9月LPR報(bào)價(jià)保持不變 四季度是否還有下調(diào)空間?

2022-09-20 12:11:46 新京報(bào) 

2022年9月20日,全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布最新版貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR),1年期品種報(bào)3.65%,5年期以上品種報(bào)4.30%,均與8月保持一致。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,9月LPR報(bào)價(jià)定價(jià)基礎(chǔ)未變,加之上月剛剛下調(diào),當(dāng)前正處于效果觀察期,9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。不過(guò),展望未來(lái),市場(chǎng)人士普遍預(yù)期,四季度MLF利率存在下調(diào)空間,LPR報(bào)價(jià)將持續(xù)下調(diào)。同時(shí),為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖,在近期銀行開(kāi)始新一輪存款利率下調(diào)帶動(dòng)下,5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率較大。

多因素導(dǎo)致9月LPR利率維持不變

9月份LPR利率維持不變,主要是由于9月中期借款便利(MLF)操作利率與上月持平。作為L(zhǎng)PR利率的錨定利率,MLF操作利率不變,意味著LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示,8月下旬以來(lái),與LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)密切相關(guān)的DR007和商業(yè)銀行(AAA級(jí))1年期同業(yè)存單到期收益率均有小幅上行,加之最近未實(shí)施降準(zhǔn),新一輪商業(yè)銀行存款利率下調(diào)剛剛啟動(dòng)。王青認(rèn)為,近期銀行邊際資金成本變化等因素也未對(duì)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供較強(qiáng)動(dòng)力。由此,9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

“8月LPR利率進(jìn)行較大幅度調(diào)降,而自2019年8月新LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái),LPR報(bào)價(jià)少見(jiàn)連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)!蓖跚嗾J(rèn)為,8月LPR報(bào)價(jià)非對(duì)稱下調(diào)后,當(dāng)前正處于效果觀察期,也是9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)的原因之一。最后,近期人民幣匯率“破7”,也可能對(duì)LPR報(bào)價(jià)調(diào)整有一定影響。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼亦認(rèn)為,在高通脹壓力之下,美國(guó)、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體加息步伐和幅度加大,人民幣貶值壓力較大,保持市場(chǎng)利率相對(duì)穩(wěn)定,在一定程度上有利于保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

此外,光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為,銀行凈息差壓力亦是9月不再跟進(jìn)下調(diào)利率的原因之一。年初至今持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì),1年、5年期LPR利率分別調(diào)降15BP和35BP,部分銀行保護(hù)凈息差,增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。

目前貸款利率已經(jīng)處于歷史低位。根據(jù)央行公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告,6月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.16%,較去年同期下降0.42個(gè)百分點(diǎn),處于有統(tǒng)計(jì)以來(lái)低位。

“實(shí)體融資需求已出現(xiàn)了逐步回暖的跡象。”周茂華還表示,從7月、8月金融數(shù)據(jù)看,實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資逐步回暖,結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,政策效果逐步顯現(xiàn)。因此,降低LPR并非當(dāng)務(wù)之急。

9月LPR利率不變不意味政策力度有所減弱

周茂華認(rèn)為,9月LPR利率保持不變,但金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度不減,國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款利率創(chuàng)出歷史低位,金融部門持續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié),制造業(yè)、綠色發(fā)展、重點(diǎn)項(xiàng)目和新興領(lǐng)域支持。同時(shí),除了降低貸款利率,金融部門也在積極調(diào)降金融服務(wù)費(fèi)等,助力穩(wěn)增長(zhǎng)。

“5年期LPR利率保持不變,但不影響各區(qū)域格局實(shí)際情況,因城施策,支持房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)步復(fù)蘇。”周茂華認(rèn)為,一方面,相比1年期,5年期LPR利率調(diào)降35BP,銀行避免凈息差短期過(guò)度收窄;另一方面,5年期LPR利率不變,并不意味著各銀行房貸利率沒(méi)有調(diào)整空間,各區(qū)域根據(jù)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需關(guān)系,區(qū)域宏觀調(diào)控政策需求,用足房貸利率、首付比例等房地產(chǎn)綜合調(diào)控政策,因城施策、精準(zhǔn)調(diào)控,推動(dòng)樓市回歸三穩(wěn)軌道。

在資本市場(chǎng)方面,周茂華認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體指向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢(shì),金融環(huán)境保持寬松,利好股市。

此外,周茂華認(rèn)為,近年來(lái),LPR利率持續(xù)壓降,商業(yè)銀行凈息差明顯收窄,部分銀行凈息差壓力相對(duì)較大。但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇,銀行信貸以量補(bǔ)價(jià),加之銀行主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),有助于對(duì)沖凈息差收窄影響。

LPR利率或仍有下降空間

“LPR利率或仍有下降的空間!敝苊A認(rèn)為,主要是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持復(fù)蘇態(tài)勢(shì),銀行經(jīng)營(yíng)質(zhì)效不斷提升,銀行部門整體保持盈利;利率改革一定程度打開(kāi)了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整空間;以及貨幣政策保持靈活適度。但LPR調(diào)整需要綜合評(píng)估實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、房地產(chǎn)復(fù)蘇情況和銀行凈息差等情況。

