浦發(fā)硅谷銀行發(fā)布《中國醫(yī)療健康行業(yè)投資與退出趨勢報告》

2023-04-06 19:19:57 和訊 

  



在中國后新冠時代,隨著社會群體健康意識提升和消費(fèi)習(xí)慣變化,人們對于健康問題越發(fā)重視,并逐漸從對“疾病”的被動治療轉(zhuǎn)變?yōu)閷Α敖】怠钡闹鲃庸芾,醫(yī)療健康行業(yè)又一次呈現(xiàn)出蓬勃生機(jī)。

中國醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展迅猛,行業(yè)潛力加速釋放,如何展望未來,并尋找醫(yī)療健康行業(yè)重回增長軌道的新機(jī)遇,成為值得觀察的重要趨勢。浦發(fā)硅谷銀行2023年《中國醫(yī)療健康行業(yè)投資與退出趨勢報告》重磅發(fā)布!報告聚焦中國市場,從生物制藥、醫(yī)療器械、診斷/工具、醫(yī)療外包和醫(yī)療服務(wù)多方面回顧和分析行業(yè)投融資動態(tài)、并購和IPO態(tài)勢,以豐富數(shù)據(jù)和事件案例,解析中國醫(yī)療健康行業(yè)發(fā)展并展望未來。希望帶給您不一樣的視角和洞察。

2022年中國醫(yī)療健康行業(yè)投資和退出概況

醫(yī)療健康行業(yè)投融資勢頭首次出現(xiàn)回落,資金更為審慎集中

近五年,中國醫(yī)療健康行業(yè)風(fēng)投市場獲得高速的發(fā)展,尤其是2021年2591起融資事件錄得約2213億人民幣總投資額,達(dá)到歷史頂峰。而在2022年,由于疫情、宏觀環(huán)境、二級市場的退出表現(xiàn)等多重因素影響,總投融資額和交易數(shù)量都出現(xiàn)大幅下滑,且分別低于2020年的水平。

與2021年相比,2022年的總投資額驟降約50%到1100億左右,一方面是最主要的生物制藥領(lǐng)域中,有限資金向早期輪次傾斜(種子輪和A輪),而中后期融資的活躍度下降了約30%。同時,2022年的交易數(shù)量下降了31%左右到1788起,也預(yù)示著在醫(yī)療各細(xì)分領(lǐng)域,平均單筆投資金額都出現(xiàn)下降。投資減少一方面是因為部分上市窗口(美股)關(guān)閉,且發(fā)行后后市表現(xiàn)乏力,造成中后期投資人猶豫出手,另一方面也可能是因為投資者更傾向?qū)⑿履技馁Y金投向現(xiàn)有被投企業(yè),而非其他新企業(yè),在進(jìn)行下次外部融資之前進(jìn)行內(nèi)部融資,集中精力到達(dá)新的里程碑事件扭轉(zhuǎn)估值拐點(diǎn)。細(xì)分賽道來看,創(chuàng)新療法的生物制藥公司、CDMO、器械中的電生理和機(jī)器人領(lǐng)域,腦機(jī)接口等細(xì)分賽道仍然得到機(jī)構(gòu)垂青。

2022年我們也欣喜地看到,除了上海、江蘇、廣東、北京、浙江等地區(qū)在總體上還是交易最為活躍的地區(qū),四川、山東、天津等地均出現(xiàn)了代表性的大額交易?赡苁堑靡嬗谛屡d地區(qū)政府的扶持政策不斷加碼,當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)基金的成立,或是本地的醫(yī)療龍頭企業(yè)帶動了當(dāng)?shù)氐纳舷掠萎a(chǎn)業(yè)。

退出方面,2022年醫(yī)療健康企業(yè)上市數(shù)量及募資總金額同樣出現(xiàn)回落,共73家公司上市,僅為2021年的72%,但與2020年持平;募資總金額830億元,僅為2021年的51%,亦遠(yuǎn)低于2020年的1537億元。其中,生物制藥和診斷/工具行業(yè)的IPO數(shù)量降幅最大。

并購市場交易仍然活躍,但披露平均交易金額下滑(平均每單2.8億元,僅為2021年的78%),偏重資產(chǎn)的醫(yī)院/診所/藥店并購交易仍是市場關(guān)注的熱點(diǎn)。


中國醫(yī)療健康行業(yè)2020年至2022年基金投資事件統(tǒng)計

2022年,中國醫(yī)療健康市場風(fēng)投交易總資金規(guī)模和交易數(shù)量出現(xiàn)大幅銳減。繼2021年達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的約2213億人民幣1總投資額和2591起融資事件,2022年在總投資金額上驟降約50%為1100億,且融資事件下降約31%為1788起。

