央行的油門(mén)加不動(dòng)了!

2022-08-11 19:28:26 杠桿游戲 微信號(hào) 

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

2022年8月10日傍晚,央行官網(wǎng)披露了《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

下半年利率怎么動(dòng)?寬松到底還有沒(méi)有更多空間?物價(jià)對(duì)貨幣政策的影響有多大?

今天杠桿游戲就報(bào)告的一些細(xì)節(jié)、措辭、觀點(diǎn)做點(diǎn)分析,希望對(duì)桿友有用。

1、上半年的寬松是非常努力的,利率是真的低。報(bào)告說(shuō)“金融機(jī)構(gòu)貸款較快增長(zhǎng),貸款利率處于低位”,并披露曾連續(xù)形勢(shì)分析座談會(huì),支持金融機(jī)構(gòu)在審慎經(jīng)營(yíng)前提下,按市場(chǎng)化原則加大貸款投放。

反正就一個(gè)意思,請(qǐng)大家多放款、快放款。

于是,5 月、6 月人民幣貸款同比均明顯多增。

6月末,金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額為212.3萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.8%,比年初增加13.8萬(wàn)億元,同比多增6292億元。

人民幣貸款余額為206.4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.2%,比年初增加13.7萬(wàn)億元,同比多增9192億元。

6月末,M2、社會(huì)融資規(guī)模存量、人民幣貸款余額同比分別增長(zhǎng)11.4%、10.8%、11.2%,均保持在10%以上的較高水平,

看了這一組數(shù)據(jù),杠桿游戲要說(shuō),服氣不。

報(bào)告特別還說(shuō),鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)受疫情影響市場(chǎng)主體實(shí)施貸款延期還本付息、精準(zhǔn)滴灌等。

上半年1年期和5年期以上LPR分別下降0.1個(gè)、0.2個(gè)百分點(diǎn)……

6月,貸款加權(quán)平均利率4.41%,同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)。

企業(yè)貸款加權(quán)平均利率4.16%,同比下降0.42個(gè)百分點(diǎn),處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位。

4月時(shí),還全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)),釋放了大量流動(dòng)性。

這寬松、這利率,真是厲害的2022啊。

2、房地產(chǎn)貸款占比顯著下滑。報(bào)告披露,基建投資和房地產(chǎn)等資金密集型領(lǐng)域信貸需求趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱。

基建投資結(jié)構(gòu)向城市更新、社會(huì)事業(yè)等民生領(lǐng)域傾斜,傳統(tǒng)“鐵公基”貸款需求轉(zhuǎn)弱,貸款比重,由2010年的25%,降至2019年以來(lái)的19%左右。

房地產(chǎn)貸款比重,也由2019年峰值的29%,回落至2022年6月末的25.7%。

6 月,70個(gè)大中城市新建商品住宅和二手住宅價(jià)格,同比分別下降1.3%和2.7%。

上半年,商品房銷售面積、銷售額同比分別下降22.2%、28.9%;

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降5.4%,其中,住宅開(kāi)發(fā)投資同比下降4.5%。

6月末,全國(guó)主要金融機(jī)構(gòu)(含外資)房地產(chǎn)貸款余額53.1萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)4.2%。其中,個(gè)人住房貸款余額38.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)6.2%;

住房開(kāi)發(fā)貸款余額9.4萬(wàn)億元,同比下降1.4%。

任何行業(yè)錢多才旺,地產(chǎn)這個(gè)樣子很清晰,短期想有飛躍,杠桿游戲覺(jué)得不現(xiàn)實(shí)。

普惠小微貸款占比,確實(shí)有一定提升。

對(duì)了,針對(duì)某省一些銀行、金融機(jī)構(gòu)的事件,以及此前很多地方購(gòu)房者宣布不還房貸了,報(bào)告只說(shuō)了一段,防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)取得新成效。

2021年四季度央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)結(jié)果顯示,全國(guó)4398 家銀行業(yè)參評(píng)機(jī)構(gòu)中,在安全邊際內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量占參評(píng)機(jī)構(gòu)的93%,資產(chǎn)規(guī)模占參評(píng)機(jī)構(gòu)的99%,絕大部分中小銀行的央行評(píng)級(jí)均處于安全邊際內(nèi);

