新一期中期借貸便利（MLF）公布，一如往期維持了量增價平的特點。11月15日，據人民銀行官網，為維護銀行體系流動性合理充裕，對沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時適當供應中長期基礎貨幣，人民銀行開展7天期4950億元公開市場逆回購操作和1年期14500億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.8%與2.5%，均與上一期持平。
利率不變是最優(yōu)選擇
北京商報記者注意到，因11月15日有8500億元1年期MLF和4740億元7天期逆回購到期，當日公開市場實現凈投放6210億元。
從價格上來看，業(yè)內認為，11月MLF利率維持不變，受多個因素影響。
正如中國民生銀行首席經濟學家溫彬解讀，本月MLF利率持平上月，已連續(xù)3個月維持不變。一是年內已進行兩次降息，經濟基本面整體延續(xù)改善，11月金融數據也超出預期，短期內政策利率無進一步下調必要；二是當前匯率仍承壓運行，為保持匯率穩(wěn)定，防止超調風險，MLF利率不變也是最優(yōu)選擇。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華進一步指出，MLF平價續(xù)作，主要是今年貨幣政策靠前發(fā)力，前10個月，國內新增信貸總量同比多增1.68萬億元，信貸增速平穩(wěn)、適度，實體經濟貸款利率持續(xù)創(chuàng)出歷史新低，反映政策利率合理；10月信貸整體符合預期。
同時，貨幣政策既要為經濟營造適宜貨幣環(huán)境，也要提升政策實施精準質效，兼顧內外均衡。短期國內通過深化利率市場化改革，引導金融機構通過挖掘LPR（貸款市場報價利率）改革潛力，合理調整存款利率，穩(wěn)定銀行負債成本，為銀行降低實體經濟融資成本拓展空間。
另在房貸利率方面，周茂華認為，新發(fā)放首套房貸利率動態(tài)調整機制，存量首套房貸利率下調及各地差異化的首付等穩(wěn)樓市政策紅利仍有釋放空間，關鍵是各地準確研判樓市情況與趨勢，因城施策、用好政策空間，合理引導市場預期。
緩釋資金面壓力
除了價平，此次MLF續(xù)作的另一特點是量增。本月，MLF操作實現凈投放6000億元，規(guī)模創(chuàng)年內新高。
對此，周茂華認為，目前，同業(yè)存單利率、國債利率中樞抬升，高于MLF利率，反映近期銀行體系對中長期限資金需求有所增加。主要是近期國內的擾動因素較多，繳稅、繳準、公開市場操作工具到期量大，政府債券發(fā)行量大，對市場流動性擾動影響較大。為平穩(wěn)中長期資金面，加大實體經濟薄弱環(huán)節(jié)、重點領域支持，人民銀行預計可能適度增加長期限流動性投放。
溫彬則進一步指出，本月MLF大幅超額續(xù)作，凈投放6000億元，主要源于多方因素。一方面，10月以來特殊再融資債密集發(fā)行，萬億國債預計于11月中下旬啟動發(fā)行，年內國債和地方債發(fā)行量較大，信貸投放也有較大資金需求，中長期流動性仍面臨較大壓力。MLF大幅超額續(xù)作有助于強化貨幣與財政政策的協(xié)同，為寬財政、寬信用營造良好的環(huán)境。
另外，10月以來資金面持續(xù)收斂，市場預期不穩(wěn)，資金利率等快速上行，位于相對高位；同時11月有8500億元MLF到期，規(guī)模為年內最高，且即將進入資金市場跨年階段，市場主體的流動性需求會明顯上升，中期流動性偏緊。考慮到MLF余額、到期壓力以及政府債加快發(fā)行和稅期高峰等造成的流動性缺口，需要通過MLF大幅超額續(xù)作來緩釋資金面壓力，平穩(wěn)市場預期，避免流動性分層加劇和資金利率的大幅波動。
此外，近期在政府債券供給放量、寬信用加快、資金面邊際收斂的環(huán)境下，銀行體系缺少長期穩(wěn)定的負債來承接，對較長期限同業(yè)存單的發(fā)行訴求提升，導致同業(yè)存單利率居高不下，整體超出MLF利率水平，也使得銀行機構對于MLF的需求大大增加。溫彬認為，人民銀行大幅超額續(xù)作MLF也是市場供需平衡的結果。在他看來，為貫徹中央金融工作會議提出的“切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質金融服務，更加注重做好跨周期和逆周期調節(jié)”要求，引導金融機構更好支持“三大工程”和“五篇大文章”領域，也需要保持貨幣政策的穩(wěn)健性，維持流動性合理充裕，增強金融支持實體經濟的可持續(xù)性。
仲量聯行大中華區(qū)首席經濟學家及研究部總監(jiān)龐溟同樣解讀到，近期資金面出現一定擾動，市場流動性不算寬松，短端利率高于政策利率水平。但因為僅為短期性而非趨勢性收緊和多發(fā)性擾動，綜合考慮為未來貨幣政策預留空間與工具、保持人民幣匯率穩(wěn)定、其他主要經濟體加息空間與節(jié)奏的不確定性等制約因素，維持政策利率穩(wěn)定不變，超額平價續(xù)作MLF，并結合降準和結構性、政策性、開發(fā)性金融開發(fā)工具來定向直達實體經濟、加力服務高質量發(fā)展，是較好的選擇。
年末降準可能性較高
基于MLF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次人民銀行維持MLF利率穩(wěn)定，短期內LPR（貸款市場報價利率）下調的可能性偏低。
正如溫彬指出，MLF利率保持穩(wěn)定下，本月LPR報價預計維持不變。且在MLF大幅超額續(xù)作的背景下，短期降準的空間也被縮窄。
不過龐溟則認為，在穩(wěn)健的貨幣政策方面，貨幣數量和社會融資總量還有適度寬松、合理增長的空間，企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本還有穩(wěn)中趨降的空間。“由于降準可以更好地降低金融機構的資金成本和凈息差壓力，促進金融從總量、價格和結構上進一步持續(xù)支持實體經濟，四季度降準的可能性和必要性仍相對高于降息�！饼嬩檎f道，預計未來人民銀行將繼續(xù)通過綜合運用多種貨幣政策工具，靈活精準、合理適度、動態(tài)高效、有力有效地微調短期流動性，確保一定的公開市場操作規(guī)模與力度。
“預計本月LPR繼續(xù)保持穩(wěn)定。”對于后續(xù)貨幣政策，周茂華說道，人民銀行貨幣政策為實體經濟恢復營造適宜貨幣環(huán)境(社融、M2同比與名義GDP增長基本匹配），更多關注逆周期調節(jié)�？紤]到金融機構備戰(zhàn)“開門紅”及應對年末、跨年流動性需求，不排除人民銀行年底前后推出降準（25基點）、結構性工具。
另對降息方面的舉措，周茂華認為，后續(xù)人民銀行降息決策，主要受經濟與物價復蘇趨勢、實體融資需求復蘇情況、房地產復蘇節(jié)奏及兼顧內外均衡等方面影響，降息決策有待經濟數據指引。
北京商報記者 劉四紅
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