按季度來看,僅2022一季度的交易數(shù)量保持在500起以上;2022年各季度數(shù)據(jù)均低于2021年同期,與2020年相比僅有一季度數(shù)據(jù)高于同期。2020年和2021年的交易數(shù)量均呈現(xiàn)每季度逐步升高的跡象,而2022年情況相反,四季度是本年度交易數(shù)量最少的一個季度,意味著未來交易數(shù)量可能出現(xiàn)進(jìn)一步下探。

上述現(xiàn)象原因包括:1)國內(nèi)疫情影響,造成2022年上半年盡調(diào)受阻;2)外資LP的謹(jǐn)慎,讓醫(yī)療行業(yè)最為活躍的美元基金募資出現(xiàn)困難,或是對各地區(qū)分配的結(jié)構(gòu)有所調(diào)整;3)估值體系重塑,由于二級市場的后市表現(xiàn)乏力以及美股市場的窗口關(guān)閉,導(dǎo)致一級市場的估值出現(xiàn)不確定性。

2022年中國醫(yī)療健康市場各細(xì)分賽道交易數(shù)量均低于2021年;醫(yī)療服務(wù)賽道跌幅將近50%,下跌數(shù)量、跌幅均為最大。醫(yī)療器械賽道首次超越醫(yī)療服務(wù)賽道,成為第二大活躍的投融資領(lǐng)域。


注:1)僅計算披露融資規(guī)模的投融資事件;2)該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。

2020-2022年投資事件地域分布

近三年來,上海、江蘇、廣東三地是風(fēng)投交易最為活躍的地區(qū),也是交易活動唯三超過1000起的地區(qū);北京與浙江屬于第二梯隊,交易數(shù)量超過500起;其余地區(qū)交易數(shù)量均不及500起,顯著低于上述5個地區(qū)。

2022年,上海、江蘇兩地的風(fēng)投交易數(shù)量整體下跌至2020年水平;廣東地區(qū)交易數(shù)量相較2020年下跌超過10%,跌至300起以下。

四川僅次于上海、江蘇等5個地區(qū),近三年交易活動共220起。四川2020年交易數(shù)量小于山東,在2021年實現(xiàn)反超;2022年四川交易活動仍保持在2020年水平,而山東較2020年下跌46%。隨著政策支持力度的加大以及上海等地區(qū)估值合理項目的減少,四川等地區(qū)的交易活躍程度將進(jìn)一步提升。


注:該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。

生物制藥賽道2022年投資概況

2022年,生物制藥A輪及更早期輪次的投資依舊頻繁,占整年投資活動的78%,遠(yuǎn)高于2021年的57%,交易的活躍度在B輪以及B輪之后的融資明顯下降。在募資困難、估值不確定的2022年,機(jī)構(gòu)更傾向早期的潛力項目,而減少對中后期公司的投資。

種子輪投資保持堅挺。大部分傳統(tǒng)生物制藥基金都有專項種子輪投資計劃,進(jìn)行股權(quán)投資并為LP提供差異化策略。

前5大交易活動中3起均為創(chuàng)新型療法,而基因治療賽道依然火熱,2022年交易數(shù)量與2021年相同,輪次均為B輪及后續(xù)輪次;蛑委熧惖赖膬(yōu)質(zhì)中、后期項目仍然得到投資人青睞。


注:1)該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。2)折算匯率:2022年年度平均人民幣兌美元匯率6.7208。3)C輪及后續(xù)交易輪次包含股權(quán)融資和戰(zhàn)略融資。

醫(yī)療器械賽道2022年投資概況

醫(yī)療器械賽道的交易數(shù)量首次與醫(yī)療服務(wù)相當(dāng),僅次于生物制藥賽道而高于研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)、診斷/工具賽道。生物制藥投資主要集中在上海地區(qū),器械類則主要集中在江蘇、廣東兩地,上海地區(qū)次之。

2022年,我們注意到,隨著帶量采購的逐步鋪開,一級市場估值的下降,部分研發(fā)型企業(yè)面臨銷售的壓力。醫(yī)療器械領(lǐng)域的企業(yè)開始通過收購兼并或橫向整合的方式來布局高潛力賽道,比如中小型企業(yè)的并購實現(xiàn)產(chǎn)品線的互補(bǔ),或是平臺類企業(yè)對垂直賽道企業(yè)的并購,利用其成熟的銷售渠道來增強(qiáng)在新興賽道的布局。細(xì)分賽道來看,醫(yī)療機(jī)器人相關(guān),電生理領(lǐng)域,和骨科領(lǐng)域依然是最受投資人青睞的子領(lǐng)域。


