降準(zhǔn)了,然后呢?

2022-12-09 14:32:19 和訊銀行  七七 蘇菲

  12月5日,年內(nèi)第二次降準(zhǔn)正式落地。

  11月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出“適時適度運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具,保持流動性合理充裕”。

  三天之后,11月25日,央行宣布,為保持流動性合理充裕,促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降,落實穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施,鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ),決定于2022年12月5日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu))。

  本次降準(zhǔn)是自2018年以來的第14次降準(zhǔn),共計釋放長期資金約5000億元,這無疑是為恢復(fù)中的資本市場帶來一劑“強心針”。業(yè)內(nèi)人士表示,此舉旨在鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境,穩(wěn)定市場預(yù)期和提振信心。

  那么,央行為何年內(nèi)二度降準(zhǔn)?對市場帶來哪些影響?降準(zhǔn)之后,貨幣政策又將何去何從?

  為何再降?

  12月5日,人民銀行正式下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)),共計釋放長期資金規(guī)模約5000億元。

  據(jù)悉,這是央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)。今年4月15日,央行曾發(fā)布消息稱,決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)),釋放長期資金5300億元。

  時隔7月后,央行為何再度降準(zhǔn)?

  從經(jīng)濟(jì)運行情況來看,受新冠疫情等因素影響,中國經(jīng)濟(jì)增速略低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示,一季度、二季度及三季度我國GDP分別增長4.8%、0.4%、3.9%;前三季度我國GDP同比增長3%。由此可見,四季度經(jīng)濟(jì)運行對全年經(jīng)濟(jì)十分重要,是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時間點。

  然而,事實上,進(jìn)入10月以來,受疫情多點散發(fā)、地產(chǎn)低迷及外需回落等影響,小微、民企和交通物流等多領(lǐng)域經(jīng)營承壓,就業(yè)形勢嚴(yán)峻,我國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)步伐有所放緩,四季度仍面臨較大壓力。

  為此,在穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最重要的窗口期,當(dāng)前貨幣政策選擇通過降準(zhǔn)來保持流動性合理充裕,對穩(wěn)增長保就業(yè)意義重大,也為中小微、基建、制造業(yè)、房地產(chǎn)等領(lǐng)域提供中長期資金的穩(wěn)定支持。

  央行行長易綱此前曾表示,為穩(wěn)增長和穩(wěn)就業(yè),穩(wěn)健的貨幣政策及時加大了實施力度。在總量上,近期人民銀行降準(zhǔn)25個基點,引導(dǎo)市場利率有所下降。同時,央行還運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具,持續(xù)加強對“三農(nóng)”、小微企業(yè)、民營企業(yè)和綠色發(fā)展的支持。

  民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也認(rèn)為,降準(zhǔn)的背后依然是偏弱的基本面和年底前一系列穩(wěn)增長政策發(fā)力的需要,寬信用需要寬貨幣的配合。央行降準(zhǔn)是根據(jù)近期市場流動性變化、疫情和經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展、四季度穩(wěn)增長一攬子政策發(fā)力節(jié)奏等做出的相機抉擇安排,旨在為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動性環(huán)境,穩(wěn)定市場預(yù)期和提振信心。

  資金面上,央行通過下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率,增強了銀行的資產(chǎn)擴張能力,從而為銀行讓利實體經(jīng)濟(jì)提供條件。根據(jù)央行數(shù)據(jù),本次降準(zhǔn)將降低金融機構(gòu)資金成本每年約56億元,通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

  同時,近期債市大幅波動,主要是疫情防控優(yōu)化、房地產(chǎn)增量政策以及資金面趨緊所致;涢_證券研報顯示,央行此時降準(zhǔn)也有相關(guān)考量,一定程度能緩解資金面的影響,起到穩(wěn)定債券市場預(yù)期的作用,避免債市與理財波動沖擊實體經(jīng)濟(jì)。

  仍會下降?

  據(jù)了解,近幾年央行通過降準(zhǔn)來滿足貨幣信貸增長對中長期流動性的需求。今年11月21日,央行行長易綱在2022年金融街(000402)論壇年會上曾表示,2018年以來,累計實施了降準(zhǔn)13次,平均法定存款準(zhǔn)備金率從15%降到了大約8%,共釋放了長期流動性約10.8萬億元。

  本次降準(zhǔn)是自2018年以來的第14次降準(zhǔn),存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后,大型存款類金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率下降至11%,中小型存款類金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率下降至8%,金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率由此前的8.1%降至約7.8%,較2018年初的14.9%下降了7.1個百分點,為央行公布此數(shù)據(jù)以來歷史最低水平。

大中小型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率(圖片截自:同花順iFinD)
大中小型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率(圖片截自:同花順iFinD)

  “從歷史走勢看,雖然此次下調(diào)后存準(zhǔn)率總體處于較低位置,但仍然有下降空間,尤其是對大型存款類金融機構(gòu)而言!甭(lián)合資信研究中心發(fā)表文章表示。

  聯(lián)合資信研究中心稱,從國際比較看,我國存款類金融機構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率基本處于中間位置,仍遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家水平,也高于印度、越南、馬來西亞等新興市場國家。

  另外,聯(lián)合資信研究中心注意到,美國于2020年將存準(zhǔn)率調(diào)降為零延續(xù)至今,英國、加拿大等國家很早已取消法定存款準(zhǔn)備金要求,表明存款準(zhǔn)備金率作為貨幣政策工具的重要性隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而趨于下降。未來一段時期內(nèi),存款準(zhǔn)備金率仍可能是我國一項重要的貨幣政策工具,但隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展存款準(zhǔn)備金率進(jìn)一步下降的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

  影響幾何?

