MLF凈投放6000億創(chuàng)新高 專家激辯年內(nèi)降準(zhǔn)空間

證券時(shí)報(bào)記者 賀覺(jué)淵

11月15日，人民銀行開(kāi)展4950億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和1.45萬(wàn)億元中期借貸便利（MLF）操作。7天期逆回購(gòu)利率、MLF利率分別維持1.8%、2.5%不變。當(dāng)天有4740億元逆回購(gòu)到期以及8500億元MLF到期，因此人民銀行當(dāng)天通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)凈投放210億元，MLF凈投放6000億元，MLF凈投放規(guī)模創(chuàng)近7年來(lái)新高。

受訪專家認(rèn)為，當(dāng)前正處于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能持續(xù)回升的關(guān)鍵階段，需要保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，遏制市場(chǎng)利率過(guò)快上行勢(shì)頭，積極應(yīng)對(duì)地方政府債券與國(guó)債發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)，還需考慮到資金市場(chǎng)即將進(jìn)入跨年階段。人民銀行此次超額平價(jià)續(xù)作MLF符合市場(chǎng)預(yù)期，有助于緩解銀行體系流動(dòng)性壓力。

11月份，面對(duì)年內(nèi)最大規(guī)模的MLF到期量，人民銀行以1.45萬(wàn)億元超額平價(jià)續(xù)作MLF，MLF凈投放規(guī)模創(chuàng)下自2016年12月以來(lái)新高。人民銀行在公告中說(shuō)明，本月MLF操作是為“對(duì)沖稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等短期因素的影響，同時(shí)適當(dāng)供應(yīng)中長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣”。

10月以來(lái)，用于地方政府化解存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特殊再融資債券密集發(fā)行，1萬(wàn)億增加發(fā)行的國(guó)債還將在年內(nèi)發(fā)行，地方債與國(guó)債的較大規(guī)模發(fā)行力度將消耗中長(zhǎng)期流動(dòng)性。同時(shí)，四季度還面臨MLF大規(guī)模到期，10月、11月、12月MLF到期量分別為5000億元、8500億元、6500億元。此外，往年資金市場(chǎng)進(jìn)入跨年階段后，經(jīng)營(yíng)主體的流動(dòng)性需求會(huì)明顯上升。

中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月份，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率（DR007）從11月3日的1.76%逐漸上行至11月14日的2.04%，處于7天期逆回購(gòu)利率上方。11月以來(lái)1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率整體高于MLF利率。整體來(lái)看，11月以來(lái)銀行體系資金面呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)，MLF操作需求相應(yīng)上升。

今年以來(lái)，人民銀行著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，3月、9月兩次在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)，MLF每月均到期超額續(xù)作，適時(shí)投放流動(dòng)性支持政府債券順利發(fā)行，促進(jìn)市場(chǎng)利率圍繞公開(kāi)市場(chǎng)操作利率平穩(wěn)運(yùn)行，維持貸款在去年高基數(shù)上延續(xù)兩位數(shù)增速，有力實(shí)現(xiàn)貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求逐步向好的正向反饋。

考慮到12月地方政府債券與國(guó)債將保持較大發(fā)行力度、資金市場(chǎng)臨近跨年階段以及12月較大規(guī)模的MLF到期量，專家普遍預(yù)計(jì)12月份MLF將繼續(xù)超額續(xù)作。部分專家還認(rèn)為，年底前較大規(guī)模的MLF凈投放將壓縮降準(zhǔn)的空間。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，MLF大幅超額續(xù)作有助于強(qiáng)化貨幣與財(cái)政政策的協(xié)同，為寬財(cái)政、寬信用營(yíng)造良好的環(huán)境。在MLF大幅超額續(xù)作的背景下，短期降準(zhǔn)的空間被縮窄。

亦有受訪專家強(qiáng)調(diào)，年內(nèi)依然有降準(zhǔn)的必要。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟向記者表示，由于降準(zhǔn)可以更好降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本和凈息差壓力，促進(jìn)金融從總量、價(jià)格和結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步持續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，四季度降準(zhǔn)的可能性和必要性仍相對(duì)高于降息。超額平價(jià)續(xù)作MLF并結(jié)合降準(zhǔn)來(lái)定向直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加力服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，是較好的選擇。

“盡管近期MLF連續(xù)大規(guī)模加量續(xù)作，但年底前還有可能再次降準(zhǔn)�！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，今年3月MLF凈投放規(guī)模高達(dá)2810億，但為支持信貸投放，當(dāng)月仍實(shí)施全面降準(zhǔn)。預(yù)計(jì)新一輪降準(zhǔn)的幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)。