注:1)該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。2)折算匯率:2022年年度平均人民幣兌美元匯率6.7208。3) C輪及后續(xù)交易輪次包含股權(quán)融資和戰(zhàn)略融資。

診斷/工具賽道2022年投資概況

體外診斷/工具賽道也可隸屬于醫(yī)療器械賽道,但由于一直是在器械類里占比最大的投資子領(lǐng)域,我們將其單獨(dú)分析,其中包括免疫診斷,分子診斷,生化診斷,POCT等細(xì)分,交易數(shù)量平均分布在北京、上海、江蘇等地。

診斷/工具賽道在2022年交易活動相較其他板塊縮水最少,下降20%左右,部分是得益于疫情催生的檢測服務(wù)公司,但也可導(dǎo)致贏家通吃的局面,上市公司在市場份額,營收和利潤方面都獲得了大幅的增長,導(dǎo)致新興的體外診斷公司在成熟領(lǐng)域的發(fā)展空間更為狹窄。

2022年基因測序精準(zhǔn)醫(yī)療相關(guān)交易數(shù)量與2021年相近,均為B輪及后續(xù)輪次,其中7個項目在2021、2022年均拿到融資,包括2022年交易規(guī)模排名前5的齊碳科技、安序源;驕y序賽道的優(yōu)質(zhì)中、后期項目仍然得到資本的青睞。


注:1)該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。2)折算匯率:2022年年度平均人民幣兌美元匯率6.7208。3) C輪及后續(xù)交易輪次包含股權(quán)融資和戰(zhàn)略融資。

研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)賽道2022年投資概況

研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)賽道原屬于醫(yī)療服務(wù)的細(xì)分賽道,但考慮到制藥公司的帶動,該領(lǐng)域的發(fā)展越來越獲得投資人的青睞。

在2022年,研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)賽道交易輪次以A輪、B輪為主;前5大交易活動中4起屬于B輪及后續(xù)輪次,相較于2021年同樣出現(xiàn)規(guī)?s水。資本更中意中、后期企業(yè)。

我們觀察到,傳統(tǒng)的醫(yī)藥上市公司更傾向于內(nèi)部孵化后剝離出研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)公司。以細(xì)胞和基因療法(CGT)為代表的創(chuàng)新技術(shù)的發(fā)展,也推動了CGT研發(fā)外包服務(wù)的發(fā)展。與生物制藥領(lǐng)域的基因治療賽道相同,基因治療外包服務(wù)賽道的優(yōu)質(zhì)中、后期項目仍然得到投資人青睞。


注:1)該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。2)折算匯率:2022年年度平均人民幣兌美元匯率6.7208。3) C輪及后續(xù)交易輪次包含股權(quán)融資和戰(zhàn)略融資。

醫(yī)療服務(wù)賽道2022年投資概況

醫(yī)藥服務(wù)賽道的交易數(shù)量與醫(yī)療器械賽道相當(dāng),僅次于生物制藥賽道;交易主要分布于北京、上海、廣東,三地交易數(shù)量近三年合計占比均超過50%,其中北京地區(qū)交易數(shù)量最高。

醫(yī)療服務(wù)賽道2022年較2021年的投資活動出現(xiàn)大幅下降,交易數(shù)量下降接近50%,可能是由于數(shù)字醫(yī)藥和遠(yuǎn)程醫(yī)療領(lǐng)域退出途徑不明確,且早期投資估值過高的原因。資本更偏向于投資專科連鎖和AI賦能醫(yī)療方面。融資輪次以天使輪、A輪為主,天使輪規(guī)模接近A輪。

消費(fèi)醫(yī)療兼具消費(fèi)和醫(yī)療的特點(diǎn),擁有攻守兼?zhèn)涞男袠I(yè)屬性。大眾健康及求美意識的提升和民營專科醫(yī)院接待與服務(wù)能力提升,帶動了該領(lǐng)域的融資活動的蓬勃發(fā)展。2022年的醫(yī)美投資集中于上游企業(yè),布局光電器械,膠原蛋白和再生醫(yī)美板塊。


注:1)該統(tǒng)計剔除中醫(yī)藥、獸藥等行業(yè)。2)折算匯率:2022年年度平均人民幣兌美元匯率6.7208。3) C輪及后續(xù)交易輪次包含股權(quán)融資和戰(zhàn)略融資。