2022 年一季度央行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)工作也已完成。加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警,對(duì)4000多家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展壓力測(cè)試,針對(duì)預(yù)警銀行苗頭性問(wèn)題及時(shí)糾偏,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早處置。

希望不要再出現(xiàn)較大面坑人的事。

3、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩,不過(guò)總體還可以,物價(jià)是個(gè)大問(wèn)題。比如美國(guó)二季度GDP環(huán)比折年率為-0.9%,連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。如果看同比,還是可以。

然后歐元區(qū)、英國(guó)一季度或者二季度,經(jīng)濟(jì)增速挺不錯(cuò)的。

日本環(huán)比數(shù)字不太好。

另外,主要經(jīng)濟(jì)體的就業(yè)指標(biāo)都還可以。

比較讓人憂心的是全球通脹高位運(yùn)行。

6月,美國(guó)、英國(guó)CPI同比分別上漲9.1%、9.4%,均創(chuàng)40年來(lái)新高;歐元區(qū)HICP同比上漲 8.6%,也為有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新高。

新興經(jīng)濟(jì)體方面,6月印度、南非CPI同比漲幅均超過(guò)7%,俄羅斯CPI、巴西IPCA均超過(guò) 10%,阿根廷、土耳其的CPI漲幅甚至高達(dá)64%和78.6%。

最新的數(shù)字看,7月我們CPI也沖到了2.7%,特別鮮果價(jià)格上漲16.9%、鮮菜價(jià)格上漲12.9%、畜肉類價(jià)格上漲8.4%。

其中豬肉價(jià)格上漲20.2%、蛋類價(jià)格上漲5.9%、糧食價(jià)格上漲3.4%、水產(chǎn)品價(jià)格下降2.9%。

這樣的背景下,主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策加快收緊,杠桿游戲就不多說(shuō),日常都有寫(xiě)。

部分新興經(jīng)濟(jì)體也是繼續(xù)加息。

問(wèn)題來(lái)了,這會(huì)如何影響我國(guó)?

4、高通脹已成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最主要挑戰(zhàn)。這話不是我說(shuō)的,而是援引央行報(bào)告的措辭。

據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì),本世紀(jì)前二十年(2000-2019)全球CPI年均漲幅3.9%,其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體先后經(jīng)歷了“大緩和”和“低通脹”時(shí)期,同期CPI年均僅上漲1.8%。

這一趨勢(shì)在2021年已發(fā)生轉(zhuǎn)變,今年以來(lái)扭轉(zhuǎn)為高通脹的態(tài)勢(shì)更加明朗。

短期而言引發(fā)通脹攀升的因素包括:

前期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體大力度的刺激政策、疫情反復(fù)加劇全球供給瓶頸、地緣政治沖突引發(fā)全球能源和糧食供應(yīng)緊張、勞動(dòng)力市場(chǎng)供需錯(cuò)配加劇“工資—物價(jià)”螺旋、海外通脹預(yù)期走高引發(fā)“第二輪效應(yīng)”等。

中長(zhǎng)期而言:

本世紀(jì)前二十年對(duì)平抑通脹發(fā)揮重要作用的全球一體化、勞動(dòng)力供給充裕等紅利已發(fā)生逆轉(zhuǎn),疊加當(dāng)前能源轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)成本上升,本輪全球通脹走高的粘性和持續(xù)時(shí)間可能比以往更加嚴(yán)峻。

圖表來(lái)源|國(guó)統(tǒng)局

如上圖,7月開(kāi)始我們物價(jià)也逐步上來(lái)。

通脹的同時(shí),主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)能放緩,貨幣政策面臨兩難。

世界銀行預(yù)計(jì)未來(lái)十年新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家,潛在經(jīng)濟(jì)增速將較疫情前低0.6個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí),全球融資寬松環(huán)境收斂加重了低收入國(guó)家債務(wù)償還壓力,國(guó)際貨幣基金組織稱超過(guò)30%的新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家正處于或?yàn)l臨債務(wù)困境,對(duì)低收入國(guó)家這一比例甚至達(dá)到60%。

