(圖片來(lái)源:圖蟲(chóng)創(chuàng)意)
繼兩項(xiàng)短期政策利率下調(diào)后,中期政策利率也如期迎來(lái)下調(diào)。
6月15日,央行開(kāi)展2370億元中期借貸便利(MLF)操作,利率為2.65%,此前為2.75%,下降了10個(gè)基點(diǎn)。此外,6月15日有2000億元MLF到期。
值得關(guān)注的是,在此次MLF“降息”之前,央行已于6月13日下調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)七天期逆回購(gòu)利率10個(gè)基點(diǎn),為去年8月以來(lái)首次下調(diào);當(dāng)日晚間,央行又將隔夜、7天期、1個(gè)月常備借貸便利(SLF)利率均下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)指出,央行下調(diào)政策利率,釋放強(qiáng)烈穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),有助于提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂(lè)觀預(yù)期。6月MLF操作利率下調(diào)后,當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)有望跟進(jìn)下調(diào)。
釋放加碼穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)
今日MLF操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn),符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青指出,根據(jù)政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一般規(guī)律,在7天期逆回購(gòu)利率先行下調(diào)后,MLF操作利率通常也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。另外,6月13日央行也下調(diào)了作為當(dāng)前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn),再次確認(rèn)本次政策性降息過(guò)程啟動(dòng)。
對(duì)于此次MLF利率下降的原因,光大銀行(601818)金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華分析道,一是加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。4月以來(lái)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在經(jīng)歷一季度強(qiáng)勁反彈后,居民消費(fèi)和房地產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期,加之外貿(mào)出口放緩,外需前景不確定性較高,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏偏慢。央行相機(jī)抉擇,加碼政策為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇保駕護(hù)航。
二是暢通政策傳導(dǎo)。近年來(lái),部分銀行面臨凈息差收窄壓力,銀行進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨一定“阻力”。“這就要求政策有效降低銀行負(fù)債成本同時(shí),增強(qiáng)銀行信貸投放能力!敝苊A指出,央行MLF量增價(jià)降續(xù)作,保持逆回購(gòu)與MLF利差穩(wěn)定,就是通過(guò)“逆回購(gòu)利率—SLF利率(利率走廊)—MLF利率—LPR利率—貸款利率”傳導(dǎo)機(jī)制,暢通政策利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)路徑;同時(shí),MLF量增續(xù)作,適度加大中長(zhǎng)期限資金投放,繼續(xù)支持金融機(jī)構(gòu)加大小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、制造業(yè)等重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持,激發(fā)微觀主體活力,促進(jìn)寬信用,加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
三是釋放加碼穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。周茂華表示,近兩個(gè)月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期,反映居民和企業(yè)部門信心恢復(fù)偏慢。央行下調(diào)政策利率,釋放強(qiáng)烈穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),有助于提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂(lè)觀預(yù)期。
寬信用進(jìn)程將再度提速
“6月MLF延續(xù)加量續(xù)作,加量幅度有所擴(kuò)大,顯示在4月和5月新增信貸勢(shì)頭放緩后,接下來(lái)寬信用進(jìn)程將再度提速。”王青表示。
王青分析稱,6月降息釋放了清晰的穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào),接下來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求將會(huì)上升,而銀行信貸投放節(jié)奏也將加快。本月MLF加量幅度擴(kuò)大,能夠提前補(bǔ)充銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性,增強(qiáng)其信貸投放能力,為接下來(lái)的信貸投放再度提速做好準(zhǔn)備!拔覀冾A(yù)計(jì),6月新增信貸規(guī)模有望與去年政策發(fā)力期的高水平基本持平,從而結(jié)束4月和5月新增信貸放緩勢(shì)頭。這意味著伴隨政策性降息落地,寬信用進(jìn)程將再度提速,進(jìn)而為三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭轉(zhuǎn)強(qiáng)積蓄力量!
對(duì)于本次央行MLF操作的影響,周茂華表示,央行降息加碼穩(wěn)增長(zhǎng),改善經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景,企業(yè)盈利前景改善,基本面對(duì)資本市場(chǎng)支撐力度增強(qiáng);央行量?jī)r(jià)發(fā)力,市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持合理充裕;疊加目前股市估值低洼,利好股市估值修復(fù)行情。另外,目前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段,低通脹環(huán)境,市場(chǎng)流動(dòng)性充裕等,對(duì)債市也將構(gòu)成一定利好。
周茂華認(rèn)為,消費(fèi)盡管存波動(dòng),但有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。商品消費(fèi)支出謹(jǐn)慎,反映目前國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)能力和信心仍處于恢復(fù)階段。從趨勢(shì)看,國(guó)內(nèi)服務(wù)業(yè)積極復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望推動(dòng)就業(yè)結(jié)構(gòu)改善;消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù),居民相對(duì)高儲(chǔ)蓄、適度寬松信貸環(huán)境,物價(jià)穩(wěn)定,加之促消費(fèi)與穩(wěn)樓市政策效果進(jìn)一步釋放,國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速有望逐步向趨勢(shì)水平收斂。
LPR報(bào)價(jià)將跟進(jìn)調(diào)整
MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)。6月MLF操作利率下調(diào)后,當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)有望跟進(jìn)下調(diào)。可以看到,自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái),在此前5次MLF操作利率下調(diào)過(guò)程中,當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)均跟進(jìn)下調(diào)。
王青指出,“考慮到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn),且明顯低于居民房貸利率,加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱,我們判斷6月1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào),即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn),5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)!
同時(shí),王青認(rèn)為,這將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。數(shù)據(jù)顯示,2022年1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn),帶動(dòng)企業(yè)貸款利率下行0.6個(gè)百分點(diǎn);5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.35個(gè)百分點(diǎn),帶動(dòng)居民房貸利率下調(diào)1.29個(gè)百分點(diǎn)。
周茂華亦表示,結(jié)合目前微觀主體不夠活躍的情況看,MLF利率下調(diào)將帶動(dòng)LPR利率和貸款利率進(jìn)一步下降,利好企業(yè)部門和房地產(chǎn)市場(chǎng)!耙环矫,LPR利率帶動(dòng)企業(yè)部門貸款成本下降,有助于提振企業(yè)融資需求;另一方面,5年期LPR利率下調(diào),降低首套、剛需購(gòu)房貸款成本,提振樓市需求;同時(shí),也有助于降低二套房月供利息支出等!
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