王青亦認(rèn)為,未來(lái)進(jìn)一步下調(diào)MLF利率和LPR利率仍有必要。剛公布的8月宏觀數(shù)據(jù)顯示,在近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、上年同期基數(shù)走低等因素綜合作用下,消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等增速指標(biāo)有所回暖,但總體上距離正常增長(zhǎng)水平還有一定差距;主要受下半年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)影響,8月出口增速下行明顯。

王青預(yù)計(jì),四季度我國(guó)出口增速將延續(xù)8月開(kāi)始的波動(dòng)下行勢(shì)頭,這意味著未來(lái)外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力會(huì)有所減弱,需要內(nèi)需及時(shí)頂上來(lái)。與此同時(shí),年底前疫情因素有可能繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)形成部分?jǐn)_動(dòng),房地產(chǎn)還將低位運(yùn)行一段時(shí)間。由此,為對(duì)沖外需走弱、疫情擾動(dòng)等影響,未來(lái)一段時(shí)間宏觀政策有必要繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。其中,著力增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款投放,以寬信用支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上,將是宏觀政策的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

“預(yù)計(jì)接下來(lái)監(jiān)管層將重點(diǎn)通過(guò)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行、降低貸款利率的方式,將潛在的貸款需求釋放出來(lái)。這一點(diǎn)對(duì)增加制造業(yè)貸款和居民房貸尤為重要。”王青認(rèn)為,引導(dǎo)存款利率下行,降低銀行資金成本,增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力是優(yōu)先選擇。同時(shí),視四季度消費(fèi)、投資修復(fù)情況而定,適度下調(diào)MLF利率也是政策選項(xiàng)之一。

王青認(rèn)為,鑒于未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)溫和可控,在經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持下,人民幣匯率出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值風(fēng)險(xiǎn)不大,年底前下調(diào)政策利率并不存在實(shí)質(zhì)性障礙。

此外,董希淼還認(rèn)為,新冠疫情發(fā)生以來(lái),盡管我國(guó)宏觀政策加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度,但總體而言貨幣政策仍然比較穩(wěn)健,并未實(shí)施“大水漫灌”等寬松手段。下一步,我國(guó)貨幣政策仍然還有發(fā)力的空間。如我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%,可以適時(shí)繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)。近期各主要銀行下調(diào)存款利率,負(fù)債成本降低有助于銀行壓縮加點(diǎn),LPR繼續(xù)下降的可能性仍然存在?傊乱徊轿覈(guó)貨幣政策應(yīng)從多個(gè)方面加大實(shí)施力度,更有力地提振信心和預(yù)期,更有力地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)。

未來(lái)5年期以上LPR利率下調(diào)概率更大

展望未來(lái),市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率較大。

王青認(rèn)為,8月數(shù)據(jù)顯示,受上年同期基數(shù)下行帶動(dòng),樓市銷量同比降幅收窄,但與7月相比并未出現(xiàn)明顯改善;進(jìn)入9月,高頻數(shù)據(jù)顯示30個(gè)大中城市樓市銷量進(jìn)一步下滑,傳統(tǒng)“金九”開(kāi)局不及預(yù)期。我們認(rèn)為,除疫情帶來(lái)的短期波動(dòng)外,房地產(chǎn)下滑是去年下半年以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力的一條主線。接下來(lái)為引導(dǎo)樓市盡快企穩(wěn)回暖,持續(xù)下調(diào)居民房貸利率是關(guān)鍵所在。這是當(dāng)前政策面推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的主要發(fā)力點(diǎn)。

“當(dāng)前房貸利率已處于歷史低點(diǎn)附近,但無(wú)論是與企業(yè)貸款利率對(duì)比,還是從名義宏觀經(jīng)濟(jì)增速角度衡量,居民房貸利率都處于偏高水平!蓖跚嗾J(rèn)為,近期出現(xiàn)房貸提前還款潮,也從一個(gè)側(cè)面印證了這一點(diǎn)。與此同時(shí),在經(jīng)歷二季度的大幅下調(diào)后,多地房貸利率已降至5年期LPR報(bào)價(jià)決定的最低值附近。接下來(lái)為推動(dòng)房貸利率進(jìn)一步下行,需要5年期LPR報(bào)價(jià)先行下調(diào)。

此外,王青還認(rèn)為,在市場(chǎng)利率下行背景下,9月15日起國(guó)有大行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào),其他銀行正在跟進(jìn)。這將有效降低銀行資金成本,為報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力?梢钥吹剑衲4月首輪存款利率下調(diào)后,5月5年期LPR報(bào)價(jià)曾單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。因此,王青預(yù)計(jì),10月5年期LPR報(bào)價(jià)有可能再度下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 姜樊

(責(zé)任編輯:王治強(qiáng) HF013)
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