華夏銀行新一輪定增完成，但資金募集成果低于預(yù)期。有觀點認為，在銀行股破凈潮下，不低于凈資產(chǎn)的定增發(fā)行價可能會“嚇跑”不少投資者，從而讓銀行再融資難度增加。
這也是年內(nèi)首家定增落地的上市銀行。從定增結(jié)果來看，此次華夏銀行(600015)非公開發(fā)行股票的認購者只有2家原股東機構(gòu)，較公司發(fā)出的82份《認購邀請函》對比懸殊，募集金額也從不超過200億元降至80億元。具體到發(fā)行價，15.16/股的價格較其股價倒掛明顯。
事實上，在二級市場整體波動背景下，銀行基本面預(yù)期受到疫情、地產(chǎn)等因素干擾，銀行股年內(nèi)整體表現(xiàn)不佳，近9成銀行股破凈。同時，多家銀行市凈率（PB）進一步下行，4成銀行總市值不足賬面凈資產(chǎn)的一半，民生銀行(600016)、華夏銀行較長時間以不足0.35的市凈率“墊底”。
國信證券金融業(yè)首席分析師王劍發(fā)文稱，在估值持續(xù)處于低位背景下，銀行有必要進行市值管理，從而改善股權(quán)融資能力。據(jù)西部證券(002673)測算，在滿足監(jiān)管底線要求并留有一定資本緩沖空間的前提下，未來上市銀行資本壓力加大，到2025年資本缺口可能超過2萬億元，其中核心一級資本缺口或達到7800億元。
不過，招聯(lián)金融首席研究員董希淼認為，隨著銀行資本補充工具不斷完善，上市銀行的融資難度有所降低，真正需要擔心的其實是中小銀行，尤其是條件較差的非上市中小銀行。
華夏銀行定增“變臉”
10月13日晚間，華夏銀行圍繞定增事項連發(fā)多份公告，宣布了這項歷時1年半的定增計劃正式落地——募集資金于10月11日到賬且經(jīng)過了驗資機構(gòu)的審驗。
根據(jù)華夏銀行《非公開發(fā)行A股股票發(fā)行情況報告書》（下稱《發(fā)行報告》），此次該行非公開發(fā)行A股（普通股）5.28億股，定價15.16元/股，共計募資80億元；發(fā)行對象為第一大股東首鋼集團有限公司（下稱“首鋼集團”）、第四大股東北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（下稱“京投公司”），二者獲配股份分別對應(yīng)出資50億元、30億元。
不過，這組數(shù)據(jù)相比華夏銀行去年5月發(fā)布的定增議案大幅縮水。根據(jù)當時的公告，華夏銀行計劃發(fā)行A股股票的數(shù)量為不超過15億股，募集金額不超過200億元。
回顧華夏銀行此次發(fā)行歷程，可謂一波三折。2021年5月，華夏銀行董事會、股東大會先后審議通過了一項非公開發(fā)行議案。今年2月和7月，該議案分別先后獲得銀保監(jiān)會和證監(jiān)會的同意與核準。期間的4月，也就是議案發(fā)出近1年之際，該行一度將定增期限延長至2023年5月27日。
募集資金縮水可能與投資者認購情況不及預(yù)期有關(guān)。根據(jù)《發(fā)行報告》，發(fā)行人及保薦機構(gòu)、聯(lián)席主承銷商共向82名投資者發(fā)送了《認購邀請書》和《申購報價單》，但最終在有效申報時間只收到了首鋼集團和京投公司兩家機構(gòu)的申購報價。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》相關(guān)要求，上市公司非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象最多不得超過35名。
對比發(fā)行價和華夏銀行股價，兩家認購股東已經(jīng)是“賠本”輸血。按照定價規(guī)則，華夏銀行本次發(fā)行價格不低于定價基準日（2022年7月28日）前20個交易日（不含定價基準日）公司A股股票交易均價的80%與本次發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者。
截至10月18日11:00，華夏銀行股價報5.06元/股，僅為定增發(fā)行價的1/3左右。這也就意味著，當前市凈率只有0.32的華夏銀行，是以高于市價2倍多的發(fā)行價進行募資，且兩家股東認購股份的鎖定期為5年。這也被市場人士認為是此次募資大幅縮水的根本原因。