醫(yī)療健康行業(yè)IPO概覽

近三年,醫(yī)療健康行業(yè)股票市場表現(xiàn)波動較大。2020年新冠疫情爆發(fā)至2021年上半年,中國醫(yī)療健康行業(yè)股指表現(xiàn)優(yōu)于美國及歐洲,但隨之出現(xiàn)大幅下挫,目前仍處于相對低位。主要原因系:1)集采政策降低醫(yī)藥企業(yè)利潤空間;2)中國疫情反復(fù);3)市場回調(diào)。

和股市表現(xiàn)相對應(yīng)的是2022年醫(yī)藥健康行業(yè)IPO數(shù)量減少,甚至略低于2020年的水平,其中,生物制藥和診斷/工具行業(yè)的IPO數(shù)量降幅最大。從IPO募資金額的角度看,2022年IPO募資金額僅為2021年的1/2,單筆IPO募資金額減少,醫(yī)療健康行業(yè)的投資熱度略有下降。

2022年赴美上市的醫(yī)療健康企業(yè)僅美華國際醫(yī)療1家,是中國首家在美國上市的醫(yī)療耗材公司。


注:該統(tǒng)計剔除中藥及獸藥相關(guān)企業(yè)。

中國內(nèi)地和中國香港證券交易所是醫(yī)療健康企業(yè)首選的上市地

近三年,中國內(nèi)地和中國香港證券交易所是醫(yī)療健康企業(yè)首選的上市地(233/249),共募資3,827億元,上市當(dāng)日總市值37,878億元。生物制藥和醫(yī)療器械公司約占60%-70%。

醫(yī)療健康企業(yè)在港交所享受更高的估值。剔除未盈利企業(yè)后,港交所平均首發(fā)市盈率(攤。┳罡,約95x;A股次之,約62x。


注:1)平均市盈率的計算剔除未盈利的企業(yè)。2)匯率為當(dāng)日收盤價。

醫(yī)療健康企業(yè)A股IPO主要在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板

受上市政策的影響,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板是醫(yī)療健康企業(yè)A股上市的主要板塊(134/157),上市估值遠(yuǎn)高于滬深主板及北交所。

近三年,主板上市公司主要為生物制藥(7/12)和醫(yī)藥服務(wù)企業(yè)(3/12),創(chuàng)業(yè)板和主板均沒有診斷/工具相關(guān)企業(yè)上市。

2022年,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板醫(yī)療健康企業(yè)IPO數(shù)量減少,主要表現(xiàn)為生物制藥、診斷/工具企業(yè)IPO減少。2021年是診斷/工具企業(yè)IPO的高峰期(10家),2022年僅3家上市,而研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)企業(yè)在2022年IPO數(shù)量增多(5家)。


注:平均市盈率的計算剔除未盈利的企業(yè)。

2022年醫(yī)療健康IPO全景分析

如前文所述,2022年醫(yī)療企業(yè)退出環(huán)境艱難。一方面,自2021年下半年開始,政策法規(guī)變化等原因?qū)е轮懈殴筛懊郎鲜泄?jié)奏放緩;另一方面,為配合疫情防控,北京和上海部分醫(yī)療健康企業(yè)停擺,國內(nèi)2022年上半年醫(yī)療企業(yè)上市受挫,成功上市僅27家,相比2021年上半年的46家下降近40%。

2022年下半年二級市場回暖,迎來46家上市企業(yè),醫(yī)療器械上市企業(yè)數(shù)量趕超生物制藥領(lǐng)域,達(dá)17家,占上市總數(shù)的37%。醫(yī)療企業(yè)的IPO進(jìn)程于2022年上半年尾集體進(jìn)入加速期,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新增受理企業(yè)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的126家。

從上市板塊的選擇上看,在科創(chuàng)板鼓勵創(chuàng)新的上市規(guī)則扶持下,受制于“雙十定律”(即超過10年的研發(fā)時間、超過10億美元的研發(fā)成本)的生物制藥企業(yè),更樂于在科創(chuàng)板沖擊IPO。2022年科創(chuàng)板上市的生物制藥企業(yè)達(dá)11家,占當(dāng)年上市生物制藥企業(yè)總數(shù)的48%。


并購市場概覽

在醫(yī)療健康行業(yè)的并購市場,相比私募和IPO交易的起伏,每年的并購交易數(shù)量較為穩(wěn)定,2020年到2022年平均保持在120單左右,集中在醫(yī)療服務(wù)(~50單)與生物醫(yī)藥(~30單)領(lǐng)域,且2022年的總交易略微高出2021年的水平。但披露的交易總金額呈逐年下降的態(tài)勢,平均單個交易規(guī)模變小,主要是因為行業(yè)估值回調(diào)、醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。

