央行開展4990億元MLF加量續(xù)做操作 業(yè)內(nèi)：5年期LPR報(bào)價(jià)有下調(diào)空間

　　2月15日，央行開展4990億元MLF操作，中標(biāo)利率2.75%，連續(xù)6個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，本月MLF到期量為3000億元，意味著本月MLF操作為加量續(xù)做，這已經(jīng)是央行連續(xù)第三個(gè)月加量操作。

　　東方金誠(chéng)宏觀研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行加量續(xù)做將補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流性，增加銀行貸款投放能力；也有助于遏制2月初以來的市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，也有利于銀行以較低成本向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供信貸支持。

　　連續(xù)三個(gè)月加量

　　2月MLF操作量為4990億元，到期量為3000億元，這意味著本月央行實(shí)施了1990億凈投放。

　　談及本月MLF加量續(xù)做的原因，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，主要有以下幾方面原因：

　　首先，在企業(yè)融資需求增加、穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力共同作用下，1月實(shí)現(xiàn)信貸“開門紅”，也對(duì)銀行體系流動(dòng)性形成較大消耗。接下來為拓展經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭，需要銀行信貸投放繼續(xù)“適時(shí)靠前發(fā)力”。本月MLF加量續(xù)作，將直接為銀行補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，增加其放貸能力。

　　其次，受貸款高增、經(jīng)濟(jì)回暖預(yù)期升溫等因素影響，近期銀行同業(yè)存單利率上行較快。其中，進(jìn)入2月以來，商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率均值升至2.61%（2月1日至14日），較上月同期上行0.12個(gè)百分點(diǎn)，向著1年期MLF利率進(jìn)一步靠攏。這會(huì)增加銀行對(duì)MLF操作的需求。

　　第三，本月MLF加量續(xù)作，加之近期央行持續(xù)通過大額逆回購(gòu)“補(bǔ)水”，也有助于遏制2月初以來的市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，引導(dǎo)DR007、商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率等基準(zhǔn)市場(chǎng)利率中樞較為穩(wěn)定地運(yùn)行在相應(yīng)政策利率下方。

　　中信證券(600030)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，上周央行放量OMO對(duì)沖短期流動(dòng)性壓力，而本次MLF超額續(xù)作呵護(hù)中長(zhǎng)期流動(dòng)性，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，1月信貸開門紅預(yù)期兌現(xiàn)，疊加經(jīng)濟(jì)基本面處于修復(fù)進(jìn)程之中，穩(wěn)健的政策基調(diào)下MLF降息必要性降低。

　　1月信貸數(shù)據(jù)迎來開門紅，中長(zhǎng)期貸款新增3.5萬億元，實(shí)現(xiàn)1.4萬億元的同比多增。寬信用逐步修復(fù)而基本面企穩(wěn)向好，疊加當(dāng)下海外加息周期仍未結(jié)束，“內(nèi)外均衡”與“不大水漫灌”的穩(wěn)健基調(diào)下，MLF降息的必要性不強(qiáng)，對(duì)此市場(chǎng)已有預(yù)期。

　　5年期LPR下調(diào)可能仍存

　　2月MLF利率不動(dòng)，意味著1年期LPR報(bào)價(jià)將保持不變。同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，5年期LPR報(bào)價(jià)仍有一定下調(diào)空間。

　　當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭初顯，基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，一季度監(jiān)管層會(huì)繼續(xù)“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)成本”，提振經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能。特別是年初樓市仍在延續(xù)低迷狀態(tài)，也需要進(jìn)一步引導(dǎo)居民房貸利率下行。

　　王青認(rèn)為，鑒于當(dāng)前銀行凈息差已處于歷史低位，降低或控制銀行各類負(fù)債成本是“推動(dòng)降低企業(yè)綜合融資成本和個(gè)人消費(fèi)成本”、引導(dǎo)居民房貸利率下調(diào)的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　2022年9月以來商業(yè)銀行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)、12月降準(zhǔn)落地，這些因素將會(huì)抵消前期市場(chǎng)利率上升的影響，增加銀行下調(diào)實(shí)際貸款利率，乃至報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。王青判斷，監(jiān)管層有可能于一季度引導(dǎo)報(bào)價(jià)行下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)。

　　另外，當(dāng)前企業(yè)貸款利率明顯低于居民房貸利率，且各類結(jié)構(gòu)性支持政策工具豐富，都會(huì)引導(dǎo)企業(yè)貸款利率保持較低水平。由此，2月1年期LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。這也將在一定程度上為5年期以上LPR報(bào)價(jià)更大幅度下調(diào)騰出空間。