有觀點認為，定增定價與市價的偏離，與銀行國有股權(quán)的性質(zhì)有關(guān)。董希淼則認為，不低于凈資產(chǎn)的定價規(guī)則并非國有大行或者其他有國有股權(quán)性質(zhì)的股份行“專屬”，目前上市銀行發(fā)行股票均遵循這一規(guī)則，而且考慮到股東通過定增增持本身除了股價，更多是戰(zhàn)略上的考慮，不能簡單對比。
王劍在文章中指出，以往很多銀行的市凈率在0.9倍左右，有些大股東直接按1倍市凈率參與定增，這樣銀行實現(xiàn)了股權(quán)再融資的目的，中小股東也相當于從大股東那里拿到了“補貼”，實現(xiàn)了多方共贏。但在銀行市凈率普遍偏低的情況下，這一方式會導(dǎo)致大股東損失過多，銀行股權(quán)再融資受到很大影響。
Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日收盤，42家上市銀行中僅5家銀行市凈率在1倍以上，破凈率超過88%，其中有14家銀行市值不足賬面凈資產(chǎn)的一半，民生銀行、華夏銀行繼續(xù)以不足0.35的市凈率“墊底”。
破凈潮下資本補充壓力加大
估值持續(xù)處于歷史低位影響股權(quán)再融資，也意味著銀行的資本補充壓力進一步增加。而資本充足是銀行拓展業(yè)務(wù)規(guī)模、服務(wù)實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)。
此次華夏銀行定增就是為了補充核心一級資本。根據(jù)今年半年報，華夏銀行截至6月末的資本充足率為11.55%，較去年年末下滑了127BP，一級資本充足率和核心一級資本充足率分別下滑21BP和15BP，降至10.77%、8.63%。
事實上，當下不少銀行都存在資本補充壓力。從監(jiān)管要求來看，目前除資本充足率最低要求為8%外（核心一級5%、一級6%）還有2.5%的資本預(yù)留緩沖，對于全球系統(tǒng)重要性銀行（包括四大行在內(nèi)），還需滿足1%～1.5%的附加資本。
根據(jù)西部證券研報數(shù)據(jù)，華夏銀行核心一級資本充足率較最低要求（7.75%）的緩沖空間已經(jīng)不足100BP，同樣情況的上市銀行還有中信銀行(601998)、光大銀行(601818)、平安銀行(000001)等8家。
西部證券銀行分析師雒雅梅指出，在宏觀經(jīng)濟增速放緩、銀行利差收窄、監(jiān)管要求強化等背景下，銀行過去通過內(nèi)源留存方式進行資本補充的能力明顯下降，2015年以來多數(shù)年份，各類型上市銀行的歸母凈利潤增速已經(jīng)低于風險加權(quán)資產(chǎn)增速。在滿足監(jiān)管底線要求并留有一定資本緩沖空間的前提下，未來上市銀行資本壓力加大，外源性資本補充變得更為關(guān)鍵。
據(jù)雒雅梅團隊測算，上市銀行為達到理想的資本充足率水平，2023年～2025年整體核心一級資本缺口約分別為7800億元、6100億元、7800億元，其他一級資本缺口為1800億元、4300億元、4100億元，二級資本缺口8600億元、1.04萬億元、1.14萬億元，到2025年資本缺口整體超過2萬億元。
按照不同資本類型劃分，銀行可選擇的資本補充工具包括核心一級資本工具[普通股、可轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)股后可補充核心一級資本）]、其他一級資本工具[優(yōu)先股、永續(xù)債（無固定期限資本債券）]以及二級資本工具（二級資本債）等。
華夏銀行也是今年首家落地定增的上市銀行，此外還有無錫銀行(600908)20億元定增獲批。而除了定向增發(fā)普通股，股價低迷也會影響可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。王劍指出，市凈率過低的銀行可以通過配股方式進行再融資，但這一方式因為需要全體股東出資，會受到部分中小股東排斥。
董希淼則認為，在資本補充工具多樣化并且逐漸普及的情況下，上市銀行在補充資本方面已經(jīng)有較多選項，從近年來發(fā)行情況來看，國有大行和大部分股份行“基本問題不大”，更應(yīng)該關(guān)注的反而是中小銀行，尤其是未上市的、條件較差的地方中小銀行。
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