  一般而言,降準(zhǔn)落地后,大量流動性資金釋放,將對股市、債市等金融市場產(chǎn)生積極影響。

  對股市而言,降準(zhǔn)對股票等風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成利好,有助于提振市場預(yù)期。粵開證券羅志恒認(rèn)為,股市資金主要源于是居民和企業(yè)部門,央行降準(zhǔn)更多作用于銀行體系,缺乏直接影響渠道。但短期內(nèi),降準(zhǔn)意味著更多穩(wěn)增長政策的落地,加上目前股市處在估值洼地,或能提振市場信心,改善股市預(yù)期。長期內(nèi)股市能否向上,仍然取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否順利,能否帶動企業(yè)盈利周期開啟。

  市場表現(xiàn)上,截至12月5日收盤,上證指數(shù)報收3211.81點,上漲55.67點,漲幅1.76%;深證成指漲0.92%報11323.35點;創(chuàng)業(yè)板指跌0.26%報2377.11點。整體來看,當(dāng)日個股漲多跌少,成交額破萬億元。

  對于債市而言,降準(zhǔn)會釋放流動性,對債市形成利好。不過,降準(zhǔn)當(dāng)日債市表現(xiàn)卻相對有限。12月5日,國債期貨收跌,10年期主力合約跌0.04%,5年期主力合約跌0.08%,2年期主力合約跌0.02%。銀行間主要利率債收益率普遍上行,10年期國債收益率報2.8902%,較12月2日上行2.26個基點。

  債券收益率與債券價格成反比,債券收益率越高則債券價格越低,債市走熊。對于降準(zhǔn)落地并未對債市產(chǎn)生明顯影響,有市場分析人士稱債市調(diào)整還需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面。

  拉長時間線來看,中金固收研究團(tuán)隊表示明年可能社會整體融資需求提升的空間并不大,政府杠桿大幅提升的概率也不高,反而可能還需要在貨幣政策方面繼續(xù)發(fā)力。在貨幣政策維持相對寬松的情況下,利率回升的風(fēng)險可能并不大,債券市場也難以出現(xiàn)真正意義上的“牛轉(zhuǎn)熊”拐點,明年債券牛市可能依然可期。

  此外,對于近期政策暖風(fēng)頻吹的房地產(chǎn)領(lǐng)域,降準(zhǔn)將進(jìn)一步強化貨幣政策對樓市的呵護(hù)。中郵證券劉清海稱,具體來看,降準(zhǔn)有利于釋放長期資金,可能的方向包括支持商業(yè)銀行投放個人按揭貸款、房地產(chǎn)開發(fā)貸款、房地產(chǎn)企業(yè)信用債等。

  何去何從?

  降準(zhǔn)之后,央行還會有哪些操作?貨幣政策又將何去何從?

  在粵開證券羅志恒看來,降準(zhǔn)或?qū)⒋蜷_5年期LPR調(diào)整空間。羅志恒稱,9月以來銀行進(jìn)行了存款利率下調(diào),負(fù)債成本有所降低,銀行息差壓力減小,加上降準(zhǔn)釋放的資金,或有利于進(jìn)一步下調(diào)LPR。與此同時,市場對于地產(chǎn)下行周期何時觸底仍未達(dá)成共識,地產(chǎn)投資、銷售、開工等關(guān)鍵指標(biāo)沒有明顯緩解跡象,5年期LPR下調(diào)的可能大于1年期LPR。

  “展望2023年,我們認(rèn)為貨幣政策寬松的必要性不減,也有進(jìn)一步寬松的空間!逼桨沧C券鐘正生在研報中表示,降準(zhǔn)方面,2023年央行結(jié)存利潤上繳和外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣或?qū)⑷跤?022年,從補充流動性缺口的角度看,2023年對降準(zhǔn)補充基礎(chǔ)貨幣的訴求預(yù)計將強于2022年。LPR方面,本次降準(zhǔn)或不足以直接引導(dǎo)商業(yè)銀行LPR報價下行,但由于目前存款高增而貸款需求不足,LPR或?qū)⑦M(jìn)一步降低,以期在存、貸款兩端都更好匹配供需。

  國信證券(002736)分析師董德志則認(rèn)為,對于未來一到兩個季度,貨幣政策有三個關(guān)注點:

  一是LPR調(diào)降可期,單獨調(diào)整5年期LPR概率更高。本次降準(zhǔn)直接對應(yīng)的LPR調(diào)降幅度僅約為0.3bp,尚不構(gòu)成LPR全面調(diào)降的條件。但考慮到9月以來國有大行帶頭降低各期限存款利率10-15bp,近期5年期LPR優(yōu)先單獨調(diào)降仍有可能。

  二是結(jié)構(gòu)性工具將承擔(dān)更多“寬信用”職責(zé)。未來一段時間內(nèi)我國經(jīng)濟(jì)回暖趨勢仍不穩(wěn)固,需要宏觀政策予以支持。但從中期視角看,央行會格外珍視正常貨幣政策空間,總量操作將逐步向正;貧w。

  三是盡管總量政策受到約束,明年上半年仍有再度降準(zhǔn)可能。明年上半年是我國經(jīng)濟(jì)筑底回升的關(guān)鍵時期,為配合提前批專項債發(fā)行,央行將創(chuàng)造適宜的流動性環(huán)境。此外,央行傾向于在“穩(wěn)增長”時期通過降準(zhǔn)置換到期MLF,頻率約為5-7個月一次。最后,未來25bp“小步伐”降準(zhǔn)可能成為常態(tài)。

(責(zé)任編輯:李悅 )
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