖、消費板塊有望迎來投資機會。
光大理財表示，近期受疫情防控形勢好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善、汽車銷量反彈等多重因素驅(qū)動，A股市場持續(xù)反彈，未來市場修復情況取決于“穩(wěn)增長”政策的進度和效果。
最新評論