醫(yī)院/診所/藥店零售并購是醫(yī)療服務(wù)賽道并購的熱門領(lǐng)域,年度并購數(shù)量保持在25-30單,其中,綜合性醫(yī)院、連鎖藥店、?漆t(yī)院(眼科、口腔、婦幼、中醫(yī)、腫瘤等)關(guān)注度最高。主要收購方均為醫(yī)藥健康領(lǐng)域內(nèi)的上市公司,并購目的多為橫向并購,拓展公司主營業(yè)務(wù)。如,健之佳的主營業(yè)務(wù)為醫(yī)藥零售,其并購標(biāo)的均為連鎖藥店;愛爾眼科的并購標(biāo)的均為眼科醫(yī)院。

醫(yī)療器械領(lǐng)域是除醫(yī)療服務(wù)行業(yè)之外,2022年并購交易增加的領(lǐng)域,并且交易估值可觀, 2022年醫(yī)療器械平均交易金額約4.7億元,醫(yī)療服務(wù)平均交易金額約2.6億元,而生物制藥領(lǐng)域的平均交易額在1.9億元。


注:1)該統(tǒng)計剔除中藥及獸藥相關(guān)企業(yè)。2)按照披露交易金額統(tǒng)計。3)2020-2022年披露交易數(shù)量分別為65單、72單、80單。

中國醫(yī)療健康行業(yè)2023年展望

2023年投資及退出處于恢復(fù)期,雖然私募股權(quán)投資領(lǐng)域仍存在不確定性,但具有強(qiáng)勁發(fā)展能力的公司有望在2023年獲得資金。

我們注意到,2023年年初疫情之后,投資人的盡調(diào)活動恢復(fù)頻繁,公司也對估值調(diào)整的預(yù)期更為開放,但是機(jī)構(gòu)實際出手的項目依然偏少。繼2022年四季度的400起交易活動后,2023年一季度的投融資數(shù)量持續(xù)下探僅有約310起,甚至低于了2020年的349起。我們預(yù)期,投融資活動會從二季度開始復(fù)蘇。2021年私募股權(quán)基金的綜合募資總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.2萬億,而2022年依然保持強(qiáng)勁達(dá)到2.1萬億,假設(shè)30%配置在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè),也有一萬多億的資金規(guī)模會投放在2023年到2027年的一級市場,但是基金結(jié)構(gòu)有所改變,醫(yī)療產(chǎn)業(yè)需要擁抱更多的人民幣基金。同時我們觀察到,在2022年有國資背景的大額人民幣(100億人民幣)基金完成募資配置在醫(yī)療領(lǐng)域,傳統(tǒng)最為活躍的醫(yī)療投資人紅杉、高瓴、啟明分別都在2022年募集完成了新的人民幣和美元基金,因此我們預(yù)計,中國醫(yī)療健康行業(yè)風(fēng)險投資在2023年的交易活動或?qū)⒅鸩交謴?fù),投融資總額會超過2022年全年但總交易數(shù)量可能會維持2022年的謹(jǐn)慎狀態(tài),中后期“確定性”(商業(yè)化或是公開市場發(fā)行)更強(qiáng)的項目融資活動會增加。

考慮到投資人對“確定性”的要求增加,我們預(yù)期醫(yī)療器械領(lǐng)域在2023年會受到更多的關(guān)注,同時并購基金和成長性基金可能會促成器械類公司更多的橫向整合,以更快的達(dá)到上市要求或是獲得更高的估值。醫(yī)療服務(wù)方向?qū)?七B鎖(眼科和口腔)和消費(fèi)醫(yī)療等領(lǐng)域也會因為消費(fèi)升級和健康的現(xiàn)金流而持續(xù)獲得歡迎。2023年,我們預(yù)計會看到更多交叉學(xué)科在醫(yī)療領(lǐng)域的應(yīng)用,無論是合成生物學(xué),還是AI對醫(yī)療的賦能,以及機(jī)器人在醫(yī)療健康/康復(fù)領(lǐng)域更大的應(yīng)用場景。

雖然在開年二級市場釋放了諸多積極信號、全面注冊制改革以及中美雙方在審計監(jiān)管方面達(dá)成合作,2023年一季度的上市情況還是較為疲軟,港交所僅有一家消費(fèi)醫(yī)療的企業(yè)實現(xiàn)上市,而獲風(fēng)投注資的企業(yè)總共僅4家在三地不同交易所實現(xiàn)退出?紤]到一級市場的逐步恢復(fù)以及估值的重新擬定,更多的公司考慮回歸A股上市而進(jìn)行架構(gòu)調(diào)整,IPO退出形勢或?qū)⒌?023年下半年逐步好轉(zhuǎn)。





(責(zé)任編輯:劉暢 )

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