近期人民幣匯率“破7”引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。實(shí)際上，人民幣“破7”并非新鮮事。
受單邊主義、貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，2019年8月5日人民幣對(duì)美元匯率突破了7元，這是2008年以來(lái)人民幣匯率首度突破7這一關(guān)口。央行當(dāng)日也就“破7”進(jìn)行了回應(yīng)。
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人當(dāng)時(shí)表示，人民幣匯率“破7”，這個(gè)“7”不是年齡，過(guò)去就回不來(lái)了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里；“7”更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來(lái)，有漲有落，都是正常的。
從后續(xù)走勢(shì)看，人民幣匯率2019年7月-2020年7月一年間在7左右反復(fù)拉鋸，最低一度跌到7.2，但2020年8月后隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)率先從抗疫中國(guó)恢復(fù)，人民幣匯率開(kāi)啟新一輪漲勢(shì)，今年3月一度逼近6.3。但隨著中美貨幣政策分化，人民幣今年4月后走貶。誠(chéng)如央行相關(guān)負(fù)責(zé)人所言，并不是“一瀉千里”，而是“有漲有落”。
前述回應(yīng)十分形象，更容易理解，這是央行罕見(jiàn)地以“打比方”的形式回應(yīng)金融問(wèn)題。央行既面對(duì)市場(chǎng)，也面對(duì)公眾，做好預(yù)期管理既需要模糊的藝術(shù)，也需要準(zhǔn)確的表達(dá)。
前者如回應(yīng)降準(zhǔn)降息時(shí)，央行一般都會(huì)回答堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，最多將其轉(zhuǎn)化為降準(zhǔn)降息的空間，后者如前述回應(yīng)人民幣“破7”的問(wèn)答。實(shí)際上，央行使用“打比方”將事情解釋得更透徹的案例并不少，尤其是前行長(zhǎng)周小川。
為了說(shuō)明宏觀審慎的重要性，他通過(guò)打比方說(shuō)明微觀審慎性的總和不等于宏觀上的審慎性、個(gè)體的健康性不等于總體的健康性。
他說(shuō)，對(duì)于一個(gè)連隊(duì)，如果每一個(gè)士兵身體狀況通過(guò)體檢測(cè)試出各項(xiàng)指標(biāo)都合格，可以說(shuō)每個(gè)士兵的身體都是健康的，都是符合作戰(zhàn)要求的，但作為總和的連隊(duì)整體健康恐怕還不好說(shuō)。如果每個(gè)士兵都健康，但突然有士兵得了傳染性疾病，如果不及時(shí)防止其傳染，就可能導(dǎo)致整個(gè)連隊(duì)出現(xiàn)問(wèn)題。
他延伸表示，在金融體系中，這種傳染性主要體現(xiàn)在各金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)聯(lián)度上。理論上說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，商業(yè)銀行的負(fù)債通常是企業(yè)和居民的存款，資產(chǎn)則是發(fā)放的貸款，但實(shí)際上由于金融機(jī)構(gòu)間存在大量的同業(yè)往來(lái)，金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)占很大的比例。
“不僅銀行如此，保險(xiǎn)公司等也較為突出，特別是隨著分工的細(xì)化和融資渠道的多樣化，這一趨勢(shì)越來(lái)越明顯。其他類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)也都不同程度存在這一現(xiàn)象。這導(dǎo)致了不同金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的高度關(guān)聯(lián)，一旦一家出現(xiàn)問(wèn)題，就很容易相互傳染�！敝苄〈ǚQ(chēng)。（出自2011年發(fā)表的《宏觀審慎政策框架的形成背景、內(nèi)在邏輯、相關(guān)理論解釋和主要內(nèi)容》）。
去年12月31日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《宏觀審慎政策指引（試行）》，主要就是解決前述問(wèn)題。
再如對(duì)于危機(jī)中央行是否應(yīng)該救助以及如何救助時(shí)，周小川2012年在《走出危機(jī)僵局需要設(shè)計(jì)新的激勵(lì)機(jī)制》表示：
打個(gè)比方，這有點(diǎn)類(lèi)似于局部農(nóng)田干旱缺水，央行管著水庫(kù)大壩，央行想挖幾個(gè)渠來(lái)放水，使之流向特定的干旱農(nóng)田，但法規(guī)說(shuō)這不是央行的工作，央行可做的只能是放開(kāi)閘門(mén)大水漫灌，相信一部分水會(huì)達(dá)到需要的農(nóng)田。但問(wèn)題一是資源有所浪費(fèi)（如未來(lái)有通脹）；二是可能出現(xiàn)副作用（如新興市場(chǎng)遭到過(guò)量資本流入）；三是不確定需水之處能得到多少，公眾是否滿意。
對(duì)于浮動(dòng)匯率機(jī)制和固定匯率機(jī)制的利弊，他2005年在《理解匯率機(jī)制改革的四個(gè)角度》一文中表示，是固定的匯率機(jī)制能夠經(jīng)受金融風(fēng)波還是浮動(dòng)的匯率機(jī)制能夠經(jīng)受風(fēng)波？這兩種方式不一樣，所以站在其中一個(gè)角度會(huì)看到另一個(gè)體制的問(wèn)題比較多。
他進(jìn)一步解釋稱(chēng)，比方打仗， 固定匯率有點(diǎn)像我們手里面拿的盾牌，得拿著堅(jiān)持住，否則沖擊就會(huì)對(duì)你造成影響。如果你發(fā)生動(dòng)搖的話，就會(huì)給出一個(gè)信號(hào)，這個(gè)信號(hào)會(huì)使投機(jī)者、沖擊者發(fā)現(xiàn)一些弱點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)有機(jī)可乘之處。而浮動(dòng)匯率有點(diǎn)像一個(gè)海綿墊子，你要打進(jìn)來(lái)我就給你一個(gè)軟的，不讓你打到我，等你想撤的時(shí)候，我還夾你一下。還有一種就是敵進(jìn)我退，等你撤了我就頂回來(lái)了。
“所有的東西都有優(yōu)點(diǎn)，也會(huì)有缺點(diǎn)，兩種思維模式不一樣，兩種體系在應(yīng)對(duì)外部匯率沖擊的能力也是不一樣的。 ”周小川表示。
最新評(píng)論