聯(lián)合國(guó)稱全球受饑餓影響人口近8億,二戰(zhàn)后最大的糧食危機(jī)可能到來(lái)。杠桿游戲想說(shuō),上述也會(huì)影響我國(guó),央行是怎么看的?如下文。

5、央行說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政都還是可以的,就是也開(kāi)始擔(dān)心物價(jià)了。關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政的描述杠桿游戲就不多說(shuō),報(bào)告說(shuō)上半年居民消費(fèi)價(jià)格溫和上漲,生產(chǎn)價(jià)格漲幅持續(xù)回落。

但進(jìn)入7月,如杠桿游戲上文所述,我們物價(jià)也開(kāi)始上來(lái)。

報(bào)告說(shuō),保持幣值穩(wěn)定是中央銀行的首要職責(zé),維護(hù)通脹平穩(wěn)是宏觀大盤(pán)穩(wěn)定的題中之義,也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的環(huán)境要求。

任何時(shí)刻,中央銀行都應(yīng)該對(duì)物價(jià)走勢(shì)的邊際變化保持高度關(guān)注,綜合考量多方面因素,客觀研判未來(lái)通脹形勢(shì),未雨綢繆做好政策安排。

圖表來(lái)源|中泰證券(特此感謝)

這意味著我國(guó)貨幣政策的大寬松,基本是到頭了。這對(duì)房地產(chǎn)確實(shí)不是太好的事。

最近幾個(gè)月身邊不少人提前還房貸,不知道桿友你是否如此,或遇到過(guò):

一方面是對(duì)未來(lái)的不確定;另一方面,大概也是水太多了,又不敢投資房子,所以拿來(lái)還既有的房貸吧。

央行報(bào)告先說(shuō)我們既有基礎(chǔ)、韌性,接著說(shuō)短期內(nèi)我國(guó)結(jié)構(gòu)性通脹壓力可能加大,輸入性通脹壓力依然存在,多重因素交織下物價(jià)漲幅可能階段性反彈,對(duì)此不能掉以輕心。

6、物價(jià)掣肘,央行很難。報(bào)告直言,下一階段,貨幣政策將堅(jiān)持穩(wěn)健取向,堅(jiān)持不搞“大水漫灌”、不超發(fā)貨幣,兼顧把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)的平衡。

一方面,不斷夯實(shí)國(guó)內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的有利條件,密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外通脹形勢(shì)變化,做好妥善應(yīng)對(duì);

另一方面,繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕,加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度,保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng),力爭(zhēng)全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)最好結(jié)果。

圖表來(lái)源|光大證券(601788)(特此感謝)

在“貨幣政策趨勢(shì)”部分,報(bào)告說(shuō)“全年物價(jià)水平將保持總體穩(wěn)定,但要警惕結(jié)構(gòu)性通脹壓力”。

“下一階段主要政策思路”談了這樣幾點(diǎn):

第一,保持貨幣信貸平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。

第二,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”,突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)滴灌、正向激勵(lì)作用。

第三,構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。

第四,深化利率、匯率市場(chǎng)化改革,以我為主兼顧內(nèi)外平衡。

第五,不斷深化金融改革,加快推進(jìn)金融市場(chǎng)制度建設(shè)。

第六,健全金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、預(yù)警、處置、問(wèn)責(zé)制度體系,構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)效機(jī)制。

總結(jié)一下,杠桿游戲認(rèn)為央行的油門(mén)只能到加到此為止了,剎車當(dāng)然也不敢隨便踩。到底是不敢加油門(mén),還是加不動(dòng)了?

央行很難。

經(jīng)濟(jì)要好,歸根結(jié)底一靠尊重科學(xué)、尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律,二靠持續(xù)對(duì)外開(kāi)放、對(duì)內(nèi)改革,以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)信心和潛力。

本文未標(biāo)注出處的財(cái)務(wù)圖表,均源自央行《2022年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》有關(guān)告,特此說(shuō)明并致謝

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(責(zé)任編輯:岳權(quán)利 HN152)
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